Perlambatan inflasi mengaktifkan pasar obligasi, dolar AS tertekan, tetapi arus keluar dana kripto sebesar 454 juta dolar menunjukkan apa

Data inflasi melemah, pasar justru menunjukkan volatilitas berbalik

Inflasi inti bulan Desember di AS secara tak terduga melemah menjadi 2.6%, di bawah perkiraan pasar sebesar 2.7%. Data yang tampaknya “berita baik” ini memicu reaksi keras di pasar obligasi dan dolar AS: imbal hasil obligasi AS turun secara signifikan, dolar dijual, bahkan emas mencapai rekor tertinggi di angka 4600 dolar. Tapi menariknya, pasar cryptocurrency justru mengalami keluar dana sebesar 4.54 miliar dolar minggu lalu, hampir mengimbangi seluruh aliran masuk bersih awal tahun. Apa yang tersembunyi di balik volatilitas berbalik ini?

Makna sebenarnya dari data inflasi

Meredakan atau jebakan?

Pembacaan inflasi inti 2.6% bulan Desember memang lebih rendah dari perkiraan, tetapi data ini perlu dipahami dalam konteks yang lebih besar. Berdasarkan informasi terkait, pasar umumnya memperkirakan bahwa rebound ini bersifat “pemulihan” yang didorong oleh efek pemulihan statistik setelah Biro Statistik Tenaga Kerja kembali normal. Dengan kata lain, data ini sendiri tidak otomatis menunjukkan perbaikan struktural inflasi, melainkan hanya fluktuasi statistik.

Yang lebih penting, data ini kemungkinan besar tidak akan mengubah ekspektasi Federal Reserve untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah bulan ini. Jalur kebijakan Fed tetap sangat tidak pasti: menurut pasar futures Fed, kemungkinan pertama kali penurunan suku bunga muncul di Maret, April, atau Juni, tetapi belum ada harga yang melebihi 50%. Ketidakpastian ini sendiri adalah risiko.

Reaksi “optimisme” pasar

Reaksi pasar obligasi dan dolar sangat langsung: investor berlomba membeli obligasi pemerintah AS, menekan imbal hasilnya. Dolar dijual, aset safe haven seperti emas dan franc Swiss memimpin kenaikan. Reaksi ini mencerminkan ekspektasi pasar terhadap “kemungkinan inflasi mereda, jalur penurunan suku bunga terbuka” yang optimistis.

Namun, sentimen optimisme ini tidak diikuti oleh pasar crypto.

Sinyal “pelarian” pasar crypto

Skala dan struktur aliran dana keluar

Data keluar dana dari dana investasi crypto minggu lalu patut diperhatikan. Berdasarkan laporan CoinShares:

• Total keluar dana: 4.54 miliar dolar
• Keluar dari pasar AS: 5.69 miliar dolar (terbesar)
• Produk Bitcoin keluar: 4.05 miliar dolar
• Produk Ethereum keluar: 1.16 miliar dolar
• Sebaliknya, ada aliran masuk kecil di Jerman, Kanada, Swiss, dan lain-lain

Ini menunjukkan bahwa keluar dana terutama terkonsentrasi di mata uang utama pasar AS, bukan karena kepanikan global.

Penyebab utama keluar dana

Secara kasat mata, data inflasi yang melemah seharusnya menguntungkan aset risiko. Tapi, keluar dana besar dari dana crypto mencerminkan kekhawatiran yang lebih dalam: berkurangnya ekspektasi penurunan suku bunga oleh Fed.

Berdasarkan alat CME FedWatch, ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga Fed di Maret hanya 5%. Ini penurunan yang jelas dari beberapa minggu lalu. Goldman Sachs bahkan menunda ekspektasi penurunan suku bunga, sekarang memperkirakan penurunan pertama baru akan terjadi Juni, bukan Maret dan Juni sebelumnya.

Dengan kata lain, meskipun data inflasi melemah, pasar tidak memperkuat ekspektasi penurunan suku bunga dalam waktu dekat. Sebaliknya, mereka menyadari: bahkan jika inflasi mereda, Fed tidak akan terburu-buru menurunkan suku bunga.

Mengapa inflasi melemah justru menjadi sentimen negatif untuk crypto?

Kegagalan ekspektasi likuiditas

Pasar crypto sangat sensitif terhadap likuiditas. Logika yang sebelumnya dipegang pasar adalah: inflasi memburuk → Fed dipaksa menaikkan suku bunga → pasar menyadari kenaikan terlalu berlebihan → Fed cepat menurunkan suku bunga → likuiditas melimpah → aset crypto diuntungkan.

Tapi data saat ini mematahkan rantai ini. Meski inflasi mereda, Fed tetap bersikap wait-and-see, waktu penurunan suku bunga kembali tertunda. Ini berarti jadwal pelonggaran likuiditas secara besar-besaran mundur.

Meningkatnya ketidakpastian kebijakan

Selain data inflasi, pasar crypto juga menghadapi ketidakpastian lain. Tekanan politik dari pemerintahan Trump terhadap Federal Reserve (termasuk penyelidikan kriminal terhadap Powell) memperburuk kekhawatiran pasar. Risiko intervensi politik ini dihargai pasar sebagai premi volatilitas tambahan.

Risiko utama minggu ini

Berdasarkan informasi, minggu ini AS akan merilis data CPI Januari (13 Januari pukul 21:30), yang akan menjadi risiko utama jangka pendek pasar. Ekspektasi pasar:

• Tingkat inflasi CPI tahunan: naik sedikit dari 3.0% menjadi 3.1%
• Inflasi inti CPI tahunan: tetap di 3.0%

Jika data ini jauh dari perkiraan (terutama CPI inti), kekhawatiran akan ketahanan inflasi akan meningkat, berpotensi menekan preferensi risiko. Sebaliknya, jika data turun secara signifikan dan beresonansi dengan melemahnya pasar tenaga kerja, ekspektasi pelonggaran akan diperkuat, menguntungkan aset risiko.

Kesimpulan

Data inflasi yang melemah seharusnya menguntungkan aset risiko, tetapi keluar dana sebesar 4.54 miliar dolar dari pasar crypto menunjukkan satu masalah utama: ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga Fed tidak meningkat, malah kecewa terhadap jadwal pelonggaran likuiditas. Ini bukan soal data inflasi itu sendiri, melainkan penilaian ulang pasar terhadap jalur kebijakan Fed.

Dalam jangka pendek, risiko utama pasar crypto adalah: meskipun inflasi terus mereda, Fed mungkin tetap bersikap “wait-and-see”, yang berarti pelonggaran likuiditas bisa tertunda ke masa depan yang lebih jauh. Data CPI minggu ini, pernyataan pejabat Fed, dan tekanan politik dari pemerintahan Trump terhadap Fed akan menjadi pemicu utama penilaian ulang pasar.