لماذا تُعد Crypto.com الحصة الرابعة لشركة Citadel خلال عام واحد

• تُعد Crypto.com هي ثالث حصة للبورصة المشفّرة التابعة لـ Citadel Securities خلال 13 شهرًا، بعد Kraken وRipple.
• كما تمتلك Citadel بشكل مشترك موقعًا رابعًا، EDX Markets، الذي تقدّم بطلب للحصول على ترخيص بنك ثقة وطني في أبريل.
• في ديسمبر، طلبت Citadel من هيئة SEC تنظيم منصات DeFi التي تتداول أسهمًا مُرمّزة مثل البورصات التقليدية.
• تُسفر هذه التحركات مجتمعةً عن تموضع لدى Citadel في بورصات التجزئة ومنصة مؤسسية وشبكة تسوية.

تتعامل معظم التغطيات لحصة 400 مليون دولار من Citadel Securities في Crypto.com باعتبارها جولة تمويل مستقلة. لكن نظرة إلى نشاط صانع السوق خلال الأشهر الثلاثة عشر الماضية تروي قصة أوسع. تعد Crypto.com ثالث بورصة مشفّرة تدخلت فيها Citadel خلال تلك الفترة، بعد استحواذها على مركز بقيمة 200 مليون دولار في Kraken وجولة بقيمة 500 مليون دولار قيّمت Ripple عند 40 مليار دولار. ويأتي ذلك أيضًا بعد أسابيع من تقديم EDX Markets، وهي البورصة المؤسسية التي شاركت Citadel في تأسيسها في 2023، طلب ترخيص بنك ثقة وطني خاص بها، وبعد سبعة أشهر من إبلاغ Citadel هيئة SEC بأن المنصات اللامركزية التي تتداول أسهمًا مُرمّزة يجب أن تواجه القواعد نفسها المطبقة على البورصات التقليدية. إن كان واحدًا من هذه التحركات لوحده مجرد قصة تداول صغيرة. لكن عند تجميعها عبر 13 شهرًا، فإنها تصف شركة تشتري موضعًا في كل طبقة يتحرك فيها “قيمة مُرمّزة”، من مسارات التسوية وصولًا إلى بورصات التجزئة، بينما تقوم بالضغط لرفع تكلفة الطبقة التي لا تملكها. أربع تحركات يقرأها المستثمرون كقصص منفصلة التوقيت أهم من أي حجم صفقة منفرد. شاركت Citadel في قيادة جولة Ripple في نوفمبر إلى جانب Fortress Investment Group، مع مشاركة Pantera Capital وGalaxy Digital وBrevan Howard وMarshall Wace أيضًا، ما يمنحها تعرضًا إلى بنية تسوية XRP Ledger. بعد أسبوعين، ضخّت Citadel 200 مليون دولار في جولة Kraken البالغة 800 مليون دولار كشريحة استراتيجية ثانوية، خلف مجموعة أولية تقودها Jane Street وHSG وOppenheimer وTribe Capital. في أبريل، قدّمت EDX Markets، وهي منصة مخصصة للمؤسسات فقط أنشأتها Citadel مع Fidelity وCharles Schwab في 2023، ملفًا للحصول على ترخيص بنك ثقة من OCC وبدأت في إعداد منتج مشتقات مقومة بـ KRW/USD تتم تسويته عبر عملة مستقرة. تُغلق Crypto.com سلسلة الأحداث.

| Date | | --- | Move | Layer of the Market | | --- | --- | | Nov 5, 2025 | Co-leads $500M round valuing Ripple at $40B | Settlement / payment rails | | Nov 19, 2025 | $200M strategic tranche in Kraken’s $800M round ($20B valuation) | Retail exchange #1 | | Dec 2, 2025 | Formal SEC letter opposing broad DeFi exemptions for tokenized equities | Regulatory positioning | | Apr 1, 2026 | Co-owned EDX Markets applies for OCC national trust bank charter | Institutional exchange, owned outright | | Jul 16, 2026 | $400M stake in Crypto.com ($20B valuation, first institutional round) | Retail exchange #2 |

