Pertarungan Epik 2026: Apakah DEX Akan Sungguhan Mengungguli CEX Tahun Ini?

Apakah DEX akan menggantikan CEX?

Dari pangsa pasar yang sederhana pada 2020 hingga lonjakan volume perdagangan yang pesat tahun ini, bursa terdesentralisasi semakin menonjol.

Apakah lonjakan DEX benar-benar sudah di depan mata, atau masih terlalu dini?

Jangan terlalu cepat merayakan kemenangan desentralisasi—dan jangan juga mengabaikan DEX hanya karena kritik lama terkait kompleksitas atau pengalaman pengguna yang kurang baik.

Baca laporan ini terlebih dahulu. Jawabannya akan menjadi jelas.

2025: Tahun Dimulainya Likuiditas DEX

Setelah dua tahun perkembangan bertahap, tahun 2025 menjadi titik lepas landas sesungguhnya bagi likuiditas DEX.

Baik dari sisi skala maupun laju pertumbuhan, volume perdagangan DEX melonjak—total volume hampir empat kali lipat dari sebelumnya.

Jika diuraikan per kuartal, lonjakan ini tidak terjadi secara instan.

Lepas landas pada 2025 merupakan kelanjutan langsung dari tren pertumbuhan yang terlihat pada Kuartal 4 tahun 2024.

Pada Kuartal 4 2024, aktivitas dan likuiditas perdagangan DEX mulai meningkat pesat, dan momentum ini sepenuhnya terakselerasi pada tahun berikutnya.

Singkatnya, DEX mencapai titik balik penting pada Kuartal 4 2024, dan tahun 2025 memperbesar tren tersebut.

Ulasan Titik Balik: Akselerasi Q4 2024 dan Amplifikasi 2025

Rekap Kuartalan: Siapa Pemimpin Tiap Kuartal?

Q4 2024: Inisiasi Tren

• Volume perdagangan DEX di ekosistem Solana melampaui Ethereum untuk pertama kalinya secara kuartalan, dengan lonjakan aktivitas yang signifikan—menjadi penggerak inti likuiditas pada fase ini.
• Narasi AI dan peluncuran platform token baru secara konsisten menghasilkan pasangan perdagangan baru, meningkatkan frekuensi perdagangan DEX dan volume kumulatif secara signifikan.
• Solana DEX: Sebagian besar perdagangan token baru terjadi di DEX Solana, didorong oleh proses “kelulusan” dan “migrasi” dari platform seperti Pump.fun. Pada Q4 2024, Raydium menyerap likuiditas lanjutan dan perdagangan token baru dalam jumlah besar, memperkuat posisinya sebagai tempat perdagangan spot utama di Solana.
• Hyperliquid: Dengan memanfaatkan airdrop HYPE dan desain produk yang unggul, Hyperliquid dengan cepat memperluas pangsa pasar di segmen kontrak perpetual terdesentralisasi, kini memegang lebih dari 55% pangsa pasar.

Q1 2025: Pergeseran Peringkat dan Rotasi Titik Panas

• Perebutan posisi DEX teratas menjadi seperti “kursi musik”, dengan ekosistem utama sering bertukar posisi berdasarkan volume perdagangan.
• Selama periode perdagangan aktif meme selebritas dan token meme AI, volume DEX Solana melonjak, sempat memimpin pasar.
• Saat perdagangan meme coin mereda pada Februari–Maret, Ethereum kembali merebut posisi teratas volume perdagangan DEX pada Maret, didukung likuiditas yang lebih kuat dan arus modal struktural.
• Risiko kustodian CEX muncul: Beberapa pengguna mulai beralih ke DEX non-kustodian yang dapat diverifikasi di on-chain, mendorong perubahan perilaku perdagangan.

Q2 2025: Sinergi Ekosistem dan Migrasi Modal

• PancakeSwap: Proyek Alpha dari Binance mengarahkan perdagangan ke PancakeSwap, langsung meningkatkan aktivitas DEX ekosistem BSC. PancakeSwap menjadi penerima manfaat terbesar dari kolaborasi lintas ekosistem, dengan volume perdagangan kuartalan melonjak 539,2%.
• Pembaruan Ethereum Pectra mulai berlaku, memicu reaksi pasar yang kuat. Ethereum melonjak hampir 44% selama sesi pagi Asia—kenaikan satu hari terbesar sejak 2021. Narasi pasar bergeser dari Solana dan perdagangan meme ke alokasi ekosistem yang lebih luas.
• Seiring migrasi likuiditas semakin cepat, persaingan antara Solana dan BSC menunjukkan efek siphoning yang jelas, dengan modal dan aktivitas perdagangan berputar cepat di antara ekosistem.

