يتسبب الدخان المتصاعد فوق مضيق هرمز في إعادة ضبط مقياس تسعير الأصول العالمية.
في أوائل يوليو 2026، تصاعدت التوترات بين الولايات المتحدة وإيران بشكل حاد. ففي 7 يوليو، أعلنت الولايات المتحدة إعادة فرض العقوبات النفطية على إيران. وفي اليوم التالي، وخلال قمة الناتو، أعلن الرئيس ترامب أن مذكرة التفاهم بين الولايات المتحدة وإيران أصبحت "لاغية وباطلة"، وأمر بجولة جديدة من الضربات ضد إيران. ووفقًا للقيادة المركزية الأمريكية، استهدفت هذه الضربات نحو 90 موقعًا عسكريًا. وردًا على ذلك، شنت إيران هجمات صاروخية وطائرات مسيّرة على منشآت أمريكية في البحرين والكويت وقطر والأردن. وجاء هذا التصعيد بعد أقل من شهر من توقيع مذكرة تفاهم بين الولايات المتحدة وإيران في 18 يونيو، حيث انتقل الطرفان من المواجهة إلى الحوار.
ومع ذلك، وعلى عكس ما تتوقعه نماذج المخاطر الجيوسياسية التقليدية، لم ترتفع أسعار النفط الدولية بشكل كبير. فحتى 10 يوليو، أغلقت عقود خام غرب تكساس الوسيط الآجلة عند $72.08 للبرميل، بانخفاض $1.44 أو %1.96. وأغلقت عقود خام برنت الآجلة عند $76.30 للبرميل، بانخفاض $1.72 أو %2.2. إن التصاعد المتزامن للصراع الجيوسياسي وتراجع أسعار النفط—وهو ظاهرة سوقية معاكسة للتوقعات—أصبح المفارقة المركزية التي تستحق التحليل في مقال اليوم. ومن خلال دراسة كيفية انتقال التوترات الجيوسياسية إلى تقييمات أسهم الطاقة، سنستكشف سبب تحول ExxonMobil إلى نقطة جذب رئيسية لتدفق رأس المال، ونناقش كذلك التأثير المحتمل لاتجاهات أسعار النفط على التضخم وسياسة الاحتياطي الفيدرالي والأصول عالية المخاطر مثل Bitcoin.
لماذا تستفيد أسهم الطاقة من الصراعات الجيوسياسية؟ — انتقال "علاوة المخاطر" إلى "تحقيق الأرباح"
خلال فترات المخاطر الجيوسياسية، غالبًا ما تكون أسهم الطاقة من بين القطاعات القليلة التي تستفيد. إلا أن مكاسبها لا تأتي من "الصراع ذاته"، بل من سلسلة انتقال قابلة للتحقق في الصناعة:
تصاعد التوترات الجيوسياسية → مخاوف السوق بشأن إمدادات النفط → ارتفاع أسعار النفط الدولية → تحسن توقعات أرباح شركات الطاقة → تدفق رأس المال إلى أسهم الطاقة.
وقد تم إثبات هذه المنطق بالكامل في النصف الأول من عام 2026. ففي أوائل مارس، تسببت اضطرابات الشحن في مضيق هرمز في ارتفاع عقود خام برنت الآجلة مؤقتًا إلى $118 للبرميل. ورغم أن الارتفاع انعكس بسرعة، إلا أن سلسلة القيمة في قطاع الطاقة شهدت رحلة "أفعوانية" كاملة.
ما يميز جولة التصعيد الأخيرة بين الولايات المتحدة وإيران هو أن السوق ينظر إليها على أنها "تصعيد محدود". وتشير شركة Guosen Futures إلى أن الوسطاء يعملون على منع تحول التصعيد الأخير إلى صراع شامل، ويتوقع السوق عودة الطرفين إلى طاولة المفاوضات بعد ارتفاع التوترات. وقد أدى هذا التوقع إلى تراجع أسعار خام غرب تكساس الوسيط بنسبة %2.33 إلى $71.81 للبرميل في 10 يوليو.
