#Fed قرار تموز 🧐

ما الذي تخبرنا به أحدث البيانات والإشارات؟ 🤔
إن اجتماع الاحتياطي الفيدرالي المقرر في 28-29 تموز يقترب بعد أيام قليلة، لكن الصورة تغيّرت بشكل ملحوظ خلال الأسابيع القليلة الماضية. إليكم ما تبدو عليه الأمور حتى الآن.
التوقع الأساسي: الإبقاء
جميع الاقتصاديين الـ104 الذين شملهم استطلاع رويترز بين 17-21 تموز يتوقعون أن يترك الاحتياطي الفيدرالي معدلات الفائدة دون تغيير عند 3.50%-3.75%. ويعتقد ثلاثة أرباع الأغلبية أنه لن يحدث تغيير حتى نهاية العام. كما انخفض الاحتمال الضمني في السوق لرفع الفائدة إلى أقل من 15% بعد أن جاءت تقارير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) ومؤشر أسعار المنتجين (PPI) في حزيران أقل من المتوقع.
تتوقع CaixaBank Research إيقافاً للفترة مع “تحيز يقظ”؛ إذ يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يعترف بالتحسن الأخير في بيانات التضخم، مع الإصرار على أنه يحتاج إلى مزيد من الأدلة قبل إعلان أن صدمة التضخم قد احتُوِت.
البيانات التي أزالت احتمال رفع الفائدة من الطاولة
مؤشر CPI لشهر حزيران: انخفض الإجمالي 0.4% على أساس شهري، ما خفض معدل التضخم السنوي إلى 3.5% من 4.2% في أيار. وكان مؤشر CPI الأساسي ثابتاً على مدار الشهر، ما خفض المعدل السنوي الأساسي إلى 2.6% من 2.9%. وقد جاء الاثنان أدنى بكثير من توقعات الإجماع. إذ ارتفع عنصر “السكن” ــ وهو عامل رئيسي وراء لزوجة التضخم ــ بنسبة 0.1% فقط شهرياً، ما يشير إلى أن تباطؤ الإيجارات الجديدة بدأ أخيراً بالتسلل إلى القياسات الرسمية.
مؤشر PPI لشهر حزيران: انخفض الإجمالي 0.3% على أساس شهري، بما يفوق توقعات الاقتصاديين التي كانت تشير إلى ثبات القراءة. وارتفع PPI الأساسي بنسبة 0.2% فقط، دون توقعات 0.4%.
تقرير الوظائف لشهر حزيران: أضاف أصحاب العمل 57 ألف وظيفة فقط، بأقل بكثير من التوقعات، بينما تراجع معدل البطالة إلى 4.2% بسبب انخفاض في المشاركة في القوة العاملة. ويبلغ متوسط وتيرة التوظيف لثلاثة أشهر الآن 164 ألفاً، مقارنة بمستويات أقوى في وقت سابق من العام.
المبيعات بالتجزئة لشهر حزيران: ارتفعت 0.2% فقط، ما يظهر أن إنفاق المستهلكين لا يتسارع بما يكفي لإجبار الاحتياطي الفيدرالي على التحرك.
الموازنة “الصقورية”
رغم تراجع حدة البيانات، لا تزال عدة عوامل تجعل رفع الفائدة احتمالاً قائماً وليس أمراً مؤكداً.
نبرة Warsh: يتسم رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن ورش (Kevin Warsh) باستمرار بموقف شديد الصقورية. وفي منتدى البنك المركزي الأوروبي في 1 تموز، قال “الأسعار مرتفعة جداً” وأعاد تأكيد التزام الاحتياطي الفيدرالي باستقرار الأسعار. وفي شهادته أمام الكونغرس في 14 تموز، وصف التضخم المرتفع بأنه “عبء غير مبرر” و“ضريبة على الشعب الأميركي” يخطط الاحتياطي الفيدرالي لإزالتها. كما انتقد إطار سياسة الاحتياطي الفيدرالي لعام 2020 الذي سمح بوجود تضخم أعلى من الهدف بعد فترات انخفاض الأسعار.
