Der Vorsitzende der US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) – Mr. Michael Selig – kündigte an, dass die Behörde in den „nächsten Wochen“ die Einführung von unbefristeten Krypto-Futures-Kontrakten vorantreibt. Dieser Schritt erfolgt vor dem Hintergrund anhaltender Diskussionen in Washington über die Marktstruktur digitaler Vermögenswerte und die Aufsichtsbefugnisse der Regulierungsbehörden.
Bei einer von der Milken Institute in Washington, D.C. organisierten Konferenz erklärte Mr. Selig, dass die CFTC daran arbeitet, „wirklich unbefristete Futures-Kontrakte“ in den US-Markt zu bringen, voraussichtlich innerhalb eines Monats.
Unbefristete Futures sind Derivate ohne Verfallsdatum, die derzeit an ausländischen Krypto-Börsen weit verbreitet gehandelt werden, aber in den USA noch nicht auf regulierten Plattformen zugelassen sind. Mr. Selig sagte, frühere Politiken hätten unbeabsichtigt die Liquidität aus den USA abgezogen, und der neue Ansatz zielt darauf ab, Innovationen wieder unter nationale Aufsicht zu bringen.
Er kündigte außerdem an, dass die CFTC bald Richtlinien zu prognosebasierten Märkten im Zusammenhang mit Kryptowährungen veröffentlichen werde, um die vorherigen Aussagen zur Zuständigkeit der Behörde für Event-Contract-Plattformen zu ergänzen.
Komplexe politische Rahmenbedingungen und Klärungsbedarf bei den Zuständigkeiten
Die Politikänderung erfolgt in einem Umfeld, in dem die Personalbesetzung der CFTC noch nicht vollständig abgeschlossen ist. Derzeit ist Mr. Selig der einzige vom Senat bestätigte Kommissar, während die verbleibenden vier Positionen noch unbesetzt sind und keine offiziellen Nominierungen von Donald Trump vorliegen.
Auf derselben Konferenz betonte der Vorsitzende der US Securities and Exchange Commission (SEC) – Mr. Paul Atkins –, dass umfassende Reformen im Bereich digitaler Vermögenswerte von legislativen Maßnahmen des Kongresses abhängen. Beide Behörden sind sich einig, dass rechtliche Klarheit notwendig ist, um die Zuständigkeitsgrenzen zu definieren und gerichtliche Entscheidungen zu lenken.
Ein im Kongress diskutierter Gesetzesentwurf zur Marktstruktur könnte die Aufsicht zwischen SEC und CFTC neu definieren. Der Fortschritt ist jedoch ins Stocken geraten, vor allem wegen Streitigkeiten um die Renditen von Stablecoins, tokenisierte Aktien und ethische Klauseln.
Wenn genehmigt, könnten vollständig regulierte unbefristete Futures den US-Markt erheblich umgestalten, das Handelsvolumen an Derivaten, das bislang vor allem auf ausländischen Plattformen konzentriert ist, wieder in die USA zurückholen. Für Händler und Finanzinstitutionen könnte dies in den nächsten Wochen eine entscheidende Rolle bei der Frage spielen, ob die USA ihre führende Position im globalen Krypto-Derivatemarkt wiedererlangen.
Wirkliche Veränderungen im Gange
Der US-Markt bietet bereits Produkte, die „fast“ unbefristete Futures im Krypto-Bereich sind.
Coinbase Derivatives listet derzeit „US Perpetual-Style Futures“ – langfristige Kontrakte, die an den Spotpreis gekoppelt sind, aber nicht echte unbefristete Futures wie offshore-Modelle ohne Verfallsdatum.
Aktuelle Daten zeigen:
Gleichzeitig beläuft sich die globale Marktkapazität für Bitcoin-Derivate auf etwa 85 Milliarden USD Volumen pro 24 Stunden und 43,6 Milliarden USD offene Kontrakte. Das bedeutet, dass der in den USA verwaltete Anteil nur etwa 1,6 % des täglichen Handelsvolumens und 0,3 % des insgesamt im Umlauf befindlichen Hebels ausmacht.
Der Vorsitzende der CFTC treibt die Einführung von „echten Perpetuals“ voran, um diese Lücke zu schließen.
Der Unterschied zwischen „perp-style“ und „echten Perps“ ist nicht nur sprachlich. Während die eine Lösung eine technische Alternative darstellt, ist die andere die Kernstruktur, die offshore-Märkte bereits betreiben, und die nun in das US-Zahlungssystem, die Broker und Sicherheiten integriert werden könnte.
Strukturvergleich
Perpetual-style (USA, lange Laufzeiten):
Echte Perpetuals (offshore, ohne Verfallsdatum):
Offshore-Börsen wie Binance, OKX und Deribit dominieren derzeit den Bereich der echten Perpetuals.
Infrastruktur für Liquidität
Liquidität entsteht nicht nur durch das Produkt selbst, sondern durch das gesamte „Stack“: Clearing, Sicherheiten, Broker-Distribution und Arbitrage-Mechanismen.
