TACO Rebound Masks Kerentanan Bubble Crypto—Kenaikan Saham Gagal Mengangkat Aset Digital

Sementara pasar keuangan tradisional mengalami perubahan dramatis pada 21 Januari, alam semesta kripto menunjukkan cerita yang sangat berbeda. Saat saham melonjak dan ketakutan bergeser menjadi euforia, Bitcoin, Ethereum, dan aset digital utama lainnya tetap mencolok lemah—sebuah divergensi yang mengungkapkan cacat mendasar dalam narasi gelembung crypto. Alih-alih berperilaku sebagai “emas digital” atau lindung nilai yang andal, pasar cryptocurrency menunjukkan diri mereka sebagai pengikut pasif, responsif secara programatik terhadap sentimen risiko tetapi tanpa momentum independen. Asimetri ini—yang semakin dalam saat panik pasar, tetapi gagal berpartisipasi secara berarti dalam pemulihan—menjadi semacam burung peringatan bagi ekosistem yang semakin rapuh yang dibangun di atas leverage, spekulasi, dan kelebihan kapasitas struktural.

Masalah Fundamental Pasar Crypto: Pasif Mengikuti Risiko Tanpa Penggerak Independen

Anatomi kelemahan crypto menjadi jelas saat dipertemukan dengan ayunan keras pasar saham. Pada 20 Januari, saat berita ancaman tarif Trump terhadap delapan negara Eropa menyebar, investor global menjual aset berisiko secara sembarangan. Indeks S&P 500 anjlok 2,06%—hari terburuk sejak Oktober—sementara euro dan mata uang Nordik melemah. Selama panik ini, crypto tidak menstabil sebagai lindung nilai; sebaliknya, likuidasi berjatuhan. Pada 21 Januari, ketika Trump secara mendadak membalik arah, mengumumkan bahwa ancaman tarif akan dicabut dan bahwa sebuah “kerangka kerja” untuk masa depan Greenland telah dinegosiasikan, pasar mengalami kejadian TACO: Pengumuman Trump Menyebabkan Reaksi Berlebihan.

Responnya langsung dan menyeluruh. Dow naik 1,21% ke 49.077, S&P 500 naik 1,16% ke 6.875, dan Nasdaq naik 1,18% ke 23.224—ketiga indeks ini sepenuhnya memulihkan kerugian hari sebelumnya dalam waktu 24 jam. Namun Bitcoin hanya naik sedikit, tetap terjebak di antara $89.000 dan $90.000, sementara Ethereum, Solana, dan koin utama lainnya memperkecil kerugian mereka daripada berpartisipasi secara berarti dalam pemulihan. Asimetri “turun lebih dalam, naik lebih sedikit” ini bukan kebetulan; ini mencerminkan kebenaran struktural yang lebih dalam tentang pasar crypto: mereka bergerak mengikuti persepsi risiko geopolitik, bukan secara independen dari itu. Tidak ada penggerak intrinsik, tidak ada lonjakan permintaan fundamental yang mengangkat crypto saat saham stabil.

Strategi Goldman Sachs mengaitkan rebound saham dengan pengakuan terhadap “kelenturan negosiasi Trump”—ancaman tarif adalah leverage, bukan kebijakan. Tapi pasar crypto, tampaknya, tidak yakin dengan narasi ini. Kehati-hatian institusional tetap terlihat dari aliran aset: IBIT BlackRock dan GBTC Grayscale keduanya mengalami outflow signifikan hari sebelumnya, dan penebusan yang berkelanjutan menunjukkan bahwa pemegang crypto skala besar memandang de-eskalasi sementara ini sebagai alasan yang tidak cukup untuk mengembalikan modal ke aset digital.

Risiko-Off, Risiko-On: Mengapa Saham Melonjak Tapi Crypto Tetap Terjebak

Divergensi antara rebound saham tradisional dan stagnasi pasar crypto menyoroti kerentanan kritis dalam penilaian aset digital. Ketika S&P 500 turun 2,06% karena ketidakpastian geopolitik, crypto tidak sekadar menurun secara simpati—tetapi runtuh. Efek penularan ini terbukti cukup kuat untuk memicu likuidasi sebesar $630 juta di seluruh kontrak perpetual, mempengaruhi 140.000 trader dalam satu periode 24 jam. Penjualan paksa ini biasanya mempercepat ke satu arah: ke bawah, diperkuat oleh pelepasan leverage.

