تجاوزت نتائج الربع الثاني وإرشادات إنتل التوقعات بشكل كبير، مدفوعةً بطلب الذكاء الاصطناعي مع أسرع نمو خلال 15 عامًا

المؤلف: SoSoValue Research

أعلنت شركة إنتل نتائج الربع الثاني من عام 2026: ارتفعت الإيرادات، والأرباح لكل سهم بعد التعديل، وهوامش إجمالي الربح بشكل ملحوظ عن توقعات السوق، وسجلت أعمال مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي أسرع نمو في تاريخها، كما جاءت أعمال العملاء الطرفيين أفضل من المتوقع. كما أن توجيهات الشركة لإيرادات الربع الثالث لا تزال تتجاوز بشكل كبير التوقعات المتوافق عليها، ما يشير إلى أن استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تعيد تحفيز الطلب على وحدات المعالجة المركزية (CPU) للخوادم والشرائح المصممة خصيصًا واحتياجات تصنيع الرقائق.

وفي الوقت نفسه، رفعت الشركة توجيهاتها للنفقات الرأسمالية لعام 2026 من 18 مليار دولار إلى أكثر من 20 مليار دولار، وتتوقع أن تزيد الاستثمارات في 2027 بشكل ملحوظ، بما يدعم سلسلة توريد معدات أشباه الموصلات وغرف التنظيف والتغليف المتقدم واللوحات الحاملة (载板) والذاكرة.

لكن يظل أداء Intel Foundry مسجلاً خسارة تشغيلية تتجاوز 2 مليار دولار، ونسبة إيرادات التصنيع الخارجي لا تزال منخفضة؛ كما أن التوسع السريع في النفقات الرأسمالية سيظل اختبارًا لتدفقات النقد. ارتفع سهم إنتل بعد إغلاق السوق بنحو 13% في البداية، قبل أن ينكمش الارتفاع إلى نحو 4%.

نتائج الربع الثاني: تجاوز شامل للتوقعات في الإيرادات والهوامش، مع استمرار تدفقات النقد تحت ضغط المشاريع الخاصة

بلغت إيرادات الربع الثاني 16.13 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 25.4%، مسجلة أسرع وتيرة نمو منذ 15 عامًا، وبلغت أعلى من توقعات السوق البالغة نحو 14.4 مليار دولار، كما جاءت أعلى بنحو 1.8 مليار دولار من منتصف توجيهات الشركة السابقة.

بلغت الأرباح لكل سهم بعد التعديل 0.42 دولار، أي قرابة ضعف توقعات السوق البالغة 0.22 دولار؛ وبلغ هامش إجمالي الربح بعد التعديل 41.8%، بارتفاع سنوي قدره 12.1 نقطة مئوية، وبفارق 2.8 نقطة مئوية فوق توجيه الشركة. وساهم نمو الإيرادات، وارتفاع متوسط سعر البيع، وتحسن تشكيلة المنتجات، وتحسن معدلات العائد على مستوى العمليات في وصول الأرباح التشغيلية بعد التعديل إلى 2.8 مليار دولار، مقابل خسارة قدرها 0.5 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي.

بلغت خسارة الشركة وفق المعايير المحاسبية GAAP 11 مليار دولار، مع EPS عند -2.16 دولار، وكان ذلك مدفوعًا بشكل أساسي بخسائر القيمة العادلة غير النقدية البالغة 12.5 مليار دولار المرتبطة بأسهم مودعة لدى وزارة التجارة الأمريكية. وباستبعاد التعديلات ذات الصلة، حققت الشركة صافي ربح قدره 2.2 مليار دولار.

بلغت التدفقات النقدية التشغيلية للربع الثاني 7 مليار دولار، مع وجود نقد واستثمارات قصيرة الأجل بنحو 30 مليار دولار. ومع ذلك، وبسبب صافي تدفقات خارجية لمبالغ الشركاء غير الربحيين (net partnership) بقيمة 12.2 مليار دولار، بلغ التدفق النقدي الحر بعد التعديل -8.4 مليار دولار. وبما أن النفقات الرأسمالية للربع الثاني بلغت 2.7 مليار دولار، فإن التدفق النقدي الحر السلبي يعكس بدرجة أكبر ترتيبات تمويل الشركاء؛ ومع زيادة استثمارات التصنيع والطاقة الخلفية (المرحلة اللاحقة) في 2027، فقد يتأخر تحسن التدفقات النقدية.

