Penulis: Kaff
Diterjemahkan: Yuliya, PANews
TL;DR
- Bittensor terdiri dari 128 sub jaringan independen, masing-masing beroperasi seperti startup dengan token sendiri (Alpha), model pendapatan, dan tim.
- Dua cara menghasilkan uang: Emisi TAO (subsidi protokol berbasis staking masuk) dan keuntungan/rugi token Alpha (dari kinerja sub jaringan).
- Sejak Taoflow mulai November 2025, sub jaringan dengan aliran staking bersih negatif akan mendapatkan nol distribusi, harus go online atau dieliminasi.
- Sekitar 3600 TAO (sekitar 960.000 USD) dialokasikan setiap hari di semua sub jaringan, sepuluh teratas menguasai sekitar 56% pangsa.
- Chutes (SN64) adalah contoh paling nyata dari kecocokan pasar: memiliki 400.000 pengguna, memproses 9,1 triliun token, biaya 85% lebih murah dari AWS.
- Templar (SN3) adalah investasi paling tidak simetris: melatih LLM terdepan secara desentralisasi, kapitalisasi pasar sekitar 60 juta USD, sedangkan OpenAI bernilai sekitar 800 miliar USD.
- TAO = eksposur indeks dana seluruh jaringan, sedangkan Alpha staking = investasi terfokus pada startup tertentu — potensi pengembalian tahunan >100%, tetapi juga risiko nyata.
- Token Alpha tidak menjamin penghasilan resmi apa pun, nilainya sepenuhnya bergantung pada dinamika pasar dan eksekusi tim.
1. Struktur Sub Jaringan: Siapa yang melakukan apa?
Saat orang memikirkan Bittensor, gambaran paling umum adalah: ini adalah proyek AI terdesentralisasi. Memang benar, tapi tidak cukup lengkap.
Sebenarnya, Bittensor adalah 128 startup AI independen yang bersaing dalam sistem ekonomi yang keras, masing-masing memiliki token, model pendapatan, dan berjuang untuk bertahan. Hingga Maret 2026, total kapitalisasi pasar token semua sub jaringan sekitar 1,12 miliar USD, sekitar 27% dari kapitalisasi TAO sendiri. Grayscale menyebutnya sebagai “Y Combinator AI terdesentralisasi”. Bedanya, pendanaan tidak diputuskan oleh komite, melainkan oleh pasar.
Setelah memahami mekanisme ini, kita bisa menilai sub jaringan mana yang benar-benar menciptakan nilai, dan mana yang sedang menuju kematian.
Setiap sub jaringan adalah pasar kompetitif berbasis insentif, memproduksi barang digital tertentu — inference AI, komputasi GPU, pelatihan model, analisis data keuangan, dan layanan lainnya.
Setiap sub jaringan didukung oleh tiga peran: pemilik sub jaringan, validator, penambang:
Token Alpha: Kepemilikan saham sub jaringan
Saat Anda meng-stake TAO ke sebuah sub jaringan, TAO Anda masuk ke dalam kolam AMM on-chain (mirip mekanisme Uniswap V2). Sebagai imbalannya, Anda menerima token Alpha. Rumus harga adalah:
Harga Alpha = TAO dalam kolam ÷ Alpha dalam kolam
Jumlah maksimal token Alpha adalah 21 juta (sejalan dengan jumlah pasokan TAO), dan token ini akan secara otomatis di-compile ulang setiap sekitar 72 menit (satu “tempo” = 360 blok).
2. Dua sumber pendapatan dan alasan mengapa ini sering diabaikan
Di Bittensor, ada dua cara menghasilkan uang yang benar-benar terpisah:
Sumber Pendapatan 1: Mendapatkan distribusi TAO melalui Taoflow
Sejak November 2025, Bittensor mengadopsi model Taoflow, yang merupakan perubahan fundamental dalam distribusi emisi token.
Sebelumnya, distribusi dihitung berdasarkan harga token. Ini membuka celah: proyek bisa secara artifisial menaikkan harga token untuk mendapatkan distribusi, membangun “lumbung TAO”, lalu secara perlahan menjualnya sambil tetap menerima reward.
