Pasar Kakao Menghadapi Tekanan Harga Cokelat di Tengah Lonjakan Pasokan

Konsorsium kakao mengalami penurunan signifikan karena dinamika pasar beralih secara tegas menuju kelebihan pasokan dan melemahnya permintaan cokelat. Harga kakao ICE New York bulan Mei turun 34 poin (-1,10%), sementara harga kakao ICE London bulan Maret turun 41 poin (-1,88%), keduanya kini menguji level terendah multi-tahun. Kelemahan ini mencerminkan tekanan penurunan yang berkepanjangan selama beberapa minggu terakhir, menandai penurunan paling tajam dalam valuasi kakao sejak akhir 2023.

Lemahnya Permintaan Cokelat Mempercepat Penjualan

Penurunan drastis dalam permintaan cokelat mungkin menjadi hambatan terbesar bagi harga kakao saat ini. Pemimpin industri mengambil langkah tegas untuk mencerminkan kenyataan pasar. Barry Callebaut AG, produsen cokelat komersial terbesar di dunia, melaporkan kontraksi volume penjualan di divisi kakao sebesar -22% selama kuartal keempat, dengan alasan permintaan pasar yang negatif dan prioritas pada kategori produk dengan margin lebih tinggi dalam kakao.

Kelemahan permintaan ini meluas ke semua wilayah pengolahan cokelat utama. Data Januari menunjukkan bahwa penggilingan kakao di Eropa turun ke level kuartalan terendah dalam dua belas tahun, menurun -8,3% tahun-ke-tahun menjadi 304.470 MT—jauh lebih buruk dari perkiraan penurunan -2,9%. Aktivitas penggilingan di Asia juga menyusut, turun -4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 MT di kuartal keempat, sementara penggilingan di Amerika Utara hanya meningkat sedikit sebesar +0,3% tahun-ke-tahun menjadi 103.117 MT. Resistensi konsumen terhadap harga cokelat yang tinggi terus menekan aktivitas pembelian, menciptakan lingkungan yang menantang bagi valuasi kakao.

Pasokan Global Capai Level Tertinggi Beberapa Bulan

Gambaran pasokan memburuk secara signifikan untuk harga kakao. StoneX baru-baru ini memproyeksikan surplus kakao global sebesar 287.000 MT untuk musim 2025/26, dengan surplus tambahan 267.000 MT diperkirakan untuk 2026/27—ketidakseimbangan struktural ini kemungkinan akan menjaga harga tetap tertekan. Proyeksi ini mencerminkan pengamatan sebelumnya dari International Cocoa Organization bahwa stok kakao global meningkat +4,2% tahun-ke-tahun menjadi 1,1 juta ton metrik.

Situasi inventaris di bursa berjangka mencerminkan surplus yang lebih luas ini. Inventaris gudang kakao ICE baru-baru ini melonjak ke level tertinggi selama 5,5 bulan, yaitu 2.130.225 kantong, menunjukkan pasokan yang cukup dan tekanan beli yang terbatas. Penumpukan ini terjadi saat pembeli kakao internasional semakin enggan membayar harga resmi di kebun Ivory Coast dan Ghana—harga yang tetap jauh lebih tinggi dibandingkan kutipan pasar dunia saat ini. Ketidaksesuaian harga ini menyebabkan revisi penurunan yang signifikan. Ghana memangkas pembayaran petani kakao resmi hampir 30% untuk musim 2025/26 mendatang, sementara Ivory Coast mengisyaratkan akan melakukan pengurangan harga sebesar 35% untuk pengiriman panen tengah mulai April.

Dinamika Produksi Memberikan Sinyal Bertentangan

Tahun panen 2024/25 memberikan implikasi campuran bagi pelaku pasar. International Cocoa Organization mencatat surplus global pertama dalam empat tahun sebesar 49.000 MT untuk 2024/25, didukung oleh produksi global yang meningkat +7,4% tahun-ke-tahun menjadi 4,69 juta ton metrik. Namun, proyeksi produksi untuk tahun panen berikutnya menunjukkan potensi penyesuaian pasokan.

Kondisi pertumbuhan di Afrika Barat tetap menguntungkan, mendukung hasil panen yang lebih tinggi. Survei terbaru menunjukkan jumlah polong di Ivory Coast dan Ghana berada 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material lebih tinggi dari panen tahun sebelumnya. Outlook optimistis ini bertentangan dengan proyeksi produksi untuk 2025/26, di mana output Ivory Coast diperkirakan menurun -10,8% tahun-ke-tahun menjadi 1,65 juta MT (dari 1,85 juta MT di 2024/25). Asosiasi kakao Nigeria juga memproyeksikan penurunan produksi -11% tahun-ke-tahun menjadi 305.000 MT, meskipun aktivitas ekspor terbaru bertentangan dengan narasi pengetatan pasokan ini, dengan pengiriman Desember naik +17% tahun-ke-tahun menjadi 54.799 MT.

Pengiriman ke pelabuhan Ivory Coast hingga akhir Februari mencapai 1,31 juta ton metrik—menurun -3,7% dari periode tahun sebelumnya—menunjukkan adanya moderasi dalam aktivitas pemasaran petani. Rabobank baru-baru ini merevisi ke bawah perkiraan surplus global 2025/26 dari 328.000 MT menjadi 250.000 MT, menandakan pasar secara bertahap menyesuaikan ekspektasi pasokannya.

Prospek Pasar dan Implikasi Kutipan Cokelat

Ketidakseimbangan struktural antara kapasitas produksi kakao global dan permintaan industri cokelat menunjukkan bahwa kelemahan harga kakao mungkin akan bertahan dalam jangka pendek. Kombinasi inventaris yang tinggi, menurunnya minat pembeli cokelat, dan pengurangan harga petani secara berulang menunjukkan bahwa pelaku pasar mengantisipasi penyesuaian harga lebih lanjut. Meskipun proyeksi produksi menunjukkan potensi pengetatan pasokan di tahun-tahun mendatang, dinamika pasar saat ini tetap didominasi oleh kondisi kelebihan pasokan jangka pendek dan tantangan permintaan cokelat yang terus berlanjut, yang terus menekan valuasi kakao di bursa New York dan London.