Q3 2025: Persaingan Sengit dan Integrasi Produk

• Pertumbuhan volume perdagangan CEX menjadi lebih menonjol, mendorong rebound aktivitas pasar secara keseluruhan.
• Uniswap: Uniswap merebut kembali sebagian pangsa pasar dan, bersama PancakeSwap, menjadi kekuatan utama di pasar DEX.
• Persaingan Perp DEX semakin intens. Penantang seperti Aster, Lighter, dan edgeX dengan cepat memperluas volume perdagangan dan basis pengguna, langsung bersaing dengan Hyperliquid sebagai platform teratas. Pasar memasuki tahap persaingan ketat, dengan platform menawarkan airdrop, poin, dan insentif tanpa biaya untuk menarik trader aktif, semakin meningkatkan permintaan derivatif on-chain.
• Ekosistem DEX: Aggregator DEX dan infrastruktur terus berkembang, meningkatkan pengalaman pengguna, retensi, dan loyalitas.
• Jupiter: Jupiter Lend menarik lebih dari $1 miliar deposit dalam sepuluh hari sejak peluncuran. Permintaan pinjaman yang sebelumnya terbatas di ekosistem Solana segera teraktivasi. Dengan arsitektur pinjaman Fluid, pertumbuhan pesat Jupiter Lend semakin mengukuhkan daya tarik kuat model DEX + lending bagi modal.

Q4 2025: Gangguan Pasar Ekstrem dan Divergensi Sektor

• Peristiwa likuidasi 1011 memicu kondisi pasar ekstrem, sementara meningkatkan volume perdagangan dan menyebabkan lonjakan data. Peristiwa ini mengungkap risiko sistemik di tingkat CEX, sementara likuidasi beruntun dan posisi leverage berdampak pada DEX.
• Lighter dan edgeX: Ketika kepercayaan pasar mulai pulih, sektor Perp DEX kembali tumbuh. Platform seperti Lighter dan edgeX dengan cepat memperluas volume perdagangan dan basis pengguna, memperkecil kesenjangan dengan Hyperliquid dan mendorong pasar Perp DEX ke persaingan sengit.
• Aster: CZ secara terbuka mengungkap kepemilikan ASTER, setelah itu Aster mendapatkan listing di bursa utama seperti Binance dan Robinhood. Sebagai Perp DEX terdepan di ekosistem BSC, Aster siap bersaing langsung dengan Hyperliquid berbasis Solana di sektor DEX kontrak perpetual.
• HumidiFi: Di segmen DEX spot, pangsa pasar Uniswap terus menurun sejak Q3, dengan platform baru seperti HumidiFi merebut sebagian volume. Ini mencerminkan pergeseran dari satu pemimpin dominan ke lanskap DEX spot yang lebih beragam.

Setelah menganalisis kinerja terbaik tiap kuartal, mari kita bahas Perp DEX dan Spot DEX secara lebih rinci.

Perp DEX: Mesin Pertumbuhan Sebenarnya pada 2025

Bagian ini meninjau data tiga tahun terakhir untuk mengamati pangsa volume perdagangan kontrak perpetual antara DEX dan CEX.

Indikator ini melonjak tajam sepanjang 2025, sedangkan tahun-tahun sebelumnya menunjukkan kinerja yang lebih moderat.

2025 adalah tahun terobosan nyata untuk Perp DEX.

Menurut DeFiLlama, volume perdagangan Perp DEX bertambah sebesar $7,348 triliun hanya pada tahun 2025.

Sebagai perbandingan, dari awal 2021 hingga akhir 2024, volume kumulatif DEX kontrak perpetual hanya $4,173 triliun.

Dengan kata lain, Perp DEX mencatat pertumbuhan volume perdagangan bersih sekitar 176% pada 2025. Volume tambahan tahun ini sudah jauh melampaui total empat tahun sebelumnya.

Mulai dari Q3, volume perdagangan melonjak tajam. Seiring persaingan makin ketat dan produk baru matang, sektor DEX kontrak perpetual menarik perhatian pasar secara berkelanjutan, dengan tingkat likuiditas yang ikut meningkat.

Dari skala awal yang terbatas dan partisipasi tersebar hingga lonjakan yang dipicu sentimen pasar dan struktur modal, aktivitas Perp DEX memasuki skala baru.

