10 Juli 2026 — Berdasarkan data pasar Gate, harga Bitcoin (BTC) tercatat sebesar $64.034. Jika dibandingkan dengan puncak siklus yang hampir mencapai $125.000 pada Oktober 2025, ini mencerminkan penurunan kumulatif sekitar 54%.
Penurunan sebesar 54% biasanya menandai awal dari pasar bearish berkepanjangan pada siklus Bitcoin sebelumnya. Namun, firma riset Wall Street, Bernstein, memiliki pandangan berbeda. Dipimpin oleh analis Gautam Chhugani, tim ini mencatat dalam laporan terbarunya bahwa penurunan maksimum sekitar 54% pada siklus kali ini jauh lebih ringan dibandingkan anjloknya harga sebesar 75% hingga 90% yang terjadi pada akhir pasar bearish sebelumnya. Bernstein menggambarkan koreksi ini sebagai pasar bearish Bitcoin "paling ringan" dalam sejarah dan tetap mempertahankan target harga akhir tahun 2026 di angka $150.000.
Selisih antara 54% dan 90% bukan sekadar perbedaan angka—ini menandakan perubahan mendasar dalam struktur pasar kripto.
Seberapa Dalam "Tolok Ukur Rasa Sakit" pada Siklus-Siklus Sebelumnya?
Melihat kembali pasar bearish Bitcoin sebelumnya, tampak pola yang jelas: pecahnya gelembung pada 2013, kejatuhan dari puncak 2018, dan penurunan tajam pasca krisis FTX pada 2022, semuanya mencatat penurunan maksimum di kisaran brutal 75% hingga 85%. Secara spesifik, pasar bearish 2018 mencatat penurunan puncak sekitar 84%, sementara pasar bearish 2022 sekitar 78%. Dalam tiga siklus yang dipicu oleh peristiwa besar industri—2014–2015, 2018–2019, dan 2022–2023—penurunan maksimum berkisar antara 76,7% hingga 83,6%.
Bernstein menegaskan bahwa penurunan 75% hingga 90% adalah ciri khas sebenarnya dari akhir pasar bearish—angka-angka ini menghapus gelembung 2013, puncak 2018, dan bahkan reli pasca-2020. Berdasarkan tolok ukur penurunan historis 75%, Bitcoin seharusnya turun dari puncak $125.000 ke sekitar $31.000.
Pada siklus kali ini, penurunan sekitar 54%, dengan titik terendah sekitar $58.115 per 25 Juni. Meski penurunan ini tetap menjadi pukulan berat bagi investor yang membeli di harga puncak, secara struktur lebih menyerupai koreksi tengah siklus daripada sinyal pasti peralihan dari bull ke bear market.
Bagaimana Institusionalisasi Mengubah Pola Penurunan
Penjelasan paling langsung atas penurunan yang lebih sempit terletak pada perubahan struktur pelaku pasar.
Pada pasar bearish sebelumnya, investor ritel mendominasi. Ketika kepanikan melanda, investor ritel cenderung menjual secara serentak dan irasional, menyebabkan harga anjlok tajam. Kali ini, modal institusi berperan jauh lebih besar. Senior Investment Strategist Bitwise, Juan Leon, mengamati bahwa penurunan saat ini adalah "pasar bearish paling ringan secara struktural" dalam sejarah Bitcoin, dengan titik terendah siklus yang semakin tinggi dan pemegang marginal beralih dari spekulan ritel ke pengelola aset profesional.
Institusionalisasi meredam penurunan dengan dua cara. Pertama, ETF Bitcoin spot telah membawa kepemilikan jangka panjang dalam jumlah besar, dengan tingkat perputaran jauh lebih rendah dibandingkan investor ritel, sehingga tekanan jual berkurang signifikan. Kedua, institusi beroperasi dengan logika berbeda—jika pada pasar bearish sebelumnya investor bertanya "Apakah kripto bisa bertahan?", kini investor institusi bertanya "Kapan saya harus beli, dan berapa banyak?" Pergeseran pola pikir ini secara fundamental mengubah arah penurunan pasar.
Arus ETF dan Divergensi Sentimen Pasar
ETF Bitcoin spot menjadi kunci lain untuk memahami mengapa penurunan pasar bearish kali ini lebih ringan.
