#SECWarnsOnChainLendingMayFallUnderSecuritiesLaw

التمويل اللامركزي ليس خارج القانون—والهيئة الأمريكية للأوراق المالية والبورصات (SEC) جعلت ذلك واضحاً للتو
لمدة سنوات، كان من أكبر الافتراضات في عالم العملات المشفرة أن نقل الخدمات المالية إلى البلوك تشين يقلّل تلقائياً من رقابة الجهات التنظيمية. ومع توسّع التمويل اللامركزي (DeFi)، اعتقد كثيرون أن العقود الذكية وحدها يمكن أن تحل محل الوسطاء الماليين التقليديين، وبذلك تتفادى كثيراً من الالتزامات القانونية التي تنطبق على الأسواق التقليدية.
تحدّث بيان حديث صادر عن 𝗦𝗘𝗖 𝗖𝗼𝗺𝗺𝗶𝘀𝘀𝗶𝗼𝗻𝗲𝗿 𝗛𝗲𝘀𝘁𝗲𝗿 𝗣𝗲𝗶𝗿𝗰𝗲 عن هذا الافتراض.
كان ردّها مباشراً: إن تحريك نشاط على السلسلة (on-chain) لا يعفيه تلقائياً من القوانين المعمول بها في الولايات المتحدة. قد تكون التكنولوجيا مختلفة، لكن المسؤوليات القانونية قد تظل قائمة.
𝗧𝗿𝗸𝗲 𝗙𝗼𝗰𝘂𝘀 𝗜𝘀 𝗼𝗻 𝗛𝗼𝘄 𝗮 𝗣𝗿𝗼𝘁𝗼𝗰𝗼𝗹 𝗢𝗽𝗲𝗿𝗮𝘁𝗲𝘀
يركّز البيان ليس على توجيه تحذير شامل ضد DeFi. بل يركّز على 𝗸𝗶𝗳 𝗲𝗺 𝗳𝗼𝗰𝗱 𝗯𝗿𝗼𝘁𝗼𝗰𝗼𝗹 𝗲𝗱𝗮𝗿𝗲.
إذا كانت خزانة عملات مشفرة أو منصة على البلوك تشين تعمل فقط عبر عقود ذكية شفافة وحكمية ذاتية دون أي سيطرة إدارية مستمرة، فقد تختلف دراسة الجانب التنظيمي.
لكن عندما يقرر المشغّلون بنشاط أين سيتم توظيف أصول المستخدمين، أو يختارون استراتيجيات توليد العائد، أو يعيدون موازنة المحافظ، أو يتخذون قرارات استثمار نيابةً عن المستخدمين، فقد تخلق هذه الأنشطة التزامات قانونية بموجب 𝗾𝗮𝗻𝗼𝗻 𝗳𝗲𝗱𝗲𝗿𝗮𝗹 𝗹𝗼ا𝗿𝗶𝘁𝗶𝗮 𝗟𝗮𝘄𝘀.
وبعبارة أخرى، تتجاوز 𝗦𝗘𝗖 نطاق الكود وتفحص من الذي يتخذ فعلياً القرارات.
𝗪𝗵𝘆 𝗖𝗿𝘆𝗽𝘁𝗼 𝗩𝗮𝘂𝗹𝘁𝘀 𝗔𝗿𝗲 𝗥𝗲𝗰𝗲𝗶𝘃𝗶𝗻𝗴 𝗔𝘁𝘁𝗲𝗻𝘁𝗶𝗼𝗻
أصبحت خزنات العملات المشفرة شديدة الشعبية بشكل متزايد لأنها تسمح للمستخدمين بإيداع الأصول الرقمية بينما تسعى استراتيجيات آلية إلى تحقيق عوائد.
لكن وفقاً 𝗛𝗲𝘀𝘁𝗲𝗿 𝗣𝗲𝗶𝗿𝗰𝗲، تتغير الصورة القانونية إذا تأثرت تلك الاستراتيجيات بقرار بشري (human judgment) بدلاً من العمل بالكامل وفق قواعد محددة سلفاً.
إذا قررت فرق الإدارة كيفية تخصيص الأصول، أو تغيّر استراتيجيات الاستثمار، أو تعيد تخصيص الأموال استناداً إلى ظروف السوق، فقد يرى المنظمون الترتيب على أنه أكثر من مجرد برنامج.
في ظل هذه الظروف، يمكن نظرياً اعتبار بعض هياكل الخزنات 𝗖𝗼𝗺𝗺𝗼𝗻 𝗘𝗻𝘁𝗲𝗿𝗽𝗿𝗶𝘀𝗲𝘀 أو حتى 𝗜𝗻𝘃𝗲𝘀𝘁𝗺𝗲𝗻𝘁 𝗖𝗼𝗺𝗽𝗮𝗻𝗶𝗲𝘀، ما يضعها ضمن نطاق تنظيم الأوراق المالية في الولايات المتحدة.
𝗢𝗻-𝗖𝗵𝗮𝗶𝗻 𝗟𝗲𝗻𝗱𝗶𝗻𝗴 𝗠𝗮𝘆 𝗔𝗹𝘀𝗼 𝗙𝗮𝗰𝗲 𝗥𝗲𝗴𝘂𝗹𝗮𝘁𝗼𝗿𝘆 𝗤𝘂𝗲𝘀𝘁𝗶𝗼𝗻𝘀
يمتد البيان إلى ما هو أبعد من الخزنات ليشمل منصات الإقراض على البلوك تشين.
تتيح العديد من بروتوكولات الإقراض اللامركزية للمستخدمين إقراض الأصول، والاقتراض مقابل ضمانات، وكسب الفائدة دون الاعتماد على بنوك تقليدية.
