Kerugian Tidak Permanen di DeFi: Memahami Biaya Tersembunyi dari Yield Farming

DeFi liquidity mining menghasilkan pengembalian yang substansial bagi investor cryptocurrency, tetapi ada biaya yang sering diabaikan yang menggerogoti keuntungan tersebut: kerugian tidak permanen. Bagi siapa saja yang mempertimbangkan untuk menyetor aset ke dalam kolam likuiditas terdesentralisasi, memahami konsep ini bukanlah pilihan—itu adalah keharusan. Penjelasan komprehensif ini mencakup mekanisme di balik kerugian tidak permanen, metode perhitungan praktis, dan strategi untuk meminimalkan dampaknya terhadap portofolio Anda.

Mekanisme Inti: Mengapa Crypto yang Anda Taruh Hilang Nilai

Pada dasarnya, kerugian tidak permanen menggambarkan kesenjangan antara penghasilan Anda dari memegang aset digital di kolam likuiditas DEX versus sekadar menyimpannya di dompet pribadi. Ketika Anda menyetor pasangan cryptocurrency ke kolam likuiditas, kepemilikan Anda menjadi tunduk pada dinamika matematis yang digunakan protokol AMM (automated market maker) untuk menyeimbangkan pasokan token.

Inilah tantangan utama: kolam likuiditas mempertahankan hubungan matematis konstan—yang paling umum dinyatakan sebagai rumus “x*y=k”—antara pasangan cryptocurrency. Ketika harga pasar berubah, kolam secara otomatis melakukan penyeimbangan ulang dengan menyesuaikan jumlah masing-masing token relatif terhadap yang lain. Saat arbitrase memanfaatkan perbedaan harga antara DEX dan bursa terpusat, mereka mengambil nilai dari kolam likuiditas dengan membeli aset yang harganya lebih murah dan menjualnya di tempat lain. Aktivitas ini mengubah komposisi aset yang dimiliki setiap penyedia likuiditas, sering meninggalkan mereka dengan campuran token yang kurang menguntungkan dibandingkan saat mereka awalnya menyetor.

Bagaimana Volatilitas Harga Memicu Kerugian Tidak Permanen di Kolam Likuiditas

Pertimbangkan skenario praktis untuk memahami mekanisme ini. Misalnya, Anda menyetor 10 ETH dan 16.000 USDC ke dalam kolam likuiditas 50/50 di DEX utama saat ETH diperdagangkan di $1.600. Kontribusi awal Anda mewakili jumlah dolar yang sama dari masing-masing aset.

Seiring waktu, harga ETH naik ke $2.000. Protokol AMM merespons dengan secara otomatis menjual sebagian ETH dari kolam sambil mengumpulkan lebih banyak USDC untuk mempertahankan hubungan produk konstan. Bagian Anda dari kolam sekarang berisi lebih sedikit ETH dan secara proporsional lebih banyak USDC—meskipun Anda belum melakukan penarikan. Ini terjadi karena arbitrase membeli ETH yang sekarang lebih murah dari kolam dan menjualnya di pasar dengan harga lebih tinggi.

Jika Anda menarik dana saat ini, Anda akan memiliki sekitar 8,94 ETH dan 17.889 USDC—bernilai sekitar $35.789 secara total. Jika Anda hanya menyimpan 10 ETH dan 16.000 USDC di dompet pribadi, kekuatan beli Anda akan mencapai $36.000. Perbedaan ini mewakili kerugian tidak permanen Anda dari partisipasi dalam kolam likuiditas.

Menghitung Kerugian Tidak Permanen: Kerangka Perhitungan

Untuk mengukur kerugian tidak permanen secara tepat, praktisi menggunakan rumus standar:

2 × (√(rasio harga) / (rasio harga + 1)) - 1

Rasio harga mencerminkan seberapa jauh nilai relatif pasangan cryptocurrency Anda menyimpang. Hitung dengan membagi nilai tukar awal antara dua aset Anda dengan nilai tukar saat ini.

Menggunakan contoh ETH/USDC di atas:

• Nilai awal: 1.600 (1 ETH = 1.600 USDC)
• Harga ETH baru: $2.000
• Nilai tukar baru: 2.000 (1 ETH = 2.000 USDC)
• Rasio harga: 1.600 ÷ 2.000 = 0,8

Memasukkan ke rumus:

• 2 × (√0,8 / 1,8) - 1
• 2 × (0,894427 / 1,8) - 1
• 2 × 0,4969 - 1
• Hasil: -0,0061 atau -0,61%

Ini berarti deposit Anda mengalami pengikisan sekitar 0,61% dibandingkan jika Anda hanya memegang kedua aset tersebut. Semakin besar perbedaan harga antara kedua token Anda, semakin tajam kerugian tidak permanen tersebut. Alat kalkulator kerugian tidak permanen membantu investor menguji berbagai skenario harga tanpa perlu perhitungan manual.

