Во время азиатской торговой сессии 13 июля на глобальных финансовых рынках наблюдалась редкая корреляция между различными классами активов: международные цены на нефть резко выросли, фьючерсы на нефть WTI подскочили до 5%. В то же время традиционные защитные активы — золото и серебро — оказались под давлением и снизились синхронно. Во второй половине дня спот-цена на золото опустилась ниже $4 050 за унцию, потеряв за день 1,71%; серебро снизилось еще сильнее — в моменте падение достигало 3,25%. Одновременно биткоин опустился до примерно $63 148, что за сутки составило снижение примерно на 1,5%.
Геополитический конфликт спровоцировал рост цен на энергоресурсы, но разрушил защитную роль драгоценных металлов и криптоактивов. Это расхождение заставило рынок вновь задуматься о фундаментальном вопросе: почему в условиях реальной войны защитные активы не становятся «тихой гаванью»?
Обострение напряженности между США и Ираном: почему рынок не впечатлен?
С выходных до раннего утра 13 июля напряженность между США и Ираном из-за контроля над Ормузским проливом продолжала нарастать. За последние три ночи вооруженные силы США нанесли удары по более чем 300 иранским целям, из них около 140 — только в субботу. В ответ Иран провел серию атак на военные объекты США в пяти странах Ближнего Востока — Бахрейне, Кувейте, Иордании, Катаре и Омане. Корпус стражей исламской революции объявил, что Ормузский пролив «закрыт до дальнейших уведомлений».
Согласно классической финансовой логике, рост геополитических рисков должен приводить к притоку капитала в защитные активы — золото, иену, казначейские облигации США. Однако на этот раз рынок отреагировал иначе. Индекс доллара США вырос до 101,10, доходность 10-летних казначейских облигаций осталась высокой, а золото, серебро и биткоин резко упали.
Фокус рыночного ценообразования сместился: теперь сам геополитический риск не является главным драйвером. Основное противоречие рынка — это передаточная цепочка, в которой геополитический риск подталкивает вверх цены на энергоносители, что, в свою очередь, усиливает инфляционные ожидания и укрепляет прогнозы по повышению ставок ФРС.
Как инфляционный канал подавляет защитную функцию активов
Через Ормузский пролив проходит около пятой части мирового экспорта нефти и природного газа. Любые перебои в его работе напрямую приводят к росту цен на энергоресурсы. 13 июля фьючерсы на нефть Brent выросли на 3,92% до $78,99 за баррель, WTI — на 3,44% до $73,87 за баррель.
Рост цен на энергоносители мгновенно повышает инфляционные ожидания. Рынок начинает закладывать в цену более жесткую политику ФРС — удорожание энергии способно разогнать общую инфляцию, что вынуждает регулятора сохранять или даже ужесточать монетарную политику. Согласно обновленной диаграмме точек ФРС по итогам заседания в прошлом месяце, 9 из 18 членов комитета ожидают повышение ставки в 2026 году, тогда как в марте таких не было.
Этот механизм оказывает двойное давление на золото и серебро. Драгоценные металлы не приносят процентного дохода, поэтому рост реальных ставок напрямую увеличивает альтернативные издержки их хранения. Повышенные инфляционные ожидания подталкивают вверх номинальные ставки, однако антиинфляционная привлекательность золота подавляется ожиданиями повышения ставок — рынок больше беспокоится о «повышении ставок для сдерживания инфляции», чем о самой инфляции. Для серебра, учитывая его промышленную составляющую, давление на цену еще сложнее, что приводит к более резкому снижению по сравнению с золотом.
Исторические параллели: как золото вело себя во время конфликтов на Ближнем Востоке
Правило «покупай золото во время войны» не является аксиомой. После начала войны в Персидском заливе в 1991 году золото за неделю подешевело более чем на 5%. В октябре 2023 года, когда обострился конфликт между Израилем и Палестиной, золото подскочило до $2 000 за унцию, но быстро скорректировалось вниз. В момент начала войны в Ираке в 2003 году золото выросло примерно с $320 до $340 — прирост составил около 5%, а защитное ралли длилось около четырех недель.
