#IntelQ2RevenueSurges25%

حققت إنتل أفضل ربع سنوي لها منذ 15 عامًا، وقصة الذكاء الاصطناعي لا تزال في بدايتها

لنكن صرحاء. كان معظم الناس قد كتبوا نهاية إنتل. كانت السهم يراوح مكانه، وكان قسم المسبك ينزف أموالًا، وكانت نفيديا تلتهم غداء الجميع في ذكاء اصطناعي مراكز البيانات. كانت القصة بسيطة: إنتل هي شركة الشرائح “أمس”، في ذلك النوع من “غدٍ قادم لا يأتي”.

ثم جاءت نتائج الربع الثاني 2026، فانقضت تلك السردية تمامًا.

وصلت الإيرادات إلى 16.13 مليار دولار. بزيادة 25% على أساس سنوي. هذا ليس تعافيًا هادئًا؛ بل هو أسرع نمو فصلي سجلته إنتل منذ 2011. كان وول ستريت يتوقع 14.43 مليار دولار. تجاوزت إنتل التوقعات بنحو 1.7 مليار دولار. ربحية السهم المعدلة 0.42 دولار مقابل 0.21 دولار وفق الإجماع. هذه ليست “مفاجأة إيجابية”؛ إنها تحطيم.

لكن القصة الحقيقية ليست رقم العنوان. بل ما يكمن تحته.

قفز نمو قطاع مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي بنسبة 59% إلى 6.3 مليار دولار. هذا يتجاوز أكثر من ضعفي معدل نمو الشركة الإجمالي. قبل عام، كان الناس يسألون إن كانت إنتل أصلاً لديها مقعد على “طاولة” الذكاء الاصطناعي. الآن باتت أعمال مراكز البيانات لديها محرك يدفع الشركة بأكملها للأمام. أُطلقت معالجات Xeon 6+ على Intel 18A، وإشارة الطلب من بناة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مدوية. كما قال ليب-بو تان خلال الاتصال: “يدفع الذكاء الاصطناعي طلبًا غير مسبوق على الحوسبة”. لم يوارب. ولم يضع شروطًا. قالها بصراحة.

أما قصة المسبك فتمتاز بتعقيد—وهذا ما يجعلها مثيرة للاهتمام. بلغت الإيرادات 5.8 مليار دولار، بزيادة 31% على أساس سنوي. دخل Intel 18A-P مرحلة الإنتاج “عند مستوى المخاطر”، وأصبح Panther Lake يتم تصنيعه الآن باستخدام تقنية ASML High-NA EUV—للمرة الأولى في أي مكان داخل الصناعة ضمن إنتاج حجمي مرتفع. هذه ليست مجرد محطة عابرة. إنها إشارة إلى أن تكنولوجيا عمليات إنتل، التي طالما كانت موضع تشكيك، تعمل فعليًا.

لكن الجزء الصريح هو: لا يزال قسم المسبك يخسر 2.1 مليار دولار هذا الربع. وكانت الإيرادات الخارجية قرابة 293 مليون دولار؛ وبشكل كبير جدًا من تلك 5.8 مليار دولار تأتي من رقائق داخلية. أصبحت Fortinet أول عميل خارجي مُسمّى ضمن قيادة تان، مع إعلان جاء قبل أيام من إعلان الأرباح. هذه بداية. لكن عقد شريحة واحدة في مجال الأمن السيبراني لا يثبت استراتيجية مسبك. الفجوة بين طموحات إنتل في المسبك وبين ميزانية استثمارات TSMC الرأسمالية البالغة 60-64 مليار دولار ما تزال ضخمة. خطة إنتل لاستثمارات capex بقيمة 20 مليار دولار للسنة المالية 2026—بعد رفعها من 18 مليارًا—تُعد مبلغًا كبيرًا، لكنها تمثل ثلث ما تنفقه TSMC. المسبك ما يزال قيد العمل. المسار مشجع. لكن الوجهة ما تزال بعيدة.