نمو مراكز البيانات 59%، وأعمال العملاء الطرفيين أفضل من المتوقع لكن طلب أجهزة الكمبيوتر يواجه ضغوطًا

بلغت إيرادات أعمال مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي 6.26 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 59% ونمو ربع سنوي 24%، متجاوزة بشكل واضح توقعات السوق البالغة نحو 5.4 مليار دولار؛ وارتفعت الأرباح التشغيلية إلى 2.47 مليار دولار، لترتفع هامش الأرباح التشغيلية من 16.1% في الفترة نفسها من العام الماضي إلى 39.5%.

جاء جزء كبير من النمو مدفوعًا بالطلب القوي من عمالقة السحابة فائقيي الحجم والزبائن من الشركات على وحدات CPU الخاصة بالخوادم. اقتربت إيرادات أعمال الشرائح المصممة خصيصًا من الضعف على أساس سنوي؛ ويقارب حجم الإيرادات السنوية الحالية 2 مليار دولار. وتتوقع إنتل أن يحافظ قطاع شحن وحدات CPU للخوادم على نمو قوي من خانتين في 2026 و2027، مع احتمال استمرار زخم النمو حتى 2028.

بلغت إيرادات أعمال العملاء الطرفيين والذكاء الاصطناعي المادي 8.88 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 13%، أعلى من توقعات السوق بنحو 8.0 مليارات دولار. وسجلت إيرادات أجهزة AI PC نموًا ربع سنوي قدره 26%، وتبلغ حاليًا نحو ثلثي إيرادات أعمال العملاء الطرفيين؛ كما يساهم الحوسبة الطرفية (edge) بنحو 10%.

يرجع نمو أعمال العملاء الطرفيين أساسًا إلى ارتفاع نسبة المنتجات الراقية، وزيادة متوسط سعر البيع، وإلى تحويل التكاليف. وبسبب ارتفاع أسعار الذاكرة وحدود الإمداد، تتوقع الشركة انخفاض استهلاك أجهزة الكمبيوتر عالميًا في 2026 بنسبة مئوية من خانتين، كما أن أداء النصف الثاني سيظل أضعف من المستوى الموسمي الطبيعي. وتعتزم إنتل توجيه جزء أكبر من الطاقة المحدودة إلى وحدات CPU الخاصة بمراكز البيانات، حيث يكون الطلب أقوى.

واصل Foundry تضييق الخسائر، ولا يزال العملاء الخارجيون بحاجة إلى الوفاء

بلغت إيرادات Intel Foundry 5.77 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 31%؛ وانخفضت الخسارة التشغيلية من 3.17 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي إلى 2.09 مليار دولار، مع تراجع معدل الخسارة من 71.7% إلى 36.2%.

سجلت كمية إنتاج 18A نموًا ربع سنويًا بأكثر من 50%، أعلى بنحو 25% من هدف الشركة. وساهم تحسن معدلات العائد ودورات الإنتاج واستغلال الطاقة في خفض تكلفة تصنيع المنتجات الرئيسية لدى Panther Lake بنحو 50% خلال العام، وتتوقع الشركة كذلك مزيدًا من الخفض بنحو 20% قبل نهاية العام.

دخلت 18A-P مرحلة الإنتاج المعرّضة للمخاطر (risk production) بالفعل؛ ومن المقرر تسليم خطة PDK 0.9 الخاصة بـ 14A في أكتوبر، ومن المتوقع بدء الإنتاج المعرّض للمخاطر في النصف الثاني من 2027، على أن تدخل 2028 مرحلة الإنتاج واسع النطاق.

لكن، لم تتجاوز إيرادات Foundry الخارجية في هذا الربع 293 مليون دولار، أي نحو 5% من دخل هذا النشاط؛ وما يزال النمو مدفوعًا بشكل أساسي بمنتجات داخلية لدى إنتل. وذكرت الإدارة أن تعليقات العملاء الخارجيين إيجابية، إلا أنها لم تكشف بعد عن طلبات إنتاج واسعة النطاق يمكن أن تتحقق من الجاذبية التجارية لـ 18A-P أو 14A.