Bernstein melaporkan bahwa pada 2026, total arus masuk bersih gabungan dari pemegang korporasi dan ETF Bitcoin spot sekitar $10 miliar, turun tajam dari $60 miliar pada 2025. Tahun ini, ETF Bitcoin spot mencatat arus keluar bersih sekitar $5,5 miliar, dengan total aset kelolaan sebesar $74 miliar.
Sekilas, arus keluar ETF tampak seperti sinyal bearish. Namun Bernstein menawarkan sudut pandang berbeda: dengan aset sebesar $74 miliar, arus keluar $5,5 miliar hanya mewakili kurang dari 7,5%. Jika dikombinasikan dengan harga Bitcoin yang hampir turun setengah, pesimisme menjadi berlipat ganda. Tim Chhugani mencatat bahwa meski arus ETF berfluktuasi, tidak ada kapitulasi besar-besaran secara paksa dari pengelola institusi. Bursa utama memang mengalami penurunan open interest, namun tidak terjadi likuidasi beruntun seperti pada 2022. Ini menunjukkan bahwa pasar sedang mengalami deleveraging, bukan eksodus dari kelas aset ini.
Bagaimana Kepemilikan Korporasi Menjadi "Jangkar Stabil" Pasar
Di tengah arus keluar ETF, pemegang Bitcoin korporasi—dipimpin oleh Strategy (sebelumnya MicroStrategy)—menjadi salah satu sumber arus masuk positif yang langka.
Mengutip pengungkapan perusahaan, Bernstein mencatat bahwa Strategy mengakumulasi sekitar 175.000 Bitcoin pada 2026, berinvestasi sekitar $14 miliar dan meningkatkan total kepemilikan menjadi 847.363 BTC. Laporan tersebut juga merinci keuangan Strategy: total utang hanya sebesar 13% dari nilai jaminan Bitcoin, dengan pembayaran pokok $1 miliar berikutnya jatuh tempo paling lambat kuartal III 2028; saham preferen senilai $15 miliar merupakan modal jangka panjang tanpa tekanan jatuh tempo. Struktur ini membuat penjualan Bitcoin secara besar-besaran dan paksa oleh Strategy sangat tidak mungkin terjadi.
Strategi kepemilikan korporasi "hanya beli, tidak jual" ini memberikan dukungan pembelian berkelanjutan selama penurunan pasar, secara objektif mempersempit rentang harga bawah.
Migrasi Hashrate: Penambang AS Keluar, Reorganisasi Global
Perubahan signifikan di sisi pasokan juga datang dari penyesuaian struktur industri penambangan Bitcoin.
Laporan Bernstein menyoroti bahwa perusahaan penambangan terkemuka yang terdaftar di AS kini dengan cepat mengalihkan fokus ke pusat data AI dan bahkan mungkin sepenuhnya keluar dari penambangan Bitcoin. Hashrate yang mereka lepaskan diperkirakan akan diserap oleh penambang luar negeri di Asia Tenggara, Asia Tengah, dan Amerika Latin.
Data berbicara: sejak awal tahun, rata-rata hashrate jaringan Bitcoin turun sekitar 11%. Dalam dua kuartal terakhir, pangsa hashrate penambang AS di jaringan turun lebih dari 0,4 poin persentase, sementara pangsa penambang dari pasar berkembang naik sekitar 1 poin persentase.
Migrasi hashrate memang tidak secara langsung menentukan harga, namun mencerminkan perombakan struktur pasokan di jaringan Bitcoin. Keluar-masuknya penambang AS mengurangi tekanan jual mereka—sebelumnya, ada kekhawatiran penambang akan terpaksa menjual Bitcoin dalam jumlah besar akibat profitabilitas yang memburuk. Sementara itu, pemain baru dari pasar berkembang menjaga keamanan dan desentralisasi jaringan dengan struktur biaya yang lebih rendah.
Masih Ada Banyak Tantangan Sebelum Penurunan Berakhir
Penurunan yang lebih sempit bukan berarti siklus telah berbalik. Meski Bernstein tetap optimis dengan target harga, mereka juga memberi peringatan yang jelas.
Dari sisi waktu, penurunan dari puncak siklus saat ini telah berlangsung selama tiga kuartal, sementara pasar bearish Bitcoin historis biasanya bertahan selama 12 hingga 15 bulan. Bitwise juga mencatat bahwa pasar bearish sebelumnya rata-rata berlangsung 12 hingga 13 bulan, dan koreksi kali ini baru berjalan sekitar delapan bulan, sehingga volatilitas atau penurunan lanjutan masih mungkin terjadi.
