#SECPushesFor24HourTrading

الورديات الليلية لوال ستريت: اليوم الذي قرر فيه سوق الأسهم أنه لا يحتاج إلى النوم

لمدة تزيد عن قرن، كان إيقاع الرأسمالية الأميركية يُحدَّد بقيْد بسيط، يكاد يكون مطمئنًا: يفتح السوق أبوابه عند 9:30 صباحًا، ويغلق عند 4:00 مساءً، ثم يعود الجميع إلى منازلهم. كانت توجد جلسات بعد ساعات التداول، صحيح لكنها كانت قليلة ورؤيتها حذرة، ومخصصة غالبًا للمؤسسات التي تتحرك على أطراف المشهد. لكن الفكرة الأساسية ظلت ثابتة. كان للتداول “موعد نوم”. كان السوق ينام.

والآن تنهار هذه الفرضية، والسبب الذي كسرها لم يكن مبادرة إصلاح كبرى من داخل وول ستريت ولا تكليفًا تشريعيًا من الكونغرس. السبب كان بيتكوين.

في 17 سبتمبر، ستعقد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية SEC جلسة مستديرة عامة في مقرها بواشنطن لمناقشة ما كان سيبدو عبثيًا قبل خمس سنوات فقط: الانتقال بأسواق الأسهم الأميركية إلى تداول على مدار 24 ساعة. لم يخف رئيس الهيئة بول أتكينز شيئًا. قال: "نحن نتجه نحو يوم جديد وليْل في أسواق الأسهم الأميركية". يغطي جدول الأعمال البنية التحتية للتداول خلال ساعات الليل، والقدرة على الصمود في الأسواق طوال الساعة، والاحتكاك الحتمي الذي يظهر عندما تخبر صناعة كاملة أن العاملين فيها لا يمكنهم أن ينهوا دوامهم بالكامل.

لم تعد هذه مسألة نظرية. الآليات تتحرك بالفعل.

افتتح #SummerCreationCamp National Exchange أول بورصة وطنية للأوراق المالية حصلت على موافقة SEC مصممة للتداول شبه المتواصل أبوابها في أكتوبر 2025، لتقدم جلسات لمدة 23 ساعة أيام الأسبوع من 4:00 صباحًا إلى 8:00 مساءً بالتوقيت الشرقي ET. يواصل مؤسسها ديمتري غالينوف الدفع لفتح نافذة الساعات الليلية المتبقية (المعطلة حاليًا بسبب متطلبات Securities Information Processor) وقدّم في أبريل 2026 طلب إعفاء لتمكين جلسات الليل قبل نهاية العام. الرؤية واضحة: أسهم أميركية يمكن تداولها تقريبًا كل دقيقة من كل يوم عمل، على بورصة منظمة بالكامل وتحت إشراف كامل.

حصلت ناسداك على موافقة SEC في 10 أبريل 2026 لخطة 23/5 الخاصة بها، عبر تقسيم تداول أيام الأسبوع إلى جلسة نهارية (4:00 صباحًا إلى 8:00 مساءً) وجلسة ليلية (9:00 مساءً إلى 4:00 صباحًا)، مع توقف لمدة ساعة واحدة للصيانة ومعالجة إجراءات الشركات. ستتضمن جلسة الليل أنواع أوامر محدودة، شبيهة بقيود ما قبل الافتتاح الحالية، وتستهدف ناسداك إطلاقًا في 6 ديسمبر رهناً بمواءمة تنظيمية نهائية.

قدمت Cboe مقترحات لتداول الأسهم على مدار 24 ساعة في منصة EDGX. لدى NYSE طلب خاص بساعات ممتدة. عبر الأطلسي، تخطط بورصة لندن لتداول ليلي في أوائل 2027، مع الإشارة صراحة إلى المنافسة من منصات العملات المشفرة باعتبارها عاملًا دافعًا. كما أطلقت CME Group بالفعل تداول عقود الخيارات والمنتجات المالية المشفرة 24/7 على منصتها Globex في أواخر مايو 2026، لتسد ما وصفته بـ"عدم تطابق بنيوي" بين أسواق العملات المشفرة الفورية والمشتقات المنظمة.

إذًا، هذا هو السؤال المزعج الذي لم يرغب أحد في التمويل التقليدي في طرحه حتى أجبرت العملات المشفرة على ذلك: لماذا يجب أن يُغلق السوق أصلًا؟

كان الحجة الأولى لساعات التداول المحدودة عملية. كان على الوسطاء إيجاد وقت للمصالحة. احتاجت غرف المقاصة إلى نوافذ لتسوية الصفقات. وكان البشر بحاجة إلى الراحة. لكن كانت هذه القيود دائمًا مجرد آثار لبنية تحتية تماثلية، وليست قوانين اقتصادية جوهرية. أثبتت العملات المشفرة ذلك. على مدى أكثر من عقد، تعمل أسواق الأصول الرقمية 24/7 — دون جرس إغلاق، ودون توقف عطلة نهاية الأسبوع، ودون "يرجى الانتظار حتى الإثنين" لتاجر مقيم في طوكيو يريد أن يتفاعل في الساعة 3 صباحًا بتوقيت بلده مع بيانات اقتصادية أميركية. لحقت البنية التحتية بالركب. جعلت محركات المطابقة الأصلية على السحابة، وأنظمة المخاطر الفورية، وعمليات المقاصة الآلية الحدود الزمنية القديمة تبدو أقل كضمانات وأكثر كالتزامات تنافسية.

