作者：Joel John, Siddharth, Saurabh Deshpande
编译：Felix, PANews
Dalam gelombang AI, bidang kripto sedang mengalami masa suram, dengan modal ventura keluar, pendiri mempertimbangkan transformasi ke AI. Apakah industri kripto layak dipertahankan? Decentralised.co baru-baru ini menganalisis pendapatan protokol dari data, menunjukkan bahwa valuasi aset kripto sedang kembali ke rasionalitas, dan era token infrastruktur dengan premi tinggi telah berakhir. Pendiri harus meninggalkan narasi kosong, membangun model bisnis berbasis pendapatan nyata dan keunggulan kompetitif, serta memberikan hak nyata pada token. Berikut detailnya:
Indeks “ketakutan dan keserakahan” pasar kripto saat ini berada di titik terendah dalam sejarah. Sementara itu, profitabilitasnya mencapai tingkat tertinggi yang belum pernah terjadi sebelumnya. Sejak 2018, DeFiLlama melacak bahwa protokol native kripto menghasilkan biaya sebesar 74,8 miliar dolar AS, hampir separuhnya (31,4 miliar dolar) terjadi dalam 18 bulan dari Januari 2024 hingga Juni 2025.
Setelah beberapa kuartal terbaik dalam delapan tahun terakhir, mengapa industri ini masih terjebak dalam ketakutan?
Entropy Protocol, Milkyway Protocol, Nifty Gateway, Rodeo, Forgotten Runiverse, Slingshot, Polynomial, Zerelend, Grix Finance, Parsec Finance, Angle Protocol, Step Finance—dua bulan terakhir ini, dua belas proyek ini tutup. Produk-produk ini sudah beroperasi bertahun-tahun, dibuat oleh pendiri yang penuh semangat. Selain itu, OKX, Mantra, Polygon Labs, Gemini, dan Binance juga melakukan PHK.
Jumlah peserta konferensi industri semakin berkurang, modal ventura beralih ke AI, dan pengembang berbondong-bondong menuju AI. Suasana pesimis seperti kiamat ini nyata adanya. “Kalau masih di kripto, mending beralih ke AI,” ini sudah menjadi pandangan arus utama.
Tapi, apakah benar demikian?
Beberapa minggu terakhir, kami memikirkan pertanyaan ini. Ketika teknologi baru muncul, pasar awalnya memberi premi karena keunikannya dan visi besar yang diusung. Pada abad ke-19, hampir 6% PDB Inggris diinvestasikan dalam saham kereta api. Pada 2026, pengeluaran modal raksasa cloud service akan mencapai 2% dari PDB AS. Tapi saat kenyataan datang, tren teknologi akan kembali ke valuasi yang lebih rasional. Intinya, apakah industri ini bisa membuktikan nilainya setelah kembali ke rasionalitas?
Artikel ini akan mengulas evolusi pendapatan kripto dari sejarah, ketahanan pengguna terhadap dana yang dihasilkan, dan esensi keunggulan kompetitif di industri.
Studi Buku Besar
Sejak lahirnya industri kripto, perusahaan native kripto terus menciptakan pendapatan. Bursa seperti Bitmex, Binance, dan Coinbase adalah perusahaan yang menguntungkan. Mereka bersifat terpusat, dimiliki oleh sedikit orang, dan pendapatannya tidak dipublikasikan. Sebaliknya, infrastruktur DeFi seperti Uniswap dan platform pinjaman seperti Aave mengubah situasi ini, memungkinkan pengguna melihat pendapatan harian protokol.
Dulu, orang berharap valuasi transaksi token bisa mencerminkan aktivitas ekonomi yang didorong oleh infrastruktur ini.
Hingga 2022, pendapatan DEX mencapai 28,4%, dengan total pendapatan tahun itu sebesar 2,27 miliar dolar AS. Situasi di jalur pinjaman pun serupa, sangat terkonsentrasi. Aave dan Compound menyumbang 82% dari semua biaya pinjaman. Meski ada pemimpin, orang juga menaruh harapan pada protokol yang sedang berkembang dan berusaha merebut pangsa pasar.
Teknologi ini sendiri cukup inovatif, sehingga valuasinya tinggi.
