#TSMCQ2NetProfitSurges77%

الجميع يتحدث عن ربحية قياسية حققتها شركة TSMC. برأيي، القصة الأهم هي ما قاله المديرون للتو للسوق.

عندما تُصدر شركة تقريرًا عن نمو في الأرباح بنسبة 77%، ينظر معظم المستثمرين فورًا إلى شيء واحد:

"هل تفوقت الأرباح على التوقعات؟"

لقد فعلت TSMC ذلك بالضبط.

بلغ صافي الربح 706.6 مليار دولار تايواني (حوالي 22 مليار دولار)، بزيادة 77.4% على أساس سنوي. وارتفعت الإيرادات إلى 1.27 تريليون دولار تايواني (40.2 مليار دولار)، في حين توسع هامش الربح الإجمالي إلى رقم مذهل بلغ 67.7%. وجاءت كل المؤشرات المالية الرئيسية أعلى من تقديرات السوق.

على الورق، كانت هذه ربعًا قريبًا من الكمال.

ومع ذلك، تراجعت السهم بعد إعلان النتائج.

هذا يخبرني بأن المستثمرين لم يكونوا يبحثون عن ربع أفضل.

كانوا يبحثون عن تلميحات لما سيأتي بعد ذلك.

أول ما لفت انتباهي لم يكن رقم الربح نفسه.

بل أين نشأ ذلك الربح.

كشفت TSMC أن 77% من إيرادات الشرائح لديها تأتي الآن من تقنيات العمليات المتقدمة (7nm وما دون). والأكثر إثارة للاهتمام أن 5nm ساهمت بنسبة 33%، و3nm بنسبة 30%، و2nm ولأول مرة حققت إيرادات بنسبة 3% من إجمالي مبيعات الشرائح.

قد تبدو هذه مجرد تفصيل بسيط لأحجام التصنيع.

لكنني لا أعتقد ذلك.

بالنسبة لي، يوضح مدى سرعة انتقال صناعة أشباه الموصلات نحو رقائق أكثر تقدمًا باستمرار. كل جيل يتطلب هندسة أكبر، واستثمارًا أكبر، وطلبًا أقوى من العملاء. وكون 2nm بدأت بالفعل في المساهمة في الإيرادات يشير إلى أن المرحلة التالية من ابتكار الرقائق لم تعد خطة مستقبلية—بل أصبحت جزءًا من أعمال TSMC بالفعل.

هناك رقم آخر يستحق الاهتمام بقدر مماثل.

أصبح الحوسبة عالية الأداء (HPC) تمثل 66% من إجمالي الإيرادات.

هذا تحول استثنائي.

ليس ببعيد، كانت الهواتف الذكية محرك النمو الأكبر في الصناعة. أما اليوم، فقد أصبحت خوادم الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية السحابية ومنصات الحوسبة المتقدمة هي المحرك وراء أعمال TSMC.

وهذا يعزز شيئًا كنت أؤمن به منذ أشهر.

لا يقتصر دور الذكاء الاصطناعي على خلق الطلب على البرمجيات فقط.

إنه يخلق الطلب على جيل كامل جديد من تصنيع أشباه الموصلات.

يتطلب كل نموذج جديد من نماذج الذكاء الاصطناعي معالجات أسرع.

وتتطلب كل معالجات أسرع تصنيعًا أكثر تقدمًا.

وبالنهاية، تزيد كل شريحة متقدمة الطلب على الشركات القادرة على إنتاجها بكميات كبيرة.

وهنا بالضبط تتموضع TSMC.

فلماذا إذن تراجع السهم بعد تقديم واحدة من أقوى تقارير الأرباح في تاريخها؟

لأن السوق كان يتوقع أرباحًا استثنائية بالفعل.

لم تكن المفاجأة هي النتائج.

كانت المفاجأة هي استعداد الشركة للإنفاق أكثر حتى من المتوقع.

رفعت الإدارة إرشادات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 من 52–56 مليار دولار إلى 60–64 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، أكدت خططها لالتزام إضافي بقيمة 100 مليار دولار لتوسيع القدرة التصنيعية في الولايات المتحدة.

بالنسبة لي، هذا يغير تمامًا كيفية تفسير التقرير.

سيستحضر معظم الناس نمو الأرباح بنسبة 77%.

لكنني أعتقد أن على المستثمرين تذكر المليارات من الدولارات في الاستثمارات الجديدة.

لا ترفع الشركات الإنفاق الرأسمالي بهذا الحجم عندما تتوقع أن يتباطأ النشاط بعد ستة أشهر.

إنها تفعل ذلك لأنها تعتقد أن الطلب سيظل قويًا بما يكفي لتبرير بناء المزيد من المصانع، وتركيب المزيد من المعدات، وإنتاج رقائق أكثر تقدمًا.

بعبارة أخرى، يبدو أن الإدارة تريد إرسال رسالة.

دورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ليست شيئًا تعتبره أمرًا مؤقتًا.

إنها تستثمر وكأن لها سنوات عديدة متبقية.

وبطبيعة الحال، هذا لا يعني أن لا توجد مخاطر.

فارتفاع الإنفاق الرأسمالي دائمًا يجلب ضغطًا أكبر على التنفيذ. يتطلب بناء مرافق تصنيع متقدمة التزامًا ماليًا هائلًا، وسيتوقع المستثمرون الآن أن تتحول هذه الاستثمارات إلى قدرة إنتاج أقوى، وإيرادات مستقبلية أعلى، وربحية مستدامة.

إذا تباطأ الإنفاق على الذكاء الاصطناعي في مختلف أنحاء الصناعة بشكل غير متوقع، فقد يبدأ السوق في التساؤل عما إذا كان هذا التوسع الطموح مفرطًا.

لكن بناءً على تقرير اليوم، لا أعتقد أن هذا ما تتوقعه الإدارة.

أعتقد أنها تستعد لمستقبل يستمر فيه نمو الطلب على الذكاء الاصطناعي بوتيرة أسرع من القدرة الحالية على تصنيع أشباه الموصلات.

لهذا السبب أؤمن بأن تقرير الأرباح هذا مهم بدرجة تتجاوز بكثير ربعًا واحدًا.

إنه ليس فقط عن إيرادات قياسية.

وليس فقط عن أرباح قياسية.

بل عن شركة تقدم أحد أوضح الالتزامات طويلة الأجل تجاه اقتصاد الذكاء الاصطناعي الذي رأيناه هذا العام.

بالنسبة للمستثمرين، تبرز درس واحد.

أرباح كل ربع تخبرنا كيف كانت الشركة تؤدي أمس.

والإنفاق الرأسمالي يخبرنا بما تعتقده الإدارة بشأن الغد.

وبعد قراءة هذا التقرير، أعتقد أن الغد هو بالضبط ما تستثمر فيه TSMC.

#SummerCreationCamp
@Gate_Square