Taoflow memperbaiki ini dengan melacak net staking flow TAO: yaitu, TAO yang masuk ke staking dikurangi TAO yang dilepas dari staking. Mekanisme ini berjalan dalam empat langkah:
Setelah hal pertama halving TAO pada 14 Desember 2025, reward blok turun dari 1 TAO menjadi 0,5 TAO/blok. Saat ini, sekitar 3600 TAO (sekitar 960.000 USD) dialokasikan setiap hari ke 128 sub jaringan. DCG memperkirakan lebih dari 100 juta USD mengalir ke ekosistem ini setiap tahun.
Sumber Pendapatan 2: Keuntungan/rugi token Alpha (PnL)
Ini bagian yang sebagian besar pemegang TAO tidak pantau.
Jika sebuah sub jaringan berkinerja baik, harga Alpha (dihitung dalam TAO) akan naik. Saat Anda melepas staking, TAO yang Anda terima akan lebih banyak dari yang Anda investasikan awal. Ini adalah keuntungan/rugi Alpha = capital gain dari memegang token sub jaringan tertentu.
Taoflow menciptakan efek flywheel yang kuat:
- Produk unggulan → lebih banyak staking TAO → aliran bersih positif
- Aliran positif → lebih banyak distribusi token → kolam likuiditas yang lebih dalam
- Kolam yang lebih dalam → slippage lebih rendah → menarik lebih banyak modal
- Lebih banyak modal → harga Alpha naik → keuntungan/rugi Alpha pemilik meningkat
Sebaliknya, dan sama-sama brutal. Sub jaringan dengan aliran negatif terus-menerus → distribusi nol → penarikan staking terus-menerus → spiral kematian.
3. Sub jaringan mana yang menang dan mengapa?
Berikut adalah snapshot sub jaringan terkemuka berdasarkan dominasi distribusi dan rPnL (realized PnL):
- SN3| Templar: pelatihan LLM skala besar| pangsa distribusi: 30.39%| rPnL: 6,43 juta USD
- SN4| Targon: pasar inference AI — hosting dan menyediakan model AI untuk prediksi real-time| pangsa distribusi: 10.39%| rPnL: 12,47 juta USD
- SN68| METANOVA: perusahaan penemuan obat AI, mengembangkan terapi reprogramming tubuh dan pikiran| pangsa distribusi: 5.95%| rPnL: 900 ribu USD
- SN81| grail: post-processing terverifikasi untuk pelatihan LLM| pangsa distribusi: 4.8%| rPnL: 109 ribu USD
- SN75| Hippius: infrastruktur penyimpanan dan jaringan terdesentralisasi dengan IP management| pangsa distribusi: 4.56%| rPnL: 4,48 juta USD
10 besar sub jaringan menguasai sekitar 56% dari total distribusi harian.
Studi Kasus: Chutes, contoh kecocokan pasar (PMF)
Dibangun oleh Rayon Labs, Chutes adalah pasar inference AI tanpa server yang terdesentralisasi, sebagai alternatif Web3 untuk OpenAI API dan AWS.
Keunggulan Chutes:
- Sejak akhir 2024, memproses 9,1 triliun token
- Memiliki lebih dari 400.000 pengguna (10.000+ akses API)
- Biaya deployment model AI 85% lebih murah dari AWS
- Mendukung puluhan model: DeepSeek, Mistral, LLaMA, dan lainnya
- Pendapatan platform otomatis staking → buyback Alpha → flywheel permintaan organik
Pada lonjakan harga Februari 2026, Chutes menarik lebih dari 2740 TAO dalam 9 jam. Token Alpha mencapai puncaknya 99,94 USD (0,225 TAO), FDV mencapai 2,05 juta TAO (sekitar 518 juta USD saat harga tertinggi TAO).
Rayon Labs juga mengelola SN56 (Gradients — pelatihan model) dan SN19 (Nineteen — inference frekuensi tinggi), yang selama puncaknya menguasai lebih dari 23% total distribusi.
Studi Kasus: Templar (SN3), taruhan dengan potensi pengembalian paling tidak simetris di ekosistem sub jaringan
Pada 10 Maret 2026, Templar (SN3) menyelesaikan Covenant-72B, sebuah model dengan 72 miliar parameter, yang disebut sebagai pelatihan terdesentralisasi terbesar dalam sejarah.