Perluasan kripto di ranah konsumen juga mengikuti. NFT mewakili visi penuh harapan: mengonversi nilai budaya ke blockchain. Selebriti terkenal berganti avatar di X, orang mengira ini akan menjadi aplikasi massal. OpenSea menghasilkan pendapatan 1,55 miliar dolar, menyumbang 71,7% dari seluruh pendapatan pasar NFT. Setelah kenyataan, valuasi 13 miliar dolar untuk aplikasi ini tampaknya tidak terlalu aneh, karena mereka berpotensi menjadi perusahaan monopolistik jangka panjang.
Namun, takdir dan pasar punya rencana lain. Hingga 2025, NFT hanya menyumbang kurang dari 1% dari total pendapatan. Kita mengalami “momen Beanie Baby”, tapi tanpa koleksi fisik apa pun. Sebaliknya, DEX berkembang pesat, tapi valuasinya sulit tumbuh. Tahun lalu, DEX menghasilkan biaya 5,03 miliar dolar, dan platform pinjaman 1,65 miliar dolar. Kedua sektor ini menyumbang 22,9% dari total biaya, turun dari 33,1% tahun 2022.
Aktivitas ekonomi mereka menyusut dalam “kue” yang lebih besar, dan valuasinya pun menurun drastis.
Lalu, bidang apa yang justru menunjukkan pertumbuhan? Sejak 2022, bagaimana perubahan model bisnis native kripto?
Gambar di bawah memberi beberapa petunjuk.
Januari 2026, penerbit stablecoin Tether dan Circle menguasai 34,3% dari semua biaya. Artinya, setiap 1 dolar yang dihasilkan industri ini, 0,34 dolar mengalir ke kedua perusahaan ini. Didukung oleh obligasi pemerintah AS (T-bills), pendapatan mereka meningkat dari 4,95 miliar dolar pada Januari 2023 menjadi 9,89 miliar dolar pada 2025. Untuk produk keuangan skala bank, ini adalah pertumbuhan startup. Pendapatan Tether hampir tiga kali lipat dari Circle.
Kedua perusahaan ini naik karena dua faktor utama:
Pertama, permintaan. Negara-negara di belahan bumi selatan (The Global South) selalu membutuhkan alat untuk lindung nilai terhadap inflasi lokal dan memfasilitasi arus dana bebas. Dolar, bahkan dolar digital, mengisi kekosongan ini—yang tidak bisa dilakukan oleh mata uang lokal. Kapital keluar adalah tren yang tak terhindarkan.
Kedua, struktur biaya. Blockchain menanggung seluruh biaya operasional stablecoin. Berbeda dari bank tradisional atau fintech, Tether dan Circle tidak perlu mempekerjakan banyak orang sesuai volume penerbitan stablecoin di chain. Mengeluarkan 1 miliar dolar di chain dan memindahkan 100 miliar dolar di alamat berbeda hampir tanpa biaya marginal.
Kedua kekuatan ini saling terkait. Di satu sisi, permintaan mendorong penerbitan stablecoin, warga menggunakan uang nyata untuk voting; di sisi lain, kurva biaya menjadi lebih datar. Bersama-sama, ini menjadikan penerbitan stablecoin salah satu bisnis paling efisien secara kapital dalam sejarah keuangan.
Bisnis stablecoin harus membangun keunggulan di aspek likuiditas, kepatuhan, dan efek Lindy* (PANews: untuk sesuatu yang tidak akan hilang secara alami, seperti teknologi atau gagasan, harapan umur dan waktu keberadaannya sebanding. Semakin lama bertahan, semakin besar harapan sisa umurnya). Hanya sedikit penerbit yang mampu bertahan melalui banyak siklus. Tether dan Circle hampir menguasai 99% pendapatan penerbitan stablecoin. Mengapa? Karena mereka memanfaatkan keunggulan awal. Efek jaringan dari banyaknya bursa yang terhubung memberi mereka “legitimasi”, yang tidak bisa dicapai hanya dengan teknologi.
Tether awalnya dirilis sebagai sidechain di Omni. Lambat dan canggung, tapi bisa diakses lewat platform OTC dan jalur umum bursa. Ini adalah keunggulan distribusi, bukan teknologi. Pendiri kripto native sulit menyalin keunggulan ini hanya dengan kode.