Namun saat lingkungan risiko berbalik, crypto gagal menilai ulang secara proporsional. Ini bukan karena aset digital kekurangan elastisitas; melainkan, mengungkapkan bahwa pasar crypto didorong terutama oleh spekulasi leverage dan momentum teknikal, bukan oleh permintaan makroekonomi yang nyata atau revaluasi fundamental. Institusi, yang seharusnya pemain canggih dalam ekosistem ini, tidak buru-buru kembali ke Bitcoin atau Ethereum setelah berita de-eskalasi. Perilaku mereka menunjukkan bahwa mereka memandang reli crypto terbaru—bukan hanya kelemahan Januari—sebagai sesuatu yang secara struktural mencurigakan.

Data Coinglass menguatkan kehati-hatian ini, menunjukkan bahwa likuidasi, meskipun menurun dari ekstrem hari sebelumnya, tetap berlangsung selama rebound. Ini menunjukkan bahwa posisi leverage terus melemah bahkan saat saham stabil, menandakan bahwa trader crypto dan manajer risiko memandang pemulihan sebagai sementara atau tidak cukup alasan untuk membangun kembali eksposur. Dinamika gelembung menjadi jelas: posisi yang dibangun dengan leverage tidak berputar secara mulus ke narasi baru; mereka runtuh atau tetap dormant.

Pasar Teknologi dan Obligasi Berbalik Saat Ketakutan Geopolitik Mereda

Sebaliknya, pasar tradisional menunjukkan ketahanan yang diharapkan dari ekosistem yang matang dan terdiversifikasi. Saham semikonduktor memimpin rebound, dengan Nvidia naik hampir 3%—memulihkan sebagian besar penurunan 4% hari sebelumnya. Raksasa chip, yang awalnya terpukul selama panik, rebound dengan cepat saat ketegangan geopolitik mereda, menandakan kepercayaan institusional bahwa permintaan komputasi AI jangka panjang tetap utuh meskipun turbulensi politik jangka pendek.

Indeks Teknologi Magnificent Seven naik 0,98%, dengan Tesla naik hampir 3% dan Google naik mendekati 2%. ADR China berkumpul kembali karena sentimen risiko-off memudar: Baidu melonjak lebih dari 8% dan CenturyLink naik hampir 7%. Rebound ini mencerminkan bisnis nyata, aliran pendapatan, dan narasi pertumbuhan—aset yang dapat revaluasi berdasarkan kondisi makro yang berubah. Saham China, yang sebelumnya dihantam oleh ketakutan tarif, rebound saat investor menyesuaikan ekspektasi terhadap implementasi kebijakan Trump yang sebenarnya versus retorika yang diungkapkan.

Pasar obligasi merespons lebih hati-hati. Imbal hasil 10 tahun turun satu basis poin ke 4,28%, sedikit mundur dari puncaknya 4,29% hari sebelumnya tetapi tetap dalam kisaran tinggi yang terlihat sejak September. Sinyal yang lebih penting muncul dari Jepang: imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun Jepang turun lima basis poin ke 2,32%, sementara imbal hasil 40 tahun turun enam basis poin setelah menyentuh 4% secara singkat—tingkat yang bersejarah. Menteri Keuangan Shunichi Kawamura mendesak investor untuk “tetap tenang,” menekankan tanggung jawab fiskal, tetapi pasar tetap skeptis terhadap keberlanjutan utang Jepang.

Bounce Teknis Emas: Tempat Lebih Aman Daripada Crypto?

Harga emas menunjukkan versinya sendiri dari volatilitas pada 21 Januari, sesekali menembus di atas $4.800 untuk mencapai rekor tertinggi sebelum mundur ke sekitar $4.650 saat arus safe-haven berbalik setelah pembalikan tarif Trump. Rentang intraday melebihi $150, menyoroti sensitivitas pasar yang tajam terhadap siklus berita geopolitik. Namun keyakinan institusional terhadap daya tarik emas jangka menengah-panjang tetap kokoh.

Aakash Doshi, Kepala Strategi Emas di State Street Global Advisors, menyatakan bahwa “tren keseluruhan tetap solid,” menyarankan bahwa terobosan di atas $5.000 per ons pada 2026 kini masuk akal. Bank sentral Polandia menyetujui rencana membeli 150 ton emas, meningkatkan cadangan total menjadi 700 ton—suatu penawaran struktural yang mendukung harga. Riset BOC International mencatat bahwa setelah lonjakan 67% harga emas tahun sebelumnya, harga telah mengapresiasi lagi 6% tahun ini, dengan pembelian berkelanjutan dari bank sentral dan perusahaan asuransi diharapkan memberi dukungan berkelanjutan.

