2026年6月16日，美股迎來了一場具有指標意義的行情。道瓊工業平均指數上漲468.77點，收在51,671.03點，創下歷史新高；那斯達克綜合指數大漲795.10點，漲幅3.07%，收於26,683.94點。半導體族群領漲全場——NVIDIA 上漲3.54%，市值重返5兆美元大關；Micron Technology 飆升10.84%，Western Digital 大漲16.10%。
但更值得關注的訊號，隱藏在漲幅背後。費城半導體指數當日上漲超過5%，創下歷史收盤新高。與此同時，AI 相關加密代幣板塊整體上漲約20%，Bittensor（TAO）單日觸及三週高點283美元。市場的 AI 敘事，正從「算力軍備競賽」的單一邏輯，轉向涵蓋基礎設施、平台層與應用層的多層次資金輪動。
這正是 BlackRock 三階段 AI 投資框架所描繪的藍圖。作為全球管理資產超過13兆美元的資產管理機構，BlackRock 在2026年年度展望中明確提出「AI、收益與多元化」三大支柱。其中最核心的判斷是：AI 投資不是一場短線交易，而是一個長達十年的結構性週期。
第一階段：算力軍備競賽持續，但轉折點初現
BlackRock 的三階段框架——建設（Buildout）、採用（Adoption）、轉型（Transformation）——將 AI 投資劃分為清晰的演進路徑。當前市場仍處於第一階段：以晶片、資料中心、電力及相關基礎設施為核心的大規模資本支出「超級繁榮期」。
這一階段的規模究竟有多大？超大規模雲端服務商（Hyperscalers）預計在2026年投入超過5,000億美元擴展 AI 就緒基礎設施。微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta 和甲骨文等科技巨頭的合計資本支出在2026年達到約6,600億至7,250億美元，其中約75%用於 AI 基礎設施。BlackRock 也指出，AI 資本支出對2026年美國經濟成長的貢獻是歷史平均的三倍。
NVIDIA 的數據提供了最直觀的註解。該公司2027財年第一季營收達816.15億美元，年增85%，其中資料中心業務營收752.46億美元，年增92%。NVIDIA 執行長黃仁勳形容這一進程為「人類史上最大規模的基礎設施擴張」。公司同時完成250億美元的債券發行，吸引850億美元資金認購。
然而，BlackRock 在2026年春季投資展望中釋出一個關鍵訊號：依然看好 AI 建設主題，但2026年重點已轉向「超越大型科技股的多元化配置」。這段話的潛台詞是：第一階段的估值集中風險正在累積。標普500指數中，「華麗七雄」的市值占比已超過40%，來到歷史極端。BlackRock ETF 主管 Jay Jacobs 直言，這種集中度「要嘛是特色，要嘛是缺陷」。
第二階段：從「賣鏟子」到「用鏟子挖金子」
BlackRock 的三階段框架中，第二階段屬於「將 AI 實際導入業務的公司」。Jay Jacobs 在與 Earn Your Leisure 播客對談時，用一個形象比喻：1990年代電信泡沫時期，5,000億美元的光纖過度建設，最終剩餘價值讓渡給了 Google 和 Amazon，如今 AI 領域的類似輪動正在上演。
這一判斷的邏輯基礎是什麼？AI 投資的一個結構性特徵，是「投資前置、收益後置」——基礎設施建設的資金需求集中於早期，而收入回報則滯後。這種錯配造成融資「駝峰」，也意味著隨著基礎設施逐步到位，最先兌現商業價值的，未必是晶片製造商，而是能將 AI 能力轉化為產品與服務的平台與應用層公司。