ومع ذلك، فإن "التصعيد المحدود" لا يعني "عدم وجود تأثير". وتشير Goldman Sachs إلى أنه إذا تعطلت حركة الشحن عبر مضيق هرمز مرة أخرى بسبب تصاعد التوترات، فقد يتوقف تعافي إمدادات النفط في الشرق الأوسط. ووفقًا لتقديرات Goldman، بلغ إنتاج الخام في الخليج الفارسي في يونيو حوالي 10.5 مليون برميل يوميًا أقل من مستويات ما قبل الحرب. وفي الأيام العشرة الأولى بعد إعادة فتح المضيق، تعافت شحنات النفط من الخليج الفارسي إلى أكثر من %80 من مستويات ما قبل الحرب، لكن ارتفاع الهجمات على الناقلات مؤخرًا أضاف مزيدًا من الشكوك.
وبالنظر إلى تدفقات رأس المال، يتزايد شهية السوق تجاه قطاع الطاقة من جديد. ففي 8 يوليو، تصدّر قطاع النفط والبتروكيماويات جميع القطاعات في تدفقات التمويل الصافية في أسهم الصين A، حيث بلغ صافي الشراء 124 مليون يوان في ذلك اليوم. أما في الولايات المتحدة، فقد ارتفعت أسهم الطاقة في تداولات ما قبل السوق في 8 يوليو، حيث ارتفعت Shell بأكثر من %4، وTotalEnergies بأكثر من %3، كما سجلت ExxonMobil وChevron مكاسب أيضًا. وتوضح هذه الأرقام أنه رغم الضغط قصير الأجل على أسعار النفط، إلا أن توقعات أرباح أسهم الطاقة على المدى المتوسط تتحسن.
لماذا تعد ExxonMobil محور اهتمام السوق؟ — "رافعة أسعار النفط" الثلاثية لعملاق الطاقة العالمي
تعد ExxonMobil (XOM) واحدة من أكبر شركات الطاقة المتكاملة في العالم، وقد أصبحت مجددًا محور اهتمام المستثمرين وسط تصاعد المخاطر الجيوسياسية. هناك ثلاثة أسباب رئيسية وراء ذلك:
أولًا، هيكل أعمال حساس للغاية لأسعار النفط. تمتد عمليات ExxonMobil عبر إنتاج النفط والغاز (المنبع)، والتكرير، والتجارة العالمية. وترتبط ربحية قطاع المنبع ارتباطًا وثيقًا بأسعار النفط الخام—كل زيادة بمقدار $1 للبرميل في أسعار النفط تعزز أرباح المنبع السنوية بمئات الملايين من الدولارات. وقد ارتفع خام برنت بنحو %23 على أساس ربعي في الربع الثاني من 2026، مما دفع أرباح قطاع المنبع في ExxonMobil إلى التحسن مباشرة.
ثانيًا، توقعات أرباح مرتفعة بشكل كبير. من المقرر أن تعلن ExxonMobil نتائجها الكاملة للربع الثاني في 31 يوليو. ووفقًا لتقديرات الإجماع التي جمعتها LSEG، من المتوقع أن تبلغ الأرباح المعدلة للربع $15.7 مليار—أي نحو ثلاثة أضعاف إجمالي الربع الأول. وتضع توقعات السوق الأخرى صافي أرباح الربع الثاني عند $14.414 مليار، بزيادة %103.52 على أساس سنوي. وتتوقع الشركة نفسها أن تصل إيرادات المنبع في الربع الثاني إلى $9.6 مليار، وهو أعلى مستوى منذ سبتمبر 2022. كما يراقب المستثمرون التدفقات النقدية الحرة وخطط العائد للمساهمين وتوقعات الإدارة لأسعار النفط.
ثالثًا، إعادة تخصيص رأس المال المؤسساتي. من حيث سعر السهم، أغلقت ExxonMobil عند $141.69 في 7 يوليو، وبلغت أعلى مستوى خلال اليوم عند $143.99 في 8 يوليو، ثم تراجعت إلى $137.46 في 9 يوليو. وفي 8 يوليو، بلغ حجم التداول $2.588 مليار، ليحتل المرتبة 35 بين الأسهم الأمريكية في ذلك اليوم. ويعكس الارتفاع الكبير في حجم التداول إعادة تقييم المؤسسات لقيمة تخصيصات قطاع الطاقة، حيث أصبحت ExxonMobil، باعتبارها رائدة في الصناعة، وجهة رئيسية لتدفق رأس المال.
