Dua Saham Tembaga yang Perlu Diperhatikan: FCX dan SCCO Memimpin Percepatan Operasi Penambangan

Dalam pasar saat ini, investor yang mengevaluasi saham tembaga semakin tertarik pada dua pemain utama dengan profil operasional yang sangat berbeda. Freeport-McMoRan Inc. (FCX) dan Southern Copper Corporation (SCCO) mendominasi lanskap pertambangan tembaga global, namun masing-masing menunjukkan jalur pertumbuhan yang berbeda dan tantangan jangka pendek. Karena tembaga tetap penting untuk elektrifikasi dan transisi energi, memahami perbandingan kedua pemimpin pertambangan ini menjadi krusial untuk pengambilan keputusan alokasi portofolio.

Pasar tembaga memasuki tahun 2026 dengan momentum positif, didorong oleh permintaan yang kuat dari China dan Amerika Serikat. Faktor permintaan struktural—termasuk ekspansi kendaraan listrik, infrastruktur energi terbarukan, proliferasi pusat data, dan modernisasi jaringan—terus mendukung pasar. Dengan harga tembaga sekitar $6 per pon, kendala pasokan di tengah meningkatnya permintaan infrastruktur mendukung harga tersebut. Namun, kedua perusahaan menghadapi hambatan operasional yang memerlukan perhatian serius dari investor.

Freeport-McMoRan: Kapasitas Ekspansi Signifikan Melawan Tantangan Produksi

Freeport menawarkan kasus yang menarik berdasarkan peluang greenfield yang luas dan penambahan cadangan tembaga yang substansial. Ekspansi perusahaan di Cerro Verde di Peru menghasilkan sekitar 600 juta pon produksi tembaga tambahan per tahun, sementara El Abra di Chile menunjukkan potensi ekspansi sulfide besar. Operasi Safford/Lone Star di Arizona sedang melanjutkan studi kelayakan awal yang ditargetkan selesai pada 2026, dengan potensi menambah 200-250 juta pon per tahun melalui peningkatan konsentrator di Bagdad.

Tonggak penting tercapai dengan dimulainya pabrik peleburan greenfield baru PT Freeport Indonesia di Jawa Timur, yang mulai berproduksi pada Q2 2025 dan mencapai produksi anoda tembaga pertama pada Juli 2025. Pengembangan badan bijih Kucing Liar di distrik Grasberg menargetkan peningkatan kapasitas pada 2030, dengan kapasitas desain yang berpotensi mencapai 130.000 ton metrik per hari.

Dari segi keuangan, posisi likuiditas Freeport memperkuat kemampuannya untuk mendanai inisiatif pertumbuhan. Perusahaan menghasilkan sekitar $5,6 miliar arus kas operasional selama 2025, dengan kas dan setara kas sebesar $3,8 miliar, ditambah $3 miliar dalam kredit bergulir. Utang bersih sebesar $2,3 miliar, di bawah target perusahaan sebesar $3-$4 miliar. Metode ini mendukung hasil dividen yang berkelanjutan sekitar 0,5% dengan rasio pembayaran sebesar 17%.

Namun, tekanan jangka pendek perlu diperhatikan. Biaya bersih per unit meningkat menjadi $2,22 per pon di Q4 2025 dari $1,40 di Q3, naik 59% secara berurutan dan 34% dari tahun ke tahun. Volume penjualan tembaga turun 29% dari tahun sebelumnya menjadi 709 juta pon di Q4, mencerminkan gangguan produksi akibat insiden lumpur di blok tambang Grasberg di Indonesia pada September 2025. Untuk Q1 2026, Freeport memperkirakan biaya per unit akan naik menjadi $2,60 per pon dengan penjualan tembaga sekitar 640 juta pon. Rata-rata biaya per unit tahun 2026 diperkirakan sekitar $1,75 per pon. Perusahaan mengantisipasi dimulainya kembali Grasberg secara bertahap mulai Q2 2026.

Southern Copper: Cadangan Besar Menghadapi Tantangan Penurunan Produksi

Southern Copper mengoperasikan aset berkualitas tinggi di wilayah berkelas investasi di Meksiko dan Peru, didukung oleh cadangan tembaga terbesar di industri sebesar 51,1 juta ton metrik. Rencana pengembangannya mencakup beberapa proyek transformasional: Tia Maria di Peru (kapasitas 120.000 ton, mulai 2027), El Pilar di Meksiko (36.000 ton, 2029), El Arco di Meksiko (190.000 ton, 2030), Los Chancas di Peru (130.000 ton, 2031), dan Michiquillay di Peru (225.000 ton, 2032)—yang diposisikan menjadi salah satu tambang tembaga terbesar di Peru dengan umur lebih dari 25 tahun.