Untuk sinyal konfirmasi titik terendah, pasar masih terbelah. Galaxy Research memperkirakan titik terendah siklus akan berada di kisaran $40.000 hingga $46.000 sebelum kuartal IV 2026, dengan catatan hanya 4 dari 13 indikator titik terendah historis yang telah terpicu. Pada 1 Juli, Citi menurunkan target 12 bulan dari $112.000 menjadi $82.000 dan memangkas asumsi arus masuk bersih ETF Bitcoin spot selama setahun ke depan dari $10 miliar menjadi nol.
Lingkungan makro juga menjadi variabel penting yang tidak boleh diabaikan. Likuiditas global kini mengalir deras ke sektor AI, mengalihkan dana dari Bitcoin dan aset berisiko lainnya. Perkembangan regulasi, jalur suku bunga, dan arus modal institusi akan tetap menjadi faktor kunci dalam menentukan apakah pasar dapat keluar dari fase penurunan ini.
Ringkasan
Perbedaan antara 54% dan 90% bukan sekadar kebetulan angka—ini adalah cerminan struktural dari pergeseran Bitcoin dari era spekulasi ritel menuju era alokasi institusi. Kepemilikan jangka panjang ETF, pembelian korporasi yang berkelanjutan, dan restrukturisasi pasokan dari sisi penambang bersama-sama menopang kemiringan penurunan pasar bearish kali ini yang lebih landai.
Namun, "ringan" bukan berarti "berakhir." Durasi koreksi belum mencapai rata-rata historis, sinyal titik terendah belum sepenuhnya terpicu, dan likuiditas makro masih belum pasti—semua ini menunjukkan bahwa pasar masih mungkin menghadapi fase bottoming yang berkepanjangan. Bernstein menggambarkan tren saat ini sebagai "mode penyesuaian tengah siklus," bukan "akhir siklus," yang berarti konfirmasi keluar dari fase penurunan memerlukan bukti berbasis data, bukan sekadar penurunan yang lebih sempit.
Pertanyaan yang Sering Diajukan (FAQ)
T: Berapa penurunan maksimum pada pasar bearish Bitcoin kali ini?
J: Berdasarkan riset Bernstein, Bitcoin telah turun sekitar 54% dari puncak siklus hampir $125.000 pada Oktober 2025. Per 10 Juli 2026, data pasar Gate menunjukkan harga Bitcoin di $64.034.
T: Berapa rata-rata penurunan pada pasar bearish Bitcoin historis?
J: Data historis menunjukkan bahwa penurunan maksimum pada pasar bearish Bitcoin sebelumnya biasanya berkisar antara 75% hingga 90%. Pasar bearish 2018 sekitar 84%, pasar bearish 2022 sekitar 78%, dan pasar bearish 2014–2015 serta 2018–2019 berkisar antara 76,7% hingga 83,6%.
T: Apa alasan utama penurunan yang lebih sempit pada pasar bearish kali ini?
J: Faktor utama meliputi meningkatnya partisipasi institusi, kepemilikan jangka panjang dari ETF Bitcoin spot, pembelian berkelanjutan oleh pemegang Bitcoin korporasi (seperti Strategy), dan pergeseran struktur pelaku pasar dari dominasi ritel ke alokasi institusi. Faktor-faktor ini bersama-sama mengurangi tekanan jual dan volatilitas.
T: Apakah Bitcoin sudah keluar dari fase penurunan?
J: Pasar masih terbelah. Bernstein mempertahankan target akhir tahun 2026 di $150.000 dan melihat penurunan 54% sebagai penyesuaian tengah siklus. Firma lain, seperti Galaxy Research, memperkirakan titik terendah akan berada di kisaran $40.000 hingga $46.000. Durasi koreksi belum mencapai rata-rata historis, dan sinyal titik terendah belum sepenuhnya terkonfirmasi.
T: Apakah arus keluar ETF berarti institusi keluar dari pasar?
J: Tidak selalu. Pada 2026, arus keluar bersih ETF Bitcoin spot sekitar $5,5 miliar, namun itu kurang dari 7,5% dari total aset kelolaan sebesar $74 miliar. Bernstein mencatat bahwa arus keluar ini belum memicu kapitulasi besar-besaran di kalangan pengelola institusi; pasar sedang mengalami deleveraging, bukan melarikan diri dari kelas aset ini.
