Bitcoin dan IBIT: 300.000 kontrak opsi sedang bersiap untuk menimbulkan gejolak di pasar

Jumat, 27 Desember 2025, akan terjadi penyelesaian derivatif besar-besaran yang berpotensi mengubah dinamika harga selama berjam-jam. Lebih dari 300.000 kontrak opsi Bitcoin senilai 23,7 miliar dolar akan berakhir secara bersamaan dengan 446.000 kontrak iShares Bitcoin Trust, menciptakan lingkungan yang sempurna untuk pergerakan volatil yang tajam saat trader melikuidasi posisi dan dealer menyeimbangkan portofolio mereka dalam salah satu penyelesaian terbesar dalam sejarah derivatif kripto.

Mengapa Penyelesaian Opsi Massal Menggerakkan Pasar

Mekanisme di balik penyelesaian ini tidak rumit: penjual opsi yang telah menjual call pada level harga tertentu harus menutup posisi mereka, market maker menghadapi kewajiban hedging delta-netral dan harus membeli atau menjual spot. Namun, di balik kesederhanaan ini tersembunyi kekuatan yang dapat memperkuat volatilitas.

Ketika dealer derivatif menjual call pada Bitcoin di 100.000 dolar, mereka harus menjaga posisi netral dengan membeli Bitcoin secara proporsional dengan eksposur mereka. Seiring mendekati waktu penyelesaian, perhitungan ulang kebutuhan hedging meningkat secara eksponensial—fenomena yang dikenal sebagai gamma tinggi. Pergerakan harga kecil memaksa penyesuaian inventaris besar, mengubah trading mekanis menjadi katalisator volatilitas terlepas dari berita fundamental.

Risiko pin menambahkan dimensi psikologis: konsentrasi besar interest terbuka pada strike bulat seperti 90.000, 95.000, dan 100.000 dolar menciptakan efek gravitasi. Trader yang telah bertaruh pada level ini akan beraksi untuk melindungi keuntungan mereka, mendorong harga tepat ke level yang mereka butuhkan.

Anatomi Pasar Bitcoin: Siapa yang Mengendalikan Permainan

Pasar opsi Bitcoin tidak tersebar merata. Sekitar 85-90% dari volume perdagangan global terkonsentrasi di Deribit, platform yang menawarkan kontrak bulanan dan triwulanan. CME menyediakan alternatif institusional, tetapi skala mereka jauh lebih kecil.

Rasio put-call mengungkapkan niat. Nilai di atas 1,0 menunjukkan trader membeli lebih banyak put daripada call—posisi defensif. Di bawah 1,0 menunjukkan posisi bullish. Volatilitas implisit, yang berasal dari harga opsi, mencerminkan ekspektasi terhadap fluktuasi masa depan. Sebelum penyelesaian besar, volatilitas implisit membengkak seiring meningkatnya ketidakpastian, lalu cepat mereda dalam apa yang dikenal sebagai volatility crush.

IBIT: Gerbang Baru untuk Investor Institusional

Persetujuan opsi pada ETF spot Bitcoin BlackRock menandai titik balik. Diluncurkan pada Januari 2024, IBIT telah mengumpulkan lebih dari 40 miliar dolar dalam aset di bawah pengelolaan, menjadi akses utama bagi investor yang menolak bursa kripto tradisional.

446.000 kontrak di IBIT menunjukkan adopsi yang cepat. Investor menggunakan instrumen ini untuk tiga tujuan utama: perlindungan risiko portofolio, menghasilkan pendapatan melalui penjualan call option (perlindungan dengan call yang dijual), dan spekulasi taktis. Kontrak mengikuti struktur standar opsi saham—setiap kontrak = 100 saham IBIT—memungkinkan pengelolaan posisi yang presisi.

Yang membedakan IBIT: penyelesaian fisik dalam bentuk saham, bukan uang tunai. Ini menciptakan perbedaan likuiditas di pasar dibandingkan opsi kripto yang diselesaikan secara tunai, mempengaruhi potensi penciptaan dan penebusan dana serta kepemilikan Bitcoin yang mendasarinya.

Saat Buruk: Liburan dan Harga Bitcoin di Level Psikologis

Penyelesaian terjadi pada waktu yang optimal untuk volatilitas. Minggu antara Natal dan Tahun Baru menyaksikan likuiditas yang menguap—pasar Barat berhenti, tetapi pasar kripto berjalan 24/7. Setiap aliran order diperkuat oleh basis peserta yang lebih kecil.