كانت قاعدة المستثمرين العالمية هي المحفز. عندما تمتد قاعدة عملائك عبر كل المناطق الزمنية في العالم، فإن سوقًا يُغلق 16 ساعة يوميًا يكون في حقيقة الأمر يخبر شريحة كبيرة من مستخدميه المحتملين أن ينتظروا ببساطة. لم يكن أمام مستثمري آسيا والمحيط الهادئ الذين يراقبون إصدارات أرباح أميركية عند 2 صباحًا بتوقيتهم المحلي خيار سوى الصمت حتى تستيقظ الأسواق الأميركية. هذا ليس مجرد إزعاج بل هو فجوة سيولة ملأتها منصات العملات المشفرة بسهولة فائقة.

لكن الاندفاع نحو تداول منتصف الليل ليس بلا احتكاك جدي، والشكّاك ليسوا مجرد أصوات هامشية.

قالت Better Markets، وهي مجموعة مناصرة مقرها واشنطن، إن موافقة SEC على 24X "خطأ كبير سيؤذي المستثمرين الأفراد ويضرّ الأسواق". يتمثل قلقها الأساسي في أن جلسات الليل تمتلك سيولة رقيقة، ما يعني تسعيرًا ضعيفًا، وفروقات أسعار أوسع، وارتفاع قابلية التعرض للتلاعب. كما حذرت من المخاطر السلوكية — استخدام قطاع الخدمات المالية لغواية التداول في أي وقت لجذب المستثمرين الأفراد إلى نشاط قهري على مدار الساعة، بالطريقة نفسها التي حوّلت بها أساليب الإدمان عبر اللعب والوصول 24/7 المراهنات الرياضية من هواية في عطلة نهاية الأسبوع إلى عادة يومية لدى ملايين.

هناك أيضًا مشكلة بنيوية. تتم حاليًا المقاصة والتسوية لدى DTCC وفق دورة T+1 مع نوافذ معالجة محددة. إن تمديد التداول إلى 23 أو 24 ساعة يخلق مشكلة ضغط إذ إن إجراءات الشركات، ومعالجة توزيعات الأرباح، ومصالحة الصفقات تحتاج وقتًا، وهذا الوقت يُؤكل. يمثل توقّف ناسداك لمدة ساعة واحدة بين الجلسات (8:00 مساءً إلى 9:00 مساءً) الحد الأدنى عمليًا للفجوة اللازمة للصيانة، وحتى ذلك قد لا يكون كافيًا عندما تتوسع أحجام التداول.

ثم هناك التكلفة البشرية. عمليات السوق إدارة المخاطر المراقبة الامتثال يعمل بها أشخاص. عمل الورديات في الخدمات المالية ليس جديدًا، لكن حجم العمل المطلوب لتشغيل أسهم على مدار 24 ساعة حقيقي غير مسبوق. يواجه كل من وسطاء-تجار البورصة، وموظفو البورصات، وموظفو المقاصة احتمال فرق ليلية، وجداول تناوب، وما يرافق ذلك من إرهاق ومخاطر أخطاء. يمكن للأتمتة أن تتولى محرك المطابقة، لكن يجب أن يبقى شخص ما يراقب السلوكيات الشاذة، ويتعامل مع استجابة الحوادث، ويشرف على الضوابط التنظيمية التي تجعل السوق أكثر من مجرد خادم يعمل بشكل متواصل.

تكمن المفارقة في كل ذلك. بنت العملات المشفرة أسواقًا 24/7 بإشراف بشري محدود وأتمتة قصوى — وهذه الكفاءة نفسها هي التي جعلتها في آن واحد مقنعة ومخيفة أحيانًا. انهيارات خاطفة بلا قواطع دوائر. تداولات غسل لم تتمكن فرق المراقبة من اكتشافها عند 3 صباحًا. عمليات سحب السجادة نفذت بينما الجميع نائم. وتأتي الجلسة المستديرة لـ SEC، في جزء منها، كحاولة لمعرفة كيفية استلهام نموذج التشغيل الخاص بالعملات المشفرة دون استيراد إخفاقاته.

ما يتضح الآن هو أن الأمر ليس نقاشًا حول ما إذا كان التداول على مدار 24 ساعة سيصل بل إنه موجود بالفعل. السؤال هو كيف سيصل. هل نحصل على طرح مدروس بجلسات تدريجية، وحدود دنيا صحيحة للسيولة، وبطاقم عمل واقعي؟ أم نحصل على منافسة فوضوية حيث تتسابق البورصات لتقديم أطول الساعات بغض النظر عن جاهزية البنية التحتية وحمايات المستثمرين؟

تُعد الجلسة المستديرة في 17 سبتمبر فرصة لتحديد نبرة ذلك. أتكينز أشار إلى الانفتاح تجاه التحول، لكنه أكد الحاجة إلى موازنة "التداول على مدار الساعة مع حماية المستثمرين والعملاء". هذه الموازنة هي التحدي برمته. كل ساعة تُضاف إلى يوم التداول هي ساعة يمكن أن يحدث فيها خطأ وعندما لا تنام الأسواق، لا تحصل الأخطاء أيضًا على فرصة للتوقف.

لم تعطل العملات المشفرة مجرد وسطاء أو تنشئ فئات أصول جديدة. بل كسرت أكثر افتراضات السوق الأساسية: أن السوق يغلق. والآن يتعين على وول ستريت أن تتعلم العمل في العالم الذي صنعته العملات المشفرة، ولن تكون أصعب مهمة هي إبقاء الأضواء مضاءة. بل التأكد من أنه عندما يتعطل شيء ما عند 3 صباحًا، يكون هناك شخص كفء مستيقظ لإصلاحه.

#Blockchain

‍#CryptoEducation @Gate_Square