Perbedaan valuasi di bawah harga emas baru tertinggi: data menunjukkan bahwa Bitcoin mungkin undervalued sebesar 66%

Ketika emas menembus $5.400 karena konflik geopolitik dan permintaan perlindungan, muncul sebuah suara yang tampaknya “melawan intuisi”: Bitcoin mungkin sedang berada di zona undervalued secara historis relatif terhadap emas. Ini bukan sekadar perbandingan sederhana antara performa harga kedua aset, melainkan menyentuh permainan kekuatan yang mendalam antara TradFi (keuangan tradisional) dan pasar kripto dalam narasi “penyimpanan nilai”. Artikel ini akan menguraikan dasar logika, perbedaan pasar, dan potensi evolusi berdasarkan model kuantitatif.

Bitcoin undervalued 66%? Di balik sinyal yang tampaknya melawan intuisi

Pada 1 Maret 2026, CEO perusahaan teknologi Bitcoin Jan3, Samson Mow, menyatakan di platform sosial X bahwa kapitalisasi pasar Bitcoin dibandingkan emas dan pasokan uang global saat ini lebih rendah sekitar 24% hingga 66% dari garis tren jangka panjangnya, sementara emas menunjukkan tanda-tanda “ekseskulasi”. Alat utama yang digunakan adalah model nilai Z dari rasio Bitcoin terhadap emas. Hingga 2 Maret 2026, nilai Z sekitar -1,03, meskipun belum mencapai titik ekstrem rendah dalam sejarah, sudah masuk ke zona negatif. Mow menunjukkan bahwa ketika nilai Z rasio ini turun di bawah -2, biasanya menandakan Bitcoin akan mengalami kenaikan besar dalam 12 bulan ke depan.

Nilai Z rasio Bitcoin terhadap emas, sumber: TradingView

Harga emas baru mencapai rekor vs tekanan pada Bitcoin: Mengapa model nilai Z memberi peringatan saat ini?

Diskusi ini berlangsung di tengah periode yang sangat sensitif secara makro dan geopolitik.

Harga emas menembus rekor: Pada 2 Maret 2026, karena ketegangan di Timur Tengah meningkat, harga spot emas melonjak tajam, mendekati $5.380 per ons, dan harga futures emas juga stabil di atas $5.247. Pembelian emas oleh bank sentral secara normal (net pembelian lebih dari 1.100 ton pada 2025) dan gelombang de-dolarisasi menjadi faktor pendukung jangka panjang harga emas.

Bitcoin mengalami koreksi tekanan: Sebaliknya, pasar kripto terus bergejolak karena ketidakpastian makro dan penjualan aset risiko. Data dari Gate menunjukkan bahwa hingga 2 Maret 2026, harga Bitcoin (BTC) sekitar $66.372,7 dengan perubahan 24 jam -1,90%, dari puncaknya di $126.080 yang sudah hampir separuhnya terkoreksi.

Titik waktu penting:

• Maret 2020: Rasio BTC/Emas turun di bawah -2, Bitcoin menyentuh dasar di sekitar $3.717, kemudian naik lebih dari 300% dalam 12 bulan.
• November 2022: Keruntuhan FTX menyebabkan nilai Z turun di bawah -3, Bitcoin rebound lebih dari 150% dalam 12 bulan berikutnya.
• Akhir Februari 2026: Emas mencapai rekor tertinggi, rasio BTC/Emas nilai Z mencapai -1,24, menunjukkan adanya perbedaan valuasi lagi.

Apa arti nilai Z 1,03? Penelusuran kembali sejarah mengungkap “zona beli”

Inti dari argumen ini bukan sekadar emosi, melainkan didukung oleh model kuantitatif statistik.

Prinsip model nilai Z: Nilai Z (Z-score) mengukur seberapa jauh data menyimpang dari rata-rata aritmatika dalam satuan standar deviasi. Dalam analisis rasio BTC/Emas, nilai Z = 0 berarti rasio saat ini sama dengan rata-rata historis; nilai negatif menunjukkan Bitcoin relatif terhadap emas sedang undervalued.

• Nilai saat ini: -1,03, menunjukkan Bitcoin relatif terhadap emas lebih murah dari norma historis, tetapi belum mencapai “ekstrem undervalued” (di bawah -2).
• Mekanisme pemicu historis: Model menunjukkan bahwa jika nilai ini turun di bawah -2, biasanya menandai pembalikan tren yang kuat. Setelah crash pandemi 2020 dan keruntuhan FTX 2022, Bitcoin masing-masing naik 300% dan 150%.

Perhitungan gap nilai: Rentang undervalued 24% hingga 66% yang diajukan Samson Mow didasarkan pada perbandingan nilai pasar Bitcoin dan emas, serta tren jangka panjang pasokan uang M2 global. Ketika harga emas melonjak cepat (misalnya karena konflik geopolitik baru-baru ini) dan harga Bitcoin stagnan atau terkoreksi, celah tren ini membesar secara tajam.

Bullish vs Bearish: Pandangan institusi tentang kisah es dan api

Pasar saat ini menunjukkan adanya perbedaan logika yang signifikan terkait “Bitcoin relatif terhadap emas sedang undervalued”.

