Perang di Bawah Bayang-Bayang Modal: Bagaimana Cryptocurrency dan Saham AS Menetapkan Ulang Harga di Tengah Tembakan di Timur Tengah

2026 Maret, langit Timur Tengah kembali disinari oleh perang.

Ketika koalisi AS-Israel melakukan serangan presisi terhadap Iran yang memecah langit malam Teheran, reaksi pasar modal global justru menunjukkan kompleksitas yang belum pernah terjadi sebelumnya—cryptocurrency anjlok lalu rebound, saham AS tertekan dan terdiversifikasi, emas dan minyak mentah melambung tinggi, serta ada 10.000 orang yang mengalami margin call dan masuk ke ETF dengan aliran masuk bersih sebesar 4,58 miliar dolar AS secara bersamaan. Badai geopolitik ini sedang membentuk kembali persepsi investor terhadap “risiko” dan “perlindungan”.

1. Cryptocurrency: Ujian Lagi terhadap Mitos “Emas Digital”

Pada 28 Februari WIB, setelah berita serangan gabungan AS-Israel diumumkan, Bitcoin dalam beberapa menit langsung anjlok lebih dari 1000 dolar AS, menyentuh level terendah 63.030 dolar AS, dengan penurunan lebih dari 6% dalam 24 jam, kontrak di seluruh jaringan mengalami margin call lebih dari 4 miliar dolar AS, dan lebih dari 100.000 orang mengalami margin call. Perilaku ini mengecewakan para investor yang berharap Bitcoin bisa berfungsi sebagai aset perlindungan di masa chaos.

Namun, sebuah adegan dramatis kemudian terjadi. Setelah Iran mengonfirmasi kematian pemimpin tertingginya, Khamenei, dalam serangan tersebut, cryptocurrency secara kolektif rebound besar-besaran, Bitcoin sempat menembus angka 70.000 dolar AS, dan token utama seperti Ethereum dan Solana naik lebih dari 8%. Hingga 4 Maret, Bitcoin masih berfluktuasi di sekitar 67.000 dolar AS.

Pergerakan “anjlok dulu lalu rebound” ini mengungkapkan dualitas atribut cryptocurrency selama masa perang.

Di satu sisi, cryptocurrency memang berperan sebagai “katup tekanan likuiditas 7×24 jam”. Hayden Hughes, mitra pengelola Tokenize Capital, mengatakan, “Bitcoin adalah satu-satunya aset likuid besar yang diperdagangkan 24 jam, sehingga menyerap semua tekanan jual yang biasanya tersebar di saham, obligasi, dan komoditas.” Ini berarti, selama akhir pekan saat pasar tradisional tutup, cryptocurrency menjadi satu-satunya jalan keluar bagi modal global untuk melampiaskan kepanikan.

Di sisi lain, rebound Bitcoin bukan karena permintaan perlindungan, melainkan sebagai aksi short covering setelah pasar awalnya menilai dampak geopolitik tersebut. Pratik Kala, kepala riset Apollo Crypto, berpendapat bahwa Bitcoin sejak Februari berfluktuasi di kisaran 65.000-70.000 dolar AS, dan koreksi setelah menembus level tersebut adalah hal yang normal. Bohan Jiang, trader derivatif senior FalconX, mengamati bahwa Bitcoin masih dalam kondisi “kepemilikan yang kurang”, di mana sebagian besar klien enggan mengikuti tren kenaikan.

Sinyal yang lebih meyakinkan datang dari pasar opsi: volatilitas tersirat satu hari sempat melonjak hingga 93%, tetapi segera kembali turun, menunjukkan bahwa para trader lebih banyak melakukan lindung nilai terhadap risiko peristiwa daripada mempersiapkan kenaikan jangka panjang. Ini mengonfirmasi sebuah kenyataan keras—di hadapan “angsa hitam” yang sesungguhnya, Bitcoin tetap merupakan aset berisiko tinggi, dan “emas digital” lebih merupakan slogan yang belum diakui secara luas oleh pasar.

2. Saham AS: Runtuhnya “Kursi Tiga Kaki” dan Perang Posisi di 6800 Poin

Ketika perang menyala di Timur Tengah, reaksi Wall Street jauh lebih kompleks.

Pada 3 Maret, tiga indeks utama Wall Street dibuka dengan penurunan besar, Dow Jones sempat turun lebih dari 900 poin, Nasdaq turun lebih dari 2%. Indeks S&P 500 menembus rentang yang jelas akhir-akhir ini, level 6800 poin berubah dari support menjadi resistance, dan pasar beralih dari strategi “beli saat murah” ke “kelola risiko terlebih dahulu”.

Divisi perdagangan Goldman Sachs menyebut kondisi pasar saat ini sebagai “runtuhnya kursi tiga kaki”. Tiga pilar yang mendukung performa kuat saham AS selama setahun terakhir—revolusi AI yang berkepanjangan, momentum siklus “kemakmuran gema” pasca pandemi, dan ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve—semuanya dihantam sekaligus oleh konflik geopolitik ini.

Kerusakan paling awal terjadi pada jalur utama AI. Fokus pasar beralih dari “revolusi AI” ke “penggulingan AI”, dan sektor perangkat lunak mengalami tekanan valuasi besar. Selain itu, peningkatan konflik Iran semakin menggoyahkan dua pilar tersebut, yaitu momentum siklus dan ekspektasi penurunan suku bunga.