Stablecoin mendapat manfaat dari efek Lindy.
Tak lama lagi, kategori kripto lain juga akan mendapatkan manfaat dari keunggulan distribusi.
Sekarang pasar hanya butuh sedikit likuiditas
Dalam dua artikel sebelumnya, kami membahas pandangan bahwa “kripto adalah ekonomi transaksi”. Satu artikel tentang “Pergerakan Dana”, dan satu lagi yang ditulis tahun lalu, “Segala Sesuatu Adalah Pasar”. Yang tidak terduga adalah, pertumbuhan produk trading berbasis bot Telegram dan antarmuka trading sangat pesat.
Hanya di dua bidang ini, hingga Januari 2025, biaya yang dihasilkan mencapai 575 juta dolar. Melihat kebutuhan konsumen, ini tidak mengherankan. Perdagangan Meme Coin dan kontrak perpetual memungkinkan pengguna cepat meraih keuntungan. Untuk mengejar keuntungan cepat, mereka bersedia membayar biaya tinggi. Dalam periode 2022-2025, kategori ini meningkat dari 1% menjadi sedikit di atas 15% dari total pendapatan.
Produk seperti TryFomo dan Moonshot, dengan fokus pada pengguna akhir, menghasilkan jutaan dolar. Secara teknis, produk ini tidak rumit. Keunggulan mereka terletak pada menggabungkan komponen dasar native kripto dan mengemasnya untuk pengalaman pengguna yang lebih baik. Berkat alat seperti Privy, pengembang tidak lagi perlu memotivasi likuiditas atau repot mengelola wallet.
Fungsi native yang kami sukai sejak 2022 kini sudah matang. Aplikasi seperti BullX dan Photon dibangun di atas fungsi ini. Hanya dalam periode Januari 2024 hingga Februari 2026, sektor ini menghasilkan sekitar 1,93 miliar dolar biaya transaksi.
Aset Meme memiliki kekurangan fatal: fungsinya terbatas dan sangat siklikal. Apakah terasa familiar? Karena NFT dan game Web3 juga mengalami lonjakan besar dan akhirnya runtuh. Siklus ini adalah kekurangan sekaligus ciri khas industri kripto. Akan dibahas lagi nanti, tapi sekarang fokus dulu ke mana aliran pendapatan mengalir.
Perdagangan kontrak perpetual (dan pasar prediksi kemudian) mewakili jalur jangka panjang baru. PumpFun mendemokratisasi penerbitan aset lewat Meme Coin, tapi permainan ini tidak adil.
Akhirnya, pasar menyadari bahwa Meme Coin akan punah. Keinginan menjadi jutawan dengan membeli token bernama “ShibaInuYouShouldShareThisNewsletter” pun musnah. Orang tidak ingin mengelola portofolio token acak, mereka ingin mengambil risiko. Platform perpetual trading memenuhi kebutuhan ini.
Anda bisa menggunakan leverage tinggi untuk trading Bitcoin, Solana, atau Ethereum. Market maker dan trader yang membutuhkan alternatif pusat perdagangan pun berbondong-bondong. Produk inti kategori ini adalah likuiditas. Hyperliquid mendominasi karena kedalaman order book-nya setara bursa terpusat. Tanpa kesetaraan ini, pengguna tidak punya alasan untuk berpindah. Dalam tiga tahun terakhir, Hyperliquid dan Jupiter menguasai sebagian besar biaya transaksi kategori ini.
Platform trading perpetual dan platform serupa membuka tabir misteri kripto. Mereka menunjukkan bahwa mendapatkan keuntungan dari fee frekuensi tinggi adalah jalan utama meraih laba. “Platform trading Meme” dan platform perpetual ini seperti mesin dopamin yang mengemas dan menjual risiko.
Salah satu dari mereka akan berkembang menjadi teknologi keuangan utama, yang digunakan orang di seluruh dunia bahkan saat akhir pekan untuk trading komoditas, saham, dan aset digital. Aplikasi native blockchain meniru fungsi Robinhood dan Binance yang telah lama ada: jalur investasi risiko.
Kematian Protokol
Perhatikan, belum pernah disebutkan protokol? Yakni lapisan dasar yang mencatat semua aliran dana di internet? Karena ceritanya berbeda (tapi sama pentingnya). Mereka adalah korban dari hype valuasi yang perlahan memudar.
