Utang global stabil, tetapi pada tingkat yang secara historis tinggi

Sumber: CritpoTendencia Judul Asli: Utang global stabil, tetapi pada tingkat yang secara historis tinggi Tautan Asli: Utang global tetap di atas 235% dari PDB dunia. Data ini menandai stabilisasi yang tampak setelah lonjakan besar yang tercatat selama pandemi, tetapi tidak berarti koreksi nyata dari leverage yang terkumpul. Sistem ekonomi global tidak mengurangi ketergantungannya pada utang; mereka hanya memasuki fase berhenti setelah bertahun-tahun ekspansi yang cepat.

Poin utama bukan hanya tingkat absolutnya, tetapi konteksnya. Ekonomi dunia mencapai titik ini dengan suku bunga yang lebih tinggi, pertumbuhan yang tidak merata, dan ketegangan fiskal yang meningkat.

Dalam kerangka ini, stabilisasi utang bukanlah hasil dari proses pengurangan leverage yang teratur, melainkan batas keuangan yang semakin terlihat. Utang berhenti tumbuh dengan kecepatan yang sama karena biaya menahannya meningkat.

Situasi ini meninggalkan sistem dalam posisi yang rapuh: sangat berutang, dengan ruang gerak yang lebih kecil, dan bergantung pada kondisi keuangan yang tidak lagi sebaik dekade sebelumnya.

Lebih sedikit kredit swasta, lebih banyak peran sektor publik

Salah satu perubahan paling signifikan dalam komposisi utang global adalah penurunan kredit swasta. Rumah tangga dan perusahaan non-keuangan telah mengurangi laju berutang, didorong oleh suku bunga yang lebih tinggi, kondisi kredit yang lebih ketat, dan lingkungan makroekonomi yang lebih tidak pasti.

Penarikan sektor swasta ini tidak diimbangi oleh pengurangan utang secara umum, melainkan oleh peningkatan peran sektor publik. Pemerintah telah meningkatkan tingkat utangnya untuk mendukung pertumbuhan, menutupi defisit fiskal yang terus-menerus, dan menyerap sebagian penyesuaian yang tidak lagi dapat dilakukan oleh sektor swasta.

Hasilnya adalah pergeseran risiko secara bertahap. Utang tidak hilang, tetapi berubah posisi. Di ekonomi maju, proses ini didukung oleh mata uang yang kuat, pasar yang dalam, dan kapasitas pembiayaan yang lebih besar. Di ekonomi berkembang dan berpenghasilan lebih rendah, peningkatan utang publik biasanya disertai dengan kerentanan eksternal yang lebih besar, tekanan pada anggaran fiskal, dan ruang gerak yang lebih kecil untuk merespons guncangan.

Sistem yang beroperasi berdasarkan utang struktural

Pembacaan utama adalah jelas: utang telah menjadi komponen struktural dari sistem ekonomi global. Tidak lagi berfungsi sebagai alat luar biasa untuk melewati krisis, melainkan sebagai mekanisme permanen untuk stabilisasi.

Ketika pertumbuhan melambat, utang meningkat. Ketika sektor swasta menarik diri, negara mengambil alih ruang tersebut. Siklus ini berulang, tetapi dengan tingkat dasar yang semakin tinggi. Dalam konteks ini, stabilisasi utang tidak menghilangkan risiko, hanya menundanya.

Tantangannya bukan hanya berapa banyak utang yang harus dibayar, tetapi siapa yang menanggung utang tersebut dan dalam kondisi apa. Dengan suku bunga yang lebih tinggi dan pertumbuhan yang tidak merata, biaya mempertahankan tingkat utang yang tinggi menjadi lebih terlihat, terutama di negara-negara dengan ruang fiskal yang lebih kecil.

Ekonomi global terus maju, tetapi melakukannya di atas struktur yang semakin bergantung pada kredit publik. Selama tidak ada pengurangan nyata dari leverage atau perubahan dalam model pertumbuhan, utang akan tetap menjadi pilar diam-diam yang menopang — dan menegangkan — sistem.