Perp Volume: Indikator Inti Intensitas Perputaran Modal

Perp DEX sangat unggul dalam memungkinkan pergerakan modal yang cepat.

Dari perspektif metrik, Perp Volume (volume perdagangan kontrak perpetual) adalah indikator utama untuk mengukur DEX kontrak perpetual.

Indikator ini mencerminkan baik intensitas perputaran modal maupun frekuensi penggunaan.

Sorotan Pertumbuhan Volume Perp Tahunan:

• Hyperliquid dan Lighter mempertahankan pertumbuhan pesat sejak 2025, dengan aktivitas perdagangan dan efisiensi perputaran modal meningkat secara bersamaan.
• Aster melonjak setelah Q3, menjadi salah satu platform dengan pertumbuhan tercepat tahun ini.
• Sebaliknya, platform mapan dYdX dan GMX tidak masuk jajaran peraih pertumbuhan tahunan teratas. Meskipun volume perdagangan historis kumulatif mereka tetap mengesankan, volume tambahan tahun 2025 di bawah $100 juta, dan pertumbuhan secara keseluruhan melambat.

Open Interest: Eksposur Risiko dan Konsentrasi Tingkat Atas

Bagi Perp DEX, Open Interest (nilai nominal total kontrak yang masih berjalan) adalah metrik penting.

Sederhananya: jika Perp Volume mewakili arus, OI mewakili stok.

Perp Volume menunjukkan aktivitas perdagangan, sedangkan OI menunjukkan apakah modal mau “parkir” di platform.

Volume perdagangan kontrak perpetual mencerminkan likuiditas dan aktivitas pencocokan; jumlah modal aktual yang mengendap di platform ditunjukkan oleh OI.

Dari sisi platform, OI mencerminkan kemampuan protokol menanggung risiko dan mengelola skala modal.

Dari sisi pengguna, OI menunjukkan permintaan perdagangan dan loyalitas modal.

Setelah Perp Volume mencapai likuiditas dan aktivitas memadai, kami menyeleksi lima protokol teratas berdasarkan kinerja OI.

OI sangat terkonsentrasi. Lima protokol teratas menguasai mayoritas open interest, dengan kesenjangan yang jelas: protokol peringkat keenam hanya memiliki sekitar sepertiga OI dari peringkat kelima, menciptakan jurang tajam. Modal Perp DEX sangat sensitif terhadap kedalaman, stabilitas, dan mekanisme likuidasi, sehingga posisi cenderung terpusat pada beberapa platform matang.

Setelah 10·11: Pola Pemulihan Berbeda di Perp DEX

Seiring memudarnya euforia perdagangan dan risiko terlepaskan, diferensiasi antar Perp DEX bergeser dari skala transaksi ke retensi dan ketahanan modal pasca penurunan OI ATH.

Aster:

• Setelah momentum pasar Q3, Aster menunjukkan kemampuan retensi modal terkuat.

Setelah mencapai puncak OI pada 5 Oktober, tingkat retensi terhadap OI tertinggi tetap di atas 72% hingga jauh ke Q4; pasca peristiwa 1011, pemulihan ekosistemnya juga termasuk yang tercepat dan paling stabil.

Lighter:

• Lighter juga pulih dengan cepat, dengan OI saat ini kembali ke sekitar 87% dari puncak tertinggi—tanda jelas kembalinya modal.

Hyperliquid:

• Meski Hyperliquid masih memiliki skala keseluruhan terbesar, OI-nya turun lebih dari 60% dari puncak tertinggi. Hingga kini, OI hanya pulih ke sekitar 61% dari rata-rata sebelum 1011, menandakan pelemahan yang nyata.

Kinerja Pendapatan Perp: Perbedaan Pertumbuhan Berdasarkan Tipe Protokol

Dengan begitu banyak modal masuk, pertanyaan kuncinya: apakah protokol-protokol ini benar-benar menghasilkan keuntungan?

Itulah mengapa kita membahas pendapatan protokol.

Di bawah ini, kami memilih protokol Perp DEX representatif

untuk menganalisis kinerja dan tren pendapatannya selama siklus 2025.

