لماذا تفشل مُعَايَنة/ترميز العملات المشفرة — والخطأ الوحيد الذي تواصل المؤسسات ارتكابه

يُقيِّدَت إدارة الثروات التقليدية ببطء طبقات التسوية القديمة البطيئة والمكلفة والمنعزلة، والتي تعتمد على فحوص امتثال يدوية متكررة. يناقش عبد الرؤوف غاديـت كيف تحل البنية المعمارية للطبقة الأولى المصممة خصيصاً على شكل بلوك تشين ضمن طبقة 1 مشكلة أوجه القصور المنهجية هذه.

النقاط الرئيسية

• يعتمد التمويل التقليدي على فحوص يدوية، لكن شركة Zignaly تمكنت من التوسع إلى أكثر من 500,000 مستخدم لإحداث اضطراب في هذا النموذج.
• يوضح عبد الرؤوف غاديـت كيف تُدمج Zigchain قواعد الامتثال أصلاً داخل الأصول لتبسيط التسوية.
• بدلاً من استخدام رموز مضاربية، تهدف طبقات 1 من الجيل التالي إلى مواءمة العرض مع منفعة قابلة للقياس بنسبة 100%.

الجسر بين التمويل التقليدي والبنية التحتية اللامركزية

لمدة عقود، عملت المكاتب الخلفية لإدارة الثروات العالمية بمحرك صامت ومكلف ومجزأ بعمق. ظلت الصناديق المؤسسية التقليدية مرتبطة بطبقات تسوية قديمة معقدة؛ وهي أنظمة يمكن أن تستغرق أياماً لتصفية أصل واحد أو التحقق من مستثمر واحد، ما يتطلب جبلاً من الأوراق.

ومع انتقال العالم المالي نحو ترميز الأصول الواقعية في العالم الحقيقي (RWAs) والائتمان الخاص، تواجه الصناعة عائقاً جوهرياً: كيف يمكنها التوسع مع الحفاظ على الامتثال والأمان والكفاءة الفائقة.

لفهم الحل، تحدثنا إلى عبد الرؤوف غاديـت، الشريك المؤسس لشركة Zignaly وشبكة طبقة 1 Zigchain. بخلفية في الخدمات المصرفية للمعاملات لدى Standard Chartered وتجارب خروج تقنية مثل Cloudways (بقيمة 350 مليون دولار)، يربط غاديـت بين التمويل التقليدي والبنية التحتية اللامركزية. وجهة نظره: اختراق البلوك تشين ليس السرعة، بل تحول بنيوي في كيفية هندسة الثقة والامتثال.

في أطر العمل المصرفي التقليدي، يُعامل الامتثال بوصفه عملية لاحقة وردّاً على الأحداث. وعندما تنتقل حيازة أصلٍ ما، تتولد سلسلة من فحوص يدوية.

يقول غاديـت: "يمثل الامتثال القديم تكلفة مرتفعة لأن أحداً لا يثق في الفحص الأخير، لذلك يكرر الجميع الأمر. وما ينتهي به الوضع هو وسيط بعد آخر يتحقق من الشيء نفسه الذي تحقّق منه من سبقه بالفعل. إنها غير فعّالة للغاية."

وبما أن المشاركين يعملون في جزر بيانات، يتعين على كل طرف أن يعيد يدوياً بناء حالة الامتثال. والنتيجة هي لعبة بطيئة وعرضة للأخطاء من "هاتف" مؤسسي.

بدلاً من الاعتماد على فحوص خارجية، تُدمج طبقات 1 المبنية لغرض محدد الامتثال مباشرة داخل الأصل نفسه. في هذه البنية، لا تعيش متطلبات الأهلية والقيود الجغرافية وقوانين التحويل في قواعد بيانات الشركات المنفصلة؛ بل تنتقل مع الرمز.

يشرح غاديـت: "على السلسلة، تسافر قواعد الأهلية والتحويل مع الأصل. وبما أن الأصل يعرف بالفعل من يمكنه امتلاكه وكيف يُسمح بنقله، فلا حاجة لإعادة البناء في كل مرة يُسلم فيها."

يمزج هذا التكامل بين التنفيذ والملكية والتسوية والمطابقة في حالة واحدة قابلة للتحقق.

يقول: "يتوقف الامتثال عن ملاحقة المعاملة كأوراق عمل، ويصبح جزءاً من البنية التحتية التي تعمل عليها المعاملة. المكسب الحقيقي ليس السرعة... بل أن المُصدرين والموزعين والوسطاء الحافظين والمستثمرين ينظرون أخيراً إلى المصدر نفسه للحقائق بدل إعادة بناء خمس نسخ مختلفة منه بشكلٍ طفيف."

لا يزال مُخصصو الرأسمال المؤسسيين متشككين تجاه رموز المنفعة المضاربية. ويتطلب سد هذه الفجوة إلغاء النماذج القائمة على الضجيج لصالح مقاييس منفعة قابلة للقياس.