Yang penting, emas menunjukkan sesuatu yang tidak dilakukan crypto: permintaan tingkat institusional yang bertahan di seluruh gelombang sentimen pasar. Saat pasar saham panik, emas sedikit menguat. Saat risiko kembali diterima, emas mengkonsolidasikan daripada runtuh. Pola ini mencerminkan strategi diversifikasi cadangan yang nyata oleh bank sentral dan portofolio institusional—perilaku yang berakar pada pengelolaan neraca, bukan perdagangan yang didorong sentimen.

Likuidasi Crypto Terus Berlanjut: Institusi Menandakan Kehati-hatian Berkelanjutan Terhadap Aset Digital

Performa pasar crypto selama rebound 21 Januari mengkristal masalah mendasar dari ekosistem aset digital: ia berfungsi sebagai spekulasi leverage terhadap sentimen risiko daripada sebagai kelas aset independen. Kegagalan Bitcoin untuk merebut kembali $90.000, ketidakmampuan Ethereum memanfaatkan de-eskalasi, dan penurunan Solana sebesar 3,05% dalam 24 jam (per 26 Januari) menegaskan skeptisisme institusional yang tetap ada.

Harga crypto saat ini per 26 Januari menunjukkan kelemahan yang berlanjut:

• Bitcoin: $87,86K, turun 0,55% dalam 24 jam dengan volume perdagangan $1,18B
• Ethereum: $2,89K, turun 1,21% dalam 24 jam
• Solana: $122,64, turun 3,05% dalam 24 jam

Terutama, penurunan Solana yang lebih tajam mencerminkan pola yang terlihat dalam siklus sebelumnya: begitu momentum teknikal berbalik, aset digital tingkat kedua dan yang sedang berkembang mengalami kerugian yang tidak proporsional, sebuah tanda jelas gelembung yang didorong leverage. Pasar crypto tidak memiliki struktur fundamental seperti saham teknologi dan ADR China yang memungkinkan revaluasi cepat saat kondisi geopolitik membaik. Sebaliknya, crypto tetap terjebak dalam lingkaran umpan balik refleksif: leverage memicu volatilitas, volatilitas memicu likuidasi, dan likuidasi menekan upaya pemulihan.

Navigasi Ketidakpastian Kebijakan: Lanskap Rapuh Bubble Utang Global dan Crypto

Peristiwa TACO 21 Januari—pembalikan tarif Trump secara mendadak—memberikan jeda sementara bagi pasar global tetapi gagal menyelesaikan kerentanan struktural mendasar. Dana pensiun Denmark, AkademikerPension, tidak membalikkan keputusannya meskipun retorika Trump yang lebih lunak, tetap berencana keluar dari obligasi AS sepenuhnya pada akhir bulan. Ini menandai pergeseran dari reaksi emosional ke realokasi struktural, menunjukkan bahwa skeptisisme institusional Eropa terhadap kredibilitas utang AS telah mengeras.

Sementara itu, ekspektasi pemotongan suku bunga Fed terus memudar. Kontrak berjangka suku bunga kini memperkirakan hanya 47 basis poin pelonggaran sepanjang 2026, turun dari 53 basis poin di akhir tahun. Sebagian besar ekonom memperkirakan Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga stabil hingga kuartal ini dan mungkin tidak memotong sampai setelah masa jabatan Powell berakhir Mei. Lingkungan suku bunga tinggi yang berkelanjutan ini tetap tidak cocok dengan spekulasi leverage, penggerak utama valuasi crypto.

Lanskap yang lebih luas mengungkapkan sistem yang berada di bawah tekanan. Defisit fiskal AS yang melebar, skeptisisme Eropa terhadap kredibilitas dolar, dan gelembung utang global yang semakin rapuh di tengah suku bunga tinggi berkepanjangan menciptakan kondisi di mana baik aset crypto maupun utang jangka panjang tradisional menghadapi tekanan sistemik. Saat saham melonjak sebentar karena pembalikan tarif, mereka pulih karena bisnis yang mendasarinya memiliki aset nyata dan arus kas. Ketika pasar crypto tetap lemah meskipun de-eskalasi, itu mencerminkan tidak adanya fundamental tersebut—dinamika gelembung crypto murni dan sederhana.

Pergerakan pasar yang keras dari panik ke euforia dalam waktu 24 jam seharusnya menjadi peringatan sendiri. Di balik setiap reli TACO tersembunyi biaya tak henti dari ketidakpastian kebijakan terhadap kepercayaan investor. Dan untuk crypto, di mana leverage memperkuat setiap perubahan sentimen dan likuidasi berjatuhan dengan presisi mekanis, volatilitas semacam ini bukanlah fitur—melainkan gejala kerentanan sistemik yang tertanam dalam struktur inti ekosistem.