عاجل! انهيار استراتيجية الزخم للأسبوع الخامس، صندوق ETF الممكَّن يتراجع إلى النصف، أين آخر ورقة نجاة لكل من $BTC و$ETH ؟

اليوم، دعنا نتحدث عن شيء قد يجعل قشعريرة تسري في ظهرك.

في ملاحظاته الأسبوعية الصادرة في عطلة نهاية الأسبوع، كشف المتداول لدى Goldman Sachs، Benny Quek، النقاب عن طبقة رقيقة كانت بمثابة خداع للواجهة؛ فالهدوء الذي تترصده الأسواق العالمية الآن ليس سوى وهم، وتحت السطح توجد آلة استراتيجية زخم بدأت في التفكك. ولأكثر من خمس أسابيع متتالية، يتراجع عامل الزخم، كما تشهد صناديق ETF ذات الرافعة المالية انهياراً بمستويات تاريخية. الحالة الأكثر نموذجية في كوريا: تقلص حجم صناديق ETF الرافعة من ذروة 53 مليار دولار إلى النصف مباشرة، وانخفضت نسبة التعرض إلى القيمة السوقية للأسهم الحرة التداول من 3.3% إلى 2.1%. وبالنسبة لإعادة التوازن اليومية لشركة Samsung وSK hynix، فقد تراجع تدفقها من حيث النسبة من إجمالي أحجام التداول اليومية المتوسطة من 40% و26% إلى 15% و14% على التوالي. كما سجل مؤشر KOSPI خمس أسابيع متتالية من إغلاقات سلبية، وهو ما يعيد Quek إلى سيناريو عامي 2014-2015 في الصين مع مؤشر CSI1000. تذوق الفكرة ببطء، ثم تفكّر.

ولن تكون الأسواق الأميركية أكثر راحة. فقد شهدت مجموعة تحوّط تجمع بين شراء الزخم العالي وبيع الزخم المنخفض هبوطاً حاداً بنسبة 8% في يوم الجمعة وحده، وبالرغم من أن أداءها خلال الأسبوع انتهى على ارتفاع يقارب 4%، فإن اتساع التقلبات تلك كشف هشاشة المراكز. من “الخوف من فوات الفرصة” إلى “الخوف من الاحتفاظ”، يكفي خمسة أسابيع فقط.

كما تتجه السردية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي نحو مسار مختلف. فقد انتقلت نظرة السوق من العناوين الخاصة بالنفقات الرأسمالية إلى جوهر أكثر تعقيداً: هوامش الربح، والعائد على الاستثمار، والديون. منذ بداية العام وحتى الآن، بلغ حجم إصدارات السندات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي 489 مليار دولار، منها 40% يأتي من عمالقة سحابة فائقي الحجم، أي ما يعادل 1.5 ضعف تقديرات كمية الإصدار التي يتم توقعها خلال عام كامل. وفي الوقت نفسه، تتسع فجوات الائتمان لدى هؤلاء مزودي السحابة بسرعة. ارتفعت القيمة السوقية لمؤشر S&P 500 بمقدار 31 تريليون دولار منذ ديسمبر 2022، في حين أن سيناريو Goldman Sachs المرجعي للقيمة المحتملة للذكاء الاصطناعي هو 9 تريليون دولار، والسيناريو المتفائل 8 تريليون دولار، وسيناريو “السماء الصافية” 28 تريليون دولار—والسعر الحالي سبق أن خصم غالبية مساحة الصعود المتاحة.

لكن المراكز لم تُصفَّ بعد بالكامل. يصرّح Quek صراحةً بأنه لا يعتقد أن مراكز الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا واستراتيجية الزخم وصلت بعد إلى حالة “نظيفة” كما يتوقعها السوق. وهو شديد الحذر إزاء التقلبات عالية المستوى في الربع الثالث، ويستخدم لنفسه استراتيجية “دامبلبل” (dumbbell) — أي أصول دفاعية مع اختيار صفقات هجومية. وبالنسبة لشركات مكوّنات S&P 500، فقد ارتفعت تقلبات السهم الفردي، لكن الارتباط الضمني لا يزال عند مستوى متدنٍ جداً. وهذا يمنح سبباً بنيوياً لزيادة شراء تقلبات المؤشر؛ إذ بمجرد أن يعود الارتباط إلى الارتفاع، ستتضخم تقلبات المؤشر. ولا تزال مؤشرات تفضيل المخاطر لدى Goldman Sachs مرتفعة، ولم تعكس مشاعر السوق هذه المخاطر على نحو كافٍ بعد.

ومع ذلك، بدأت الأسواق الآسيوية بالفعل في تدوير الأموال. ارتد مؤشر JCI الإندونيسي عن القاع بنسبة 16%، كما استقبلت الهند أقوى تدفق شهري لرؤوس الأموال الأجنبية في المنطقة. الأموال تتحرك من قطاعات الزخم المرتفع والتقييمات المرتفعة إلى اتجاهات دفاعية وقيمة. كما تجاوزت مفاضلة قطاع البرمجيات مقارنةً بالأسهم شبه الموصلة متوسطها المتحرك لـ50 يوماً، وتستمر إعادة التوازن داخلياً. وفي جانب الذهب أيضاً ظهرت إشارات: ترتفع حيازة عقود الذهب الآجلة لدى CFTC، وهو مؤشر سبق تاريخياً سعر الذهب الفوري؛ كما ارتفعت واردات الذهب في الصين لشهر يونيو إلى أعلى مستوياتها خلال عامين.

ويذكّر Quek أيضاً بأن الاقتراعات النصفية في الولايات المتحدة تقترب، ما يعني أن السوق ستشهد مزيداً من تقلبات “بالعناوين الرئيسية”. وتُظهر البيانات التاريخية أن الأسهم الأميركية غالباً ما تتذبذب على نحو جانبي قبل الانتخابات النصفية، ولا تتجه إلى الصعود إلا بعد الانتخابات. لكن قبل ذلك، إلى متى يستمر “اندفاع الزخم”؟ لا أحد يجرؤ على ضمان ذلك.

نزاعات جيوسياسية، وأسعار النفط، وأسعار الفائدة، والرسوم الجمركية — أربع قوى تتدافع في الوقت نفسه للسيطرة على عملية تسعير السوق. هل يمكن لـ$ETH و$BTC بين يديك حقاً أن يعزلا نفسيهما عن ذلك؟

تابعني: احصل على المزيد من التحليلات الفورية والسبر الذهني لسوق العملات المشفرة! $BTC $ETH $SOL

#直通IPO第二期JerseyMikes # طُرح اليوم إجمالي صفقات 90.1 مليار #ETH يعود إلى 1900 دولار