Harga Kakao Memulai Pemulihan Saat Pembatasan Ekspor Afrika Barat Mengencangkan Pasokan

Harga kakao telah mengalami pemulihan yang cukup signifikan dalam perdagangan terakhir, dengan kontrak Maret di ICE New York naik +134 poin (+3,19%) dan kontrak Maret di London naik +73 poin (+2,43%). Pembalikan ini mengikuti penjualan besar-besaran selama dua minggu yang telah mendorong futures terdekat ke level terendah dalam beberapa tahun—kakao New York turun ke level terendah dalam 2 tahun sementara London menyentuh titik terendah dalam 2,25 tahun sebelum pemulihan mulai menguat.

Kenaikan ini mencerminkan konfluensi faktor yang mengubah dinamika pasokan jangka pendek. Dolar AS yang lebih lemah telah memberikan angin positif bagi komoditas yang dihargai dalam dolar, sementara yang lebih penting, produsen Afrika Barat—yang menyumbang sebagian besar output kakao global—mulai menahan pengiriman sebagai respons terhadap harga yang tertekan. Pantai Gading, negara penghasil kakao terbesar di dunia, mengirimkan hanya 1,20 juta metrik ton (MMT) ke pelabuhan selama tahun pemasaran saat ini hingga 25 Januari, menunjukkan penurunan 3,2% secara tahunan dibandingkan 1,24 MMT di periode tahun sebelumnya.

Kendala Pasokan Mulai Mengimbangi Oversupply Struktural

Meskipun upaya pembatasan pasokan baru-baru ini, hambatan struktural tetap ada. Organisasi Kakao Internasional (ICCO) melaporkan bahwa stok kakao global meningkat 4,2% secara tahunan menjadi 1,1 MMT, memberikan buffer inventaris yang cukup besar yang telah menekan harga kakao selama penjualan besar-besaran ini. Cadangan inventaris ini diperkuat oleh kondisi pertumbuhan yang menguntungkan di seluruh Afrika Barat, di mana polong yang lebih sehat dan jumlah polong yang lebih tinggi—yang berjalan 7% di atas rata-rata lima tahun menurut produsen cokelat yang memantau panen—menunjukkan bahwa panen yang kuat sedang berlangsung di Pantai Gading dan Ghana.

Namun, ketatnya pasokan mulai muncul di wilayah lain. Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, melihat ekspor November merosot 7% secara tahunan menjadi hanya 35.203 metrik ton (MT). Lebih mengkhawatirkan untuk keseimbangan pasar jangka panjang, Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi 2025/26 akan menurun 11% secara tahunan menjadi 305.000 MT dari 344.000 MT tahun sebelumnya. Kontraksi ini memperkenalkan kendala struktural pada pasokan global, meskipun pasokan jangka pendek di Afrika Barat tetap tinggi.

Kelemahan Permintaan Terus Membatasi Potensi Pemulihan Harga Kakao

Pemulihan harga kakao terjadi di tengah kondisi permintaan yang terus memburuk. Konsumen terus menolak harga cokelat yang tinggi, dengan Barry Callebaut AG—produsen cokelat massal terbesar di dunia—melaporkan penurunan volume sebesar 22% di divisi kakao untuk kuartal yang berakhir 30 November. Perusahaan menyebut penurunan ini disebabkan oleh “permintaan pasar yang negatif dan pergeseran strategis ke segmen produk dengan margin lebih tinggi.”

Data penggilingan kakao memperkuat kekhawatiran permintaan di seluruh wilayah konsumen utama. Penggilingan kakao di Eropa pada kuartal keempat turun 8,3% secara tahunan menjadi 304.470 MT, jauh lebih buruk dari perkiraan penurunan 2,9% dan menandai kinerja kuartal keempat terlemah dalam 12 tahun. Penggilingan kakao di Asia juga menyusut 4,8% secara tahunan menjadi 197.022 MT dalam kuartal yang sama. Penggilingan di Amerika Utara sedikit lebih tahan, naik hanya 0,3% secara tahunan menjadi 103.117 MT—kinerja yang hampir datar yang menegaskan lemahnya permintaan global.

Dinamika Inventaris dan Prospek Produksi Membentuk Batas Harga

Pergerakan inventaris terbaru menambah volatilitas pada dinamika harga. Setelah menyentuh titik terendah selama 10,25 bulan di 1.626.105 kantong pada 26 Desember, inventaris kakao yang dipegang AS yang dipantau oleh ICE telah rebound ke level tertinggi dalam 2 bulan di 1.752.451 kantong, sebuah sinyal bearish yang membatasi potensi kenaikan harga kakao. Pemulihan stok ini mencerminkan surplus pasokan struktural yang mendominasi narasi pasar.

Melihat prospek produksi dan neraca, ICCO telah merevisi penilaiannya secara signifikan. Pada November, organisasi ini memangkas perkiraan surplus kakao global 2024/25 menjadi hanya 49.000 MT dari sebelumnya 142.000 MT, sekaligus menurunkan total produksi menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT. Pengurangan ini menandai kontraksi tajam dalam surplus, yang merupakan penurunan pertama dalam empat tahun—sebuah perubahan yang dapat mendukung harga kakao jika permintaan stabil.

Rabobank bahkan mengambil pandangan yang lebih hati-hati, memotong perkiraan surplus kakao global 2025/26 menjadi 250.000 MT dari 328.000 MT dalam proyeksi November. Konteks historis yang lebih luas memperkuat ketatnya pasar secara struktural: pada pertengahan 2024, ICCO merevisi neraca kakao global 2023/24 menjadi defisit sebesar 494.000 MT—yang terbesar dalam lebih dari 60 tahun. Dengan proyeksi 2024/25 yang sekarang kembali ke surplus kecil sebesar 49.000 MT setelah rebound produksi sebesar 7,4% secara tahunan menjadi 4,69 MMT, pasar sedang bertransisi dari defisit pasokan yang parah ke keseimbangan yang rapuh, menempatkan harga kakao di titik infleksi di mana pengelolaan pasokan dan pemulihan permintaan akan menentukan arah ke depan.