كيف يؤثر ارتفاع أسعار النفط على الأسواق العالمية؟ — من توقعات التضخم إلى إعادة تسعير الأصول
إن تأثير ارتفاع أسعار النفط على الأسواق العالمية ليس خطيًا، بل ينتقل عبر سلسلة انتقال اقتصادية واضحة:
تصاعد الصراع الجيوسياسي → ارتفاع أسعار الخام → زيادة توقعات التضخم → تغيرات في توجهات سياسة الفيدرالي → زيادة تقلبات الأصول عالية المخاطر عالميًا → تأثيرات متزامنة على الذهب والدولار الأمريكي وBitcoin والأسهم الأمريكية.
حاليًا، بلغ التضخم السنوي في الولايات المتحدة %4.1، وهو أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ %2. وتظهر محاضر اجتماع الفيدرالي في يونيو أن المشاركين لاحظوا زيادات إضافية في التضخم، ويرجع ذلك أساسًا إلى استمرار تأثيرات الرسوم الجمركية، واضطرابات سلسلة التوريد المرتبطة بإغلاق مضيق هرمز، وطلب الاستثمار القوي المدفوع بالذكاء الاصطناعي.
هناك انقسامات واضحة داخل الفيدرالي بشأن المسار المستقبلي للسياسة. بعض الأعضاء يتوقعون تباطؤ التضخم، مما يتيح المجال لخفض الفائدة؛ بينما يعتقد آخرون أن الأسعار ستظل مرتفعة، مما يتطلب زيادات إضافية. وفي مخطط النقاط الخاص بتوقعات الفائدة، يدعم تسعة مسؤولين على الأقل رفع الفائدة مرة واحدة هذا العام. ووفقًا لتقرير Deutsche Bank، فقد تخلى اللجنة ككل عن توقعاتها السابقة لخفض الفائدة، وانقسمت إلى معسكرين.
حتى 10 يوليو، يظهر أداة "FedWatch" من CME احتمال %74.9 بأن الفيدرالي سيبقي الفائدة دون تغيير في يوليو، واحتمال %25.1 لرفعها بمقدار 25 نقطة أساس. أما في سبتمبر، تنخفض احتمالية عدم التغيير إلى %35.7، مع احتمال %51.1 لرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. وتشير منصة Kalshi لتوقعات السوق إلى أن المتداولين يرون فرصة تقارب %54 لرفع الفائدة بنهاية العام.
وفي ظل هذا السياق الاقتصادي، تواجه الأصول عالية المخاطر عالميًا ضغوط إعادة تسعير جديدة. ارتفع الذهب، باعتباره ملاذًا آمنًا تقليديًا، بنسبة %1.1 ليصل إلى $4,121.67 للأونصة في 10 يوليو. أما الأصول عالية المخاطر، فالوضع أكثر تعقيدًا—تتأثر مباشرة بالصدمات الجيوسياسية وغير مباشرة بتغيرات توقعات السياسة النقدية.
هل يمكن لأسهم الطاقة مواصلة الارتفاع؟ — تحليل سيناريوهين
تعتمد آفاق أسهم الطاقة إلى حد كبير على كيفية تطور الوضع بين الولايات المتحدة وإيران.
السيناريو الأول: استمرار أو تصاعد الصراع. إذا استمرت اضطرابات الشحن عبر مضيق هرمز، فمن المرجح أن تظل أسعار النفط مرتفعة أو ترتفع أكثر. وترى Goldman Sachs مخاطر مزدوجة لتدفقات النفط وأسعاره في الخليج الفارسي: إذا استمرت المفاوضات خلال الـ60 يومًا القادمة واستعيدت أمن الشحن، فقد تتعافى الإمدادات بحلول نهاية يوليو؛ أما إذا انهارت المفاوضات وازدادت هجمات الناقلات، فستنخفض تدفقات النفط أكثر. وفي حالة استمرار الصراع، تظل منطق تحسن أرباح قطاع الطاقة قائمًا، ويستفيد القطاع. ومع ذلك، يجب على المستثمرين مراقبة تراجع الطلب إذا ارتفعت أسعار النفط بسرعة كبيرة—حيث تتوقع إدارة معلومات الطاقة الأمريكية انخفاض الطلب العالمي على النفط الخام بمقدار 1.2 مليون برميل يوميًا في 2026.
