Bank Sentral Eropa: Stablecoin dolar diam-diam menyusup ke Eropa, kedaulatan mata uang menghadapi ancaman

Judul Asli: 《Bank Sentral Eropa: Setelah 2 Tahun, Bank Komersial Benar-Benar Akan Kedinginan…》

Ditulis oleh: Demir

Baru-baru ini, Bank Sentral Eropa merilis sebuah makalah kerja yang sangat akademis — 《Stablecoin dan Transmisi Kebijakan Moneter》.

Namun, yang ingin disampaikan sebenarnya sangat sederhana: jika semakin banyak orang menggunakan stablecoin dolar seperti USDT, kebijakan moneter yang dilakukan ECB dengan menaikkan atau menurunkan suku bunga akan segera kehilangan efektivitasnya.

Penulis makalah ini adalah para eksekutif terkemuka di ECB yang langsung terlibat dalam operasional, termasuk Kepala Divisi Analisis Moneter Carlo Altavilla, Kepala Divisi Kondisi Kredit Bank Lorenzo Burlon, dan Kepala Ekonom utama Miguel Boucinha.

Meskipun komunitas kripto sudah lama bersuara bahwa stablecoin akan menggantikan peran bank, kali ini adalah para eksekutif bank yang secara langsung menjelaskan proses ini, dan tentu saja layak untuk diperhatikan.

01 Bagaimana Bank Sentral Mengendalikan Ekonomi?

Mungkin Anda pernah mendengar istilah “menaikkan suku bunga bank sentral” atau “menurunkan suku bunga bank sentral”, tetapi apa sebenarnya yang terjadi di balik itu?

Bank Sentral Eropa (ECB) tidak bisa langsung memberi bunga pada uang di kantong Anda, yang bisa dilakukan hanyalah menyesuaikan suku bunga pinjaman antara bank komersial dan ECB.

Secara spesifik: ECB menaikkan suku bunga → bank-bank komersial harus membayar lebih untuk pinjaman → bank-bank menaikkan suku bunga pinjaman kepada Anda → pinjaman untuk rumah dan mobil menjadi lebih mahal → Anda mengurangi pengeluaran → harga barang perlahan-lahan turun.

Rantai ini disebut “transmisi kebijakan moneter”; inti dari seluruh sistem ini adalah bank-bank komersial.

02 Apa yang Terjadi Jika Uang Keluar dari Bank?

Pertanyaannya: apa yang akan terjadi jika uang mulai keluar dari bank?

Sekarang bayangkan, Anda menarik uang dari rekening bank dan menggantinya dengan USDT.

Anda merasa hanya mengganti “dompet”, uang tetap ada; tetapi bagi sistem secara keseluruhan, uang ini sudah hilang dari sistem perbankan.

Jumlah simpanan di bank berkurang, dana yang bisa dipinjamkan pun berkurang, dan skala pinjaman yang bisa didukung juga mengecil.

Fenomena ini disebut oleh makalah ECB sebagai “efek penggantian simpanan”. Jika satu orang melakukan ini, tidak terlalu berpengaruh.

Namun, jika puluhan juta orang di Eropa melakukan hal yang sama, bank akan menghadapi masalah besar.

Bank harus menjaga operasional harian, jika simpanan berkurang, mereka harus meminjam di pasar — ini disebut “pendanaan grosir”.

Namun, pendanaan grosir ini biayanya dua sampai tiga kali lipat dari simpanan biasa, dan jika pasar sedang ketat, pinjaman bisa saja tidak tersedia.

Hasilnya: pemberian kredit bank menjadi lebih hati-hati, lebih mahal, dan lebih sulit.

Pinjaman perusahaan sulit, pembelian rumah oleh individu sulit, dan seluruh siklus kredit ekonomi mulai tersendat.

Rantai kenaikan dan penurunan suku bunga bank sentral pun mulai gagal.

Kenaikan suku bunga ECB seharusnya mendorong bank-bank menaikkan suku bunga pinjaman; tetapi jika simpanan bank sudah banyak mengalir ke stablecoin, rantai transmisi ini mulai bermasalah.