Januari 2023, PF (Price to Fee ratio) Optimism sebesar 465 kali, Solana 706 kali, Arbitrum dan BNB sekitar 206 kali. Kini, Solana 138 kali, Arbitrum 62 kali, OP 37 kali. Polygon mendekati perusahaan fintech, sekitar 20 kali. Tron mendukung ekosistem stablecoin, PF-nya 10,2 kali. Sejak saat itu, Optimism, Solana, Arbitrum, dan Polygon masing-masing mengembangkan produk yang lebih kompleks, memiliki lebih banyak pengguna, likuiditas lebih baik, dan rangkaian aplikasi keuangan yang dibangun di atasnya.
Diskon PF ini mencerminkan pandangan pasar terhadap mereka.
Secara historis, dibandingkan dengan infrastruktur atau proyek independen, L1 dan L2 selalu diperdagangkan dengan premi tinggi. Jika premi ini diinvestasikan dengan baik, bisa menciptakan sistem ekonomi baru. Bisa membiayai pengembangan aplikasi yang benar-benar bermanfaat bagi orang biasa di luar industri. Tapi, sifat open source dan kemudahan tokenisasi menyebabkan kita memiliki lima puluh salinan produk yang sama di tiga puluh jaringan, merusak portofolio.
Tak masalah, karena kita punya jembatan lintas rantai, pesan lintas rantai, dan mekanisme transfer dana lainnya. Nilai semua mekanisme ini pun kini menurun.
Contoh nasib proyek DeFi dasar. Banyaknya pilihan investor dan kurangnya inovasi menyebabkan valuasi anjlok, meskipun proyek ini memang mendorong aktivitas ekonomi lebih banyak. Pasar sangat terfragmentasi, investor punya banyak opsi untuk bertaruh. “DeFi” dan blockchain sudah kehilangan daya tariknya. Kamino, Euler, Fluid, Meteora, dan PumpSwap muncul satu per satu, tapi rasio biaya terhadap nilai mereka lebih rendah dari level protokol 2022. Seperti yang terlihat di grafik TokenTerminal, rasio biaya terhadap nilai DEX menurun tajam dari 2023 ke 2025. Beberapa bursa bahkan memiliki rasio ini di bawah 1.
Dengan kata lain, pasar menilai mereka lebih rendah dari biaya yang akan mereka hasilkan dalam satu tahun ke depan. Paradoks aneh muncul: meskipun valuasi protokol dasar (baik DeFi maupun L1) menurun, aplikasi yang dibangun di atasnya justru menghasilkan pendapatan lebih tinggi dalam waktu yang lebih singkat.
Sejak awal 2020, jumlah tim dengan pendapatan kuartalan di atas satu juta dolar terus meningkat, kini lebih dari seratus. Pada 2020, protokol yang butuh 24 bulan untuk mencapai pendapatan tahunan 10 juta dolar dianggap cepat tumbuh. Tapi, pada 2024, waktu untuk mencapai tonggak ini diperkirakan hanya sekitar enam bulan. Pump.Fun yang diluncurkan awal 2024, hanya dalam dua bulan sudah mencapai pendapatan 10 juta dolar, memecahkan rekor pertumbuhan tercepat.
Pertumbuhan pesat ini mencerminkan kedewasaan infrastruktur dasar (rantai yang lebih cepat, biaya transaksi lebih rendah) dan peningkatan kolam dana di chain (untuk mencari hasil dan hiburan). Jika Anda pengembang atau pendiri, pertimbangkan fakta berikut:
- Saat ini, ada hampir 900 protokol yang menghasilkan pendapatan di ekosistem kripto.
- Setiap protokol bersaing untuk mendapatkan bagian dari pendapatan yang semakin menipis, tapi secara tren, jumlah tim yang menghasilkan pendapatan justru semakin banyak. Sebagai acuan, jumlah protokol yang menghasilkan pendapatan meningkat hampir 8 kali, dari 116 menjadi 889.
- Median pendapatan bulanan turun menjadi sekitar 13.000 dolar.
Perusahaan native blockchain memiliki tiga bentuk keunggulan kompetitif. Saat meneliti model pendapatannya, ketiganya jelas terlihat.
