Ketika Semua Orang Berdagang: Bagaimana Ketidakjelasan Regulasi Mendorong Model Bisnis Homogen dalam Crypto

Industri kripto menghadapi paradoks pada tahun 2026. Meskipun momentum Bitcoin yang luar biasa dan meningkatnya modal institusional, ekosistem kewirausahaan menunjukkan tanda-tanda konvergensi strategis daripada diversifikasi. Kepemimpinan crypto di A16z, termasuk mitra umum Arianna Simpson, baru-baru ini mengidentifikasi pola yang mengkhawatirkan: dorongan menuju layanan perdagangan sedang menggeneralisasi lanskap kompetitif, berpotensi menghambat inovasi yang seharusnya mendorong kematangan sektor.

Perangkap Perdagangan: Mengapa Kesuksesan Menciptakan Kesamaan

Hampir setiap usaha kripto yang telah mencapai skala—di luar permainan infrastruktur inti dan penerbit stablecoin—sekarang beroperasi atau berencana untuk mengoperasikan fungsi perdagangan. Ini bukan kebetulan. Simpson membandingkan fenomena ini dengan masalah ekonomi perilaku: pendiri menghadapi tekanan pasar langsung untuk memonetisasi melalui perdagangan, menjadikannya strategi jangka pendek yang tak tertahankan meskipun berakibat jangka panjang.

Hasilnya dapat diprediksi. Dalam pasar di mana sebagian besar pemain mengejar aliran pendapatan yang sama, hanya beberapa platform dominan yang dapat mempertahankan operasi perdagangan yang menguntungkan. Kompetisi runtuh menjadi konsentrasi. Panduan Simpson kepada para pembangun sangat jelas: perlakukan perdagangan sebagai saluran pendapatan, bukan tujuan akhir. Perusahaan yang mampu menahan godaan untuk mengoptimalkan sekitar komisi perdagangan mungkin akan menemukan diri mereka membangun perusahaan yang lebih defensif dan berharga seiring waktu.

Pendekatan homogen ini terhadap monetisasi merupakan penyimpangan signifikan dari dinamika pasar yang sehat. Alih-alih pendiri bersaing dengan produk dan layanan yang berbeda, industri ini sebagian besar telah menetapkan satu pola permainan—yang mengekstrak nilai dari biaya transaksi daripada membangun model bisnis berkelanjutan berdasarkan efek jaringan atau parit teknologi.

Ketidakpastian Regulasi: Penyebab Utama

Miles Jennings, seorang arsitek kebijakan di a16z crypto, telah mendiagnosis akar penyebab dari homogenisasi strategis ini. Selama dekade terakhir, ketidakpastian hukum di Amerika Serikat telah mendorong pendiri ke dalam pola pikir mitigasi risiko daripada pembangunan produk. Kerangka regulasi sekuritas negara tersebut, yang tidak pernah dirancang untuk jaringan terdesentralisasi, telah diterapkan secara tidak konsisten pada proyek kripto.

Akibatnya adalah distorsi sistemik:

• Strategi produk yang subordinat terhadap kekhawatiran kepatuhan: Insinyur menunda-nunda fitur karena harus mengikuti tim hukum
• Desain token yang dikompromikan: Aset dirancang untuk menghindari klasifikasi regulasi daripada memenuhi fungsi ekonomi
• Struktur tata kelola yang menjadi performatif: Desentralisasi menjadi sandiwara daripada substansi
• Transparansi yang dihindari: Pendiri mengadopsi opacity sebagai langkah pertahanan
• Model bisnis yang mengorbankan skalabilitas: Strategi pendapatan lebih mengutamakan penghindaran regulasi daripada pertumbuhan berkelanjutan

Secara pervers, proyek yang mengabaikan tekanan regulasi ini seringkali berkinerja lebih baik daripada yang membangun dengan kepatuhan yang transparan dan itikad baik. Struktur insentif yang terbalik ini menciptakan pasar di mana mengakali aturan dan arbitrase regulasi menjadi keunggulan kompetitif.

Adopsi Institusional Bergantung pada Kejelasan

Goldman Sachs baru-baru ini melakukan survei terhadap investor institusional tentang hambatan dan katalis adopsi kripto. Temuan mereka menguatkan kekhawatiran kebijakan yang diangkat oleh eksekutif a16z: 35% institusi menyebut ketidakpastian regulasi sebagai hambatan utama untuk penerapan, sementara 32% mengidentifikasi kejelasan regulasi sebagai katalis paling penting untuk meningkatkan aliran modal institusional.

Data ini menunjukkan bahwa reformasi kerangka regulasi tidak hanya akan menguntungkan para pembangun, tetapi juga pengalokasi modal. Dengan standar kepatuhan yang jelas dan diterapkan secara seragam di seluruh industri, proyek yang beritikad baik akan mendapatkan kesetaraan kompetitif. Perusahaan yang fokus pada infrastruktur, khususnya, dapat memanfaatkan pertumbuhan ekosistem tanpa harus terus-menerus menghadapi volatilitas siklus perdagangan.

Jalan ke Depan: Diferensiasi Melalui Kejelasan

Ironisnya, dalam upaya menghindari risiko regulasi melalui model bisnis homogen yang berpusat pada perdagangan, industri ini mungkin membatasi potensi pertumbuhannya sendiri. Adopsi institusional—yang sering disebut sebagai katalis industri berikutnya—memerlukan hal yang sebaliknya: transparansi, model bisnis berkelanjutan, dan diferensiasi teknologi.

Ketika kejelasan regulasi akhirnya terwujud, pendiri akan menghadapi struktur insentif yang berbeda. Mereka yang telah membangun produk yang berbeda, model bisnis berkelanjutan, dan efek jaringan yang nyata akan memiliki keunggulan signifikan. Kompetisi platform perdagangan homogen kemungkinan akan semakin terkonsolidasi, memberi ruang bagi pemain yang berspesialisasi dan fokus untuk merebut segmen pasar.

Untuk saat ini, ketegangan tetap ada. Daya tarik institusional Bitcoin dan adopsi yang semakin meningkat memberikan momentum, namun lanskap kewirausahaan yang mendasarinya tetap terjebak dalam pola penahanan regulasi yang mendorong optimisasi pendapatan jangka pendek daripada penciptaan nilai jangka panjang. Membebaskan diri dari perangkap ini tidak hanya membutuhkan disiplin pendiri, tetapi juga kejelasan regulasi yang tetap menjadi kebutuhan paling mendesak industri pada tahun 2026.