تقرير Wintermute الأخير مثل دش من الماء البارد: سوق العملات المشفرة دخل المرحلة المتأخرة من السوق الهابطة، لكن القاع الحقيقي ربما لم يأتِ بعد.

سلسلة المنطق في التقرير واضحة جدًا - انخفاض البيتكوين دون 60,000، ضعف الإيثيريوم بالتزامن، مؤشر الخوف عند 18-24، نصف المعروض المتداول تحت الماء، هذه بالفعل سمات نموذجية للمرحلة المتأخرة من السوق الهابطة. لكن المشكلة تكمن في أن الأموال لم تعد. صافي تدفق ETFs الخارج بلغ 1.8 مليار، مؤشرات سيولة العملات المستقرة لم تتحسن، و"الشراء الدائم" لـ Strategy يتحول إلى "شراء مشروط" - لأول مرة تفوض ببيع 1.25 مليار دولار من البيتكوين لدفع أرباح الأسهم.

هذا هو التغيير الهيكلي الأكثر دقة في هذه السوق الهابطة: المشتريات المؤسسية التي كانت تعتبر دعمًا إيمانيًا في الماضي، أصبح لديها الآن دافع واضح للتصفية. حتى رئيس أبحاث Grayscale اقترح أن تبيع Strategy مباشرة 3 مليارات دولار من BTC. حاملي المدى الطويل سجلوا أعلى مستويات تاريخية، لكن MVRV يقترب من خط التكلفة، مما يشير إلى أن الكثيرين محاصرون وليسوا مقفلين طواعية.

يتوقع Wintermute أن القاع قد يكون في سبتمبر-أكتوبر، بشرط تزامن ثلاثة عوامل: البيئة الكلية، انخفاض حرارة الذكاء الاصطناعي، وعودة الأموال. لكن لا تنسَ، توقعات أسعار الفائدة المرتفعة لا تزال تتعزز، وقوة الدولار تضغط على الأصول الخطرة، ورغم أن انخفاض تداول الذكاء الاصطناعي يؤثر سلبًا على أسهم التكنولوجيا على المدى القصير، إلا أن الأموال المحررة قد لا تتدفق بالضرورة إلى العملات المشفرة.

السوق لا ينقصه "إشارات القاع"، بل ينقصه الدافع الحقيقي للشراء. المخاطر الهيكلية الحالية تكمن في أن السرديات التي دعمت الأسعار في الماضي تتفكك واحدة تلو الأخرى - ETFs لم تعد تدفقًا أحادي الاتجاه، حيازة الشركات تحولت إلى ملكية مشروطة، وعرض العملات المستقرة لم يتوسع. القاع ليس رقمًا سعريًا، بل هو اللحظة التي تجد فيها هذه الهياكل توازنًا جديدًا.

$eth #btc #ai #defi #عملة مستقرة