Memikirkan Kembali Mengapa Saham Costco Menurun: Apakah Kasus Bearish Benar-Benar Masuk Akal?

Saham Costco Wholesale mengalami penurunan tajam baru-baru ini ketika Roth Capital menurunkan peringkat saham dari netral menjadi jual, menetapkan target harga sebesar $769 sementara saham diperdagangkan sekitar $852. Bank tersebut mengutip apa yang mereka anggap sebagai metrik operasional yang mengkhawatirkan, termasuk perlambatan pertumbuhan penjualan toko yang sama, penambahan anggota yang melambat, dan melemahnya pembaruan keanggotaan. Tetapi sebelum menerima narasi bearish secara mentah-mentah, ada baiknya untuk meninjau apakah gambaran lengkapnya mendukung pandangan pesimis ini.

Kasus Melawan Costco: Apa yang Dilihat Roth Capital

Penurunan peringkat Roth Capital menyoroti kekhawatiran yang sah dalam lanskap yang semakin kompetitif. Saat musim belanja liburan yang penting mulai berlangsung, analis memperingatkan adanya tekanan yang meningkat dari pesaing ritel utama, terutama Walmart dan BJ’s Wholesale, yang keduanya bersaing untuk mendapatkan uang konsumen. Perlambatan dalam pendorong pertumbuhan tradisional Costco—penambahan anggota dan tingkat pembaruan—menunjukkan bahwa perusahaan mungkin menghadapi hambatan nyata saat pesaing memperkuat strategi mereka dan kejenuhan pasar meningkat di wilayah yang matang.

Di permukaan, kekhawatiran ini layak diperhatikan. Dengan rasio P/E sebesar 47 kali laba, valuasi Costco tidak memberi banyak ruang untuk kekecewaan. Kasus untuk berhati-hati tampaknya secara matematis masuk akal.

Paradoks Pengeluaran Konsumen: Membaca Data di Balik Angka

Namun, data sentimen konsumen terbaru menceritakan kisah yang lebih bernuansa yang menantang tesis bearish murni. Menurut Survei Ekonomi CNBC All-America, 41% orang Amerika berencana mengurangi pengeluaran selama liburan tahun ini, dengan inflasi sebagai penyebab utama. Sekitar 46% pembeli yang sadar anggaran menyalahkan kenaikan harga, dan 61% melaporkan bahwa harga naik lebih cepat daripada upah mereka—tekanan yang sangat dirasakan oleh rumah tangga berpenghasilan rendah.

Sekilas, tren ini tampak negatif bagi semua pengecer. Namun data mengungkapkan titik balik penting yang sering diabaikan dalam narasi penurunan peringkat: sementara pengeluaran per pembeli secara keseluruhan sekitar $1.016, konsumen dengan anggaran lebih tinggi berencana menghabiskan jauh lebih banyak, mencapai sekitar $1.199. Yang penting, penelitian CNBC menunjukkan bahwa para pembelanja premium ini cenderung berbelanja di pengecer yang fokus pada diskon seperti Costco.

Mengapa Model Bisnis Costco Mungkin Tahan Terhadap Badai

Dinamik ini bisa menjadi keuntungan bagi Costco tepat karena struktur operasinya yang khas. Berbeda dengan pengecer tradisional yang bergantung terutama pada markup barang dagangan untuk mendapatkan laba, Costco menghasilkan sebagian besar pendapatannya melalui biaya keanggotaan. Model ini melindungi perusahaan dari tekanan margin produk dan menciptakan persamaan kompetitif yang berbeda dari yang dianalisis Roth.

Ketika konsumen menghadapi tekanan anggaran akibat inflasi, berburu diskon menjadi lebih rasional. Sementara itu, konsumen berpenghasilan tinggi yang mencari nilai cenderung berbelanja di klub grosir berbasis keanggotaan. Kedua kelompok ini merupakan inti pelanggan Costco. Konvergensi dari meningkatnya sensitivitas harga di kalangan pembeli yang sadar anggaran dan perilaku mencari nilai di kalangan konsumen berpenghasilan tinggi bisa justru menempatkan Costco secara menguntungkan selama periode ketidakpastian ekonomi.

Menimbang Kasus Investasi: Valuasi vs. Peluang

Argumen kontra terhadap penurunan peringkat Roth bukanlah bahwa saham Costco undervalued—dengan rasio P/E 47 kali laba, saham ini memerintah dengan premi yang tidak memberi margin untuk kesalahan eksekusi. Sebaliknya, argumen tersebut bergantung pada apakah perlambatan pertumbuhan benar-benar mencerminkan kelemahan struktural atau sekadar pelambatan siklus sementara dalam bisnis yang matang namun masih memiliki kekuatan harga dan dorongan demografis.

Preseden historis memberi perspektif. Riset investasi Motley Fool, yang mengidentifikasi Netflix sebagai beli pada 17 Desember 2004, melihat bahwa investasi sebesar $1.000 tumbuh menjadi $513.353. Demikian pula, investor yang membeli Nvidia pada 15 April 2005, berdasarkan rekomendasi platform tersebut, menyaksikan investasi $1.000 melonjak menjadi $1.072.908. Rekam jejak Stock Advisor secara keseluruhan menunjukkan pengembalian rata-rata 965% dibandingkan 193% untuk S&P 500—menunjukkan bahwa mengidentifikasi bisnis berkualitas melalui dislokasi pasar dapat menghasilkan pengembalian yang luar biasa.

Pertanyaan bagi investor Costco bukanlah apakah kekhawatiran Roth Capital sepenuhnya tidak berdasar; melainkan apakah kekhawatiran tersebut sudah tercermin dalam harga saham yang mendekati rekor tertinggi, dan apakah keunggulan struktural dari model keanggotaan Costco menempatkannya untuk merebut bagian yang tidak proporsional dari pengeluaran liburan dari pembeli yang secara ekonomi tertekan maupun yang berpenghasilan tinggi.

Akhirnya, meskipun penurunan peringkat ini patut dipertimbangkan sebagai salah satu input analisis, lingkungan konsumen yang lebih luas mungkin justru menawarkan peluang daripada peringatan yang disampaikan Roth.