#IntelQ2RevenueSurges25%

طبع إنتل للتو أسرع نمو لها في 15 عامًا، والقصّة الكامنة وراء الأرقام أكثر غرابة

لنبدأ بإخراج العنوان من الطريق أولاً، لأنه فعلاً مذهل: حققت إيرادات إنتل في الربع الثاني 16.13 مليار دولار، بزيادة 25% على أساس سنوي. ليست مجرد تعافٍ هادئ؛ بل هي أقوى وتيرة نمو ربع سنوية للإيرادات سجلتها هذه الشركة منذ الربع الثالث من 2011. خمسة عشر عامًا. تخيّل كيف كان شكل صناعة أشباه الموصلات قبل 15 عامًا، وستدرك حجم ما حدث للتو.

بلغت الأرباح المعدّلة للسهم 0.42 دولار، ما يقارب ضعف توقعات وول ستريت البالغة 0.21 دولار. وتفوّقت الإيرادات على التقديرات بنحو 1.7 مليار دولار — ليس مجرد فروقات بسيطة، ولا تحسّنًا متواضعًا، بل تحطيمٌ كامل لتوقعات السوق. تحوّل صافي الدخل غير وفق مبادئ GAAP إلى 2.2 مليار دولار من خسارة قدرها 441 مليون دولار في الربع نفسه من العام الماضي. ارتفع هامش الربح الإجمالي إلى 41.8% وفق غير GAAP، بزيادة تزيد على 12 نقطة مئوية على أساس سنوي، مع استعادة من الهامش الضاغط 2.5% وفق GAAP الذي سُجل قبل عام. وصل هامش التشغيل وفق غير GAAP إلى 17.2%، مقابل -3.9% قبل 12 شهرًا. إن انتعاش الهوامش وحده يشكّل سردية يتجاهلها كثيرون.

لكن إليك الجزء الذي يصبح فيه الأمر ممتعًا حقًا — وتحديدًا حيث يبدأ انتقاد “مجرد قفزة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي” في التهاوي.

سجّل قطاع مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي 6.3 مليار دولار من الإيرادات، بزيادة 59% على أساس سنوي. وهذا يتجاوز ضعفي معدل نمو الشركة ككل. ليست إنتل فقط تستفيد من ارتفاع عام في سوق أشباه الموصلات؛ بل يحدث تحولٌ بنيوي، حيث تدفع أعمالها المرتكزة على الذكاء الاصطناعي قطاع المؤسسات بأكمله إلى الأمام بوتيرة مختلفة وبإيقاع مغاير جذريًا. تفوّق قطاع DCAI على تقديرات المحللين البالغة 5.54 مليار دولار بنحو 760 مليون دولار. عندما ينمو قطاع واحد بمقدار 2.4 مرة متوسط نمو الشركة، وحتى مع ذلك يتجاوز إجماع توقعاته بنسبة مئوية مزدوجة، فأنت لا ترى طلبًا دوريًا؛ بل تشاهد انتقال منصة.

أما الحوسبة لدى العملاء والذكاء الاصطناعي المادي (CCPG)، فقد وصلت إلى 8.9 مليار دولار، بزيادة 13%. مستوى قوي وليس استثنائياً، لكنه يؤكد أن أطروحة “الكمبيوتر الشخصي للذكاء الاصطناعي” تمتلك أساسًا. تصل معالجات Intel Core Ultra إلى 130+ من العملاء لتطبيقات الذكاء الاصطناعي عند الحافة والروبوتات. الكمبيوتر الشخصي ليس ميتًا — بل يُعاد إحياؤه كنقطة استدلال.

ثم يأتي دور الشركة المُصنِّعة (الـfoundry). بلغت إيرادات Intel Foundry 5.8 مليار دولار، بزيادة 31%، أي ما يقارب ضعف نمو 16% الذي حققته في الربع الأول. تقلّصت الخسائر التشغيلية في أعمال الـfoundry بأكثر من 1 مليار دولار على أساس سنوي. دخلت Intel 18A-P مرحلة الإنتاج مع وجود مخاطر، و أكدت ASML أن إنتل أصبحت أول شركة في الصناعة تشحن منتج منطق عالي الحجم باستخدام تقنية High-NA EUV، مع تأهيل مزدوج لطبقات محددة من Panther Lake على منصة EXE:5000 بمعدلات إنتاجية مطابقة لتلك التي تحققها المنصة NXE القائمة. هذا ليس إنجازًا نظريًا؛ فالرقائق تُشحن فعليًا إلى العملاء باستخدام High-NA EUV الآن. وبذلك تتقدم إنتل بسنتين على المسار الذي كان يتوقعه معظم المراقبين في الصناعة للوصول إلى جدوى تجارية لهذه التقنية.

قال الرئيس التنفيذي ليب-بو تان، الذي تولى المنصب في مارس 2025، في مؤتمر الأرباح رسالة تُقسِّم التأثير في اتجاهين. من جهة: “يقود الذكاء الاصطناعي طلبًا غير مسبوق على الحوسبة، وتتموضع إنتل بشكل جيد لالتقاط نمو مستدام عبر سلسلة وحدات المعالجة المركزية الخاصة بنا، والـASICs، والتغليف المتقدم، وشبكة مصانع الرقائق الواسعة لدينا”. ومن جهة أخرى: يواجه القطاع “واحدًا من أشد قيود الإمداد في تاريخه عبر منطق المستوى المتقدم، ورقائق السيليكون، والذاكرة، والركائز”، وأن “هذه النواقص ستستمر على المدى المنظور.”

