#IntelQ2RevenueSurges25%

أكدت إنتل للتو أن الجميع كانوا مخطئين. والأرقام مذهلة.

تذكرون متى كانت السردية أن إنتل فاتت قطار الذكاء الاصطناعي بالكامل؟ وأن إنفيديا تركتها عالقة في الرصيف بينما كانت سفينة الذكاء الاصطناعي تبحر؟

لكن نتائج الربع الثاني 2026 مزّقت تلك القصة.

بلغت الإيرادات 16.1 مليار دولار. نمو بنسبة 25% على أساس سنوي. هذا ليس مجرد ارتداد؛ إنه أسرع نمو فصلي حققته إنتل منذ الربع الثالث 2011. خمس عشرة سنة. تخيلوا كيف كانت صناعة الشرائح قبل خمس عشرة سنة. إنتل طبعت أرقاماً تنتمي إلى حقبة هيمنة مختلفة تماماً، لكن في عالم مختلف بالكامل.

توقعت “وول ستريت” إيرادات بقيمة 14.43 مليار دولار. وقدمت إنتل 16.1 مليار دولار، أي أعلى بـ 1.8 مليار دولار من منتصف توجيهاتها. ربحية السهم المعدلة بلغت 0.42 دولاراً في وقت كان المحللون يتوقعون 0.21 دولاراً. هذه ليست “نتيجة أفضل من التوقعات”. إنها عملية تدمير. الرقم حرفياً تضاعف مقارنة بالإجماع.

لكن ما يجعل الأمر مثيراً حقاً، هو أن سردية “إنتل عادت” تحتاج إلى قدر من الدقة:

لم تكن المحرك هو أعمال الحواسيب الشخصية. حققت الحوسبة للعميل أداءها المطلوب: نمو 13% إلى 8.9 مليار دولار—أساس ثابت. كشوف رواتب.

كانت الصاروخ: مركز البيانات والذكاء الاصطناعي. بلغت 6.26 مليار دولار، بزيادة 59% على أساس سنوي.

59%—أكثر من ضعف معدل نمو الشركة الإجمالي. هذا هو القطاع الذي كان يُفترض أن يكون “أخيل” إنتل؛ المنطقة التي جعلت احتكار إنفيديا لوحدات المعالجة الرسومية (GPU) إنتل أقل أهمية. ومع ذلك، فإن أعمال معالجات الخوادم لدى إنتل تركب موجة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بقوة لدرجة أنها تنمو بمعدل يقارب ثلاثة أضعاف نمو أعمال الحواسيب الشخصية. اقتصاد الاستدلال—أي تشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي، وليس تدريبها فقط—هو حيث تظل x86 تملك بصمة ضخمة، وبالضبط هناك تتسارع وتيرة الطلب.

عبّر ليب-بو تان عن ذلك بوضوح في مكالمة الأرباح: “الذكاء الاصطناعي يدفع طلباً غير مسبوق على الحوسبة.” ثم أضاف شيئاً يجب على كل مستثمر أن يضعه في ملفه: نقص المعروض من الشرائح والذاكرة من المرجح أن يستمر “لفترة قابلة للتوقع”. ليس ذلك شكوى. بالنسبة لإنتل، هذه ميزة استراتيجية. كون الشركة تسميها “أشد” قيود الإمداد في التاريخ، يعني أيضاً أن لديها فرصة للاستفادة منها عبر ثلاثة أسباب: طاقة التصنيع لدى المصانع (foundry)، وبنية x86 التحتية، وحجم بصمتها التصنيعية الهائل.

Foundry: 5.8 مليار دولار، بزيادة 31%. هذه هي الحبكة الفرعية التي ينام عليها معظم الناس. لا تعد إنتل Foundry مجرد ذراع تصنيع داخلي بعد الآن—بل أصبحت بنداً إيرادياً ينمو بمعدل يقارب ضعف معدل الـ 16% الذي سجّلته في الربع الأول. تدخل Intel 18A-P مرحلة الإنتاج مع تحمل المخاطر. استثمار 5.7 مليار دولار في أيرلندا، وشراء 14.2 مليار دولار لاستحواذ Apollo في Fab 34—ليست قرارات رأسمالية عشوائية. إنها توسّع أعمال التصنيع في أشد أزمة نقص توريد للشرائح في التاريخ. ترفع إنتل إنفاقها الرأسمالي لعام 2026 إلى أكثر من 20 مليار دولار، ومن المتوقع أن يكون 2027 “أعلى بشكل ملحوظ”. إنها لا “تتحوط”—إنها تشحن المدفع.