يلاحظ غاديـت: "المؤسسات ليست حساسة حقاً لخطاب الحوكمة؛ فهي تستجيب لشيء يمكن قياسه. يجب أن يمتلك الرمز منفعة. يجب أن يرتبط بالاستخدام الحقيقي وتدفقات الرسوم الحقيقية، وإذا لم يمكن ربطه بأي من ذلك، فلن يهم كثيراً."

بدلاً من استخدام الانبعاثات لاستئجار السيولة مؤقتاً، تربط النماذج المستدامة الطلب على الرمز مباشرة بنشاط المعاملات ورسوم الشبكة وعمليات شراء قابلة للبرمجة مسبقاً.

يضيف: "إذا تمكنت من جعل مُخصصي الرأسمال يقرأون العرض والإصدار والتقاط الرسوم وعمليات الشراء في الطريقة نفسها التي يقرؤون بها التخفيف أو تخصيص رأس المال في شركة مدرجة، فسيكون ذلك خطوة بعيدة. اجتز هذا الاختبار، وستكون ضمن دائرة النقاش."

سوء الفهم بشأن RWA: الرمز هو الخطوة الأخيرة

في غضون ذلك، وبينما يتطلع رأس المال المؤسسي إلى ترميز RWAs، ما يزال يتكرر سوء فهم رئيسي. يفترض كثير من المشاركين في السوق أن العائق الأساسي للترميز هو عائق تقني—مجرد سك الرمز نفسه. ووفقاً لغاديـت، تفوّت هذه النظرة جوهر ما يجعل الأصل قابلاً للاستثمار فعلاً.

يقول: "كل ما يهم فعلاً يقع تحته: الملكية القانونية، والهياكل التي تصمد إذا حدث فشل، ومن هو مؤهل لامتلاك الأصل، والحفظ، والخدمة، والتقييم، وما إذا كانت عملية الاسترداد تعمل فعلاً عندما يطلبها أحد. لا يستطيع الرمز إنقاذ أصل ضعيف أو هيكل ضعيف؛ بل إنه ينقل شيئاً ضعيفاً بشكل أسرع فقط."

يتطلب حل هذا الاحتكاك تصميم شبكات تُنسج فيها الأطر القانونية والتنظيمية الأساسية بشكل عميق في الحمض النووي للدفتر. ويشير غاديـت إلى أن هذا هو المكان الذي تضع فيه Zigchain نفسها—من خلال مواءمة سرعة البلوك تشين مع معايير تنظيمية بدرجة مؤسسية.

بدلاً من مطالبة الجهات الفاعلة التقليدية بتجاوز المعايير القديمة، يجب أن تبني شبكات التمويل المالية من الجيل التالي الامتثال مباشرة داخل "خدمة" البنية التحتية.

على الرغم من أن Zignaly بَنَت نجاحها على طبقة تطبيقية—إذ توسعت إلى 500,000 مستخدم وأكثر من 10 مليار دولار من حيث الحجم—فإن الانتقال إلى طبقة 1 مخصصة ضمن Cosmos SDK كان تطوراً معمارياً طبيعياً لدعم التوسع المؤسسي.

يشرح غاديـت: "عندما عملنا مع مؤسسات أكبر، اتضح أن عنق الزجاجة لم يكن في التطبيق؛ بل في البنية التحتية أسفله. وحتى لو كان التطبيق مصمماً جيداً، فإنه ما يزال يعتمد على قواعد شخص آخر بشأن التسوية وإصدار الأصول والحفظ والنهائية. يمكنك الاستمرار في تحسين تجربة المستخدم، لكنك ستظل محكوماً بقرارات تتخذ في طبقات أدنى من المكدس."

يسمح تطوير طبقة 1 مخصصة بترميز الامتثال وإصدار الأصول والسيولة والتوزيع أصلاً داخل البروتوكول الأساسي.

ومع ذلك، فإن بناء مستوى البنية التحتية المؤسسية هذا يتطلب أكثر من مجرد عقود ذكية؛ بل يتطلب بيئة تنظيمية نشطة وتطلعية. وقد منح العمل من داخل الإمارات العربية المتحدة غاديـت مقعداً في الصف الأمامي أمام أحد أسرع مراكز الأصول الرقمية نمواً في العالم.

بدلاً من النظر إلى الجهات التنظيمية بوصفها عائقاً، يرى غاديـت أن النظام البيئي المتكامل في الإمارات العربية المتحدة (UAE) شريك رئيسي.

يقول: "تأتي DIFC والإطار الأوسع للإمارات بإدخال الجهات التنظيمية وبنى الصناديق والحافظين وشبكات البلوك تشين إلى داخل النظام البيئي نفسه"، مؤكداً أن ذلك "يجعل من الأسهل بكثير بناء منتجات مؤسسية بشكل تعاوني بدل العمل بالتوازي."

ومن خلال مواءمة الامتثال على السلسلة ونماذج اقتصاديات رمزية شبيهة بالملكية والبيئات التنظيمية الداعمة، تستمر الفجوة بين التمويل التقليدي والبلوك تشين في الانغلاق.