Tekanan Inflasi Kumulatif Meningkat karena Biaya Listrik dan Pelemahan Peso Bersamaan di Filipina

The Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) sedang memberi sinyal bahwa beberapa hambatan inflasi dapat mendorong jalur inflasi kumulatif negara kembali menjadi fokus tahun ini. Sementara Filipina menikmati lingkungan inflasi yang sangat jinak pada tahun 2025—rata-rata hanya 1,7%, tercepat dalam sembilan tahun—penilaian kebijakan moneter terbaru dari bank sentral menunjukkan bahwa istirahat ini mungkin tidak bertahan.

Apa yang Mendorong Inflasi Naik

Kombinasi kenaikan tarif listrik, efek dasar yang menguntungkan dari penurunan harga makanan tahun lalu, dan depresiasi peso menciptakan latar belakang inflasi yang kompleks. BSP secara khusus menyoroti bahwa tarif listrik yang tinggi, dikombinasikan dengan efek dasar dari penurunan harga beras tahun 2025, dapat memicu kembali tekanan harga. Indeks harga konsumen (CPI) sekarang diperkirakan rata-rata 3,2% tahun ini, menandai pergeseran signifikan dari angka 1,7% yang rendah tahun lalu.

Selain guncangan pasokan langsung, dampak tertunda dari pelonggaran kebijakan bank sentral sendiri—pengurangan sebesar 200 basis poin sejak Agustus 2024—menimbulkan risiko dari sisi permintaan. Suku bunga kebijakan saat ini berada di 4,50%, dan Gubernur Eli M. Remolona, Jr. telah menandai keterbukaan terhadap satu pengurangan terakhir jika kondisi ekonomi memerlukannya. Namun, sikap akomodatif ini secara tidak sengaja dapat memperburuk tekanan harga melalui peningkatan pengeluaran.

Faktor Peso dan Efek Kumulatif

Depresiasi peso patut mendapatkan perhatian khusus dalam perhitungan inflasi kumulatif. Saat mata uang lokal melemah, biaya impor meningkat, menciptakan mekanisme transmisi tambahan bagi volatilitas harga komoditas global untuk mencapai harga domestik. Dinamika ini, dikombinasikan dengan tekanan upah dan kemungkinan dampak tarif dari perkembangan eksternal, membentuk sebuah hubungan kompleks yang dapat mendorong inflasi kumulatif ke ujung atas target BSP sebesar 2%-4%.

Skenario dasar bank sentral memproyeksikan inflasi mendekati 4% pada pertengahan 2026 sebelum berangsur-angsur menurun ke 3% pada kuartal kedua 2027, tergantung pada stabilisasi harga komoditas global dan efek tertunda dari pemotongan suku bunga yang sepenuhnya berlaku.

Kekhawatiran Pertumbuhan Memperumit Gambaran

Latar belakang ekonomi tetap rapuh, yang secara paradoks dapat membantu menahan beberapa tekanan inflasi. Pertumbuhan PDB Filipina turun menjadi 4% pada kuartal ketiga 2025, terdorong oleh skandal korupsi yang melemahkan investasi publik dan sentimen bisnis. Pertumbuhan tahun penuh 2025 kemungkinan rata-rata sekitar 4,6%, jauh di bawah target pemerintah sebesar 5,5%-6,5%.

Untuk 2026, BSP telah menurunkan proyeksi pertumbuhan, memperkirakan aktivitas investasi akan tetap rendah selama paruh pertama di tengah melemahnya sentimen ekonomi. Gap output menjadi lebih negatif, menandakan kapasitas ekonomi yang kurang dimanfaatkan. Pertumbuhan diperkirakan sebesar 5,4%, mendekati target pemerintah yang direvisi sebesar 5%-6%, sebelum meningkat menjadi 6,3% pada 2027.

Ekspektasi Pasar dan Outlook Suku Bunga

Peramal eksternal yang disurvei oleh BSP pada November memperkirakan inflasi kumulatif akan rata-rata 2,9% di 2026, sedikit menurun dari perkiraan sebelumnya sebesar 3%, dan tetap di 3% untuk 2027. Kemungkinan bahwa inflasi tetap dalam kisaran target bank sentral meningkat secara signifikan—88,6% untuk 2026 (naik dari 75,4% di Oktober) dan 89,6% untuk 2027 (naik dari 71,2%).

Sebagian besar analis memperkirakan penurunan suku bunga kebijakan lebih lanjut sebesar 25–75 basis poin di 2026, dengan suku bunga kemungkinan tetap stabil di 2027. Ini mencerminkan kepercayaan yang meningkat bahwa efek kumulatif dari pemotongan sebelumnya, dikombinasikan dengan hambatan pertumbuhan yang terus-menerus, akan mencegah skenario overheating.

Risiko dan Ketidakpastian

BSP mengidentifikasi beberapa risiko upside: cuaca buruk yang memperburuk kendala pasokan makanan, eskalasi tarif, penyesuaian upah, dan pergeseran ekonomi eksternal. Risiko downside berpusat pada masalah tata kelola yang mempengaruhi pengeluaran infrastruktur, terutama usulan penghapusan proyek pengendalian banjir dari anggaran 2026, yang dapat membebani pertumbuhan dan ekspektasi inflasi.

Meskipun demikian, konsumsi mungkin menjadi jangkar stabilisasi. Peningkatan upah riil dan pendapatan rumah tangga dapat mempertahankan pengeluaran, sementara pemulihan yang diproyeksikan dalam investasi dan aktivitas infrastruktur mulai 2027 dapat mendukung permintaan. Stimulus moneter kumulatif yang sudah diterapkan, dikombinasikan dengan penyesuaian fiskal potensial, akan membentuk apakah Filipina mencapai skenario pendaratan lunak yang diharapkan BSP.