تحسن هامش إجمالي: 41.8% وفقاً للمعايير غير المتوافقة مع GAAP، ارتفاعاً من 2.5% قبل عام. اقرأوا ذلك مرة أخرى: من 2.5% إلى 41.8%. هذا ليس تحسناً تدريجياً. إنه هيكل هامشي كان مكسوراً والآن أصبح يعمل. شرائح بهوامش أعلى، فوائد الحجم، وتسعير أفضل. ما تزال خسائر Foundry قائمة تحت GAAP—فقد أظهر صافي الدخل خسارة بمقدار (11 مليار دولار) وفقاً لـ GAAP، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الرسوم المرتبطة بالـ foundry ومحاسبة إلغاء توحيد Altera—لكن المسار التشغيلي لا لبس فيه.

توجيهات الربع الثالث: إيرادات 15.8–16.8 مليار دولار، وربحية السهم وفقاً لغير GAAP تبلغ 0.38 دولار. كان إجماع “الشارع” 15.06 مليار دولار و0.27 دولار. تواصل إنتل توجيهها فوق الإجماع. وهذا مهم لأنه يشير إلى أن ثقة الإدارة ليست مجرد نظرة إلى الماضي—بل ترى أن خط الطلبات يمتد.

تخبرك ردة فعل السهم بما يعتقده السوق: ارتفاع الأسهم بنسبة 9–11% في تعاملات ما بعد الإغلاق، وبحلول افتتاح الجمعة، $INTC يُبلغ على نحوٍ يُرجح أنه قفز فوق 84 دولاراً، متجاوزاً أعلى مستوى له في عصر الفقاعة التقنية (dot-com). السهم مرتفع بالفعل بأكثر من 170% منذ بداية العام. هذا الربع يؤكد صحة تلك الخطوة.

لكن لا داعي للانخداع بسرديات الانتصار.

لا تزال أرقام إنتل وفقاً لـ GAAP تُظهر خسارة صافية كبيرة. تنمو أعمال الـ foundry من ناحية الإيرادات، لكنها ما زالت تحرق النقد على أساس تشغيلي. الالتزامات الرأسمالية—أكثر من 20 مليار دولار لعام 2026، مع تصاعدها في 2027—رهانات ضخمة تفترض أن طلب الذكاء الاصطناعي لن يبلغ ذروته. كما أن المشهد التنافسي لم يتغير: ما زالت إنفيديا تهيمن على المسرّعات لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي، وتواصل AMD الدفع بقوة مع سلسلة MI، وقد أعلنت للتو عن أنظمة Helios تدّعي تحقيق مكاسب أداء تبلغ 30 ضعفاً، بينما تظل الريادة العملية لدى TSMC التحدي البنيوي الأكبر الذي تواجهه إنتل.

ما تغير هو مسار إنتل. لمرتين عامين، كانت القصة تراجعاً وسوء تنفيذ وانحرافاً استراتيجياً. أدت مغادرة بات جيلسينجر ووصول ليب-بو تان إلى نقطة تحول—ليس فقط في أسلوب القيادة، بل في كيفية تخصيص رأس المال، وتقديم الأولوية للعملاء، وطريقة الحديث إلى السوق. نتائج الربع الثاني هي أول دليل ملموس على أن هذا التحول يثمر.

لا يصنع ربع واحد تحولاً كاملاً. لكن ربع واحد يتفوق على الإجماع بـ 1.7 مليار دولار في الإيرادات، ويضاعف توقعات EPS، ويحقق نمواً بنسبة 59% في أكثر قطاعك استراتيجية، ويضع توجيهات أعلى من “الشارع” للربع التالي—هذا أكثر من مجرد ربع جيد. إنه إشارة إلى أن قصة الطلب الأساسية (بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي) حقيقية، وأن إنتل تلتقطها أخيراً بدلاً من مراقبتها من على الهامش.

قيود الإمداد التي أبرزها ليب-بو تان هي المتغير المحوري في المرحلة المقبلة. إذا استمرت، تبدو استثمارات إنتل في الـ foundry شديدة البصيرة. وإذا حُلّت أسرع من المتوقع، ستصبح قصة توسع الهامش أصعب. وعلى أي حال، فقد أثبتت إنتل أنها تستطيع النمو بسرعات لم يكن السوق قد تسعّرها.

فترة جفاف خمس عشرة سنة. ربع واحد من المطر. الآن السؤال: هل ما نشهده عاصفة خاطفة، أم مناخ جديد؟