Различия в динамике золота во время прошлых конфликтов объясняются макроэкономическим фоном. В 2003 году доллар США находился в фазе затяжного ослабления: индекс доллара снизился с 120 в 2002 году до 70 в 2008 году, что обеспечивало структурную поддержку золоту. Сегодня ситуация иная: индекс доллара держится около 101, ожидания повышения ставок ФРС продолжают давить на бездоходные активы, а защитная премия золота существенно сокращена из-за высоких ставок.
В нынешнем противостоянии между США и Ираном золото краткосрочно подросло на старте, но быстро скорректировалось. Импульсный эффект геополитических рисков нивелируется системным давлением со стороны ставок — это не первый случай, когда золото «не срабатывает» в период военного конфликта, и явно не последний.
Биткоин: от «цифрового золота» к индикатору ликвидности
Динамика биткоина на фоне нынешнего геополитического шока еще сильнее поставила под сомнение его статус «цифрового золота». 13 июля биткоин торговался около $63 748, снижаясь синхронно с золотом и серебром.
В последние годы роль биткоина в геополитических событиях неоднозначна: иногда он краткосрочно выступает защитным активом, иногда падает вместе с рисковыми активами. В ходе эскалации конфликта между США и Ираном снижение биткоина шло в унисон с распродажей рисковых активов по всему миру, что указывает на сценарий «геополитический риск = распродажа рисковых активов».
Круглосуточная торговля, высокая ликвидность и мгновенные расчеты делают биткоин удобным инструментом для быстрого получения наличности в условиях паники на рынках. Эта «высокая ликвидность» — преимущество в спокойные периоды, но во время кризисов она лишь ускоряет давление на продажу. Когда институциональные инвесторы вынуждены сокращать риски, закрывать маржинальные позиции или удовлетворять запросы на вывод средств, биткоин часто становится одним из первых продаваемых активов. По сути, биткоин — это актив с фиксированным предложением, чувствительный к риску, а не классический защитный инструмент.
Дефицит ликвидности: скрытая причина синхронного падения защитных активов
Одновременное снижение золота и биткоина указывает на более глубокий механизм — дефицит ликвидности.
В условиях крайней неопределенности держатели активов остро нуждаются в наличности. Это может быть маржин-коллы у институциональных инвесторов, сокращение кредитного плеча у хедж-фондов или панические выводы средств розничными инвесторами — все это приводит к «распродаже всего, что можно продать». В условиях дефицита ликвидности не существует абсолютных защитных активов — любой актив становится источником ликвидности, а наличные — единственным убежищем.
Высокая ликвидность и круглосуточная торговля делают биткоин одним из первых активов, попадающих под распродажу при дефиците ликвидности. Золото, хотя и менее ликвидно, также не может устоять при достаточно сильном давлении на продажу. В начале 2026 года глобальный рост агрегата M2 достиг 12% в годовом выражении, что привело золото к историческому максимуму $5 595; однако при развороте условий ликвидности коррекция золота может быть столь же резкой.
Эта логика объясняет, почему в классической ситуации геополитического риска, как нынешняя эскалация между США и Ираном, золото и биткоин не только не выросли, но и упали вместе. Рыночная логика ценообразования вышла за рамки простого линейного сценария «рисковое событие → рост защитных активов», превратившись в сложную цепочку «рисковое событие → дефицит ликвидности → массовая распродажа».
Доллар и казначейские облигации: настоящие «абсолютные защитные активы»
Когда глобальный капитал ищет убежище, первым выбором становится не золото, а доллар США и казначейские облигации. Это подтверждается и в текущем конфликте между США и Ираном.
13 июля индекс доллара вырос до 101,10, что резко контрастирует с падением золота. Статус доллара как мировой резервной валюты, его высокая ликвидность и текущие высокие ставки обеспечивают ему лидерство как направлению для защитных потоков. Спрос на безопасность, вызванный геополитической неопределенностью, в основном уходит в доллар, а не в золото.
Реальная иерархия защитных активов такова: доллар → казначейские облигации → золото. Только когда ликвидность в долларах насыщена, а доходность облигаций теряет привлекательность, инвесторы начинают рассматривать золото. Пока ожидания повышения ставок ФРС сохраняются, этот порядок вряд ли изменится в ближайшее время. Пока доллар остается сильным, а реальные доходности по облигациям высоки, золоту трудно рассчитывать на устойчивый спрос как на защитный актив.
Ключевые переменные: инфляция, политика ФРС и Ормузский пролив
В краткосрочной перспективе динамика золота и серебра будет зависеть от трех основных факторов.
