Bitcoin Mencapai Tonggak Sejarah Besar—Kebanyakan Penambang Tidak Akan Bertahan untuk Tonggak Berikutnya

Singkatnya

• Jaringan Bitcoin menambang koin ke-20 juta minggu ini, tersisa hanya 1 juta lagi—pasokan yang mungkin membutuhkan waktu 115 tahun untuk sepenuhnya terkunci.
• Analis memperkirakan banyak penambang Bitcoin yang terdaftar di bursa akan keluar dari bisnis sepenuhnya pada 2027 dan 2028, menjual kepemilikan Bitcoin mereka untuk mendanai pergeseran ke AI dan komputasi berkinerja tinggi.
• Meskipun hadiah blok semakin berkurang, seorang analis berpendapat dampaknya terhadap harga Bitcoin mungkin terbatas—penambang kini memegang hanya 0,5% dari pasokan yang beredar, dibandingkan dengan kepemilikan Strategy yang tujuh kali lipat dari jumlah tersebut.

Jaringan Bitcoin melihat penambangan koin BTC ke-20 juta minggu ini, meninggalkan hanya 1 juta koin lagi yang akan dibayarkan sebagai hadiah kepada penambang. Tonggak ini membuat pengamat industri kripto merenungkan industri penambangan Bitcoin yang berkembang pesat, dan menimbang ekonomi dari lanskap yang berubah terhadap harapan kinerja Bitcoin sebagai investasi. Perusahaan penambangan membantu mengamankan jaringan Bitcoin dan memverifikasi transaksi, menghabiskan energi dalam jumlah besar dalam perlombaan memecahkan teka-teki kriptografi sebagai imbalan biaya transaksi dan Bitcoin baru yang dibuat sebagai hadiah. Dibutuhkan waktu 16 tahun bagi penambang untuk menambang 20 juta koin sejak awal Bitcoin, tetapi diperkirakan akan memakan waktu sekitar 115 tahun untuk membuka sisa pasokan, menurut Wolfie Zhao, kepala riset di TheEnergyMag.

Itu tidak berarti industri penambangan Bitcoin akan tetap seperti sekarang selama abad berikutnya. John Todaro, direktur pelaksana dan analis riset senior di Needham & Company, memperkirakan banyak penambang yang terdaftar di bursa akan keluar dari penambangan Bitcoin pada 2027 dan 2028. “​​Kami percaya sebagian besar penambang Bitcoin publik akan menjual hampir seluruh kepemilikan Bitcoin mereka sebelum akhir tahun 2026 saat mereka memulai pengeluaran modal terkait beban kerja AI,” tulisnya dalam catatan terbaru yang dibagikan ke Decrypt. Dengan kata lain, perusahaan penambangan Bitcoin sedang beralih ke AI. Semua penambang Bitcoin yang terdaftar di bursa yang mereka liput telah mengalokasikan sebagian kekuatan komputasi mereka ke komputasi berkinerja tinggi, atau HPC, dan AI. Ini adalah pergeseran yang telah berlangsung selama bertahun-tahun.

Dan mudah untuk melihat alasannya, tambahnya. “Harga hash yang tetap rendah dikombinasikan dengan halving 2028 yang akan datang menimbulkan kekhawatiran bagi operasi penambangan Bitcoin,” katanya kepada Decrypt. “Banyak operator saat ini berada di atau mendekati biaya impas, sementara margin NOI di HPC lebih dari 80%.” NOI merujuk pada pendapatan operasional bersih, yang mengukur pendapatan dikurangi biaya operasional, tidak termasuk biaya pembiayaan dan pajak. Jadi masuk akal jika perusahaan penambangan menyesuaikan pembagian pendapatan mereka untuk mendukung margin yang lebih baik. Ross Gan, kepala komunikasi di Bitdeer, mengatakan kepada Decrypt bahwa perusahaan memiliki infrastruktur teknologi Bitcoin dalam DNA-nya. Bitdeer, penambang yang berbasis di Singapura dan dipimpin oleh salah satu pendiri Bitmain, Jihan Wu, menggambarkan jalan yang dihadapi industri. Wu membantu mengindustrialisasi penambangan Bitcoin sejak awal—Bitmain, yang dia dirikan pada 2013, pernah menguasai sekitar tiga perempat pasar global untuk chip penambangan Bitcoin. Sekarang Bitdeer mengubah beberapa fasilitasnya menjadi pusat data AI sambil mengembangkan perangkat keras penambangan generasi berikutnya. “Penambang yang bertahan akan menjadi yang mengendalikan lebih banyak lapisan sendiri. Kami menunjukkan pentingnya hal itu dengan merancang dan mengoperasikan ASIC berkinerja tinggi sendiri dan mengamankan kapasitas energi jangka panjang di seluruh dunia,” kata Gan. “Integrasi vertikal terbukti menjadi salah satu indikator paling jelas dari keberlangsungan jangka panjang.” Dia menambahkan bahwa sampai baru-baru ini, Bitcoin diperlakukan sebagai mesin monetisasi utama yang didukung oleh infrastruktur AI untuk menjaga pendapatan jangka panjang tetap stabil. “Dualitas itu mungkin tidak lagi menjadi hal yang sekadar diinginkan di masa depan,” kata Gan.

