Le principal analyste crypto de Real Vision, Jamie Coutts, a déclaré que le Bitcoin s’approche de niveaux techniques attractifs à long terme, mais qu’un important défi de refinancement du Trésor américain pourrait limiter le prochain cycle haussier. Dans une publication sur X, Coutts a indiqué que la structure du Bitcoin ressemble à des schémas pouvant précéder des points bas de cycle, avec potentiellement le T2/T3 marquant le creux, en fonction de structures historiques de marchés baissiers. La contrainte vient de 2027, lorsque les États-Unis feront face à 3,67 billions de dollars d’échéances de coupons, un chiffre supérieur de 36% à la moyenne 2020-2025, reflétant la réévaluation de la dette émise à l’époque de la Covid, près de taux zéro, dans un marché où les taux sont désormais à 4% à 5%.
Le Trésor américain fait face à un mur de refinancement de 3,67 billions de dollars en 2027
Coutts a identifié 2027 comme une année charnière, où les États-Unis doivent refinancer 3,67 billions de dollars d’échéances de coupons. Ce chiffre représente une hausse de 36% par rapport à la moyenne 2020-2025. Le fardeau de refinancement reflète une dette émise pendant l’ère Covid, lorsque les taux étaient proches de zéro, désormais réévaluée sur un marché où les taux se situent à 4% à 5%.
Coutts a déclaré que l’inquiétude pour le Bitcoin et d’autres actifs à risque se concentre sur la question de savoir si les conditions de liquidité actuelles peuvent absorber ce niveau d’émissions sans tensions sur le marché du Trésor. Il a écrit que, même si le marché se focalise sur les émissions lors des introductions en bourse (IPO), le véritable enjeu est le fardeau de refinancement du gouvernement et la capacité du système financier à l’intermédier.
Les flux de capitaux se déplacent de la crypto vers les actifs liés à l’IA depuis le T4 2025
Coutts a rapporté que les flux de détail et institutionnels se sont déplacés hors du Bitcoin et de la crypto depuis le T4 2025. Il a déclaré que chaque unité marginale de liquidité est allée vers les actifs de développement de l’IA. « Les capitaux vont là où ils sont le mieux traités. À l’heure actuelle, l’argument d’allocation de capitaux se situe du côté des actions IA et des matières premières. L’activité on-chain est de retour à des plus bas sur plusieurs années », a-t-il écrit.
Cette rotation est importante car les phases haussières du Bitcoin ont historiquement dépendu d’une expansion plus large des liquidités et de l’appétit pour le risque, pas seulement du positionnement interne à la crypto. Coutts a soutenu que le Bitcoin pourrait entrer dans une zone structurellement attractive pendant que les liquidités restent rares et que les classes d’actifs concurrentes absorbent le capital disponible.
La politique de bilan de la Fed crée une contrainte de liquidité
Coutts a noté que Kevin Warsh veut un bilan de la Fed plus réduit, ajoutant une autre contrainte potentielle si les décideurs tentent de faire passer un important mur d’échéances dans un système avec une liquidité de banque centrale réduite. Il a déclaré que faire rouler 3,67 billions de dollars d’échéances « sans accident sur le marché des obligations » serait « l’un des actes les plus impressionnants de gestion de la politique budgétaire/monétaire » de la génération.
Coutts a écrit qu’il ne voit pas comment le refinancement pourrait se produire sans davantage de liquidité du côté de la Fed. Il a déclaré que le Bitcoin détectera d’abord les changements de liquidité, mais que les Treasuries devront commencer à mal se comporter avant que l’aiguille de la politique ne bouge. Au moment de la publication, le BTC s’échangeait à 63 196 dollars.
FAQ
Qu’a déclaré Jamie Coutts au sujet de la configuration technique actuelle du Bitcoin ?
Jamie Coutts a déclaré que le contexte technique à long terme du Bitcoin commence à ressembler à des structures pouvant précéder un point bas de cycle, avec potentiellement le T2/T3 marquant le creux d’après des schémas historiques de marchés baissiers. Il a écrit que l’actif se trouve dans la zone d’accumulation à long terme et qu’il s’approche de niveaux très attractifs par rapport à la situation actuelle.
Pourquoi le refinancement du Trésor américain en 2027 est-il une inquiétude pour le Bitcoin ?
Les États-Unis font face à 3,67 billions de dollars d’échéances de coupons en 2027, soit 36% au-dessus de la moyenne 2020-2025. Cela reflète une dette de l’époque de la Covid émise à des taux proches de zéro, désormais réévaluée dans un marché avec des taux de 4% à 5%. Coutts a déclaré que l’enjeu est de savoir si les conditions de liquidité actuelles peuvent absorber ce niveau d’émissions sans tensions sur le marché du Trésor, ce qui impacterait le Bitcoin et les autres actifs à risque.
Où les capitaux ont-ils été orientés depuis le T4 2025 selon Coutts ?
Coutts a rapporté que les flux de détail et institutionnels se sont déplacés hors du Bitcoin et de la crypto depuis le T4 2025, avec chaque unité marginale de liquidité qui va vers les actifs de développement de l’IA. Il a déclaré que l’activité on-chain est de retour à des plus bas sur plusieurs années, car les capitaux se dirigent vers les actions IA et les matières premières.