Empat tipe protokol dibandingkan:

• Hyperliquid: Perp DEX khusus terdepan
• Jupiter: platform multi-layanan dengan kapabilitas Perp DEX
• edgeX: pesaing baru spesialis
• GMX: protokol Perp DEX veteran

Sebelum menganalisis, kami membagi pasar:

Pertama, berdasarkan fokus produk:

• Perp DEX spesialis
• Platform multi-layanan (Perp sebagai salah satu lini bisnis)

Kedua, berdasarkan tahap siklus hidup:

• Pendatang baru
• Protokol matang
• Protokol mapan

Tujuan utama segmentasi ini adalah untuk menjawab:

Tipe dan tahap protokol mana yang memiliki momentum pertumbuhan pendapatan terkuat?

Penting dicatat bahwa melihat hanya pertumbuhan pendapatan absolut tidak mencerminkan tren nyata tahun 2025.

Oleh karena itu, kami menggunakan Desember 2024 sebagai periode dasar dan menganalisis pertumbuhan pendapatan bulanan untuk gambaran kecepatan dan perbedaan yang lebih jelas.

Heatmap dengan jelas menunjukkan Juli sebagai titik balik pertumbuhan pendapatan pesat di berbagai protokol.

Secara spesifik:

• edgeX membukukan pertumbuhan paling menonjol pada 2025.

Meskipun pertumbuhan melambat setelah September, edgeX tetap memimpin rata-rata pertumbuhan tahunan. Sebagai Perp DEX startup yang sukses, kinerja pendapatan tahunannya tetap mengesankan.

• Hyperliquid, kini dalam fase pertumbuhan, mengalami ekspansi stabil dari basis tinggi. Secara keseluruhan, pendapatan tetap tinggi, meski pertumbuhan marginal melambat.
• Jupiter, yang berfungsi sebagai gateway dan routing layer perdagangan, mengeksekusi transaksi di tingkat protokol, sehingga pendapatan biaya harus dibagi dengan layer eksekusi. Pertumbuhan pendapatan tertinggal dari ekspansi volume perdagangan, menghasilkan tren yang lebih datar.
• GMX membukukan rata-rata pertumbuhan pendapatan sekitar 22%. Sebagai protokol mapan, pertumbuhan terutama berasal dari retensi pengguna. Jika dapat mempertahankan laju pertumbuhan ini pada basis yang ada, model bisnis tetap layak untuk jangka panjang.

Spot DEX: Kedalaman Likuiditas dan Persaingan Ekosistem

Dibanding dua tahun sebelumnya, rasio volume perdagangan spot DEX/CEX juga naik signifikan pada 2025, memuncak pada Juni dan kembali naik di Q4.

TVL: Kedalaman Likuiditas Spot dan Komitmen Modal

Dalam sistem Spot DEX, TVL terutama berasal dari LP yang menyediakan aset ke pool perdagangan. TVL yang lebih tinggi berarti lebih banyak modal bersedia menanggung risiko impermanent loss dan kontrak, berpartisipasi dalam market making, serta memperoleh biaya atau insentif. TVL mencerminkan penilaian modal terhadap aturan, struktur risiko, dan keberlanjutan jangka panjang Spot DEX, sehingga menjadi acuan utama peringkat DEX spot.

Uniswap memimpin dengan sekitar $7,3 miliar TVL, mempertahankan dominasi likuiditas dan menjadi pusat perdagangan inti ekosistem Ethereum.

Fluid dan PancakeSwap membentuk lapis kedua, masing-masing dengan TVL di atas $2 miliar, didukung ekspansi lintas ekosistem dan meningkatnya aktivitas perdagangan BSC, dengan momentum pertumbuhan kuat tahun ini.

Curve dan Raydium berada di rentang menengah. Curve fokus pada perdagangan stablecoin dan aset volatilitas rendah, dengan TVL stabil namun pertumbuhan lambat; Raydium sangat terintegrasi dengan ekosistem Solana, terutama mencerminkan perubahan likuiditas dalam satu ekosistem.

Dari sepuluh protokol teratas berdasarkan rata-rata TVL tahun 2025, Fluid mencatat pertumbuhan paling menonjol, mencapai sekitar $5 miliar pada Q3. PancakeSwap juga mengalami ekspansi signifikan pada periode yang sama.

Volume Perdagangan: Kebangkitan Kolektif Ekosistem Solana

Analisis ini menggunakan total volume perdagangan tahunan tanpa flash loan. Flash loan sering memakai eksposur modal kecil dan instan untuk menggelembungkan volume nominal, sehingga metrik menjadi bias—maka dikeluarkan demi refleksi permintaan riil yang lebih akurat.

Uniswap dan PancakeSwap tetap mendominasi, bersama-sama menguasai lebih dari setengah pasar, menandakan likuiditas spot DEX arus utama tetap terkonsentrasi pada beberapa protokol teratas.