Bitcoin mendekati 100.000 dolar—sebuah batas psikologis yang memusatkan perhatian harga. Dengan Bitcoin di 95.750 dolar dan pergerakan -1,46% dalam 24 jam, pasar sudah berada di wilayah sensitif. Posisi institusional tetap tercatat di buku besar seolah-olah tahun kalender tidak berakhir, menimbulkan tekanan jual alami yang independen dari derivatif.

Penyelesaian triwulanan sebelumnya telah menyebabkan fluktuasi historis sebesar 5-15% dalam hari-hari di sekitarnya. Nilai nominal saat ini sebesar 23,7 miliar dolar melebihi rata-rata 50-60%, meningkatkan taruhan terhadap penyelesaian ini.

Skenario Kemungkinan dan Potensinya

Jika Bitcoin menembus 100.000 dolar: Call yang berin-the-money menghasilkan keuntungan bagi pembeli dan tekanan beli di spot, saat kontrak dieksekusi. Penjual harus menyerahkan Bitcoin atau membeli untuk menutup posisi.

Jika harga turun di bawah 90.000 dolar: Put yang dilindungi menjadi berharga, mempercepat penjualan saat hedging delta memaksa lebih banyak penjual turun, menciptakan lingkaran negatif.

Jika stabil di antara 95.000-100.000 dolar: Sebagian besar opsi berakhir dekat-the-money, menciptakan dampak seimbang dengan tekanan terbatas setelah penyelesaian.

Volatilitas dari gamma: Efek gamma memperkuat pergerakan ke kedua arah, dengan dealer membeli kenaikan dan menjual penurunan, menghasilkan aksi whipsaw.

Risiko yang Harus Dipantau Trader

Risiko pin mengancam semua pemilik opsi short. Jika berakhir tepat in-the-money, Anda menghadapi kewajiban pengiriman yang tidak terduga.

Risiko gamma memaksa rebalancing konstan pada spread yang melebar. Saat liburan, likuiditas menurun—spread bid-ask melebar dan eksekusi order besar menjadi sulit.

Efek berantai dari likuidasi paksa dapat memicu pergerakan sekunder. Kerugian derivatif memaksa penjualan spot, yang menimbulkan tekanan lebih besar, menciptakan umpan balik negatif.

Pengelolaan yang hati-hati menyarankan: kurangi leverage, perlebar stop loss, sesuaikan posisi dengan volatilitas tinggi dan partisipasi yang rendah selama liburan.

Apa Kata Penyelesaian tentang Masa Depan Kripto

Pasar Bitcoin tidak lagi hanya pembelian spot murni. Nilai nominal 23,7 miliar dolar menunjukkan peningkatan sofistikasi dan partisipasi institusional dalam strategi hedging dan pengembalian yang kompleks.

Mekanisme penemuan harga semakin dipengaruhi oleh posisi derivatif. Penyelesaian futures dan opsi kini lebih mempengaruhi spot daripada sekadar penawaran dan permintaan. Pembuatan jembatan institusional melalui produk seperti IBIT memungkinkan investor yang lebih luas masuk tanpa harus bergabung dengan bursa kripto native.

Seiring pasar matang dan posisi menjadi lebih seimbang, volatilitas akan menjadi lebih normal. Namun, kripto tetap intrinsik volatil dengan perdagangan 24/7 dan partisipasi ritel yang besar, menciptakan dinamika berbeda dari pasar tradisional.

Kesimpulan dan Apa yang Akan Datang

300.000 kontrak opsi Bitcoin dan 446.000 kontrak IBIT yang berakhir Jumat merupakan salah satu penyelesaian terbesar. Likuiditas liburan yang rendah dan Bitcoin yang berputar di sekitar batas psikologis menciptakan kondisi untuk pergerakan signifikan.

Model historis menunjukkan volatilitas tinggi diikuti oleh stabilisasi pasca penyelesaian. Tetapi setiap peristiwa berbeda tergantung posisi dan sentimen spesifik. Derivatif kini menjadi kekuatan dominan dalam penemuan harga kripto, mengubah penyelesaian besar dari event teknis menjadi titik pivot pasar. Manajemen risiko dan perhatian terhadap detail tetap krusial.