#GOOGLEarningsBeatButStockDrops3%

تجاوز أرباح GOOGL التوقعات لكن السهم هبط 3% بعد الإغلاق بسبب قفزة استثمارات الذكاء الاصطناعي (AI) في النفقات الرأسمالية
طبعَت Alphabet نتائج قوية للربع الثاني، لكن الأسهم تراجعت بنحو 3% بعد الإغلاق والسبب واضح: إنفاق الذكاء الاصطناعي يتصاعد بوتيرة أسرع مما كان حتى المتفائلون يأملون.
الخبر الآن: بلغ إجمالي الإيرادات 119.8B مقابل 116.9B المتوقع، بارتفاع 24% على أساس سنوي. وسجلت ربحية السهم EPS عند 9.11 مقابل توقع 2.88، لكن ذلك شمل مكسباً قدره 6.26 على استثمارات حقوق ملكية مثل SpaceX وشركات نظيرة. وعلى أساس صافٍ كانت EPS عند 2.85 مقابل 2.88 المتوقع، مع وجود فجوة طفيفة. كانت Google Cloud نجم الأداء بـ 24.8B بزيادة 82% مقابل توقع 64%. بلغت إيرادات الإعلانات 81.6B مقابل 81.1B المتوقع. بلغ أداء البحث 63.3B مقابل 63.4B المتوقع، قريب من الخط. وارتفعت إعلانات YouTube بنسبة 13% إلى نحو 11B. لدى Gemini الآن 950M مستخدم شهرياً.
لماذا هبط السهم: النفقات الرأسمالية Capex. بلغت نفقات هذا الربع 44.9B بزيادة 101% على أساس سنوي، وتحول التدفق النقدي الحر إلى السالب عند ناقص 5.9B لأول مرة في تاريخ الشركة. قال المسؤول المالي إن الشركة ترى الآن أن نفقات السنة كاملة ستمتد بين 195B و205B مقابل نطاق سابق 180B إلى 190B. وأضافت أن الطلب ما زال يتجاوز العرض وأن تسريع تسليم السعة هو ما دفع إلى الزيادة. هذه القفزة البالغة 15B أزعجت المتداولين. قفزت حصة الطلبات الخلفية في السحابة إلى 514B من 460B، لكن الأمر يحتاج إلى بناء “data hub” كي تتحول إلى إيرادات.
أثر السوق: أغلق GOOGL قرب 341.91 ثم تراجع إلى نحو 331.91 بعد الإغلاق. كما خففت عقود Dow وNasdaq المستقبلية بعض الشيء. حافظت أسهم الرقائق على صلابتها على أمل الذكاء الاصطناعي، بينما تراجعت البرمجيات. بالنسبة لقطاع التكنولوجيا، حدّدت Alphabet الإيقاع: نمو السحابة حقيقي لكن تكلفة الفوز في سباق الذكاء الاصطناعي ضخمة. إذا كان على Google استئجار مساحة “data hub” من شركات منافسة، فقد تتعرض الهوامش لضغط. لهذا المزيج من نمو قوي في الإيرادات وتكاليف ترتفع، باع السوق.
نظرة منطقية: يُظهر نمو السحابة البالغ 82% أن طلب الذكاء الاصطناعي حقيقي. تدفع المؤسسات مقابل أحمال عمل الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لكي تلبي Google هذا الطلب، يجب أن تضخ نقداً في الرقائق والطاقة وتبني البنية التحتية. لا يُعد التدفق النقدي الحر السلبي قاتلاً لشركة غنية بالنقد، لكنه يبرز المقايضة. إذا دخلت سعات الذكاء الاصطناعي حيز التشغيل بسرعة وتحولت الطلبات الخلفية إلى فواتير، فقد تؤتي خطة الإنفاق ثمارها. أما إذا ظلت تكلفة الرقائق مرتفعة وظل حديث تأخر النماذج مستمراً، فقد تستغرق فترة الاسترداد وقتاً أطول.
الفكرة الأساسية: بالنسبة للمستثمرين، راقبوا ثلاثة مؤشرات: نمو السحابة والهوامش، والنفقات الرأسمالية والتدفق النقدي الحر، وزخم Gemini. إذا بقي نمو السحابة فوق 60% واستمرت الطلبات الخلفية، فستظل حالة الصعود قائمة. إذا استمرت النفقات الرأسمالية في الصعود فوق 200B وواصل التدفق النقدي الحر البقاء باللون الأحمر، فسيحصل المتشائمون على ذخيرة. وفي سوق العملات المشفرة، يهم كلام الإنفاق على الذكاء الاصطناعي لأنه يحدد مزاج المخاطر تجاه التكنولوجيا. يمكن أن يكون الإنفاق الكبير على الذكاء الاصطناعي مع مؤشرات PPI وCPI ضعيفة مقبولاً بالنسبة للمخاطر إذا رأى السوق نمواً قادماً.
الخلاصة: حققت Alphabet نتائج تتجاوز التوقعات على مستوى الإيرادات والسحابة، لكنها رفعت النفقات الرأسمالية إلى نطاق 195B إلى 205B وطَبَعت أول تدفق نقدي حر سلبي. هذا المزيج دفع السهم إلى الهبوط بنحو 3% بعد الإغلاق. كان “التجاوز” حقيقياً، لكن تكلفة الفوز في سباق الذكاء الاصطناعي أصبحت الآن هي القصة.