السيناريو الثاني: تهدئة التوترات. إذا عادت الولايات المتحدة وإيران إلى طاولة المفاوضات وتوصلتا إلى تسوية جديدة، فقد تتراجع أسعار النفط بسرعة، مما يقلص مكاسب أسهم الطاقة ويحفز دوران رأس المال نحو أسهم النمو. ومن الجدير بالذكر أن الولايات المتحدة وإيران لا تزالان منخرطتين في "مفاوضات تقنية" حول القضايا النووية. وصرح مسؤول أمريكي: "لا تزال الولايات المتحدة ملتزمة بالسعي لإيجاد حلول." وهذا يشير إلى أن القنوات الدبلوماسية لا تزال مفتوحة، وأن مرحلة التهدئة ممكنة.
باختصار، سيظل أداء أسهم الطاقة يعتمد بشكل كبير على التطورات الدولية الفعلية، وأي رهانات أحادية الجانب تحمل قدرًا كبيرًا من عدم اليقين.
ماذا يعني ارتفاع أسعار النفط لـBitcoin؟ — ضغط قصير الأجل مقابل عوامل هيكلية طويلة الأجل
بالنسبة لمستخدمي Gate، السؤال الأساسي هو: ما العلاقة الفعلية بين ارتفاع أسعار النفط وBitcoin؟
على المدى القصير، سلسلة الانتقال واضحة نسبيًا:
ارتفاع أسعار النفط → زيادة ضغط التضخم → إعادة تقييم السوق لتوقعات الفائدة → انخفاض شهية المخاطرة → ضغط قصير الأجل على الأصول عالية التقلب مثل Bitcoin.
وباعتبارها أصلًا غير منتج للعائد، تواجه Bitcoin تكاليف فرصة أعلى في بيئة أسعار فائدة مرتفعة، مما يضعف عادةً تخصيص المؤسسات لها. ويتضح ذلك في تدفقات صناديق Bitcoin ETF: بعد ثمانية أسابيع متتالية من التدفقات الخارجة، شهدت صناديق Bitcoin ETF الأمريكية عودة قصيرة للتدفقات الداخلة في أوائل يوليو. وفي 8 يوليو، سجلت صناديق Bitcoin ETF تدفقًا خارجيًا صافيًا بقيمة $84.9 مليون. ويعكس التذبذب في تدفقات ETF استمرار قلق المستثمرين المؤسساتيين بشأن عدم اليقين الاقتصادي الكلي.
ومع ذلك، من المهم الإشارة إلى أن منطق تسعير Bitcoin لا يقتصر على كونها "أصلًا عالي المخاطر". ففي 10 يوليو، أظهرت Bitcoin مرونة تحت ضغوط متعددة—تداولت في نطاق $63,900 إلى $64,050، مع مكاسب خلال 24 ساعة تتراوح بين %3 و%3.5 وقيمة سوقية تقارب $1.28 تريليون. وبعد عدة أيام من التراجع، انتعش سوق العملات الرقمية عمومًا، وارتفع قطاع RWA بنسبة %4.28 خلال 24 ساعة.
ستعتمد المسار طويل الأجل لـBitcoin على عدة عوامل: استمرار تدفقات صناديق ETF—سجلت صناديق Bitcoin ETF ثلاثة أيام متتالية من التدفقات الإيجابية في أوائل يوليو، بإجمالي عشرات الملايين من الدولارات، واستمرار هذا الاتجاه سيؤثر مباشرة على ثقة السوق؛ بيئة السيولة العالمية—إذا اتجه الفيدرالي في النهاية إلى خفض الفائدة بسبب ضعف الاقتصاد، ستستفيد Bitcoin من سهولة السيولة؛ مدة المخاطر الجيوسياسية—إذا استمر الصراع، قد يعيد السوق تسعير سردية Bitcoin كـ"ذهب رقمي" وملاذ آمن.
