#机构投资者入场 Penurunan pertama setelah halving ini memang layak untuk diperhatikan. Saya telah meninjau sinyal on-chain—ritme masuknya dana institusi terlihat melambat secara signifikan, dari aliran dana setelah puncak pada bulan Oktober, menunjukkan sikap para pemain besar yang beralih ke mode menunggu.

Pendapat Pantoja menyentuh inti masalah: setelah ETF dan dana institusi masuk, logika penetapan harga Bitcoin telah berubah. Siklus empat tahun yang didorong oleh sentimen ritel memang tidak lagi berlaku, saat ini lebih banyak dipengaruhi oleh faktor makro seperti likuiditas global dan ekspektasi kebijakan Federal Reserve. Dari segi dana, masuknya institusi justru mengurangi volatilitas sentimen pasar, tetapi juga meningkatkan tuntutan terhadap fundamental.

Namun sudut pandang Thielen juga masuk akal—siklus itu sendiri tidak mati, hanya bentuknya yang sedang berkembang. Pengamatan saya adalah bahwa pergerakan institusi tahun ini akan menjadi sinyal kunci. Jika aliran dana bersih tetap positif, bahkan koreksi jangka pendek bisa menjadi peluang akumulasi; tetapi jika keluar terus membesar, itu menunjukkan bahwa ekspektasi terhadap 2025 memang sedang direvisi turun.

Intinya tetap pada distribusi kepemilikan di kontrak on-chain, terutama jejak operasi dompet dengan nilai jutaan dolar—karena keputusan mereka biasanya memimpin reaksi pasar selama 3-6 minggu.