ومع ذلك، أشار المفوض 𝗣𝗲𝗶𝗿𝗰𝗲 إلى أن بعض أنشطة الإقراض قد تثير أيضاً أسئلة بموجب 𝗦𝗲𝗰𝘂𝗿𝗶𝘁𝗶𝗲𝘀 𝗟𝗮𝘄 questions.
قد تشمل عوامل مثل:
• 𝗻𝗶 𝗦𝗮𝗺 (𝗜𝗻𝘁𝗲𝗿𝗲𝘀𝘁 𝗥𝗮𝘁𝗲 𝗦𝗲𝘁𝘁𝗶𝗻𝗴)
• 𝗜𝗦𝗵𝗿𝗮𝗻 𝗘𝗹𝗶𝗴𝗶𝗯𝗶𝗹𝗶𝘁𝘆
• 𝗟𝗶𝗾𝘂𝗶𝗱𝗮𝘁𝗶𝗼𝗻 𝗧𝗵𝗿𝗲𝘀𝗵𝗼𝗹𝗱𝘀
• 𝗠𝗮𝗻𝗮𝗴𝗲𝗿𝗶𝗮𝗹 𝗗𝗶𝘀𝗰𝗿𝗲𝘁𝗶𝗼𝗻
قد تنطوي على قدر كافٍ من اتخاذ القرار البشري بما يؤدي إلى تفعيل التزامات الامتثال.
وفي بعض الحالات، قد يُنظر قانوناً حتى إلى ترتيبات إقراض بعينها على أنها 𝗦𝗲𝗰𝘂𝗿𝗶𝘁𝗶𝗲𝘀.
𝗧𝗲𝗰𝗵𝗻𝗼𝗹𝗼𝗴𝘆 𝗗𝗼𝗲𝘀 𝗡𝗼𝘁 𝗥𝗲𝗽𝗹𝗮𝗰𝗲 𝗖𝗼𝗺𝗽𝗹𝗶𝗮𝗻𝗰𝗲
أحد أقوى الرسائل في البيان هو أن تكنولوجيا البلوك تشين لا تغيّر تلقائياً الطبيعة القانونية لمنتج مالي.
فمجرد استبدال الأنظمة التقليدية بعقود ذكية ليس كافياً لتفادي التنظيم إذا ظل النشاط الأساسي يشبه منتجاً استثمارياً يُدار من قبل أطراف أخرى.
بالنسبة للجهات التنظيمية، تبقى 𝗲𝗰𝗼𝗻𝗼𝗺𝗶𝗰 𝗿𝗲𝗮𝗹𝗶𝘁𝘆 لنشاطٍ ما أهم من التكنولوجيا المستخدمة لتقديمه.
𝗔 𝗠𝗼𝗿𝗲 𝗢𝗽𝗲𝗻 𝗥𝗲𝗴𝘂𝗹𝗮𝘁𝗼𝗿𝘆 𝗔𝗽𝗽𝗿𝗼𝗮𝗰𝗵
إلى جانب التحذير، نقل المفوض 𝗣𝗲𝗶𝗿𝗰𝗲 أيضاً رسالة بناءة إلى الصناعة.
وقالت إن 𝗦𝗘𝗖 ترحب بمشاركة بناءة 𝗲𝗻𝗴𝗮𝗴𝗲𝗺𝗲𝗻𝘁 من المطورين والمشاركين في السوق لمناقشة الامتثال والتعديلات المحتملة على القواعد.
بدلاً من تثبيط الابتكار، يشير البيان إلى أن الابتكار المسؤول والامتثال التنظيمي ينبغي أن يتطورا جنباً إلى جنب.
𝗞𝗲𝘆 𝗛𝗶𝗴𝗵𝗹𝗶𝗴𝗵𝘁𝘀
• 𝗼𝗻-𝗰𝗵𝗮𝗶𝗻 ≠ 𝗥𝗲𝗴𝘂𝗹𝗮𝘁𝗼𝗿𝘆 𝗘𝘅𝗲𝗺𝗽𝘁𝗶𝗼𝗻
• خزنات العملات المشفرة مع إدارة نشطة قد تقع ضمن قوانين الأوراق المالية الأمريكية.
• قد تستوفي بعض الخزنات متطلبات 𝗖𝗼𝗺𝗺𝗼𝗻 𝗘𝗻𝘁𝗲𝗿𝗽𝗿𝗶𝘀𝗲𝘀 أو 𝗜𝗻𝘃𝗲𝘀𝘁𝗺𝗲𝗻𝘁 𝗖𝗼𝗺𝗽𝗮𝗻𝗶𝗲𝘀.
• قد تؤدي عمليات الإقراض على البلوك تشين التي تنطوي على قرارات إدارية إلى تفعيل التزامات الامتثال.
• يمكن اعتبار بعض ترتيبات الإقراض من الناحية القانونية 𝗦𝗲𝗰𝘂𝗿𝗶𝘁𝗶𝗲𝘀.
• شجّع 𝗛𝗲𝘀𝘁𝗲𝗿 𝗣𝗲𝗶𝗿𝗰𝗲 صناعة العملات المشفرة على التواصل مع الجهات التنظيمية والمساعدة في تشكيل أطر تنظيمية مستقبلية.
يعزز البيان مبدأً مهماً لصناعة العملات المشفرة: 𝗗𝗲𝗙𝗶 ليس ضماناً لسلامة تنظيمية. فكلما زاد هامش تقدير الإدارة التي يمارسها بروتوكول ما على أصول المستخدمين، زادت احتمالية مواجهة التزامات بموجب قوانين الأوراق المالية. ومع استمرار نضوج التمويل اللامركزي، ستصبح الشفافية والحوكمة والامتثال بنفس أهمية الابتكار ذاته.
#SummerCreationCamp
@Gate_Square