المؤتمر الهاتفي: استمرار فجوة العرض، وما زالت الحاجة إلى تحقق الطلبات من الاستثمار الرأسمالي

قالت الإدارة إن عمليات التصنيع المتقدمة للمنطق وأشباه الموصلات على شكل رقائق سيليكون (silicon wafers) والذاكرة واللوحات الحاملة (载板) والتغليف المتقدم تواجه قيودًا شديدة في الإمداد، ومن المتوقع أن يستمر النقص. وقد يخفف بعض الاختناقات بحلول نهاية الربع الثالث إلى الربع الرابع، بما يتيح مساحة نمو إضافية لإيرادات الربع الرابع، لكن الشركة تتوقع أنه قبل نهاية العام لن تكون قادرة على تلبية احتياجات وحدات CPU الخاصة بالخوادم بالكامل.

وتستند الزيادة في النفقات الرأسمالية إلى اتفاقيات العملاء على المدى الطويل وإشارات الطلب، إلا أن الشركة لم تكشف عن مقدار استثماراتها الجديدة التي ترتبط بعملاء Foundry خارجيين، كما لم تؤكد حصول 14A أو 18A-P على طلبات إنتاج رسمية من عميل كبير.

تمتلك إنتل حاليًا سيولة بنحو 40 مليار دولار، كما تمتلك نحو 10 مليارات دولار من أصول غير أساسية يمكن التصرف فيها. وأشارت الإدارة أيضًا إلى أنه إذا تجاوزت متطلبات التوسع النقد المتاح من الداخل ودعم دفعات العملاء المسبقة، فقد تدخل الشركة في تمويل من أسواق رأس المال. ويعتمد ما إذا كانت الاستثمارات الرأسمالية في 2027 ستحقق عائدًا فعالًا على استمرار مدة طلب الخوادم، وسرعة انخفاض تكاليف 18A، ومدى تحقق طلبات التصنيع الخارجي.

توجيهات الربع الثالث تفوق التوقعات بشكل كبير، وزيادة النفقات الرأسمالية في 2027 تستمر

تتوقع إنتل أن تبلغ إيرادات الربع الثالث 15.8 مليار—16.8 مليار دولار، بمنتصف 16.3 مليار دولار، ما يعني نموًا بنحو 19% على أساس سنوي، أعلى من توقعات السوق المتوافقة البالغة نحو 15.1 مليار دولار؛ وستبلغ الأرباح لكل سهم بعد التعديل 0.38 دولار، بينما يتوقع هامش إجمالي الربح بعد التعديل 42%.

من المتوقع أن يتماشى هامش إجمالي الربح في الربع الثالث تقريبًا مع الربع الثاني. وما زالت المنتجات الجديدة مثل Panther Lake وGranite Rapids في المراحل الأولى من رفع الطاقة الإنتاجية (capacity ramp-up)، ما يجعل تكلفة الوحدة أعلى من متوسط الشركة؛ ومع استمرار تحسين معدلات العائد والإنتاج لـ 18A، فمن المتوقع أن تتحول تكلفة المنتجات الجديدة تدريجيًا إلى دعم في هامش إجمالي الربح خلال 2027.

رفعت الشركة توجيهات النفقات الرأسمالية لعام 2026 من 18 مليار دولار إلى أكثر من 20 مليار دولار، وتتوقع أن تكون النفقات الرأسمالية في 2027 أعلى بشكل ملحوظ من 2026. وستغطي الاستثمارات الجديدة عمليات تصنيع Intel 3 و18A و18A-P و14A، وبناء التغليف المتقدم وEMIB-T، وإنشاء غرف التنظيف، بالإضافة إلى ضمان إمدادات اللوحات الحاملة (载板) والذاكرة.

تعكس هذه النتائج المالية أن إنتل تستعيد فرص النمو المرتبطة بدورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. إذ تقود وحدات CPU الخاصة بالخوادم والشرائح المصممة خصيصًا ورفع طاقة إنتاج 18A تحسينًا سريعًا في الإيرادات والأرباح، كما تُظهر توجيهات الربع الثالث أن الطلب الحالي لا يزال قويًا.

انكمش ارتفاع السهم بعد إغلاق السوق من نحو 13% إلى نحو 4%، ما يعكس أن السوق بدأ يعتمد معايير تقييم أعلى: فالأداء المتجاوز للتوقعات على المدى القصير يدعم منطق التعافي، لكن إيرادات Foundry الخارجية، وعملاء عمليات التصنيع المتقدمة، ومعدل العائد على رأس المال، والتدفق النقدي الحر، ستحدد ما إذا كانت موجة التعافي هذه ستترجم إلى تحسن مستدام في التقييمات.