Mengapa NOK Terus Tertinggal di Belakang Rekan-Rekan Skandinavia-nya

Mata uang Skandinavia menceritakan kisah yang menarik tahun ini. Sementara Krona Swedia (SEK) telah melampaui semua mata uang G10 lainnya, Krona Norwegia (NOK) tertinggal cukup jauh. Divergensi ini menyoroti lebih dari sekadar mekanisme pasar mata uang—ia mengungkapkan perbedaan ekonomi fundamental antara tetangga Nordik ini.

Kenaikan Pengeluaran Pertahanan Mendukung SEK

Kekuatan mata uang Swedia tahun ini sangat dipengaruhi oleh faktor geopolitik. Saat Eropa meningkatkan investasi pertahanan di tengah kekhawatiran keamanan yang meningkat, kontraktor pertahanan Swedia menjadi semakin menarik bagi investor. Perusahaan pertahanan besar mendominasi portofolio ekspor Swedia, memberikan keunggulan struktural pada SEK yang tidak dimiliki mata uang G10 lainnya. Sebaliknya, NOK belum menikmati dorongan sektor tertentu yang serupa.

Kelemahan Harga Minyak Memberatkan Krona Norwegia

Hambatan paling jelas bagi mata uang Norwegia berasal dari pasar komoditas. Sebagai eksportir minyak global terkemuka, kesehatan ekonomi dan kekuatan mata uang Norwegia secara intrinsik terkait dengan harga minyak mentah. Tahun ini, harga minyak turun secara signifikan, terutama didorong oleh peningkatan pasokan OPEC+. Hasilnya? NOK yang melemah mencerminkan perjuangan sektor energi. Hubungan ini bukanlah hal yang mengejutkan maupun sementara—ini adalah realitas struktural ekonomi Norwegia yang terus dinilai ulang oleh investor.

Suku Bunga Riil Mengungkap Cerita Dasar

Selain komoditas, perbedaan suku bunga riil antara Norwegia dan ekonomi maju lainnya menjelaskan sebagian besar divergensi mata uang. Meski Norges Bank termasuk bank sentral terakhir yang memotong suku bunga dalam siklus ini, suku bunga riil Norwegia secara konsisten berkinerja lebih buruk dibandingkan ekonomi sebayanya. Kontradiksi ini berasal dari inflasi Norwegia yang tetap tinggi dan melekat—data terbaru terus mengejutkan ke atas, menunjukkan tekanan harga tetap bertahan.

Perbandingan suku bunga menunjukkan kesenjangan: sementara suku bunga riil Swedia dan Norwegia telah sedikit menyatu dalam beberapa bulan terakhir, mereka tetap tidak cukup untuk mendukung apresiasi NOK. Suku bunga nominal yang lebih tinggi berarti sedikit jika inflasi mengikis pengembalian riil. Dinamika ini membuat NOK rentan terhadap mata uang yang didukung oleh hasil riil yang lebih kuat.

Dilema Kebijakan Norges Bank

Jalan ke depan bagi Norges Bank menghadirkan jebakan kebijakan klasik. Pemotongan suku bunga biasanya merugikan mata uang, tetapi terkadang masuk akal secara ekonomi jika inflasi memungkinkan. Kasus Norwegia berbeda: inflasi tetap tinggi, meninggalkan ruang terbatas untuk pemotongan suku bunga agresif tanpa mengorbankan dukungan mata uang. Bank tampaknya akan berhenti memotong suku bunga dalam waktu dekat, tetapi pendekatan berhati-hati ini juga berarti NOK tidak akan mendapatkan dorongan dari perbedaan suku bunga riil yang lebih tinggi dibandingkan rekan-rekannya.

Prospek Masih Tidak Pasti

Analis komoditas memperkirakan stabilisasi harga minyak ke depan, yang dapat memberikan dukungan dasar bagi NOK. Namun, dinamika suku bunga riil menunjukkan gambaran yang lebih suram. Sampai inflasi Norwegia benar-benar melambat dan Norges Bank memiliki ruang untuk mempertahankan atau menaikkan suku bunga secara berkelanjutan, NOK kemungkinan akan tetap tertekan terhadap mata uang G10 yang lebih kuat seperti SEK.