Komitmen modal Southern Copper untuk jalur pengembangan ini melebihi $20,5 miliar selama dekade berikutnya, dengan $10,3 miliar dialokasikan untuk Peru, menargetkan peningkatan produksi menjadi sekitar 1,6 juta ton pada 2033. Perusahaan menghasilkan $4,75 miliar arus kas operasional selama 2025, meningkat 7,5% dari $4,42 miliar di 2024, dengan arus kas Q4 2025 mencapai $1,49 miliar.

Profil dividen menunjukkan hasil 2% pada harga saat ini dengan rasio pembayaran 68%, meskipun tingkat pertumbuhan dividen tahunan lima tahun sekitar -1,6%, menunjukkan pertumbuhan dividen yang terbatas baru-baru ini.

Namun, hambatan produksi memperumit narasi pertumbuhan. Produksi tembaga menurun 1,8% menjadi 956.270 ton di 2025, tidak memenuhi panduan perusahaan sebesar 965.000 ton. Kualitas bijih yang lebih rendah di operasi Peru memaksa perusahaan memperkirakan produksi tembaga 2026 sebesar 911.400 ton, turun 4,7% dari 2025. Tekanan produksi jangka pendek ini akan mempengaruhi metrik keuangan sampai proyek besar mulai beroperasi.

Perbandingan Metrik Keuangan: Valuasi dan Ekspektasi Pertumbuhan

Harga saham FCX meningkat 76,9% selama 12 bulan terakhir, sementara SCCO naik 122,9%, mengungguli kenaikan industri Pertambangan - Non Ferrous sebesar 92,6%. Dari segi valuasi, FCX diperdagangkan pada 25,45X laba 12 bulan ke depan—diskon 2,5% dari rata-rata industri 26,11X dan di bawah median lima tahun. Sebaliknya, SCCO diperdagangkan pada 33,18X laba depan, lebih tinggi dibandingkan median lima tahun dan rata-rata industri.

Ekspektasi analis berbeda dalam hal tingkat pertumbuhan. Untuk 2026, estimasi konsensus FCX menunjukkan pertumbuhan penjualan sebesar 6,7% dan kenaikan EPS sebesar 41,8%, dengan sentimen analis cenderung positif dalam 60 hari terakhir. SCCO diperkirakan akan mengalami pertumbuhan penjualan 8,5% dan EPS 21,4% untuk 2026, juga menunjukkan revisi estimasi yang positif.

Perbedaan Utama untuk Investor Daftar Saham Tembaga

Kedua perusahaan saat ini memegang Zacks Rank #3 (Tahan), sehingga pilihan di antara keduanya memerlukan pertimbangan. Perbedaan utama terletak pada profil risiko-imbalan yang berbeda: FCX menawarkan potensi pertumbuhan laba jangka pendek yang lebih tinggi (41,8% vs. 21,4%) dan valuasi yang lebih menarik, tetapi menghadapi gangguan produksi sementara dan biaya per unit yang lebih tinggi. SCCO memiliki cadangan terbesar di industri dan komitmen modal untuk pertumbuhan produksi jangka panjang, tetapi menghadapi penurunan produksi jangka pendek dan valuasi yang lebih tinggi.

Bagi investor yang menilai saham tembaga di pasar saat ini, kombinasi valuasi lebih rendah, proyeksi pertumbuhan laba yang lebih baik, dan opsi ekspansi yang luas membuat FCX tampak lebih menarik dalam jangka pendek. Namun, basis cadangan yang kaya dan visibilitas proyek multi-dekade SCCO menarik bagi investor jangka panjang yang bersedia menghadapi tantangan produksi jangka pendek demi eksposur terhadap pertumbuhan permintaan struktural tembaga.

Pilihan antara kedua saham tembaga ini pada dasarnya bergantung pada horizon investasi dan toleransi risiko Anda. Investor jangka pendek mungkin lebih menyukai momentum laba dan keunggulan valuasi FCX, sementara investor jangka panjang mungkin memilih posisi strategis SCCO di wilayah pertumbuhan tinggi dan kedalaman cadangan.