Michael Burry Menggandakan Taruhan Pendek pada Palantir: Mengapa Dia Berpendapat bahwa Penilaian $300 Miliar Sangat Berlebihan dan Berbahaya

Investor kontra telah kembali menjadi berita utama dengan argumen bearish yang komprehensif terhadap Palantir. Dalam sebuah esai panjang yang diterbitkan di Substack, Michael Burry menguraikan kekhawatirannya tentang perusahaan analitik data dan mengungkapkan bahwa dia secara aktif melakukan shorting saham melalui opsi put. Ini bukan kritik pertamanya terhadap perusahaan—dia sebelumnya pernah menyatakan pendapat publik menentang Palantir, hanya untuk mendapatkan tanggapan keras dari manajemen. Kali ini, dia datang dengan analisis keuangan yang mendetail dan mengangkat pertanyaan mendasar tentang apakah pasar telah melampaui kenyataan.

Sejarah Keuangan yang Menghantui Palantir

Sebelum Palantir go public pada akhir 2020, perusahaan diam-diam mengumpulkan kerugian yang besar. Ketika perusahaan mengajukan prospektus S-1 pada musim panas 2020, angka-angkanya menjadi tidak bisa diabaikan: kerugian kumulatif sebesar $3,96 miliar per 30 Juni 2020. Hanya dalam tahun 2018 dan 2019, perusahaan membakar dana sebesar $1,2 miliar.

Sejarah pendanaan menunjukkan pola pengeluaran agresif dan penggalangan modal. Putaran pendanaan terbesar perusahaan adalah Seri K pada 2019, yang mengumpulkan $899 juta dengan harga $11,38 per saham. Di antara peristiwa pendanaan utama, Palantir bergantung pada jalur kredit bergulir untuk mengelola arus kas. Yang paling mencolok adalah keputusan dewan pada Agustus 2020—sebelum pencatatan langsung—untuk memberikan CEO Alex Karp opsi saham senilai $1,1 miliar. Burry melihat ini sebagai simbol perusahaan yang tahu cara mengalokasikan modal secara murah hati, jika tidak selalu bijaksana.

Taruhan Platform AI dan Momentum Pendapatan Terbaru

Palantir didirikan pada 2003 oleh Peter Thiel dan mitra-mitranya yang awalnya fokus membantu pemerintah dan militer memproses dataset besar. Peluncuran Platform AI mereka pada 2023 menandai titik balik. Sistem ini mengintegrasikan model bahasa besar dari OpenAI dan Anthropic dengan data pelanggan, menempatkan Palantir sebagai perusahaan yang berorientasi AI.

Hasilnya tampak mengesankan di permukaan. Tahun lalu, perusahaan melaporkan pendapatan tahunan sebesar $4,5 miliar, meningkat 56% dari tahun sebelumnya. Sahamnya sendiri melonjak sekitar 450% dalam dua tahun terakhir, mendorong kapitalisasi pasar Palantir mendekati $300 miliar. Analis Wall Street secara umum menilai saham ini sebagai “overweight,” menurut data MarketWatch. Ketika Burry pertama kali mengungkapkan posisi short-nya, CEO Alex Karp merespons secara terbuka, menyebut skeptik terhadap perusahaan AI “gila banget” dan menganggap posisi tersebut sebagai “super-aneh.”

Dimana Burry Melihat Keretakan Fatal

Michael Burry menantang asumsi inti di balik valuasi Palantir: keandalan AI. Dia mengutip penelitian dari Stanford University yang menyoroti bahwa model bahasa besar mengalami kegagalan reasoning secara sistematis. Untuk aplikasi dalam analisis hukum, diagnosis medis, penargetan militer, dan fungsi misi kritis lainnya, keterbatasan ini bisa berakibat bencana. Domain-domain ini menuntut presisi 100% dan kepercayaan yang didasarkan pada data yang dapat diverifikasi—tepat apa yang tidak bisa dijamin oleh LLM saat ini.

Selain teknologi itu sendiri, Burry mengidentifikasi masalah struktural: eksekutif di berbagai industri berada di bawah tekanan besar untuk menunjukkan adopsi AI. Ini menciptakan permintaan artifisial terhadap solusi Palantir saat ini. Namun, dia memperingatkan bahwa seiring AI menjadi lebih matang dan lebih murah, perusahaan mungkin akhirnya mengembangkan kemampuan integrasi data secara internal. Kompetitor yang didanai dengan baik seperti Salesforce dan Microsoft berada dalam posisi untuk menantang dominasi Palantir jika dan ketika pelanggan benar-benar memeriksa nilai proposisi tersebut.

Kisah Pertumbuhan Menunjukkan Keretakan Mengkhawatirkan

Inspeksi lebih dekat terhadap kinerja regional Palantir mengungkapkan ketidakseimbangan yang mengkhawatirkan. Pendapatan komersial di AS melonjak 137% tahun lalu, tetapi pendapatan komersial internasional hanya tumbuh 2%. Burry berpendapat bahwa disparitas ini menunjukkan bahwa bisnis ini bukan model perangkat lunak sebagai layanan murni. Sebaliknya, tampaknya lebih seperti konsultasi yang sangat personal, bergantung pada insinyur di lokasi dan hubungan lokal yang mendalam. Ketergantungan ini menimbulkan pertanyaan tentang skalabilitas dan margin di masa depan.

Perhitungan Valuasi yang Akan Datang

Kesimpulan Burry tidak ambigu: rangkaian kemenangan Palantir saat ini tidak akan bertahan lama. Dia memprediksi perusahaan akan terbukti bernilai jauh di bawah $100 miliar—kurang dari sepertiga dari nilai pasar saat ini. Untuk saat ini, pasar tetap teguh menentang tesisnya, tetapi Michael Burry telah mempertaruhkan modalnya pada hasil yang berbeda yang akan terungkap dalam bulan dan tahun mendatang.