Undang-Undang CLARITY Mengubah Kerangka Regulasi Kripto di AS—Dari Sekuritas ke Komoditas

Industri cryptocurrency sedang mengalami transformasi regulasi mendasar setelah disahkannya Digital Asset Market Clarity Act, yang dikenal sebagai CLARITY Act. Legislasi bersejarah ini merupakan perubahan besar dari pendekatan pemerintahan sebelumnya, yang secara luas mengklasifikasikan cryptocurrency sebagai sekuritas di bawah yurisdiksi SEC. Sebaliknya, CLARITY Act bertujuan membangun kerangka regulasi yang lebih bernuansa yang membedakan antara komoditas digital berbasis blockchain yang matang dan token yang masih membutuhkan pengawasan SEC.

Dari Sekuritas ke Komoditas: Reklasifikasi Inti CLARITY Act

CLARITY Act, secara resmi berjudul Digital Asset Market Clarity Act of 2025 dan diberi nomor H.R. 3633, secara fundamental mendefinisikan lembaga mana yang mengawasi berbagai kategori aset digital. Di bawah rezim regulasi sebelumnya yang didukung oleh Ketua SEC saat itu, Gary Gensler, hampir semua cryptocurrency diperlakukan sebagai sekuritas yang memerlukan persetujuan SEC. CLARITY Act membalik pendekatan ini dengan menetapkan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) sebagai regulator utama untuk komoditas digital yang matang, sementara SEC tetap berwenang atas token baru dan mekanisme penggalangan dana.

Legislasi ini didukung oleh mayoritas besar di DPR dengan 294 suara berbanding 134 pada pertengahan 2025, mencerminkan dukungan bipartisan yang luas untuk kejelasan regulasi. Pimpinan Senat, termasuk anggota Komite Perbankan dan Ketua Komite Pertanian John Boozman, mulai mengajukan versi legislatif paralel melalui komite mereka masing-masing. Komite Perbankan dan Komite Pertanian di Senat mengembangkan kerangka kerja yang membahas regulasi aset digital, dengan tujuan menyatukan pendekatan mereka menjadi satu RUU yang dapat dilanjutkan ke sidang pleno.

Reklasifikasi ini mengatasi kekhawatiran penting dalam industri crypto: pengklasifikasian semua aset digital secara terlalu luas sebagai kontrak investasi. Di bawah kerangka sebelumnya, token yang diluncurkan oleh proyek atau tim yang memiliki modal besar secara otomatis diklasifikasikan sebagai sekuritas, meskipun fungsi utilitas dan jaringan desentralisasi mereka sangat berbeda dari penawaran investasi tradisional.

Standar Kematangan Blockchain Tentukan Status Regulasi

CLARITY Act memperkenalkan sistem klasifikasi dinamis berdasarkan tiga kriteria utama yang menentukan apakah aset digital beralih dari pengawasan SEC ke otoritas CFTC sebagai komoditas digital “matang”:

Pertama, jaringan blockchain dan aset digital terkait harus beroperasi secara cukup desentralisasi, tanpa satu orang atau kelompok terkoordinasi yang mengendalikan sistem tersebut.

Kedua, nilai ekonomi aset harus berasal secara substansial dari penggunaan dan operasi jaringan blockchain yang mendasarinya—bukan dari harapan spekulatif atau janji distribusi token.

Ketiga, sistem tidak boleh memihak pada kelas pengguna tertentu, dan yang paling penting, tidak ada pemegang individu yang dapat memiliki lebih dari 20 persen dari total pasokan token. Batas ini secara langsung mengatasi masalah token yang didominasi pendiri yang pernah menjadi masalah dalam model penggalangan dana sebelumnya.

Aset yang tidak memenuhi kriteria ini tetap diklasifikasikan sebagai sekuritas di bawah yurisdiksi SEC. SEC tetap bertanggung jawab menilai kematangan blockchain dan menentukan status sekuritas atau komoditas dari altcoin. Selain itu, komisi mempertahankan kewenangan atas pengecualian pendaftaran pasar primer, yang memungkinkan penjualan token hingga $75 juta dalam periode dua belas bulan sebelum pengawasan SEC menjadi wajib.