- Keunggulan awal (First-mover advantage): Tether dan Circle berkat keunggulan awal mendapatkan efek jaringan yang sulit ditiru. Meski pemain baru bermunculan, mereka telah melewati banyak siklus dan membangun posisi oligopoli ganda. Saat ini, mereka belum melakukan tokenisasi dan sangat finansialisasi. Tether adalah entitas terpusat, pendapatannya terutama dari obligasi pemerintah AS.
- Keunggulan likuiditas: Dalam industri yang selalu berorientasi utilitas, Aave mampu menjaga kedalaman likuiditas lintas siklus. Hyperliquid juga tampaknya mampu, tapi belum saatnya menyimpulkan. Protokol ini punya motivasi untuk mengembalikan dana ke penyedia likuiditas dan mengarahkan token ke fungsi tata kelola.
- Keunggulan distribusi: Aplikasi siklik seperti platform Meme Coin bergantung pada kecepatan perputaran modal dan permintaan konsumen. Game Web3 dan NFT adalah contoh bagus. Produktivitas berbasis AI akan memungkinkan tim kecil yang efisien meluncurkan produk ke konsumen lebih cepat. Keunggulan utamanya? Mengarahkan dan mempertahankan pengguna sebanyak mungkin saat pasar sedang panas.
Produk yang dibangun di atas keunggulan distribusi bisa sangat bernilai, tapi ini adalah kasus khusus, bukan aturan umum. Secara tradisional, startup bernilai karena pengalaman yang bisa diduplikasi. Y Combinator sukses berkat “efek Lindy” dari konsep yang pernah berhasil sebelumnya. Tapi, kecepatan perkembangan kripto terlalu cepat untuk meniru pengalaman berbasis efek Lindy ini, yang menjelaskan mengapa jarang pendiri menyalin keberhasilan mereka di bidang barang konsumsi ke bidang lain. Faktor siklik yang membantu skala awal mungkin tidak bisa diduplikasi.
Ini tidak berarti pendiri tidak boleh memanfaatkan peluang ini. Niche seperti pasar prediksi atau penyedia data ekonomi agen mungkin menghasilkan arus kas besar dalam jangka pendek. Tapi, penting untuk memahami bahwa ini permainan volatil dan jangka pendek, dan mungkin tidak berkelanjutan. Produk semacam ini berisiko mengumpulkan modal risiko secara buta, atau terjebak token yang dikeluarkan jauh setelah “narasi utama” (Meta) yang memberi kehidupan pada produk itu sendiri hilang.
Lalu, apa yang membuat perusahaan tokenisasi bernilai? Apakah valuasinya masuk akal?
Data mungkin memberi petunjuk.
Keraguan terhadap Tata Kelola
Tahun 1999, banyak perusahaan teknologi memiliki rasio harga terhadap penjualan (P/S) 10–20 kali. Perusahaan distribusi konten Akamai bahkan mencapai rasio P/S 7434 kali. Pada 2004, rasio ini turun ke 8 kali. Banyak perusahaan dari 30–50 kali turun ke bawah 10 kali. Ledakan gelembung internet menghapus triliunan dolar nilai spekulatif. Tapi, banyak perusahaan bertahan karena bisnis dasarnya nyata. Harga saham Amazon turun 94% dari puncak gelembung, tapi akhirnya menjadi salah satu perusahaan paling berharga dalam sejarah.
Industri kripto mengalami hal serupa, dengan kecepatan lebih cepat. Pada 2020, saat DeFi masih dalam tahap eksperimen, total pendapatan tahunan industri ini sekitar 21 juta dolar. Saat itu, rata-rata rasio P/S semua protokol mencapai 40.400 kali. Pasar saat itu penuh spekulasi tentang masa depan: “Seperti apa kripto nantinya?” Pada 2021, saat “Musim DeFi” tiba, pendapatan protokol bertransformasi menjadi pendapatan nyata, dan rasio P/S anjlok ke 338 kali. Kini, pendapatan tahunan mencapai 18 miliar dolar, dan rasio P/S sekitar 170 kali. Rasio ini menyusut dari 40.400 ke 170 dalam lima tahun.
