Dari Siklus ke Konsentrasi: Bagaimana Likuiditas Menentukan Volatilitas Kripto

Singkatnya

Pada tahun 2025, Wintermute melaporkan bahwa volatilitas kripto semakin berasal dari aset yang sangat likuid seperti Bitcoin dan Ether, dengan modal terkonsentrasi di ETF, derivatif, dan token utama, meninggalkan sebagian besar altcoin secara struktural tidak likuid dan membatasi durasi serta skala reli mereka.

Volatilitas crypto secara bertahap dimulai dari konsentrasi likuiditas, bukan dari tren naratif. Dalam studi OTC terbaru mereka, kami melihat pola selama beberapa tahun terakhir yang menempatkan penemuan harga di sisi Bitcoin, Ether, dan lapisan tipis dari kapitalisasi besar. Ini meninggalkan sebagian besar pasar altcoin secara struktural tidak likuid ketika selera risiko kembali pada tahun 2025.

Modal masuk ke dalam crypto pada tahun 2025, tetapi terkonsentrasi di beberapa saluran likuiditas yang disebut funnel likuiditas. Saluran penting seperti ETF dan “DATs” mengarahkan permintaan bertahap ke arah token utama, dan sedikit spillover ke sisa pasar.

Sumber | X

Konsentrasi ini penting karena mengubah titik penyalaan volatilitas. Dalam pasar yang paling cepat berposisi, kejutan mungkin dapat disalurkan, tetapi tidak selalu membiayai rotasi luas dari altcoin, kata Wintermute.

Laporan dari Wintermute menyatakan bahwa musim altcoin di pasar tidak datang seperti biasanya. Sebaliknya, likuiditas tetap terkonsentrasi di BTC, ETH, dan beberapa kapitalisasi besar, mempersingkat waktu dan kelanjutan reli token yang lebih kecil.

Perusahaan memperkirakan bahwa reli altcoin rata-rata berlangsung sekitar 19-20 hari pada tahun 2025, dibandingkan sekitar 61 hari pada tahun 2024. Secara praktis, itu berarti kecepatan pump meningkat, pembalikan meningkat, dan waktu pengejar tren menjadi lebih singkat untuk membangun kembali.

Wintermute juga mengaitkan jendela yang menyempit ini dengan cerita yang terkonsentrasi. Peluncuran memecoin, tema perpindahan DEX, dan ledakan token AI mencapai kecepatan tertinggi mereka lebih awal dan titik terendah mereka lebih cepat dalam kerangka mereka karena likuiditas tetap berfokus di atas.

Opsi Bertambah, dan Strategi Berpindah Menuju “Sistem”

Wintermute melaporkan bahwa kematangan di pasar terwujud melalui derivatif. Dalam tweet berantai, disebutkan bahwa aktivitas opsi meningkat lebih dari dua kali lipat setiap tahun, tumbuh sekitar 2,5x antara Q4 2024 dan Q4 2025, dan penggunaan melampaui taruhan arah dasar. (Ini adalah analisis ringkasan laporan dari Wintermute yang Anda berikan.)

Tren pada narasi tersebut juga didukung oleh informasi di pasar publik. Pasar yang diatur melaporkan tingkat keterlibatan derivatif yang tinggi pada tahun 2025. CME melaporkan bahwa volume notional gabungan pada futures dan opsi kripto di Q3 2025 melebihi $900 miliar, dan tonggak minat terbuka tertinggi dalam kuartal tersebut.

Selama periode ini, diskusi pasar tentang 2025 berulang kali membahas pergeseran dalam perdagangan opsi kripto di bursa yang lebih besar, terutama opsi Bitcoin dan Ether, sejalan dengan penggunaan lindung nilai dan desain hasil yang lebih luas.

ETF Memperkuat Peta Likuiditas “Utama-dulu”

Argumen utama Wintermute adalah bahwa saluran permintaan baru semakin mirip dengan sistem routing. ETF, persyaratan, dan pembatasan kustodian memiliki kecenderungan untuk memfokuskan aliran pada aset yang sudah membersihkan, likuiditas, dan beban regulasi.

Latar belakang ini juga muncul dalam pelaporan umum tentang aliran dana selama 2025. Menurut data CoinShares yang disebutkan oleh Reuters, arus masuk ETF kripto di dunia mencapai tertinggi dalam sejarahnya pada awal Oktober 2025, dengan Bitcoin dan Ether menempati bagian terbesar dari alokasi selama waktu ini.

Dalam kerangka Wintermute, barang-barang ini adalah funnel likuiditas, bersama dengan stablecoin, yang menyalurkan lokasi modal, membatasi spillover ke kapitalisasi besar, bahkan dalam kasus peningkatan sentimen risiko.

Perdagangan ritel dan perdagangan tematik di pasar Pertanian Amerika Serikat diperkirakan tetap kuat pada tahun 2025, terutama di sekitar nama terkait AI dan volatilitas berita utama. Secara indikatif, volume opsi ekuitas AS mencapai rekor tertinggi, dan angka ini diperkirakan akan mencapai tahun yang lain, dan perkembangan AI disebutkan berkali-kali sebagai pendorong minat perdagangan.

Sinyal aliran broker menunjukkan rotasi yang dilakukan ritel kembali ke kapitalisasi besar kripto setelah 10 Oktober, menurut Wintermute, tetapi rotasi ini terutama ke BTC dan ETH, bukan ke keranjang altcoin.

Mengapa perubahan ini “dimana volatilitas dimulai”

Pedagang dalam siklus sebelumnya cenderung mencari modal untuk berpindah dari BTC ke ETH dan kemudian ke alt sebagai tren yang terpenuhi sendiri. Wintermute menyarankan bahwa kerangka ini diperkirakan akan gagal pada tahun 2025.

Sebaliknya, volatilitas akan dimulai dari tingkat likuiditas terbesar dan leverage yang paling mudah diwakili. Ketika kapitalisasi besar secara umum menjadi tempat ETF, klip OTC besar, dan lindung nilai opsi terkonsentrasi, impuls awal kemungkinan akan dimulai di sana dan menyebar ke semua arah melalui korelasi, likuidasi, dan pengurangan risiko.

Hasilnya adalah peta likuiditas di mana kapitalisasi besar mendominasi baik dalam jalur masuk maupun keluar. Di bawah pengaturan seperti itu, alt dapat beraksi secara tajam, tetapi dalam ledakan yang lebih sedikit dan dengan sponsor yang kurang konstan.

Tiga skenario yang dapat mengubah 2026. Ini jika ETF atau DAT dibuat wajib secara lebih luas, ada efek kekayaan yang menyebar ke luar yang disebabkan oleh BTC/ETH, atau pikiran ritel telah beralih ke kripto.

Sementara itu, kesimpulan tahun 2025 adalah nyata: hasilnya dijelaskan oleh konsentrasi, bukan siklus. Asumsinya masih benar bahwa pedagang mungkin harus mengikuti jalur likuiditas lebih dari kalender naratif, karena titik asal volatilitas adalah tempat modal dapat mengalir paling cepat.