Kerangka ini menghilangkan penerapan subjektif dari tes Howey yang menjadi ciri tindakan penegakan sebelumnya. Alih-alih menilai apakah token merupakan “kontrak investasi” secara abstrak, regulator kini mengevaluasi karakteristik konkret dari kematangan operasional blockchain.

Distribusi Kewenangan Regulasi dan Akses Pasar

CLARITY Act menetapkan pembagian tanggung jawab regulasi yang jelas. CFTC mendapatkan kewenangan eksklusif atas pasar spot, perdagangan sekunder, dan instrumen derivatif yang melibatkan komoditas digital berbasis blockchain yang matang. Bursa Komoditas Digital (DCE), broker, dan dealer yang terlibat dalam kegiatan ini harus mendaftar ke CFTC, tunduk pada aturan anti-penipuan dan manipulasi pasar.

Pada saat bersamaan, amandemen terhadap Bank Holding Company Act memungkinkan lembaga keuangan dan bank yang memenuhi syarat untuk berpartisipasi langsung dalam pasar komoditas digital. Ketentuan ini secara dramatis memperluas jalur bagi penyedia layanan keuangan tradisional—termasuk solusi kustodi, tempat perdagangan, dan kendaraan investasi—untuk masuk ke ekosistem crypto tanpa harus melalui proses pendaftaran SEC yang rumit sebelumnya.

SEC, meskipun menyerahkan kewenangan utama atas aset matang, tetap mempertahankan fungsi penting termasuk penetapan standar pelaporan untuk sistem blockchain yang belum matang dan pengawasan kegiatan penggalangan dana pasar primer.

Garis Waktu, Proses Legislatif, dan Jalan Menuju Implementasi

Proses legislatif berlangsung melalui beberapa tahap mulai tahun 2025. Setelah DPR menyetujui secara tegas, komite-komite di Senat mulai melakukan peninjauan dan penyempurnaan teks legislasi. Menurut Penasihat Crypto Gedung Putih David Sacks dan pimpinan bipartisan di Senat, mereka bertujuan menyatukan versi mereka menjadi satu draf gabungan pada awal 2026.

Urutan yang diharapkan meliputi persetujuan komite Senat, diikuti dengan sidang pleno yang memerlukan mayoritas sederhana 51 senator (atau 60 senator jika menghadapi hambatan prosedural). Jika Senat menyetujui versi revisi yang berbeda dari teks DPR, maka akan dibentuk komite konferensi bersama untuk menyusun “Enrolled Bill” final yang menyatukan ketentuan kedua kamar.

Tahap terakhir adalah tanda tangan presiden. Pejabat pemerintahan Trump menunjukkan dukungan kuat terhadap kerangka legislatif ini, menganggapnya sejalan dengan kebijakan deregulasi dan pro-inovasi mereka. Jika negosiasi legislatif berjalan sesuai rencana awal, undang-undang ini dapat berlaku selama 2026, secara mendasar mengubah cara regulasi aset digital di seluruh Amerika Serikat.

Implikasi Pasar dan Trajektori Masa Depan

CLARITY Act lebih dari sekadar skema reklasifikasi teknis. Ini menandai pilihan kebijakan eksplisit untuk mendukung inovasi dalam sistem blockchain yang matang dan terdesentralisasi sambil menjaga perlindungan konsumen untuk proyek yang sedang berkembang dan investor yang kurang berpengalaman. Dengan memberikan CFTC kewenangan utama atas perdagangan komoditas daripada memaksa semua aset digital melalui pengawasan sekuritas SEC, legislasi ini menciptakan jalur regulasi yang lebih mudah diakses untuk proyek yang sah dan pelaku institusional.

Dampak praktisnya adalah membagi ekosistem: jaringan yang mapan dengan utilitas terbukti dan desentralisasi yang cukup mendapatkan perlakuan sebagai komoditas dan akses pasar yang lebih lancar, sementara token baru dan mekanisme penggalangan dana tetap tunduk pada regulasi sekuritas. Pendekatan berlapis ini mengakui bahwa tidak semua aset digital memiliki risiko regulasi yang sama, memungkinkan pengawasan yang lebih proporsional sambil menjaga perlindungan investor di area yang paling penting.