الخلاصة
تنقل التوترات المتجددة بين الولايات المتحدة وإيران الضغط من سوق النفط إلى نظام تسعير الأصول العالمي. وكعملاق الطاقة العالمي، تعكس تحسن توقعات أرباح ExxonMobil وتقلبات سعر سهمها بشكل أساسي تسعير السوق لسلسلة انتقال المخاطر الجيوسياسية → أسعار النفط → أرباح الشركات. وتدعم المنطق الاقتصادي الأوسع لتأثير ارتفاع أسعار النفط على التضخم وسياسة الفيدرالي والأصول عالية المخاطر جولة جديدة من إعادة تسعير الأصول عالميًا.
بالنسبة للمستثمرين، تكمن المعضلة الأساسية في أن علاوات المخاطر الجيوسياسية تم تسعيرها جزئيًا، لكن عدم اليقين بشأن مسار التضخم والفائدة يتزايد. ما إذا كانت أسهم الطاقة ستواصل قوتها النسبية يعتمد على تصاعد أو تهدئة الصراع؛ أما الضغط قصير الأجل والفرص الهيكلية طويلة الأجل للأصول عالية المخاطر مثل Bitcoin، فستتطلب إيجاد فرص هيكلية وسط عدم اليقين الاقتصادي الكلي.
ومع استمرار الدخان فوق مضيق هرمز، سيواصل مقياس تسعير الأصول العالمي التأرجح بين الجيوسياسة والاقتصاد الكلي. ولن يتمكن المستثمرون من التنقل في التقلبات وإيجاد الاتجاه إلا بالحفاظ على فهم واضح لمنطق الانتقال.
الأسئلة الشائعة
س: لماذا لم تؤدِ الصراع بين الولايات المتحدة وإيران إلى ارتفاع كبير في أسعار النفط؟
ينظر السوق إلى هذا التصادم على أنه "تصعيد محدود"، حيث يعمل الوسطاء على منع نشوب حرب شاملة، ولا تزال الأطراف منخرطة في مفاوضات تقنية حول القضايا النووية. بالإضافة إلى ذلك، ارتفع إنتاج أوبك من الخام في يونيو بمقدار 2.2 مليون برميل يوميًا مقارنة بمايو، مما خفف جزئيًا من مخاوف الإمدادات.
س: ما هي توقعات أرباح ExxonMobil للربع الثاني؟
وفقًا لتقديرات الإجماع من محللي LSEG، من المتوقع أن تبلغ الأرباح المعدلة للربع الثاني في ExxonMobil $15.7 مليار—أي نحو ثلاثة أضعاف إجمالي الربع الأول. وتتوقع الشركة نفسها أن تصل إيرادات المنبع في الربع الثاني إلى $9.6 مليار، وهو أعلى مستوى منذ سبتمبر 2022. وستصدر النتائج الرسمية في 31 يوليو.
س: هل سيرفع الفيدرالي الفائدة في يوليو؟
حتى 10 يوليو، تظهر أداة "FedWatch" من CME احتمال %74.9 بعدم تغيير الفائدة في يوليو، واحتمال %25.1 لرفعها بمقدار 25 نقطة أساس. ويرى السوق عمومًا احتمالية منخفضة لرفع الفائدة في يوليو، لكن احتمالات سبتمبر ارتفعت إلى %51.1.
س: هل ارتفاع أسعار النفط إيجابي أم سلبي لـBitcoin؟
على المدى القصير، يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى زيادة توقعات التضخم، مما قد يدفع الفيدرالي إلى الحفاظ على سياسة نقدية مشددة—ما يضع ضغطًا على الأصول عالية المخاطر مثل Bitcoin. أما على المدى الطويل، فسيعتمد أداء Bitcoin على تدفقات صناديق ETF، والسيولة العالمية، واستمرار المخاطر الجيوسياسية.
س: ما أهمية مضيق هرمز لإمدادات الطاقة العالمية؟
يعد مضيق هرمز من أهم طرق شحن النفط في العالم. وتشير تقديرات Goldman Sachs إلى أن إنتاج الخام في الخليج الفارسي في يونيو بقي أقل بنحو 10.5 مليون برميل يوميًا عن مستويات ما قبل الحرب. وتؤثر اضطرابات الشحن في المضيق مباشرة على إمدادات النفط العالمية، مما يدفع الأسعار للارتفاع ويزيد الضغوط التضخمية.
