Biaya dana Ethereum berbalik menjadi negatif! ETF keluar, hasil staking lebih rendah dari stablecoin

Biaya dana kontrak berjangka Ethereum yang berkelanjutan pada hari Selasa masuk ke wilayah negatif, menunjukkan peningkatan permintaan short selling secara signifikan, dan indikator ini secara konsisten berada di bawah kisaran normal netral 6% hingga 12% selama sebulan terakhir. Meskipun Ethereum mengalami rebound kecil sebesar 7% dari hari Senin ke Selasa, struktur pasar derivatif secara keseluruhan menunjukkan bahwa minat bullish terhadap posisi leverage masih kurang.

Makna Teknis dari Perubahan Biaya Dana Ethereum ke Zona Negatif

(Sumber: Laevitas.ch)

Biaya dana Ethereum adalah indikator utama yang mengukur keseimbangan kekuatan antara posisi long dan short di pasar kontrak berkelanjutan. Nilai positif menunjukkan bahwa posisi long bersedia membayar biaya kepada short untuk mempertahankan posisi bullish, sedangkan nilai negatif menunjukkan sebaliknya—short bersedia membayar biaya kepada long, mencerminkan kecenderungan pasar secara keseluruhan berbalik menjadi bearish.

Selama sebulan terakhir, biaya dana Ethereum terus berada di bawah kisaran normal netral 6% hingga 12%, menandakan bahwa pandangan pasar terhadap Ethereum dalam jangka menengah hingga panjang tetap kurang optimis. Pada hari Selasa, nilai negatif ini semakin memperkuat sinyal tersebut, menunjukkan bahwa tekanan jual jangka pendek semakin aktif.

Sementara itu, pasar opsi Ethereum menawarkan perspektif yang relatif lebih tenang. Indikator skew delta masih berkisar di sekitar zona netral -6% hingga +6%, tetapi premi untuk opsi jual (put) sekitar 7% lebih tinggi dibandingkan opsi beli (call), menunjukkan bahwa kepercayaan bullish Ethereum perlahan pulih, tetapi belum mencapai tingkat yang memiliki makna konklusif.

Keluar ETF dan Kompetisi Imbal Hasil Staking: Tekanan Ganda dari Permintaan Institusional

(Sumber: Trading View)

Arus dana ETF Ethereum adalah indikator paling langsung dari permintaan institusional. Rabu lalu, ETF Ethereum mencatat masuk dana sebesar 169 juta dolar AS, tetapi kemudian dari Kamis hingga Senin minggu ini, terjadi total keluar bersih sebesar 225 juta dolar AS, menunjukkan bahwa keinginan institusi untuk masuk ke pasar ini masih tidak stabil dan kurang berkelanjutan.

Alasan struktural lain yang menyebabkan permintaan institusional melemah adalah kelemahan kompetitif dari imbal hasil staking Ethereum:

Imbal hasil tahunan staking asli: sekitar 2,8%
Imbal hasil stablecoin Sky Lending (sebelumnya MakerDAO): 3,75%

Tekanan kompetitif: Memegang Ethereum dan mendapatkan imbal hasil melalui staking asli tidak sekuat produk deposito stablecoin tertentu dari segi pengembalian, sehingga mengurangi motivasi institusi untuk mengalokasikan dana jangka panjang ke Ethereum.

AS menyetujui staking ETF pada akhir 2025, yang sempat memicu antusiasme pasar, tetapi hingga saat ini belum menghasilkan aliran dana yang berkelanjutan, sebagian besar karena timing yang bertepatan dengan koreksi pasar kripto secara umum.

Data On-Chain dan Perkembangan Roadmap

Data aktivitas jaringan di lapisan dasar Ethereum juga belum mampu meningkatkan kepercayaan pasar. Selama sebulan terakhir, pendapatan biaya transaksi rata-rata mingguan di lapisan dasar Ethereum sekitar 2,3 juta dolar AS, jauh di bawah puncaknya awal Februari tahun ini yang mencapai 8 juta dolar AS, meskipun volume transaksi 7 hari tetap stabil di sekitar 14 juta transaksi. Penyebaran solusi rollup L2 telah meningkatkan efisiensi penggunaan jaringan secara keseluruhan, tetapi belum mampu mendorong permintaan baru terhadap Ethereum asli.

Perkembangan teknis justru membawa harapan positif tertentu. Co-founder Ethereum, Vitalik Buterin, pada hari Sabtu menyatakan bahwa fitur abstraksi akun (smart account, sudah dikembangkan lebih dari sepuluh tahun) diperkirakan akan resmi diluncurkan dalam “satu tahun,” yang akan mendukung dompet tahan kuantum. Fork Hegota yang akan datang juga membawa sejumlah peningkatan, termasuk memungkinkan pembayaran biaya Gas menggunakan token non-Ethereum melalui decentralized exchange, serta penambahan fitur “pool memori umum” di platform privasi.

Perlu dicatat bahwa Ethereum tetap memiliki keunggulan kompetitif yang signifikan di bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi)—nilai total terkunci (TVL) di ekosistem DeFi Ethereum saat ini sekitar 56 miliar dolar AS, dan belum ada pesaing yang mampu menandingi skala ini.

Pertanyaan Umum

Apakah perubahan biaya dana Ethereum ke zona negatif berarti pasar sudah sepenuhnya dikuasai short?

Perubahan biaya dana ke zona negatif adalah sinyal bahwa sentimen short semakin menguat, tetapi ini tidak berarti bahwa short sudah sepenuhnya menguasai pasar. Pasar opsi saat ini masih berada di dekat zona netral, TVL tetap stabil, menunjukkan bahwa fundamental Ethereum tidak mengalami keruntuhan. Interpretasi yang lebih akurat adalah: kepercayaan bullish melemah, short sedikit unggul, tetapi kedua pihak kekurangan kekuatan pendorong arah yang kuat.

Mengapa meskipun ETF Ethereum disetujui untuk staking, permintaan institusional tetap lemah?

Efek positif dari persetujuan ETF ini tertahan oleh dua faktor: pertama, timing peluncuran bertepatan dengan koreksi pasar kripto secara umum, sehingga risiko dan selera risiko institusi tetap rendah; kedua, imbal hasil staking asli sebesar 2,8% lebih rendah dari beberapa produk deposito stablecoin yang menawarkan 3,75%, sehingga mengurangi motivasi institusi untuk mengalokasikan dana ke Ethereum untuk tujuan staking.

Apa syarat agar Ethereum menembus 2.200 dolar AS?

Berdasarkan indikator derivatif dan on-chain saat ini, untuk menembus dan mempertahankan di atas 2.200 dolar AS diperlukan: biaya dana kembali ke zona positif netral (6-12%), adanya aliran dana berkelanjutan ke ETF Ethereum, dan pendapatan biaya transaksi lapisan dasar yang meningkat ke tingkat yang menunjukkan perbaikan nyata dalam aktivitas on-chain. Penerapan roadmap teknis seperti abstraksi akun dan fork Hegota juga berpotensi meningkatkan permintaan dalam jangka menengah hingga panjang, tetapi dampaknya dalam waktu dekat terbatas.