Kelompok optimis (berbasis model):

Kelompok ini mengandalkan model kuantitatif, percaya bahwa deviasi ekstrem dari nilai wajar menarik kekuatan regresi ke tengah. Mereka menekankan bahwa ketika nilai Z berada di zona negatif dalam, biasanya peluang besar untuk mendapatkan tren kenaikan dalam 12 bulan ke depan. Mereka melihat bahwa “ekseskulasi” emas bukanlah kerugian bagi Bitcoin, melainkan potensi dorongan dari dana yang mengalir dari TradFi ke aset kripto sebagai aset perlindungan.

Kelompok pesimis (berbasis makro):

Sebagian analis memperingatkan bahwa struktur pasar saat ini sudah berubah. Ada yang berpendapat bahwa pola pergerakan Bitcoin mungkin meniru tren bear market 2022, dan jika ketegangan geopolitik menyebabkan likuiditas terus menyusut, Bitcoin berisiko turun ke sekitar $50.000. Data on-chain menunjukkan bahwa jika Bitcoin turun di bawah $63.111, karena adanya “kawasan permintaan kosong” di bawahnya, harga bisa dengan cepat mencari dasar baru.

Perbedaan sentimen: Indeks Ketakutan & Keserakahan Crypto pernah turun ke level terendah, menimbulkan kebingungan antara pelaku ritel dan institusi dalam mendefinisikan “perlindungan” versus “risiko”. Di satu sisi, emas sebagai aset aman tradisional tetap diminati, di sisi lain, Bitcoin saat awal konflik dijual sebagai aset risiko.

Dari “perlindungan” ke “emas digital”: Apakah narasi ini terbantahkan?

Dalam menilai narasi “Bitcoin relatif terhadap emas undervalued”, perlu membedakan fakta, pandangan, dan spekulasi.

• Fakta: Nilai Z rasio BTC/Emas memang berada di zona negatif, berdasarkan data harga historis. Harga emas juga baru saja mencapai rekor nominal tertinggi.
• Pandangan: Samson Mow menganggap undervaluasi ini sebagai “sinyal potensi kenaikan”, berdasarkan pola historis.
• Spekulasi: Kesimpulan bahwa dana akan beralih dari “emas ke Bitcoin” masih berupa spekulasi. Pada awal krisis geopolitik, aliran modal utama tetap ke emas dan dolar, yang memiliki kepercayaan selama berabad-abad. Narasi “emas digital” belum sepenuhnya terbukti sebagai aset safe haven dalam tekanan ekstrem.

Target berikutnya untuk dana TradFi? Repricing atribut komoditas utama

Makna mendalam dari diskusi ini adalah potensi dampaknya terhadap logika alokasi aset institusi TradFi.

Re-definisi atribut komoditas utama: Emas adalah komoditas utama dengan pasar spot dan futures matang. Bitcoin sering disebut sebagai “komoditas digital”. Jika rasio BTC/Emas terus menurun dan kemudian rebound kuat, ini akan memperkuat posisi Bitcoin sebagai “aset cadangan alternatif” yang independen dari saham dan obligasi.

Daya tarik bagi dana TradFi: Manajer dana tradisional mengandalkan strategi statistik dan regresi mean. Jika konsensus “Bitcoin undervalued terhadap emas” menyebar luas melalui model kuantitatif, ini bisa memicu arus masuk dana TradFi melalui ETF dan instrumen lain, menciptakan likuiditas tambahan yang signifikan.

Pelajaran untuk bursa: Diskusi mendalam ini meningkatkan profesionalisme pasar dan menarik trader yang mencari peluang dengan probabilitas tinggi. Pengguna Gate yang memahami model ini dapat lebih jelas memahami posisi struktural pasar saat ini.

Tiga skenario: regresi mean, double kill krisis, atau perubahan struktural?

Berdasarkan data dan struktur saat ini, ada tiga kemungkinan skenario:

Skenario satu: regresi mean

Jika kondisi makro membaik, dana institusi akan melihat “celah nilai” ini secara jelas. Saat nilai Z dari -1,24 mendekati 0, Bitcoin akan menunjukkan performa yang semakin kuat terhadap emas. Tidak perlu emas turun, cukup Bitcoin naik melebihi emas.

Skenario dua: krisis memburuk dan memicu double kill

Jika konflik geopolitik tidak terkendali dan menyebabkan krisis likuiditas global, semua aset risiko termasuk Bitcoin bisa dijual tanpa pandang bulu. Rasio BTC/Emas bisa kembali ke nilai Z di bawah -2 atau -3, masuk ke zona ekstrem undervalued. Meskipun ini menimbulkan kerugian jangka pendek, pengalaman sejarah menunjukkan ini bisa menjadi awal dari bull run besar berikutnya.

Skenario tiga: perubahan pola struktural

Jika Bitcoin tidak mampu mengembalikan rasio terhadap emas dan bahkan saat harga emas turun tetap lemah, narasi “emas digital” akan melemah secara signifikan. Ini akan menandai bahwa pasar menilai kripto sebagai aset risiko tinggi murni, kehilangan atribut safe haven dan premium perlindungannya.

Penutup

Entah itu gap nilai 24%, atau nilai Z -1,24, semuanya hanyalah bagian dari gambaran kompleks pasar. Mereka mengungkapkan bahwa Bitcoin secara historis sedang murah dibanding emas, tetapi ini bukan jalan pasti menuju kenaikan langsung. Dalam konfrontasi narasi dan kenyataan saat ini, data berfungsi sebagai peta objektif, bukan bola kristal untuk meramal masa depan. Bagi pengguna Gate, memahami mekanisme model ini mungkin lebih penting daripada sekadar bertaruh arah.