2026年市場數據已出現初步訊號。摩根大通指出，過去18個月追逐 AI 敞口的 ETF 投資人，高度集中於半導體與硬體相關基金，而更廣泛的軟體 ETF 相對被忽略。這種失衡正引發關注——投資人開始將目光從晶片與資料中心外移，尋找那些真正能從 AI 採用中實現貨幣化的公司。
BlackRock 在2026年投資方向報告中進一步細化：在 AI 領域，偏好高確信度的阿爾法策略，目標是創新並在 AI 堆疊中動態配置。這代表主動管理型 AI 配置策略正取代被動「買進晶片股」的邏輯。BlackRock 旗下 iShares A.I. Innovation and Tech Active ETF（BAI）資產規模已超過80億美元。
第三階段：真實世界 AI 與遠期預期
框架的第三階段是「真實世界 AI」——自駕車、機器人等應用。BlackRock 指出，AI 建設規模與速度可能遠超以往任何技術革命。但預測市場給出的訊號相對保守：截至2026年6月，特斯拉加州機器人計程車於6月上線的機率僅3%。這顯示第三階段的實質性回報仍需時間。
BlackRock 在2026年全球展望中提出三大核心投資主題：「微觀即宏觀」、「槓桿化」以及「多元化幻覺」。其中「微觀即宏觀」強調，AI 投資的微觀決策正重塑宏觀經濟格局——僅 AI 基礎設施投資一項，對2026年美國經濟成長的貢獻就是歷史平均的三倍。而「槓桿化」則提醒風險：AI 建設者正加大槓桿，而高度槓桿化的金融體系更易受債券殖利率飆升等衝擊影響。
資金輪動的路徑與受益板塊
根據 BlackRock 框架，AI 投資的資金輪動可描繪為一條清晰路徑：
第一階段（當前主導） ：晶片（NVIDIA、AMD）、資料中心基礎設施、電力與能源基礎設施、半導體設備。此階段資本支出在2026年預計成長超過34%。
第二階段（正在啟動） ：AI 平台與雲端服務供應商、企業級 AI 軟體與應用、AI 使能的資料服務、邊緣運算與推理基礎設施。BlackRock 指出，美國企業盈餘預期正穩步上修，即使在波動加劇與價格下滑的環境下，2026年與2027年的盈餘上修幅度是自1988年以來最顯著的之一。
第三階段（遠期） ：自駕車、機器人、AI 代理經濟。Gartner 預估至2026年底，40% 企業應用將包含特定任務的 AI 代理。
值得注意的是，BlackRock 在2026年春季展望強調，美國以外的新興市場在 AI 建設中扮演核心角色，因此更偏好新興市場股票而非已開發市場。這一判斷為全球資產配置提供了重要參考。
機構配置的轉向
從機構資金流向觀察，AI 配置正經歷由「集中」轉向「擴散」。BlackRock 調查顯示，尋求參與 AI 主題的投資人在2026年更青睞能源與基礎設施供應商，而非華爾街大型科技股。全球能源 ETP 在2026年吸引了169億美元資金流入，結束連續三年淨流出。新興市場股票 ETP 在2026年已吸引217億美元流入，成為有紀錄以來第二大年度流入規模。
這些數據指向一個趨勢：機構投資人正於 AI 價值鏈中向下游擴散，從最上游的晶片製造，逐步延伸至能源供應、新興市場基礎設施，乃至最終的應用層。
結語
BlackRock 的三階段框架，提供一套理解 AI 投資週期的系統性視角。當前市場仍處於第一階段的基礎設施建設高峰，但第二階段——AI 能力向企業與產業的滲透——正在加速到來。對投資人而言，關鍵在於掌握資金從「算力軍備競賽」到「應用層爆發」輪動的節奏與訊號。
正如 Jay Jacobs 所言：「AI 交易是短期的，但 AI 投資是十年的。」在這十年框架下，受益者名單遠不止晶片製造商。從企業級 AI 軟體到能源基礎設施，從新興市場到去中心化算力網路，AI 的價值創造正從單一賽道，擴散為覆蓋整個經濟體的結構性趨勢。
2026年6月16日那斯達克3.07%漲幅中，半導體領漲、軟體跟進、AI 代幣共振——這或許正是三階段框架在真實市場中的一次預演。