Tapi, ada masalah. Saat rasio P/S Visa mencapai 18 kali, pemegang saham bisa mendapatkan dividen dan buyback. Mereka memiliki hak hukum atas pendapatan perusahaan dan hak tata kelola sesuai hukum sekuritas. Tapi, saat rasio P/S Aave hanya 4 kali, pemegang token memiliki hak tata kelola, tapi sampai baru-baru ini, mereka tidak memiliki hak ekonomi langsung. Hyperliquid menggunakan dana bantuannya untuk buyback, sehingga pemilik HYPE menjadi yang paling mendekati pemegang saham di DeFi. Pada 2025, Aave mengesahkan rencana buyback tahunan sebesar 50 juta dolar.
Apa kamu merasa bisa menganggap grafik buruk ini sebagai karya seni?
Langkah-langkah ini penting, tapi hanya pengecualian. Di pasar yang lebih luas, sebagian besar protokol tidak memiliki mekanisme pengembalian nilai kepada pemegang token. Rasio P/S mereka tampak rendah, dan hak pemegang token lebih lemah dibandingkan pasar tradisional. Rasio ini bisa terjadi karena industri kripto menghasilkan pendapatan dengan skala dan efisiensi yang tidak bisa ditandingi bisnis tradisional.
Protokol yang menekan rasio P/S kripto bukanlah organisasi besar dengan ribuan karyawan. Mereka adalah tim kecil yang menjalankan infrastruktur keuangan global, dengan biaya marginal hampir nol dan tanpa kantor fisik. Seberapa tipis biaya ini? Seberapa besar kepercayaan pemilik terhadap penggunaan pendapatan protokol yang wajar?
Dengan membedah pasar berdasarkan sektor, kondisi pasar bisa lebih jelas dipahami. Rasio P/S protokol pinjaman terbesar di DeFi, Aave, sekitar 4 kali. Hyperliquid menguasai sekitar 80% pasar perpetual decentralized, dengan rasio P/S sekitar 7 kali. Ini bukan angka gelembung. Bahkan, bisa dikatakan lebih rendah dari perusahaan keuangan tradisional terdekat. Satu-satunya bursa besar kripto yang terdaftar secara publik, Coinbase, memiliki rasio P/S sekitar 9 kali. CME Group, bursa derivatif terbesar dunia, sekitar 16 kali. Visa, infrastruktur pembayaran, sekitar 15 kali.
Analisis dari analis kripto Will Clemente menyebutkan, kripto adalah bentuk kapitalisme paling murni. Tidak ada perusahaan sukses yang mencapai laba per orang hingga 100 juta dolar seperti yang diperkirakan Tether. Untuk perbandingan, pendapatan per orang Nvidia sekitar 5,2 juta dolar, Apple 2,4 juta dolar, Google 2 juta dolar. Tether dengan 125 karyawan menghasilkan pendapatan sekitar 12,5 miliar dolar per tahun, menunjukkan profit per karyawan tertinggi dalam sejarah perusahaan.
Meskipun angka rasio P/S 170 kali terdengar gila, pasar tidak sepenuhnya irasional terhadap protokol yang benar-benar menghasilkan pendapatan. Valuasinya setara atau lebih rendah dari infrastruktur keuangan tradisional.
Ini menimbulkan pertanyaan berikutnya: apa sebenarnya fungsi token? Di banyak bidang, token adalah alat untuk mengkonsentrasikan modal dan bekerja sama menuju visi bersama. Saat ini, kripto berada dalam fase di mana oligopoli ganda yang kokoh sudah menjadi norma. Secara tradisional, pendiri harus berutang (dengan jaminan saham) atau mengumpulkan dana untuk mengisi modal produk keuangan. Hyperliquid, Uniswap, Jupiter, dan Blur membuktikan bahwa dengan insentif token, orang akan menanamkan modal ke produk baru. Jika token disertai hak tata kelola, mereka bisa berkontribusi lebih besar. Dalam hal ini, token bisa berkembang menjadi dua fungsi:
- Mengkoordinasikan modal dan sumber daya dari pihak yang tepat;
- Memberikan hak tata kelola kepada mereka.