Selain itu, berdasarkan data simulasi, jika volume stablecoin meningkat 10%, yaitu sekitar 300 miliar dolar, akan menyebabkan pengurangan simpanan sebesar 1000 miliar dolar dan pengurangan pinjaman sebesar 500 miliar dolar…

Makalah ini juga menekankan bahwa efeknya bersifat non-linear, semakin besar skala, semakin besar pula dampaknya!

Dua Fenomena Aneh yang Ditemukan Makalah

ECB juga menemukan dua fenomena aneh:

1. Bank mungkin enggan menurunkan suku bunga simpanan. Dalam kompetisi stablecoin, jika bank menurunkan suku bunga simpanan, pengguna bisa saja beralih ke stablecoin. Untuk mempertahankan simpanan, bank harus menjaga suku bunga tetap tinggi — meskipun ECB ingin menurunkan suku bunga. Ini seperti ECB ingin menginjak pedal gas, tetapi bank justru menekan rem karena situasi mereka sendiri. (Simulasi kenaikan suku bunga ECB, bank-bank akan menaikkan suku bunga sekitar 30%)

2. Efek pengetatan kebijakan bisa membesar dan sulit diprediksi.

Sebaliknya, jika ECB menaikkan suku bunga, biaya pendanaan grosir bank akan meningkat lebih cepat dari yang diperkirakan, yang bisa menyebabkan kenaikan suku bunga pinjaman lebih tajam dari prediksi ECB.

Dampaknya adalah perlambatan ekonomi yang melebihi ekspektasi, menyebabkan kerusakan yang tidak perlu.

Singkatnya: ECB menekan tombol yang sama, efeknya bisa kuat atau lemah, dan arahnya pun belum tentu benar.

Kebijakan moneter menjadi seperti mengemudi dalam gelap.

03 The Fed Menyusup ke Zona Euro Lewat Stablecoin

Masalah yang membuat ECB semakin tidak tenang adalah: The Fed diam-diam masuk ke zona euro.

USDT dihitung dalam dolar AS, dan cadangannya terutama berupa obligasi pemerintah AS. Jika Anda membeli satu USDT, yang mendasarinya adalah obligasi AS yang dimiliki oleh perusahaan Tether.

Sekarang, jika kita perbesar ke seluruh zona euro:

Seorang warga Jerman membeli USDT dengan euro → uang ini akhirnya mengalir ke Tether → Tether membeli obligasi pemerintah AS dengan uang tersebut → artinya warga Jerman ini meminjamkan uang ke pemerintah AS.

Uangnya keluar dari sistem perbankan Eropa, keluar dari euro, dan masuk ke sistem dolar.

Jika ratusan miliar euro di zona euro mengalami perjalanan ini, apa konsekuensinya?

1. Bank-bank Eropa kekurangan dana, pinjaman ke perusahaan Eropa menjadi lebih mahal.

2. Permintaan obligasi pemerintah AS meningkat, sehingga biaya pinjaman pemerintah AS menjadi lebih murah.

3. Nasib keuangan orang Eropa mulai bergantung pada keputusan The Fed dan kondisi ekonomi AS — bukan hanya pada voting ECB di Frankfurt.

(Simulasi kenaikan suku bunga The Fed, bisnis Eropa juga akan ikut menaikkan suku bunga)

ECB mengendalikan euro, tetapi kantong orang Eropa berisi stablecoin dolar.

Ketidaksesuaian ini disebut sebagai “perusakan kedaulatan mata uang”.

Secara sederhana: The Fed tidak membuka cabang di Eropa, tetapi melalui stablecoin, pengaruhnya sudah menyusup secara diam-diam.

04 Kesimpulan: Pertumbuhan Skala Stablecoin Adalah Risiko Utama

ECB juga mengakui, meskipun belum sampai ke tahap itu, variabel kunci hanyalah satu: skala.

Saat ini, nilai pasar stablecoin global sekitar 312 miliar dolar, lebih dari dua kali lipat dalam tiga tahun terakhir, dan prediksi ECB pada 2028 bisa mencapai 2 triliun dolar.

Pada saat itu, koefisien transmisi akan melonjak tajam, dan sistem perbankan tradisional yang kehilangan puluhan triliun simpanan ke stablecoin akan mengalami kejatuhan…