HIVE Digital Technologies, sebelumnya HIVE Blockchain, didirikan pada 2017 dan go public kemudian tahun itu di Toronto Stock Exchange. Perusahaan ini mulai berinvestasi dalam infrastruktur komputasi berkinerja tinggi, atau HPC, jauh lebih awal daripada banyak pesaingnya. Bahkan, sangat awal sehingga mereka masih menghasilkan pendapatan dari penambangan Ethereum ketika Ketua Eksekutif Frank Holmes menyebutkannya dalam panggilan pendapatan. “Margin penambangan Ethereum yang kami alami selama kuartal itu memungkinkan kami melanjutkan peningkatan aset pusat data kami di Swedia dan Islandia serta mendiversifikasi bisnis kami dengan mulai berinvestasi dalam aset HPC,” katanya pada November 2021. Baru setahun kemudian, pengembang Ethereum melakukan merge, mengubah jaringan dari mekanisme konsensus proof-of-work menjadi proof-of-stake, sehingga penambangan Ethereum menjadi usang. Perusahaan Kanada ini membangun bisnisnya dengan mencari cara kreatif untuk mendapatkan sumber daya dari tenaga air dan energi yang terbuang, Holmes memberi tahu Decrypt. “Penambang Bitcoin memimpin dunia dalam mencari energi yang terbuang dan berlebih serta membangun infrastruktur tenaga tingkat I secara besar-besaran,” katanya. “Ada kelimpahan energi yang besar di dunia, terutama di wilayah kaya air seperti Amerika Selatan dan Kanada, tetapi pemenangnya akan menjadi operator yang dapat mengamankan energi tersebut dengan biaya rendah, mengaturnya secara cerdas, dan mengubah energi itu menjadi infrastruktur komputasi yang tahan lama.” Meskipun analis seperti Todaro memprediksi beberapa perusahaan penambangan Bitcoin akan mulai mengurangi kegiatan mereka pada akhir 2027, Holmes melihat tekanan menjelang halving berikutnya—diperkirakan pertengahan 2028—sebagai tantangan untuk menjadi lebih efisien lagi. “Hadiah blok akan berkurang, tetapi itu tidak berarti industri akan hilang. Itu berarti standar akan meningkat,” tambahnya. “Penambang yang bertahan akan menjadi yang memiliki daya listrik terbaik, lokasi terbaik, dan fleksibilitas paling besar.” Tapi apa yang terjadi pada harga Bitcoin ketika hadiah blok benar-benar mencapai nol? Investor telah mengetahui bahwa Bitcoin memiliki pasokan terbatas sejak awal, jadi secara teori sudah dihargai.

Perbandingan paling tepat berasal dari whitepaper Bitcoin sendiri: “Penambahan secara stabil dari [jumlah konstan] koin baru mirip dengan penambang emas yang mengeluarkan sumber daya untuk menambah emas ke peredaran,” tulis pencipta BTC yang tidak dikenal, Satoshi Nakamoto, pada 2008. Perbandingan ini telah diterima secara luas oleh penggemar Bitcoin, termasuk CEO BlackRock Larry Fink, pendiri Strategy Michael Saylor, dan bahkan Ketua Federal Reserve Jerome Powell. Pasokan emas global belum habis, jadi investor tidak bisa melompati beberapa bab untuk melihat apa yang mungkin dilakukan BTC dalam 115 tahun ke depan. Tetapi Todaro menunjukkan bahwa pengurangan bertahap dalam hadiah blok seharusnya mengurangi dampaknya terhadap harga Bitcoin. Dia memperkirakan sebagian besar tekanan jual akan berasal dari BTC yang baru diproduksi, bukan dari HODLers lama. Dan bahkan jika penambang Bitcoin melikuidasi kepemilikan mereka saat keluar dari bisnis, mereka bukan lagi para paus seperti dulu. “Penambang Bitcoin tidak memegang sebanyak Bitcoin di neraca mereka secara relatif seperti sebelumnya,” katanya. “Mereka memegang sekitar 0,5% dari pasokan yang beredar, sementara Strategy sendiri memegang 7 kali lipat lebih banyak BTC daripada seluruh penambang.”