Perpindahan Dovish Fed Tidak Mungkin Terjadi Dalam Waktu Dekat karena Dolar Menguat akibat Data Pekerjaan Campuran

USD Menguat Seiring Ekspektasi Pemotongan Suku Bunga Menurun

Indeks dolar AS melonjak ke titik tertinggi dalam sebulan pada hari Jumat, menguat 0,20% karena peserta pasar menilai kembali trajektori kebijakan Federal Reserve. Kenaikan dolar ini mencerminkan lanskap ketenagakerjaan yang bernuansa: nonfarm payrolls bulan Desember bertambah 50.000 dibandingkan perkiraan 70.000, namun secara bersamaan tingkat pengangguran menyempit menjadi 4,4% (turun 0,1 poin persentase dari November). Pertumbuhan upah per jam rata-rata meningkat menjadi 3,8% tahun-ke-tahun, melampaui perkiraan 3,6%. Sinyal campuran ini—penambahan pekerjaan yang lebih lemah diimbangi oleh pertumbuhan upah yang tangguh dan pasar tenaga kerja yang lebih ketat—menunjukkan bahwa Fed mungkin akan mempertahankan sikap saat ini lebih lama dari yang diperkirakan sebelumnya.

Indikator sentimen juga mengejutkan ke arah positif: indeks kepercayaan konsumen University of Michigan naik 1,1 poin menjadi 54,0 di bulan Januari, melampaui konsensus 53,5. Namun, ekspektasi inflasi sedikit meningkat, dengan ekspektasi satu tahun tetap di 4,2% (di atas perkiraan 4,1%) dan ekspektasi lima hingga sepuluh tahun naik menjadi 3,4% dari 3,2%.

Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic menegaskan pesan hawkish pada hari Jumat, mengulangi kekhawatiran inflasi yang terus-menerus meskipun pasar tenaga kerja menunjukkan moderasi. Pasar derivatif kini memperkirakan hanya 5% kemungkinan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan FOMC mendatang yang dijadwalkan pada 27-28 Januari—pergeseran dramatis dari ekspektasi sebelumnya.

Cuplikan Data Ekonomi

Rilis utama menggambarkan gambaran ketahanan ekonomi dengan celah kelemahan:

Tenaga Kerja & Pendapatan: Penambahan nonfarm payroll bulan Desember kurang dari perkiraan di 50.000 (dibandingkan 70.000 yang diharapkan), dengan revisi turun dari 64.000 menjadi 56.000 untuk bulan November. Tingkat pengangguran menyempit menjadi 4,4%, mengalahkan perkiraan 4,5%. Pertumbuhan upah per jam rata-rata meningkat 3,8% tahun-ke-tahun, melampaui estimasi 3,6%.

Konstruksi: Mulai perumahan bulan Oktober menurun 4,6% dari bulan ke bulan menjadi 1,246 juta, terlemah dalam lima setengah tahun dan di bawah proyeksi 1,33 juta. Izin bangunan turun 0,2% menjadi 1,412 juta tetapi melebihi perkiraan 1,35 juta.

Sentimen & Inflasi: Sentimen konsumen Michigan melonjak ke 54,0 dari bulan sebelumnya 52,9, melampaui ekspektasi 53,5. Ekspektasi inflasi satu tahun stabil di 4,2%, sementara ukuran lima hingga sepuluh tahun meningkat menjadi 3,4% dari 3,2%, keduanya di atas konsensus.

Pandangan Kebijakan Fed di Bawah Pengawasan

Kemungkinan pemotongan suku bunga Fed di tahun 2026 telah menyempit secara signifikan. Harga pasar kini menunjukkan sekitar 50 basis poin pelonggaran sepanjang tahun, meskipun outlook ini menghadapi hambatan. Spekulasi mengenai pengganti Ketua Fed dovish—Bloomberg menyebut Kevin Hassett sebagai kandidat—memberi tekanan pada dolar lebih awal bulan ini, meskipun data terbaru membalik dinamika ini. Presiden Trump diperkirakan akan mengumumkan pilihannya untuk kepemimpinan Fed pada awal 2026.