البورصة التي تمتلكها Citadel بالفعل تحصل صفقات Crypto.com وKraken على عناوين لأنها تتضمن علامات تجارية معروفة لدى المستهلكين. أما EDX Markets فلا تحظى إلا بتغطية قليلة جدًا، رغم أنها القطعة التي تجعل النمط مفهومًا. بنت Citadel EDX من الصفر في 2023 مع Fidelity Digital Assets وCharles Schwab تحديدًا بحيث تتمكن المؤسسات من تداول العملات المشفرة عبر هيكل يعكس البنية التحتية للسوق التقليدي، مع إبقاء الحفظ والتسوية منفصلين عن مطابقة الأوامر. بعد ثلاث سنوات، لم يعد هذا الموقع مشروعًا جانبيًا. سيتيح طلب ترخيص الثقة في أبريل لها تولي الحفظ وتشغيل التداول الرئيسي تحت إشراف فيدرالي مباشر، بينما تستهدف المشتقات المقومة بالعملة المستقرة سوق صرف أجنبي يتداول بحوالي 27 مليار دولار يوميًا. إن Citadel تشتري في بورصات الآخرين بينما تقوم بهدوء بتطوير المنصة التي تتحكم بها بالفعل. في الشهر نفسه، طلبت Citadel من هيئة SEC تنظيم DeFi كما لو كان بورصة أسهم في 2 ديسمبر، قدّمت Citadel** ملفًا كتابيًا إلى فرقة العمل الخاصة بـ SEC المعنية بالعملات المشفرة** تجادل فيه ضد الإعفاءات الواسعة للمنصات اللامركزية التي تتداول أسهمًا أمريكية مُرمّزة. قالت إن العديد من بروتوكولات DeFi، إلى جانب المطورين ومقدمي السيولة خلفها، يستوفون بالفعل التعريف القانوني للبورصة أو وسيط-تاجر، وينبغي تنظيمهم على هذا الأساس. وحذّر الملف من أن السماح لهم بالعمل تحت قواعد أخفّ سيخلق، وفقًا لصياغة الشركة، نظامين تنظيميّين منفصلين لنفس الورقة الأمنية. دافع مؤسس Uniswap وأنصار آخرون لـ DeFi عن موقفهم علنًا خلال أيام، قائلين إن القضية ليست بقدر ما تتعلق بحماية المستثمرين بل بحصر أحجام التداول داخل الوسطاء المرخصين. يتماشى التوقيت مع بقية القائمة. تعمل كل منصة تدخلت فيها Citadel هذا العام، وتطبيق ترخيص الثقة لدى Crypto.com وتراخيص المشتقات، وترخيص وايومنغ الخاص بـ Kraken، وترخيص الثقة المعلق لدى EDX، بوصفها وسيطًا مرخصًا من النوع الذي تقول رسالة Citadel إنه ينبغي أن تمرر إليه الأوراق الأمنية المُرمّزة. فإن بروتوكول DeFi بلا إذن يمكنه نظريًا مطابقة الصفقة نفسها دون ذلك الترخيص فسيوجه أحجام التداول بعيدًا عن كل حصة في هذه القائمة. ما الذي تشتريه النمطًا فعليًا لدى Citadel لا يتطلب أي من ذلك من Citadel السيطرة على بورصة واحدة بالكامل؛ فحصتها في Kraken وحصتها في Crypto.com كلاهما مراكز أقلية. ما تبنيه بدلًا من ذلك هو حضور ومعلومات عبر المنصات الأكثر احتمالًا لحمل تدفقات الأصول المُرمّزة الخاضعة للتنظيم بمجرد استقرار القواعد، إضافة إلى مقعد على الطاولة لتشكيل ما الذي تتطلبه تلك القواعد. إذا انتهى الأمر بأن يتطلب الأمر تصفية السندات الخزينة المُرمّزة والأسهم والمشتقات عبر بنوك ثقة مرخصة وصناع سوق مسجلين، فإن شركة لديها حصص في أربعة من الكيانات المهيأة للقيام بهذه التصفية تبدأ أي تفاوض من وضع أقوى من شركة لا تمتلك شيئًا. الجزء غير المختبَر من الأطروحة النمط حقيقي، لكنه لم يترجم بعد إلى ربحية على الورق. انخفض تقييم Kraken البالغ 20 مليار دولار في نوفمبر إلى 13.3 مليار دولار بحلول أبريل بعد عملية شراء ثانوية من Deutsche Börse،** وهو هبوط يقارب الثلث خلال خمسة أشهر**، ما يعني أن حصة Citadel الحالية في Kraken تقل قيمتها عن ما دفعته. أما بطاقة سعر Crypto.com البالغة 20 مليار دولار فقد سُعّرت هذا الأسبوع في فترة يتداول فيها Bitcoin قرب 64,000 دولار، وما زال أقل بنحو النصف عن ذروته البالغة 126,000 دولار في أكتوبر 2025. تجمع شركة البنية التحتية لاندفاعة الترميـز على رهان متعدد السنوات داخل سوق، خلال الإطار الزمني المتاح حتى الآن، كان يتحرك في الاتجاه المعاكس في الغالب. لم تصدر هيئة SEC بعد قرارًا بشأن طلب ترخيص الثقة الخاص بـ EDX أو بشأن السؤال الأوسع الذي أثارته رسالة Citadel في ديسمبر حول كيفية تصنيف بروتوكولات DeFi. وستفعل القرارتان ما هو أكثر من أي شيء آخر في بيان الخميس الصحفي، في تحديد ما إذا كانت هذه المجموعة ستؤتي ثمارها.