يتسارع الهبوط، لتضيء ثلاث إشارات حمراء في العالم

——عُدنا، ما زلنا نحن المعتادين. نواصل الالتزام بتحليل مستقل وعميق، لخدمة المستثمرين من الناطقين بالصينية حول العالم.

في يوم الخميس، اشتدت أجواء التوتر في الأسواق العالمية:

- ارتفعت أسعار النفط إلى صعود اختراقي، إذ تجاوز النفط الخام الأمريكي مستوى 90 دولارًا؛

- تستهدف عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مستوى 4.7%، فيما يقف مؤشر الدولار بثبات فوق مستوى 101 — وتجدر الإشارة بشكل خاص إلى أن عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات لامست في السنوات العشر الماضية نطاقًا قريبًا من 4.66%، وكان ترامب دائمًا يؤثر في السوق بتغيير سلوكه، لكن يبدو أنه هذه المرة لم يفعل شيئًا؛

- كما تسارعت وتيرة الهبوط في الذهب وعقود الأسهم الآجلة.

أولاً، نراقب الأسواق الثلاثة التي تهمنا — النفط الخام الأمريكي، الدولار، وعائدات سندات الخزانة — وقد اخترقت جميعها مستوى التحذير. إن ظهر تنبيه واحد فقط، يستطيع السوق استيعابه؛ أما إذا ظهرت الثلاثة معًا، فغالبًا ما ينقلب الأمر من “تصحيح” إلى “إعادة تسعير”.

يواجه السوق في الوقت نفسه ثلاث ضغوط: ارتفاع أسعار النفط يدفع بتوقعات التضخم إلى الأعلى؛ صعود عائدات سندات الخزانة يضغط على تقييمات الأسهم إلى الأسفل؛ وقوة الدولار تعمل على شد السيولة العالمية.

وهذا يختلف عن حالة الخوف من الركود في الماضي. فعند الخوف من الركود، عادةً ما ينخفض النفط، وترتفع السندات، وتتراجع العائدات؛ أما الآن فالصورة هي: يرتفع النفط، وتنخفض السندات، وتستمر العائدات في الصعود. لذلك، ما يحصل عليه السوق ليس “حماية خفض الفائدة”، بل “تهديدات رفع الفائدة”.

ثانيًا، يصبح اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الأسبوع المقبل (تُعلن فيه قرارات الفائدة يوم الخميس المقبل 2:00 صباحًا بتوقيت بكين) أكثر إحراجًا من أي وقت. كانت احتمالات قيام مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة في يوليو قد ارتفعت مرة إلى حافة الاقتراب من 40% (لم يعد السوق يعتبر “الإبقاء على الفائدة دون تغيير” أمرًا مسلمًا به). ومع اقتراب موعد الاجتماع، بلغت درجة الخلاف بين المشاركين في السوق هذا القدر، وهو أمر نادر. نهج “عدم تقديم توجيهات استباقية” في عهد وُوش لا يزال يؤدي دوره — فالسوق لا يملك سيناريو، ولا بد أن يعيد التسعير فورًا بناءً على أسعار النفط والبيانات.

ثالثًا، اليوم ما إذا كان سعر النفط سيُثبت نفسه عند “90 دولارًا عند الإغلاق” أهم من مجرد الارتفاع أثناء الجلسة. المرحلة الأكثر خطورة في حركة النفط ليست من 70 دولارًا إلى 80 دولارًا، بل من 90 دولارًا إلى 100 دولار. لأن هذه المرحلة تبدأ في إجبار سوق السندات ومجلس الاحتياطي الفيدرالي على إعادة الحسابات.

رابعًا، في بورصة وول ستريت الليلة، ما ينبغي مراقبته هو ناسداك فعلًا، وليس داو جونز. إذا كان سهم الأسهم الأمريكي يهبط فقط في داو، وتواصل أسهم الطاقة الصعود، وتقاوم أسهم القطاع المالي الهبوط، فهذا يمكن اعتباره تدويرًا طبيعيًا. أما الفاصل الحقيقي فيوجد في النصف الثاني من التداول داخل جلسة نيويورك. فإذا صمد النفط الخام الأمريكي عند 90، وتجاوزت عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 4.7%، وظل مؤشر الدولار فوق 101، فسيكون من الصعب على الأسهم الأمريكية التعافي، وستستمر ناسداك في كونها أكثر الأماكن تعرضًا للضغط، كما سيُجبر الذهب على مواصلة تحمل الضغوط.