Token sendiri tidak lagi bernilai, bahkan saham pun kini ditokenisasi. Alat ini harus memiliki hak klaim atas aktivitas ekonomi dan kemampuan mengarahkan tata kelola. Banyak token Layer1 dan Layer2 sulit mewujudkan kedua hal ini. Tim dan VC biasanya memegang sebagian besar token, membuat pemilik ritel bingung. Ini membuat investor biasa tidak punya alasan memperhatikan aset digital baru yang baru listing.
Saat ini, upaya ini menunjukkan tren fragmentasi. MetaDAO memungkinkan pemilik token mendapatkan pengembalian penuh saat tim melakukan pernyataan palsu. Belum ada protokol besar yang mengadopsi model ini. Masalah utama kripto adalah, hak yang diberikan token tradisional kepada pemiliknya sangat terbatas. Sekarang, berbagai protokol berusaha menjawab pertanyaan lama: mengapa orang harus memegang aset ini? Di artikel mendatang, akan dibahas hubungan antara hak pemilik dan valuasi.
Persimpangan Jalan
Selama dua dekade terakhir, saling keterkaitan pasar modal semakin erat. Ini sebagian besar berkat kemajuan teknologi. Kita bisa memperdagangkan komoditas besar, indeks luar negeri, aset digital, bahkan dalam waktu dekat, sumber daya komputasi (GPU). Blockchain memungkinkan transaksi pasar ini secara global, kapan saja dan di mana saja. Nasdaq dan NYSE kini berkembang ke mode perdagangan 24/7, sebuah contoh nyata perubahan zaman karena teknologi.
Kita hidup di dunia yang sangat finansialisasi, ironisnya, berita perang malah membuat kita berlomba mencari pasar prediksi terbaik untuk bertaruh.
Bagi pendiri, ini berarti harus memikirkan ulang produk dan cara membangunnya. Jika data dalam artikel ini bisa menjelaskan sesuatu, itu adalah bahwa semua produk blockchain akhirnya akan menghasilkan keuntungan berdasarkan dua prinsip inti:
- Mengambil sedikit komisi dari perdagangan frekuensi tinggi, atau
- Mengambil komisi besar dari transaksi yang mengutamakan verifikasi dan kepercayaan.
Keunggulan terletak pada kecepatan transaksi atau transparansi yang dapat diverifikasi.
Motivasi keuntungan adalah kekuatan paling murni dari pelaku pasar modal. Banyak yang percaya, pasar akhirnya akan mencapai efisiensi ekstrem. Kita melihat tren ini di perusahaan terkemuka. Misalnya, grafik menunjukkan bahwa 70% pangsa pasar di berbagai segmen dikuasai oleh dua perusahaan utama. Ini adalah kenyataan pahit yang harus dihadapi semua orang, dan sisi keras dari operasi pasar. Bagi pendiri, ini berarti dana yang dulu mengalir ke token mereka kini dialihkan ke aset dengan volatilitas lebih tinggi atau imbal hasil lebih tinggi.
Modal jangka panjang memang ada, bahkan mungkin membayar premi, asalkan mereka mengakui nilai bisnis dasarnya. Investor Google dan Amazon tidak berebut keluar karena bisnis dasarnya sangat berharga.
Di era di mana bahkan nilai perangkat lunak dipertanyakan, aplikasi native blockchain harus mencari cara baru untuk menunjukkan nilai. Kita bisa melakukan restrukturisasi token. Bahkan, mungkin saham startup bisa diperdagangkan di chain. Tapi ini bukan hanya soal token, melainkan juga model bisnis. Sebagian besar aplikasi blockchain ekor panjang: seperti media sosial Web3, identitas, dan produk game, sulit diskalakan dan sulit membedakan secara bermakna dari produk konvensional. Eksperimen ini bukan tanpa nilai, tapi kita sulit memonetisasi secara efektif.
Era pembangunan infrastruktur kripto sudah berlalu. Ke depan, akan menyatu dengan internet. Nanti, orang tidak lagi bicara “bisnis online”, karena mereka sudah ada di internet. Tidak ada lagi yang menyebut diri “pengembang aplikasi mobile”, karena mereka adalah pengembang itu sendiri.
Hidup para penggemar blockchain! Kita hanyalah pendukung utama buku besar, berpikir bagaimana memanfaatkan buku besar ini secara optimal.
Baca juga: 36 Tahun, 4 Perang, 1 Naskah: Bagaimana modal menilai dunia dalam konflik?