هذه الرسالة المزدوجة — طلب هائل مقابل اختناقات إمداد بنيوية — هي التوتر الحقيقي الكامن تحت هذا الربع. ترفع إنتل خطة النفقات الرأسمالية للسنة المالية 2026 من 18 مليار دولار إلى 20 مليار دولار، مع إشارة المدير المالي ديفيد زينسر إلى أن نفقات 2027 الرأسمالية ستكون “أعلى بشكل ملحوظ” من مستويات 2026. كما تم الإعلان عن توسع التصنيع الأوروبي بقيمة 5 مليارات يورو لمحطة Xeon 6 والمعالجات Xeon من الجيل التالي. تستثمر الشركة قبل الطلب، لا لتلحق به — وهو خيار استراتيجي صحيح أو التزام قد يكون مؤلمًا بحسب ما إذا كان طلب الحوسبة المرتبط بالذكاء الاصطناعي سيحافظ على مساره الحالي.

إرشادات الربع الثالث جاءت عند 15.8–16.8 مليار دولار مقابل 15.06 مليار دولار كتوافق، مع أرباح سهم غير وفق GAAP عند 0.38 دولار مقابل توقعات 0.27 دولار. حتى النظرة المستقبلية تتجاوز التقديرات، ما يعني أن إدارة إنتل ترى أن الزخم مستدام وليس عابرًا.

ردة فعل السهم، مع ذلك، هي الجزء الذي لم يتوقعه أحد وينبغي أن يدرسه الجميع. بعد الإغلاق، قفز السهم مبدئيًا بنسبة 13%. وبحلول الجلسة النظامية يوم الجمعة، هبط INTC بنسبة تقارب 8%، مُغلقًا حول 92 دولارًا. لماذا؟ تصادمت قوتان. أولاً: خسارة صافية وفق مبادئ GAAP بلغت 11.033 مليار دولار، مدفوعة بشحنات إعادة هيكلة وبتدوين محاسبي مرتبط ببيع Altera، ما أخاف المستثمرين الذين يتصفحون العناوين قبل قراءة التفاصيل. تقع هذه الأرقام أسفل سطر التشغيل ولا تمسّ ربحية الأعمال الفعلية، لكن في سوق يتداول على المزاج بقدر ما يتداول على الأساسيات، فإن رقم أحمر بقيمة مليار دولار في قائمة الدخل يخلق جاذبيته الخاصة. ثانيًا: أدى تصاعد الإنفاق الرأسمالي إلى جدل مشروع: هل تستثمر إنتل بحكمة أم أنها تفرط في الالتزام؟ كان السهم قد ارتفع بالفعل بأكثر من 170% منذ بداية العام قبل الانخفاض الذي حدث بنسبة 28% في يوليو. مثل هذا الزخم يخلق هشاشة عندما يتم تسعير السهم على أساس تحقيق الكمال؛ حتى الربع المثالي يمكن أن يخيب إذا جاء مع تعهد إنفاق أثقل.

وهذا قراءتي: هذا الربع يمثل تحولاً حقيقيًا لإنتل. نمو 59% في DCAI ليس مجرد ضجيج؛ إنه شحن رقائق حقيقية إلى مراكز بيانات حقيقية على نطاق واسع. إن إنجاز الـfoundry مع High-NA EUV هو إنجاز هندسي يعيد ضبط المكانة التنافسية لإنتل أمام TSMC على أكثر عقد متقدم في الصناعة. يبيّن تعافي الهوامش من ما يقارب الصفر إلى أكثر من 40% أن التحول في مزيج الإيرادات نحو شرائح ذكاء اصطناعي بهوامش أعلى يمرّ بالفعل عبر قائمة الأرباح والخسائر. ورث ليب-بو تان شركة كانت قد استُبعدت من قبل نصف المجتمع التحليلي؛ وبعد 16 شهرًا، بات يترأس أسرع نمو شهدته إنتل خلال جيل.

تحذير نقص الإمداد ليس تهديدًا؛ بل إشارة استراتيجية. عندما يقول رئيس شركة الـfoundry إن النواقص ستستمر، فهو يوجهك في الوقت ذاته برسالتين: الطلب يتجاوز القدرة، ونحن من نبني القدرة. هذه قراءة صعودية إذا كنت تعتقد أن إنتل قادرة على تنفيذ توسعها التصنيعي. رفع الإنفاق الرأسمالي يعني أن الشركة تضع رأس مالها خلف هذا الاعتقاد.

خسارة GAAP تشتيت لأي شخص يقرأ القوائم المالية فعليًا. إن شحنات إعادة الهيكلة والتكاليف المرتبطة بـ Altera هي أحداث لمرة واحدة وتأتي أسفل دخل التشغيل. أما العمل الفعلي فقد حقق 1.8 مليار دولار من أرباح تشغيل وفق GAAP بهامش 11.1% — أي تحول بمقدار 35.8 نقطة مئوية مقارنة بالربع نفسه من العام الماضي عندما كان هامش التشغيل سالبًا 24.7%. ليست هذه قصة “تعافٍ”. بل هي تعافٍ كامل، والسؤال المتبقي هو: إلى أي مدى ستمتد منحنى النمو؟

لم يعد السؤال اليوم هو ما إذا كان طلب الذكاء الاصطناعي حقيقيًا. بل هو: كم من هذا الطلب تستطيع إنتل التقاطه، ومدى سرعة قدرتها على بناء البنية التحتية لالتقاط المزيد. لم يكن الربع الثاني 2026 “تجاوزًا” للتوقعات. بل كان بيانًا.
‍#SummerCreationCamp

‍#Blockchain #CryptoEducation @Gate_Square