Pendekatan Strategis untuk Meminimalkan Eksposur Kerugian Tidak Permanen

Meskipun menghilangkan kerugian tidak permanen sepenuhnya pada pasangan aset yang sangat volatil saat ini tidak mungkin dengan teknologi AMM yang ada, ada beberapa strategi mitigasi.

Pilih Pasangan Aset Stabil atau Berkorelasi

Pendekatan paling sederhana adalah memilih pasangan cryptocurrency dengan volatilitas harga minimal relatif satu sama lain. Pasangan stablecoin—seperti USDC dan USDT atau DAI—mengalami kerugian tidak permanen hampir nol karena semua aset mempertahankan nilai tetap dalam USD. Demikian pula, pasangan token yang dibungkus seperti ETH dan wETH diperdagangkan pada harga pasar yang identik, menghilangkan risiko divergensi sama sekali.

Sebelum menginvestasikan modal, periksa korelasi harga historis dan metrik volatilitas dari berbagai pasangan koin. Gunakan kalkulator kerugian tidak permanen untuk memodelkan berbagai skenario pergerakan harga dan mengidentifikasi pasangan yang sesuai dengan toleransi risiko Anda.

Manfaatkan Struktur Bobot Pool yang Fleksibel

Sementara DEX tradisional seperti Uniswap memberlakukan pembagian token 50/50, protokol AMM yang lebih baru menawarkan konfigurasi bobot yang dapat disesuaikan. Misalnya, Balancer memungkinkan penyedia likuiditas untuk mengatur kolam dengan persentase alokasi kustom—seperti 80/20 atau 70/30.

Jika Anda percaya satu aset akan tetap relatif stabil sementara yang lain akan mengapresiasi secara signifikan, mengarahkan alokasi ke aset yang stabil mengurangi eksposur kerugian tidak permanen. Menyetor 80% USDC dan 20% ETH di Balancer menciptakan posisi yang mengalami kerugian lebih kecil dari volatilitas ETH dibandingkan kolam 50/50 yang setara.

Evaluasi Program Perlindungan Kerugian Tidak Permanen

Beberapa protokol DeFi telah memperkenalkan mekanisme perlindungan kerugian tidak permanen—perlindungan eksperimental yang dirancang untuk menjamin penyedia likuiditas mendapatkan kembali setidaknya nilai deposit awal mereka saat penarikan. Beberapa implementasi menggunakan dana komunitas atau mekanisme hadiah khusus untuk mengimbangi efek kerugian tidak permanen.

Protokol seperti THORChain menawarkan program ILP yang mencakup 100% kerugian tidak permanen untuk deposit yang dikunci selama periode minimum. Namun, perlakukan ILP sebagai fitur eksperimental yang sedang berkembang daripada jaminan mutlak. Beberapa aplikasi DeFi secara tak terduga menghentikan perlindungan ini, dan kerangka regulasi serta teknis di sekitar ILP masih belum pasti. Hanya alokasikan modal yang mampu Anda risiko, bahkan dengan perlindungan ILP.

Gambaran Besar: Menyeimbangkan Imbalan Melawan Kerugian Tidak Permanen

Provisioning likuiditas yang sukses memerlukan perbandingan antara imbalan biaya perdagangan dan insentif token terhadap kerugian tidak permanen yang diperkirakan. Pada pasangan yang sangat volatil, distribusi hasil yang besar mungkin tetap gagal mengkompensasi pengikisan nilai. Pada pasangan yang stabil, bahkan struktur biaya yang modest dapat mewakili pengembalian yang menarik.

Perbedaan utama: kerugian tidak permanen menjadi permanen hanya saat Anda menarik posisi Anda. Jika harga akhirnya kembali ke tingkat masuk Anda, kerugian secara teknis hilang. Penyedia likuiditas berpengalaman memantau posisi mereka secara terus-menerus dan siap keluar jika kondisi fundamental berubah atau jika imbalan yang terkumpul tidak lagi sepadan dengan eksposur yang terus berlangsung.

Memahami dinamika ini mengubah kerugian tidak permanen dari jebakan tersembunyi menjadi komponen yang dapat dikelola dalam strategi DeFi Anda. Lakukan riset secara menyeluruh, gunakan alat yang tersedia seperti kalkulator kerugian tidak permanen, dan susun posisi sesuai pandangan pasar dan parameter risiko Anda.