Analisis Bitwise: BTC Mungkin Mengulangi Lonjakan Emas, ETF Terus Mengumpulkan Dana adalah Kunci

Bitwise Chief Information Officer Matt Hougan baru-baru ini mengemukakan sebuah perbandingan menarik: jika permintaan ETF berlanjut secara jangka panjang, harga Bitcoin mungkin akan memasuki fase “pertumbuhan parabola”, seperti halnya performa emas pada tahun 2025. Pandangan ini didasarkan pada sebuah logika sederhana namun mendalam—keseimbangan penawaran dan permintaan menentukan harga, dan ketika tekanan jual akhirnya habis, harga akan mengalami lonjakan besar.

Inspirasi Sejarah Emas

Matt Hougan menggunakan pergerakan harga emas secara nyata untuk menjelaskan logika ini. Setelah AS menyita deposito obligasi Rusia pada tahun 2022, pembelian emas tahunan oleh bank sentral dari berbagai negara meningkat dua kali lipat dari sekitar 500 ton menjadi sekitar 1000 ton, dan tetap stabil. Namun, perubahan permintaan ini tidak langsung mendorong kenaikan harga emas secara signifikan.

Mengapa terjadi selisih waktu seperti ini? Kuncinya ada pada penjual. Beberapa tahun terakhir, peningkatan permintaan dari bank sentral dipenuhi oleh pemilik emas yang bersedia menjual, sehingga meskipun keseimbangan penawaran dan permintaan berubah, harga tidak langsung melonjak besar. Hingga tahun 2025, tekanan jual dari penjual yang ada secara perlahan habis, sementara permintaan tetap berlanjut, sehingga harga melonjak hingga 65%.

Titik Balik Serupa pada BTC

Berdasarkan analisis Matt Hougan, hubungan Bitcoin dengan ETF sedang mengulangi kisah emas. Sejak peluncuran ETF BTC spot pertama kali pada Januari 2024, volume pembelian produk ini telah melebihi 100% dari pasokan BTC baru yang dihasilkan. Dengan kata lain, pembelian ETF telah menutupi seluruh BTC yang baru ditambang, dan masih perlu menyerap pasokan yang sudah ada di pasar.

Kondisi pasar saat ini

• Volume pembelian ETF: telah melebihi 100% dari pasokan baru
• Sumber pasokan baru: BTC yang dihasilkan dari penambangan setiap hari
• Pembelian dari stok yang ada: BTC yang dimiliki oleh pemilik yang bersedia menjual
• Harga BTC saat ini: $95,310.78 (naik 4.71% dalam 24 jam)

Kondisi pemicu pertumbuhan parabola

Berdasarkan logika ini, pertumbuhan parabola akan terjadi jika kondisi berikut terpenuhi:

• Permintaan ETF tetap berlanjut (ini adalah prasyarat)
• Tekanan jual dari penjual yang ada secara perlahan habis
• Pasokan tidak mampu memenuhi permintaan

Saat ini, pemilik yang ada masih bersedia menjual BTC pada harga yang relatif tinggi, sehingga harga memang naik, tetapi belum memasuki fase “non-rasional” dari pertumbuhan parabola. Namun, jika permintaan akuisisi ETF terus berlanjut, penjual akhirnya akan kehabisan stok.

Kelayakan Logika Ini

Logika inti dari perbandingan ini memang valid: harga aset apapun ditentukan oleh hubungan penawaran dan permintaan. Emas dan Bitcoin keduanya merupakan aset dengan pasokan yang relatif tetap atau tumbuh lambat, sehingga ketika permintaan terus meningkat, kenaikan harga adalah hal yang tak terelakkan.

Perbedaannya adalah:

• Emas: Permintaan dari bank sentral bersifat politik, jangka panjang, dan sulit dibatalkan
• BTC: Permintaan ETF didasarkan pada kebutuhan alokasi dari investor institusional, juga bersifat jangka panjang, tetapi menghadapi risiko kebijakan

Kesimpulan

Analisis dari Bitwise ini memberikan kerangka berpikir yang berharga: akuisisi ETF BTC saat ini mungkin masih berada di “fase emas 2022-2024”, sehingga ruang kenaikan harga masih cukup besar. Namun, semua ini bergantung pada keberlanjutan permintaan ETF. Jika permintaan ini berubah, logika ini akan rusak. Dari sudut pandang ini, variabel kunci Bitcoin di tahun 2026 bukanlah aspek teknikal atau sentimen, melainkan apakah aliran dana institusional dapat terus berlanjut dan mempertahankan momentum tersebut.