Persediaan Gula Global Menghadapi Tekanan Meningkat Seiring Produsen Utama Meningkatkan Produksi

Pasar gula global sedang menavigasi lanskap yang kompleks di mana volatilitas harga jangka pendek menyembunyikan tantangan yang lebih dalam: akumulasi stok gula di seluruh dunia. Perkembangan terbaru di pasar mata uang, posisi dana, dan tren produksi sedang membentuk kembali prospek dinamika pasokan dan tingkat inventaris sepanjang tahun 2025 dan 2026.

Kekuatan Real Brasil Memberatkan Minat Ekspor

NY dunia gula #11 bulan Maret ditutup naik +0,10 (+0,69%) pada hari Selasa, sementara gula putih ICE London Mei #5 berakhir turun -1,00 (-0,24%), mencerminkan sinyal campuran yang saat ini memengaruhi komoditas tersebut. Penggerak utama dukungan jangka pendek adalah kinerja real Brasil terhadap dolar. Real menguat +0,31% pada hari Selasa, mendekati level tertinggi selama 1,75 tahun, sebuah dinamika yang langsung mempengaruhi perhitungan ekspor gula Brasil. Ketika real menguat, membuat gula Brasil kurang kompetitif di pasar internasional, mengurangi semangat eksportir untuk menjual secara agresif dan berpotensi memperketat pasokan jangka pendek—sebuah faktor yang memberikan dukungan sementara pada harga.

Namun, dukungan jangka pendek ini menyembunyikan kenyataan yang mengkhawatirkan bagi stok gula di seluruh dunia. Sementara kekuatan real Brasil sesaat mendukung harga, tren dasar menunjukkan adanya akumulasi struktural dalam tingkat inventaris global karena wilayah produksi utama mempercepat output.

Posisi Pendek Dana yang Berlebihan Menyiapkan Panggung untuk Kenaikan Harga

Data posisi pasar mengungkap lapisan kompleksitas lain yang memengaruhi stok gula. Laporan Commitment of Traders (COT) terbaru menunjukkan bahwa dana meningkatkan posisi pendek mereka dalam futures dan opsi gula NY sebanyak 14.381 kontrak dalam minggu yang berakhir 17 Februari, mencapai posisi pendek bersih tertinggi sebesar 265.324 kontrak berdasarkan data sejak 2006. Posisi bearish ekstrem ini menciptakan potensi rally penutupan posisi pendek yang tajam, meskipun menegaskan pesimisme yang berlaku tentang keseimbangan pasokan-permintaan dan risiko akumulasi inventaris.

Titik terendah 5,25 tahun yang dicapai pada 12 Februari mencerminkan kekhawatiran luas bahwa stok gula global akan tetap tinggi di tengah kondisi surplus yang terus berlanjut. Namun, posisi ekstrem ini bisa berbalik dengan cepat, memungkinkan rebound taktis meskipun latar belakang fundamental memburuk.

Peningkatan Produksi di Brasil, India, dan Thailand Menguji Stok Gula

Tren produksi di tiga produsen gula terbesar dunia menggambarkan gambaran peningkatan output yang tak terelakkan akan mengalir ke stok gula. Wilayah Center-South Brasil, yang mewakili sebagian besar produksi gula negara tersebut, mencatat penurunan output sebesar 36% tahun-ke-tahun menjadi 5.000 MT pada paruh kedua Januari—penurunan jangka pendek yang mengkhawatirkan. Namun, total produksi Center-South 2025-26 hingga Januari naik +0,9% tahun-ke-tahun menjadi 40,24 juta MT, dan rasio tebu yang dihancurkan untuk gula meningkat menjadi 50,74% di musim 2025/26 dari 48,14% di 2024/25, menandakan niat untuk memprioritaskan produksi gula ke depan.