Menariknya, pangsa gabungan DEX ekosistem Solana kini hampir setara Uniswap saja, menyoroti daya saing Solana yang kian meningkat di perdagangan spot DEX. Namun, pasar internal Solana masih terfragmentasi di banyak protokol.

P/F Volatility Insights: Tonggak Spot DEX Tahun 2025

Dengan skala sebesar ini, seberapa menguntungkan Spot DEX—komponen utama DeFi? Mari lihat datanya.

Artikel ini fokus pada kinerja tahunan dan hanya membahas perubahan tahap. Pada 2025, banyak protokol memperkenalkan buyback atau burn token, distribusi biaya, dan penyesuaian struktural, sehingga daya jelaskan FDV berkurang.

Oleh karena itu, kami menggunakan rasio P/F market cap beredar untuk mengukur seberapa besar nilai yang pasar berikan pada setiap unit pendapatan biaya.

P/F tidak langsung mencerminkan tingkat profitabilitas, tetapi menggambarkan ekspektasi pasar terhadap potensi monetisasi Spot DEX pada tingkat aktivitas saat ini.

Untuk menghindari skala absolut mendistorsi tren protokol lain, Curve dikeluarkan dari grafik saat ini dan hanya digunakan sebagai analisis latar belakang. PumpSwap dan Hyperliquid Spot juga dikeluarkan, karena mekanisme penangkapan nilainya tidak bisa dikaitkan jelas dengan lapisan token.

P/F Curve tetap relatif tinggi sepanjang tahun, memuncak sekitar 28 pada Mei sebelum turun ke sekitar 7 pada Juli. Dibanding sekitar 10 di awal tahun, ini penurunan ringan.

Penting dicatat P/F Curve jauh lebih tinggi dari protokol lain, terutama karena tingkat biaya yang selalu rendah. Kurva harga Curve dirancang khusus untuk stablecoin dan aset volatilitas rendah (seperti pasangan stablecoin, perdagangan stETH/ETH LST), memberikan slippage sangat rendah dan efisiensi modal tinggi melalui desain AMM yang dioptimalkan.

Selain itu, mekanisme YieldBasis Curve 2025 semakin fokus pada pengurangan impermanent loss LP dan mengamankan imbal hasil penyedia.

Berdasarkan grafik di atas, kami telah merangkum sepuluh peristiwa Spot DEX teratas tahun 2025 yang memengaruhi tren P/F, untuk membantu Anda meninjau tahun inovasi dan vitalitas ini.

Jadi, kembali ke pertanyaan awal: Apakah DEX benar-benar akan menggantikan CEX?

Baik lonjakan volume perdagangan maupun naiknya rasio DEX/CEX tahun ini menunjukkan satu hal yang pasti: DEX telah menjadi tempat perdagangan utama yang tidak bisa diabaikan.

Terutama pada kontrak perpetual, volume perdagangan Perp DEX mencapai rekor tertinggi sepanjang 2025, dengan efisiensi perputaran modal dan kapasitas platform teratas mendorong pasar ke level baru.

Namun ini bukanlah penggantian langsung. 2025 menandai awal “evolusi ganda”: DEX secara aktif belajar dari CEX, meningkatkan efisiensi matching, pengalaman pengguna, pengendalian risiko, dan kelengkapan produk; sementara CEX berevolusi ke arah DEX, menekankan self-custody, transparansi on-chain, serta penyelesaian dan kliring yang dapat diverifikasi.

Pada akhirnya, hubungan antara DEX dan CEX mungkin bukan permainan zero-sum. Lebih mungkin, masing-masing akan menonjolkan keunggulan di lapisan dan skenario berbeda, bersama-sama membangun infrastruktur generasi berikutnya untuk perdagangan dan penyelesaian kripto.

Bukan soal penggantian, tapi kolaborasi; bukan konfrontasi, melainkan pembangunan bersama.

Pada 2025, tren ini sudah semakin nyata. Apakah hari tatanan baru yang mulai terbentuk masih jauh?

Disclaimer:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [TechFlow]. Hak cipta milik penulis asli [Cecelia]. Untuk pertanyaan terkait publikasi ulang, silakan hubungi tim Gate Learn, yang akan menangani sesuai prosedur terkait.
2. Disclaimer: Pandangan dan opini yang diungkapkan dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Dilarang menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel terjemahan kecuali Gate secara eksplisit disebutkan.