Kenaikan harga energi menjadi katalis utama yang memecah keseimbangan. Kontrak minyak Brent bulan mendatang sejak meningkatnya konflik naik sekitar 10 dolar per barel. Goldman Sachs memperkirakan, setiap kenaikan 10 dolar harga minyak akan mengurangi pertumbuhan GDP AS sekitar 10 basis poin; jika harga minyak terus naik 10 dolar, CPI inti akan meningkat 4 basis poin, dan CPI keseluruhan akan naik 28 basis poin.

Ini berarti, dalam dunia yang berpotensi mengalami inflasi kembali ke 3%, dasar teori penurunan suku bunga oleh Fed akan hilang. Untuk indeks S&P 500 yang memiliki rasio PE sekitar 22, setiap ketidakpastian terhadap pertumbuhan ekonomi dan laba perusahaan akan memicu koreksi yang tidak proporsional.

Sementara itu, dana sedang keluar dari aset berisiko. Pasar saham Eropa juga terpukul, indeks FTSE 100 Inggris turun 2,71%, DAX Jerman sempat turun lebih dari 1000 poin. Pasar Asia-Pasifik juga tertekan, indeks MSCI Asia-Pasifik mencatat penurunan terbesar dalam dua hari sejak Agustus 2024.

3. Korelasi dan Divergensi: Permainan Rumit Ketiga Faktor

Dalam kerangka analisis tradisional, perang biasanya mendorong dana dari aset risiko ke aset perlindungan—saham turun, emas naik, dan Bitcoin seharusnya mengikuti emas. Namun, situasi kali ini jauh lebih kompleks.

Lapisan pertama: Korelasi antara cryptocurrency dan saham AS yang tertekan secara bersamaan. Ketika ketakutan pasar memuncak, Bitcoin dan saham AS menunjukkan korelasi positif yang tinggi. Pada 3 Maret, keduanya turun bersamaan, menunjukkan aliran dana secara keseluruhan keluar dari aset risiko. GTC Zehui Capital menyatakan bahwa tren harga Bitcoin akhir-akhir ini menunjukkan korelasi yang semakin kuat dengan aset risiko tradisional.

Lapisan kedua: Divergensi “efek akhir pekan” Bitcoin dan “penetapan harga saat pembukaan” saham AS. Karena cryptocurrency diperdagangkan 7×24 jam, ia berfungsi sebagai “katup tekanan” likuiditas selama akhir pekan. Tetapi saat pasar saham AS dibuka pada hari Senin, proses penemuan harga yang sesungguhnya baru terjadi. Hayden Hughes memperingatkan, “Jika investor ETF Bitcoin memutuskan untuk keluar, harga Bitcoin bisa dengan cepat turun di bawah 63.000 dolar AS.”

Lapisan ketiga: Ekspektasi inflasi dan kebijakan. Kenaikan harga minyak akibat perang mendorong inflasi, yang kemudian membatasi kemungkinan penurunan suku bunga—rantai transmisi ini secara langsung menekan pasar saham. Tetapi bagi Bitcoin, logikanya tidak sepenuhnya sama. Arthur Hayes, pendiri bersama BitMEX, berpendapat bahwa semakin dalam Amerika terlibat dalam masalah Iran, semakin besar kemungkinan Fed menurunkan suku bunga atau mencetak uang untuk mendukung perang, yang justru akan mendorong harga Bitcoin naik.

Lapisan keempat: Divergensi sinyal aliran dana ETF. Meski harga Bitcoin berfluktuasi, ETF Bitcoin spot AS mencatat aliran masuk bersih sebesar 4,58 miliar dolar AS setelah konflik, menjadi salah satu hari dengan aliran masuk terbesar kuartal ini. Ini menunjukkan bahwa investor institusional lebih cenderung menganggap volatilitas yang dipicu perang sebagai “guncangan terkendali”, bukan risiko sistemik. Berbeda dengan ratusan trader ritel yang mengalami margin call besar-besaran.

4. Perang Membentuk Ulang Peta Modal

Hingga 4 Maret, risiko lalu lintas di Selat Hormuz masih terus berkembang, Iran menangguhkan perdagangan saham hingga minggu depan. Dampak nyata terhadap pasokan energi global masih belum jelas, Goldman Sachs telah menaikkan proyeksi harga gas alam Eropa untuk paruh pertama 2026 sekitar 50%.

Bagi investor, kondisi pasar saat ini menunjukkan beberapa ciri utama:

Pertama, penyebaran volatilitas lintas aset akan menjadi norma baru. Fluktuasi besar di pasar energi tidak akan terbatas pada komoditas saja, tetapi akan terus meluas ke pasar saham, obligasi, dan cryptocurrency.

Kedua, premi risiko geopolitik sedang dinilai ulang. Baik minyak, emas, maupun Bitcoin, pasar sedang mencari titik keseimbangan baru. Wang Peng, peneliti di Akademi Ilmu Sosial Beijing, menyatakan bahwa dampak konflik ini besar kemungkinan bersifat “guncangan jangka pendek, divergensi menengah, dan terbatas dalam jangka panjang”.

Ketiga, kerangka klasifikasi aset tradisional menghadapi tantangan. Bitcoin adalah aset risiko sekaligus menunjukkan atribut perlindungan di waktu tertentu; emas adalah aset perlindungan tradisional tetapi menghadapi tekanan dari kenaikan suku bunga riil; saham AS harus menanggung biaya energi yang meningkat sekaligus menimbang manfaat struktural dari konflik geopolitik di sektor pertahanan dan energi.

Dalam labirin modal ini, satu hal yang pasti adalah ketidakpastian itu sendiri. Ketika perang menyala di Timur Tengah, pasar keuangan global sedang mendefinisikan ulang batas “risiko” dan “perlindungan”—dan batas ini jauh lebih kabur daripada yang digambarkan dalam buku teks.