India, produsen kedua terbesar dunia, mengalami lonjakan produksi. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan bahwa produksi gula India dari 1 Oktober hingga 15 Januari mencapai 15,9 MMT, naik +22% tahun-ke-tahun. ISMA menaikkan perkiraan tahunan penuh 2025/26 menjadi 31 MMT pada November—naik 18,8% dari tahun sebelumnya—didukung oleh musim monsun terkuat India dalam lima tahun terakhir. Lebih penting lagi, ISMA memangkas perkiraan penggunaan gula untuk produksi etanol menjadi 3,4 MMT dari perkiraan Juli sebelumnya sebesar 5 MMT, yang berpotensi membebaskan tambahan 1,6 MMT untuk ekspor dan menambah stok gula global.

Mencerminkan lonjakan produksi ini, pemerintah India menyetujui tambahan 500.000 MT gula untuk ekspor pada Februari, di atas kuota 1,5 MMT yang diotorisasi pada November. Pergeseran kebijakan ini, didorong oleh produksi yang kuat, akan secara signifikan meningkatkan pasokan ekspor India yang mengalir ke stok gula global.

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua, juga meningkatkan output. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memperkirakan bahwa panen gula 2025/26 akan meningkat +5% tahun-ke-tahun menjadi 10,5 MMT, menambah tekanan pada inventaris global.

Perkiraan Surplus Menunjukkan Tekanan Berkelanjutan pada Stok Gula

Prospek fundamental untuk stok gula global ditentukan oleh perkiraan surplus dari berbagai sumber otoritatif. Organisasi Gula Internasional (ISO) pada 17 November memproyeksikan surplus gula sebesar 1,625 juta MT pada 2025-26, setelah defisit 2,916 juta MT pada 2024-25. ISO mengaitkan pergeseran ini dengan peningkatan produksi di India, Thailand, dan Pakistan, dan memperkirakan produksi gula global akan meningkat +3,2% tahun-ke-tahun menjadi 181,8 juta MT pada 2025-26.

Analisis Czarnikow, trader gula, pada November bahkan lebih pesimis, meningkatkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT (naik +1,2 MMT dari perkiraan September sebesar 7,5 MMT). Czarnikow juga memperkirakan surplus global sebesar 3,4 MMT untuk tahun panen 2026/27. Analisis lain dari Green Pool Commodity Specialists (surplus 2,74 MMT untuk 2025/26) dan StoneX (surplus 2,9 MMT untuk 2025/26) menunjukkan dinamika serupa.

Laporan USDA dua tahunan yang dirilis Desember memproyeksikan bahwa produksi gula global 2025/26 akan meningkat +4,6% tahun-ke-tahun menjadi rekor 189,318 MMT, sementara konsumsi global hanya meningkat +1,4% menjadi 177,921 MMT. Metode utama untuk stok gula adalah perkiraan akhir inventaris: USDA memproyeksikan bahwa stok akhir gula global 2025/26 akan turun -2,9% tahun-ke-tahun menjadi 41,188 MMT—penurunan kecil yang menyembunyikan perbedaan regional yang signifikan dan risiko akumulasi.

Layanan Pertanian Asing USDA (FAS) menggambarkan tekanan yang terus-menerus pada stok gula, memproyeksikan produksi Brasil 2025/26 akan naik +2,3% tahun-ke-tahun menjadi rekor 44,7 MMT, sementara produksi India akan melonjak +25% menjadi 35,25 MMT. Firma konsultasi Safras & Mercado menambahkan bahwa ekspor gula Brasil pada 2026/27 diperkirakan turun -11% tahun-ke-tahun menjadi 30 MMT meskipun produksi meningkat, menunjukkan bahwa stok gula harus menyerap output ini sebelum normalisasi ekspor terjadi.

Konvergensi peningkatan produksi di semua wilayah utama menunjukkan tantangan struktural: stok gula global akan menghadapi tekanan yang meningkat sepanjang 2025 dan hingga 2026, terlepas dari reli harga jangka pendek atau fluktuasi mata uang. Sementara kekuatan real Brasil dan posisi pendek dana yang ekstrem dapat menghasilkan dukungan taktis, latar belakang fundamental peningkatan output dan perkiraan surplus yang terus berlanjut menunjukkan bahwa stok gula akan tetap menjadi hambatan utama bagi harga dalam jangka menengah.