إن تعافي الهامش حقيقي ويستحق الانتباه. بلغ هامش إجمالي غير مطابق لمعايير GAAP 41.8%، ارتفاعًا من 29.7% قبل عام—تحول بنحو 12.1 نقطة مئوية. انتقل هامش التشغيل غير مطابق لمعايير GAAP من -3.9% إلى 17.2%. هذا تحسن بمقدار 21 نقطة خلال اثني عشر شهرًا. عزت الشركة ذلك إلى ارتفاع العوائد، وتحسن أزمنة الدورات، وتحسين التسعير على الشرائح ذات الهوامش الأعلى. ليست هذه “حيلًا محاسبية”. إنما هي أساسيات تصنيع تتحسن. حقق التدفق النقدي من العمليات 7.0 مليار دولار، أعلى بكثير من تقدير 5.23 مليار.

أما خسارة GAAP البالغة 11 مليار دولار فتبدو مرعبة على الورق. وهي في الغالب عبارة عن شحنة غير نقدية بقيمة 12.5 مليار دولار لتقييم “mark-to-market” على الأسهم المودعة المرتبطة باتفاق Secure Enclave ضمن قانون CHIPS. إنها حقيقية على الميزانية العمومية، لكن ليست تشغيلية. الأعمال الأساسية مربحة. الضجيج هنا محاسبي/سياسي، وليس متعلقًا بالشرائح.

تضيف إرشادات Q3 وقودًا. الإيرادات 15.8-16.8 مليار دولار مقابل 15.08 مليار وفق الإجماع. ربحية السهم غير مطابق لمعايير GAAP 0.38 دولار مقابل 0.27 دولار متوقعة. الشركة لا تكتفي بالانتصار؛ بل توجه فوق ذلك. هذا نوع مختلف من الثقة مقارنة بما شاهدناه من إنتل لسنوات.

يطل نقص الذاكرة على المشهد فوق كل شيء. ظل تان يحذر منه منذ فبراير. تواصل مع اللاعبين الرئيسيين في مجال الذاكرة، والرسالة ثابتة: لا انفراج حتى 2028. سيقوم الذكاء الاصطناعي بـ“امتصاص قدر كبير من الذاكرة”، وستؤدي منصة نفيديا Rubin إلى تكثيف الضغط فقط. إنها عنق زجاجة في سلسلة التوريد لا يمكن لأي قدر من طلب المعالجات تجاوزه. إنه خطر لا يظهر في أرقام الأرباح، لكنه سيشكّل عدة أرباع قادمة.

كان رد فعل السهم متقلبًا. ارتفع بنسبة 12-13% بعد ساعات التداول على أثر النتائج، لكن اليوم التالي شهد ضغط بيع—كان السهم قد ارتفع 168% منذ بداية العام قبل إعلان الأرباح، وترك التراجع من قمة مزدوجة قرب 133 بعض المتداولين حذرين. قال فريق جيم كرامر إنهم سيشترون الهبوط. لا يزال السوق يحاول تحديد ما إذا كانت هذه لحظة تحول فعلي، أم مجرد ربع جيد جدًا في طريق أطول وأكثر صعوبة.

ليس ربع إنتل الثاني 2026 دليلًا على أن التحول قد اكتمل. إنه دليل على أن التحول يعمل. توجد نقطة فرق. طلب الذكاء الاصطناعي حقيقي، وتنفيذ التصنيع يتحسن، وتتحرك المؤشرات المالية في الاتجاه الصحيح. لكن المسبك يحتاج عملاء خارجيين على نطاق واسع، ونقص الذاكرة يقيّد سلسلة التوريد بالكامل، وTSMC ليست واقفة مكتوفة اليدين.

ما يثبت هذا الربع دون شك هو أن إنتل لم تعد متفرجة في عصر الذكاء الاصطناعي. إنها على أرض الملعب. السؤال هو: هل يمكنها مواصلة كسب الأرض، أم أن هذه هي ذروة ارتداد دوري تم تزيينه كعودة هيكلية؟

ظل ليب-بو تان ثابتًا في رسالته: “لن يحدث ذلك بين ليلة وضحاها”. وهو محق. لكن الربع الثاني 2026 أوضح شيئًا واحدًا: إنه يحدث.
‍#SummerCreationCamp

‍#Blockchain #CryptoEducation @Gate_Square