تضخم التصنيع: قفز مؤشر التصنيع في بنك فيلادلفيا الاحتياطي (Philly Fed) إلى 41.4 في تموز، وهو أعلى مستوى منذ تشرين الثاني 2021، وبفارق كبير عن تقدير الإجماع البالغ 13.0. كما ارتفع مؤشر الأسعار المدفوعة إلى 53.9 من 53.2، في حين قفز مؤشر الأسعار المستلمة إلى 27.4 من 20.3، ما يشير إلى أن المصنعين ينقلون زيادات التكاليف إلى الأسعار. وهذا يوحي بأن صدمة التضخم المرتبطة بالطاقة ما تزال تعمل في طريقها عبر “الأنابيب”.
ارتداد أسعار النفط: جاء جزء كبير من تحسن حزيران قبل انهيار وقف إطلاق النار في الشرق الأوسط. فقد ارتفع خام برنت (Brent) بنحو 25% منذ تصاعد النزاع، ما يهدد بعكس مسار التراجع في التضخم المرتبط بالطاقة.
محاضر اجتماع FOMC: أظهرت محاضر حزيران التي صدرت في 8 تموز أن صناع القرار باتوا منقسمين بشكل متزايد. فقد دعمت نصف مجموعة المسؤولين الـ18 الذين قدموا توقعات الاحتفاظ بالمعدلات دون تغيير أو خفضها، بينما دعت النصف الآخر إلى رفع الفائدة قبل نهاية 2026. وامتنَع ورش نفسه عن تقديم توقع.
تحول الإرشاد المستقبلي
قطع ورش بشكل مقصود مع حقبة باول عبر رفض تقديم إرشاد مستقبلي. ففي منتدى البنك المركزي الأوروبي، امتنع عن الإجابة عما إذا كان رفع الفائدة مطروحاً في تموز، قائلاً إن المنسق كان “يحاول دفعني لكسر هذه القاعدة” وإن “ستفشل”. ووصف بيان اجتماع FOMC لشهر حزيران بأنه “أقصر بشكل ملحوظ” من البيانات السابقة، مشيراً إلى أن هذا هو الوضع الجديد.
فرق العمل الخمس
أطلق ورش خمس فرق عمل خارجية لمراجعة اتصالات الاحتياطي الفيدرالي، وسياسة الميزانية العمومية، واستخدام البيانات، وأطر التضخم، والأثر الإنتاجي للذكاء الاصطناعي (AI). ويضم القادة شخصيات بارزة مثل جريج مانكيو من جامعة هارفارد، الحائز على جائزة نوبل توماس سارغنت، ومارك أندريسِن (Marc Andreessen) من Andreessen Horowitz. وقال ورش للكونغرس إن فرق العمل حققت “تقدماً كبيراً خلال ستة أسابيع”. وقد يكون لفريق عمل الاتصالات أثر قريب على طريقة تقديم الاحتياطي الفيدرالي لإشارات السياسة.
الخلاصة
لقد خفّضت تقارير حزيران الضعيفة #CPI و#PPI بشكل كبير من درجة الاستعجال لرفع الفائدة في تموز، لكن الاحتياطي الفيدرالي ليس خارج دائرة الخطر. إن ارتداد أسعار النفط، واستمرار تضخم التصنيع، وحديث ورش الصقوري يعني أيضاً أن خفض الفائدة ليس مطروحاً. والنتيجة الأكثر ترجيحاً هي الإبقاء مع ميل صقوري؛ إذ يمكن لورش أن يعترف بتراجع التضخم مؤخراً مع الإشارة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لن يتردد في رفع الفائدة إذا اتسع نطاق التضخم المرتبط بالطاقة.
بالنسبة للمستثمرين، تكمن النقطة في عدم المبالغة في رد الفعل تجاه أي اجتماع منفرد. لقد جعل ورش الأمر واضحاً بأنه يمضي في “لعبة أطول”. وستظهر إشارة السياسة عبر فترات زمنية تمتد على عدة أشهر، لا أيام.
NFA ✔️ DYOR 🔎
#SummerCreationCamp #夏日创作营
https://gate.onelink.me/Hls0/prediction?page=detail&event_ticker=287395&source=cex