Проверка инфляционных данных. 14 июля будут опубликованы данные по индексу потребительских цен (CPI) в США за июнь. Ожидается, что общий CPI снизится на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, а базовый CPI вырастет на 0,3%. Если данные окажутся выше ожиданий, это усилит вероятность повышения ставок ФРС; если инфляция окажется слабее, у драгоценных металлов появится передышка.
Сигналы политики ФРС. 14 июля председатель ФРС Уолш впервые выступит в Конгрессе с докладом о монетарной политике. Рынок будет внимательно следить за его оценкой влияния конфликта между США и Ираном на инфляционные перспективы. Если Уолш даст ястребиную риторику, давление на золото усилится.
Проходимость Ормузского пролива. Это самый непредсказуемый фактор. Несмотря на заявления президента США о том, что пролив «открыт», Иран продолжает угрожать и наносить удары. Фактическая проходимость пролива напрямую влияет на цены на нефть, а через инфляционный канал — на стоимость драгоценных металлов.
В среднесрочном прогнозе Всемирного совета по золоту на 2026 год отмечается, что рынок ожидает возможного повышения ставки ФРС примерно в октябре. Это означает, что рынок золота в ближайшее время вряд ли сможет полностью избавиться от давления высоких ставок.
Заключение
Золото опустилось ниже $4 050, серебро потеряло более 3%, биткоин также снизился — эта синхронная коррекция разных классов активов отражает системный сбой традиционной защитной логики в современных макроэкономических условиях.
Причина не в недостаточном геополитическом риске, а в том, что рынок трактует его как фактор инфляции и повышения ставок, а не как стимул для спроса на защитные активы. Рост цен на энергоносители запустил цепочку «инфляция → повышение ставок → рост реальных ставок → давление на бездоходные активы», а геополитическая премия защитных активов полностью перекрыта ожиданиями ужесточения политики. Одновременно механизм дефицита ликвидности усилил давление на продажу — когда наличность становится главным приоритетом, ни один актив не может быть полностью защищен.
Инвесторам стоит переосмыслить понятие «защитного актива»: речь не о покупке определенного класса активов, а о понимании логики их ценообразования в различных макроэкономических сценариях. В текущих условиях доллар и казначейские облигации остаются основным убежищем для капитала, а защитная роль золота и биткоина переживает глубокую трансформацию.
FAQ
Вопрос: Почему золото упало на фоне обострения конфликта между США и Ираном?
Геополитический конфликт приводит к росту цен на нефть, что усиливает инфляционные ожидания и укрепляет прогнозы по повышению ставок ФРС. Золото как бездоходный актив становится менее привлекательным в условиях высоких ставок, что давит на его цену. Сейчас рынок больше ориентируется на «повышение ставок», чем на саму инфляцию.
Вопрос: Является ли биткоин защитным активом?
Судя по его поведению во время прошлых геополитических конфликтов, биткоин скорее выступает высоколиквидным рисковым активом, чем классическим защитным инструментом. В периоды кризиса биткоин часто распродается одним из первых из-за своей ликвидности, двигаясь в унисон с золотом и акциями.
Вопрос: Полностью ли золото утратило защитные свойства?
Не полностью — его защитная функция просто сильно подавлена в условиях высоких ставок и сильного доллара. Защитная роль золота сохраняется, но для ее проявления нужны определенные условия: ослабление доллара, снижение реальных ставок или системный кризис в фиатных валютах. Текущий макроэкономический фон неблагоприятен для золота как защитного актива.
Вопрос: Чем нынешний конфликт между США и Ираном отличается от предыдущих?
Главное отличие — макроэкономический фон. Во время войны в Ираке в 2003 году доллар находился в фазе ослабления, что поддерживало золото. Сейчас индекс доллара около 101, ожидания повышения ставок ФРС сохраняются, а высокая ставка практически полностью нивелирует защитную премию золота.
Вопрос: Какие факторы определят дальнейшую динамику золота?
Три ключевых переменных: превзойдут ли ожидания данные по инфляции в США за июнь, какие сигналы даст председатель ФРС Уолш в Конгрессе, и какова будет фактическая проходимость Ормузского пролива. Именно эти факторы будут определять динамику инфляционных ожиданий, перспектив повышения ставок и эволюцию риск-премии.