Wenn die Regulierung klar ist, könnten US-Standard-Futures auf vier Hauptwegen wirken:
- Standardisierung des Produkts
Klare Definition der Vertragsstruktur, Funding-Mechanismen, Überwachung und Risikokontrolle ermöglichen es mehreren US-Börsen, gleichzeitig zu starten, den Wettbewerb zu fördern und Preisunterschiede zu verringern.
- Sicherheiten und Margin
Die Erweiterung der qualifizierten Sicherheiten – inklusive Stablecoins wie USDC oder tokenisierter Vermögenswerte – erlaubt es Market Makern, Kapital schneller umzuschichten. Geringere Margin-Kosten bedeuten tiefere Orderbücher und weniger „Liquiditätslücken“.
- Distribution via Broker
Offshore-Perps profitieren von globalem Zugang per Klick. Für den US-Markt ist ein traditionelles Broker-System notwendig. Interactive Brokers bietet bereits Nano-Bitcoin-Futures von Coinbase an, was auf eine aufbauende Distributionsinfrastruktur hindeutet.
- Arbitrage
Onshore-Perps, die tiefer integriert sind, werden die Verbindung zwischen Spot, Futures und ETFs stärken. Market Maker können ETF- oder Spot-Positionen gegen Perps in den USA absichern, was die Preisfindung verbessert und Marktverzerrungen reduziert. Allerdings kann die Hebelwirkung bei starken Marktbewegungen auch schnellere Schocks verursachen.
Mögliche Verschiebung des Liquiditätsvolumens
Derzeit verzeichnet Coinbase Derivatives:
Hauptrahmen:
Wenn echte Perps zunächst nur für professionelle Trader zugänglich sind, könnte das offene Bitcoin-Volumen in den USA von 137 Mio. USD auf 500 Mio. USD steigen und in einigen Quartalen auf 1 Mrd. USD anwachsen. Das Tagesvolumen könnte auf 2–4 Mrd. USD steigen.
Der Kernunterschied liegt nicht im absoluten Volumen, sondern in der Steigerung des Ansehens bei der Preisfindung in den USA und der Reduktion der Hebelwirkung bei Offshore-Börsen.
Breit gefasster Rahmen:
Wenn mehrere US-Börsen gleichzeitig starten und die Infrastruktur reibungslos funktioniert, könnte der US-Anteil am globalen Derivatemarkt auf 10–15 % steigen. Bei aktuellem Aktivitätsniveau entspricht das 8,5–12,8 Mrd. USD täglich onshore.
Der Großteil ist eine Verschiebung der Hebelpositionen von Offshore nach USA, was jedoch auch rechtliche Risiken, Liquidationsmechanismen und die Reaktion auf US-Wirtschaftsnachrichten beeinflusst.
Perps schaffen keinen neuen Bedarf, sondern ermöglichen es, Vertrauen durch Hebel zu zeigen – in beide Richtungen, nach oben und unten.
Bezug zur Erholung im dritten Quartal
Einige Marktanalysen deuten darauf hin, dass das dritte Quartal ein Wendepunkt sein könnte.
CryptoQuant zitiert Julio Moreno, der sagt, dass die Abwärtsphase im dritten Quartal enden könnte.
Der März-Bericht von 21Shares meint, dass Hebel und Positionen „zurückgesetzt“ wurden, da offene Kontrakte und Hebelgebrauch gesunken sind, was das Risiko von Kettenliquidationen verringert.
Eine Analyse von Glassnode im Februar beschreibt schwache Liquidität und Vertrauen, was auf eine „Wartestellung“ vor einer stärkeren Akkumulation hindeutet.
Onshore-Perps schaffen dieses Vertrauen nicht. Sie könnten jedoch die Marktbedingungen verbessern: Effektiveres Hedging hilft ETFs, Unternehmen und Market Makern, Risiken zu steuern, ohne Spot in dünnen Märkten verkaufen zu müssen.
Wenn die Hedging-Kosten niedrig und zuverlässig sind, sinkt der Druck auf Verkäufe bei Korrekturen.
Veränderung im Nutzererlebnis
Die Verschiebung der Hebelwirkung nach USA verringert die Abhängigkeit vom Offshore-System in Phasen rechtlicher Unsicherheiten oder Betriebsstörungen.
Wenn USDC und tokenisierte Vermögenswerte Standard-Sicherheiten in regulierten Futures werden, wandelt sich Stablecoin von einem Handelsinstrument zu einer Infrastrukturkomponente – eine strukturelle Veränderung.
Gleichzeitig normalisieren traditionelle Institutionen den Krypto-Handel 24/7. Die CME Group hat Futures- und Optionskontrakte für Kryptowährungen eingeführt, die kontinuierlich gehandelt werden, was zeigt, dass Krypto-Derivate in die traditionelle Finanzinfrastruktur integriert werden, anstatt parallel zu existieren.
Für Privatanleger bedeutet eine breite Distribution von onshore-Perps über Broker: engere Spreads und mehr Hedging-Tools – aber auch größere Hebel- und Risikofalle.
Die demokratisierte, ausgefeilte Derivate-Landschaft hat immer zwei Seiten: bessere Werkzeuge für risikobewusste Nutzer und höhere Risiken für Unvorbereitete.
