دفتر أوامر Morpho Midnight سيكون أحد المنصات التي تهم أكثر عند قراءة معدلات التمويل في التمويل اللامركزي (DeFi). فهو يمنح الائتمان المشفّر شيئاً لم يكن لديه من قبل: هيكلًا زمنيًا للمعدلات. معدلات ثابتة عند آجال استحقاق ثابتة، يحددها دفتر الأوامر بدلًا من منحنى الاستخدام.

سيصبح دفتر أوامر Morpho Midnight واحداً من أهم المنصّات لقراءة معدلات التمويل اللامركزي (DeFi). فهو يمنح الائتمان الرقمي شيئاً لم يكن يحظى به من قبل: هيكلًا زمنيًا للعائد. معدلات ثابتة عند آجال استحقاق ثابتة، يحددها دفتر الأوامر بدلاً من منحنى الاستخدام.
لطالما تسعّر التمويلات التقليدية (TradFi) الائتمان بهذه الطريقة. يثبّت معدل ليلة واحدة طرف المقدمة (repo، وهو سعر السياسة)، وتُسعِّر منحنى معدلات الآجال مدة التعرض عبر أذون وسندات وبوالص (sheets)، بينما تُسعّر نقاط مختلفة كلما ابتعدت في الزمن. وقد عاش عالم DeFi بالكامل عند نقطة ليلة واحدة، مع معدلات عائمة تُعاد تسعيرها كل كتلة. تضيف Midnight بقية منحنى العائد.
السيولة ما تزال محدودة، لكن الشهية تبدو واضحة بالفعل على الجانبين. المقترضون والمقرضون يسعّرون أحجامًا حقيقية، ويصعد منحنى الإقراض مع مدة الاستحقاق: فمعدلات الآجال الأطول تُصفّي عند معدلات أعلى، بنفس شكل “الكونتانغو” الذي تطبعه سوق سندات صحية عندما يريد المقرضون علاوة مقابل حجز الأموال لمدة أطول.
يُظهر كتاب cbBTC على Base أنه يصفّي معدلات اقتراض ثابتة بنحو 3%-6% اليوم، تبعاً لمدة الاستحقاق. أتوقع أن يصبح اكتشاف الأسعار عبر مختلف الآجال أكثر كفاءة بكثير مع دخول صناع السوق، وأن تتقارب مقدمة المنحنى مع Morpho Blue، وهو معدل DeFi العائم الدائم حالياً. حالياً، تُسجّل قروض BTC عائداً بنحو 3%-5% على Ethereum وBase عبر Blue.
الأمر مبكر. نحن أمام منحنى من ثلاث نقاط على ضمان واحد، ولم تُسعَّر الآجال الأبعد إلا بشكل طفيف. لكن الاتجاه واضح: تُصبح العملة المشفرة على موعد مع منحنى عائد مُسعّر بالسوق.