#DeFi生态发展 Melihat gelombang IPO di bulan September dan Oktober ini, muncul beberapa titik kunci dari tahun-tahun sebelumnya dalam benak saya. Pada 2020, Compound memicu ledakan liquidity mining, pada 2021 terjadi perang DEX, dan hingga 2023 muncul narasi modular... Setiap kali ada yang bilang ini berbeda, pasar selalu memberikan jawaban sendiri.

Kali ini, kemunculan Momentum sangat menarik. Dari dompet multi-tanda tangan MSafe yang bertransformasi menjadi DEX, ini menunjukkan tingkat kematangan ekosistem Sui yang semakin meningkat, sekaligus mencerminkan tren—tim dengan gen keamanan yang kuat cenderung lebih paham risiko dalam membuat produk trading dibanding tim trading murni. Melihat dari testnet ke TVL 2.4 miliar dan 1,7 juta pengguna, pertumbuhan ini tidak terlalu eksplosif, tapi sangat solid. Dalam satu kuartal, pendapatan fee sebesar 7 juta, jika dilihat dari siklus sebelumnya, sudah cukup mendukung valuasi.

Garis Yield Basis patut diperhatikan lebih dalam. Pendiri Curve yang mulai mengembangkan protokol hasil Bitcoin, dari valuasi pendanaan 50 juta menjadi 200 juta dalam pre-sale, apa yang mendasari premium ini? Dukungan dari ekosistem Curve, likuiditas crvUSD, tapi pada dasarnya pasar sedang menilai ulang nilai infrastruktur DeFi. Saya ingat akhir 2020, tidak banyak yang percaya pada Curve, sekarang justru menjadi fondasi utama transaksi stablecoin. Kadang sejarah memang penuh ironi.

Namun, jujur saja, efek kekayaan dari IPO saat libur nasional tergantung pada dua hal utama—posisi siklus proyek itu sendiri dan suasana pasar secara keseluruhan. Keberhasilan STBL dan 0G tidak bisa diulang karena perbedaan waktu dan tingkat kehausan pasar yang tidak bisa kembali. Canton Network melibatkan institusi keuangan tradisional, terdengar besar, tapi partisipasi retail sendiri bukan bagian dari desain awal. Aksi airdrop SEND yang membutuhkan 7000 SEND dan 20 USDT sebagai staking, menunjukkan bahwa target utamanya bukan untuk masyarakat umum.

IPO memang punya peluang, tapi jangan anggap ini sebagai pesta yang wajib diikuti. Saya sudah melihat terlalu banyak orang yang bertaruh di setiap proyek baru, dan akhirnya mereka belajar pelajaran dari siklus. Yang benar-benar layak ikut adalah proyek yang kamu pahami logika produknya dan setuju dengan latar belakang timnya. Yang lain, cukup jadi penonton saja.