4. Mekanisme di baliknya: pendaftaran, Yuma consensus, dan tekanan kompetitif
Pendaftaran, arena kompetitif
Tidak semua orang bisa membuka sub jaringan. Pendaftaran menggunakan mekanisme harga destruksi dinamis: setiap kali ada pendaftaran sub jaringan baru, biayanya akan berlipat ganda; jika tidak ada pendaftaran baru, biaya akan berkurang secara linier dalam 28.800 blok (sekitar 4 hari).
Ketika semua 128 slot terisi, sub jaringan baru harus menggantikan sub jaringan yang berkinerja terburuk (berdasarkan EMA harga terendah). Sub jaringan baru mendapatkan masa tenggang 4 bulan sebelum bisa dihapus. Diperkirakan, jaringan akan berkembang menjadi 256 sub jaringan pada 2026.
Yuma consensus, audit otomatis independen
Dalam setiap sub jaringan, Yuma consensus mengubah penilaian subjektif validator menjadi distribusi reward yang objektif:
- Validator mengirimkan vektor bobot, memberi skor pada setiap penambang yang mereka nilai
- Blockchain menghitung median bobot berdasarkan staking (kappa=0.5)
- Bobot di atas median dipotong — untuk mencegah kolusi dan overestimasi
- Validator menggunakan mekanisme commit-reveal: mengirim bobot tertutup, kemudian mengungkapkannya setelah sejumlah blok tertentu — untuk mencegah duplikasi bobot
- Validator yang mampu mendeteksi penambang berkualitas lebih awal dan menjaga konsistensi penilaian akan membangun posisi yang lebih kuat dan mendapatkan bagian dividen yang lebih besar
Hasilnya: tidak ada pemilik sub jaringan yang bisa sepihak mengubah siapa yang berhak mendapatkan reward. Ini adalah perbedaan mendasar Bittensor dengan proyek AI di ranah kripto yang biasanya.
5. Kerangka investasi: TAO = indeks dana, Alpha staking = taruhan startup
Auditless Research merangkum secara tepat: “TAO sebenarnya lebih mirip token opsi — sebuah call option yang bisa menunjuk ke emisi token Alpha yang tampak undervalued.”
Cara membaca sub jaringan seperti membaca neraca
- Emisi = subsidi protokol – pendapatan jaringan, mirip subsidi pemerintah atau dana akselerator
- Keuntungan/rugi Alpha = sinyal kapitalisasi pasar — pasar menilai nilai sebenarnya dari sub jaringan
- Net staking flow = indikator pertumbuhan pendapatan — aliran positif = “produk laris”, aliran negatif = pelanggan hilang
- Pemilik sub jaringan = kualitas pendiri — komunikasi, kecepatan pengiriman, dan roadmap harus dipantau
- Jumlah validator = kualitas dewan direksi — semakin banyak validator independen, semakin kecil kemungkinan manipulasi penilaian
Sinyal institusional semakin kuat
Ini bukan lagi cerita hanya untuk retail:
- DCG memegang lebih dari 500.000 TAO (sekitar 2,4% dari total pasokan)
- Polychain Capital memegang sekitar 200 juta USD dalam TAO
- GTAO Trust dari Grayscale akan listing di NYSE pada 6 Januari 2026
- Stillcore Capital (didirikan bersama Jason Calacanis) meluncurkan dana khusus untuk token sub jaringan
6. Kesimpulan: kerangka masuk
Bittensor menciptakan struktur unik di ranah kripto: 128 perusahaan AI bersaing, berbagi sekitar 3600 TAO per hari (sekitar 960.000 USD), dengan alokasi modal sepenuhnya bergantung pada perilaku staking.
Saat menilai sebuah sub jaringan, ajukan lima pertanyaan ini:
- Produk: Apa yang ditawarkan sub jaringan ini? Apakah benar-benar dibutuhkan?
- Traffic: Apakah net staking flow positif atau negatif? Tren 30 hari seperti apa?
- Tim: Apakah pemilik sub jaringan terus berkomunikasi dan mengirimkan produk?
- Flywheel: Apakah pendapatan menciptakan permintaan organik untuk Alpha, atau hanya spekulasi?
- Exit: Apakah kolam likuiditas cukup besar untuk keluar tanpa slippage parah?
TAO memberi Anda eksposur luas ke seluruh ekosistem. Sedangkan Alpha staking memberi Anda taruhan terfokus pada “startup” tertentu — dengan semua potensi upside dan risiko downside yang menyertainya.