Membuat narasi pelonggaran semakin rumit adalah program pelonggaran kuantitatif Fed yang sedang berlangsung melalui pembelian Treasury bill ($40 miliar yang dimulai pertengahan Desember), yang secara teori mendukung aset risiko tetapi juga dapat memperkuat argumen untuk penundaan pemotongan suku bunga.

Divergensi Bank Sentral Global Mendukung Dolar

Kenaikan dolar diperkuat oleh divergensi kebijakan moneter di antara bank sentral utama:

Bank of Japan: Yen melemah ke level terendah satu tahun saat pasangan USD/JPY naik 0,66% pada hari Jumat. Pasar memperkirakan nol kemungkinan kenaikan suku bunga pada pertemuan BOJ 23 Januari. Sebaliknya, bank sentral diperkirakan akan mempertahankan suku bunga tetap meskipun menaikkan proyeksi pertumbuhan ekonomi. Indeks leading bulan November Jepang mencapai tertinggi 1,5 tahun di 110,5, dan pengeluaran rumah tangga melonjak 2,9% tahun-ke-tahun—pace terkuat dalam enam bulan.

Bank Sentral Eropa: Euro turun ke level terendah satu bulan (EUR/USD turun 0,21%) meskipun data lebih baik dari perkiraan. Penjualan ritel zona euro bulan November naik 0,2% dari bulan sebelumnya (mengalahkan perkiraan 0,1%) dan output industri Jerman meningkat 0,8% dari bulan ke bulan, menentang ekspektasi kontraksi 0,7%. Anggota Dewan Gubernur ECB Dimitar Radev menyatakan kepuasan terhadap tingkat saat ini. Swap menunjukkan hanya 1% kemungkinan kenaikan 25bp pada keputusan kebijakan 5 Februari.

Divergensi kebijakan—dengan Fed mempertahankan suku bunga sementara pesaing melonggarkan—tentu saja mendukung apresiasi dolar.

Logam Mulia Menavigasi Arus Silang

Emas dan perak melonjak tajam hari Jumat meskipun menghadapi tekanan dari dolar. Emas COMEX Februari menguat $40,20 (+0,90%), sementara perak COMEX Maret melonjak $4,197 (+5,59%).

Logam mulia mendapat dukungan dari arahan Presiden Trump kepada Fannie Mae dan Freddie Mac untuk membeli $200 miliar obligasi hipotek, sebuah langkah pelonggaran kuantitatif yang dirancang untuk merangsang permintaan perumahan. Ketidakpastian geopolitik—termasuk eskalasi kebijakan tarif AS, ketegangan Ukraina, konflik Timur Tengah, dan ketidakstabilan Venezuela—terus mendukung permintaan safe-haven.

Namun, hambatan muncul: puncak bulanan dolar menekan logam, dan CitiGroup memperkirakan bahwa rebalancing indeks komoditas dapat memicu keluar masuknya hingga $6,8 miliar dalam kontrak berjangka emas, dengan tekanan jual serupa pada perak. Penutupan tertinggi S&P 500 juga mengurangi minat safe-haven.

Bank sentral tetap menjadi pembeli yang konsisten. Bank sentral China menambah 30.000 ons di bulan Desember (sebagai kenaikan bulanan ke-14 berturut-turut), sementara bank sentral global membeli 220 ton metrik di kuartal ketiga—lonjakan 28% dari kuartal sebelumnya. Kepemilikan ETF tetap kuat: kepemilikan emas menyentuh level tertinggi 3,25 tahun dan perak mencapai puncak 3,5 tahun di akhir Desember, mencerminkan permintaan investor yang terus-menerus untuk diversifikasi portofolio.

Pertemuan FOMC mendatang kemungkinan akan diawasi secara ketat untuk sinyal terkait trajektori suku bunga 2026, dengan pasar saat ini memperkirakan sedikit pemotongan tetapi tetap rentan terhadap kejutan hawkish atau pembalikan panduan dovish.