أحيانًا أود أن أعبر عن مشاعري، متى بدأ المستثمرون الأفراد فعلاً يتحولون إلى "دور المستلم"؟

في الواقع، الأمر ليس حدثًا مفاجئًا في سنة معينة، بل هو انتقال تدريجي لسلطة التسعير من السوق العامة إلى مرحلة التمويل.
أولًا، كانت مثل مجموعة E، سعر الـ ICO كان 0.31 دولار، وفي السوق الثانوية كان حوالي 0.4 دولار، وكان الفرق بين المرحلة الأولى والثانية شبه معدوم، حتى لو فاتتك الجولة الأولى، لم تتباعد التكاليف كثيرًا، وكان المجال للارتفاع في السوق اللاحقة كاملًا متاحًا.
حتى عام 2018–2020، مثل SOL، بدأ يظهر تدرج واضح في التكاليف، الجولة الأولى كانت 0.04 دولار، وأدنى سعر في السوق الثانوية كان 0.5 دولار، أي بفارق عشرة أضعاف، لكن المشكلة أن السرد والنمو لم يكونا مستهلكين بعد، وكان السوق مستعدًا لمزيد من رفع التقييم، لذلك على الرغم من أن المستثمرين الأفراد دخلوا بسعر أعلى، إلا أنهم لا زالوا يستطيعون الاستفادة من الارتفاعات التالية.
التغير الحقيقي حدث بعد 2020، ليس لأن المشاريع أصبحت أسوأ، بل لأن طريقة اللعب تغيرت. زادت جولات التمويل، وتقدير القيمة تم تقديمه بشكل متكرر، وتم تصميم السعر قبل الإطلاق. مثل OP وSTRK، لم يعد الأمر اكتشاف سعر عند الإدراج، بل هو أخذ السعر المحدد مسبقًا وتحقيقه في السوق، خلال مرحلة التمويل الخاص، تم رفع القيمة السوقية بشكل مستمر، وعند الإدراج، لم يكن هناك مساحة للارتفاع، بل كانت قيمة مُستهلكة مسبقًا، وما تراه من ارتفاع وانخفاض هو مجرد تقلبات، والأرباح الحقيقية كانت قد تم توزيعها في مرحلة غير مرئية.
وبالتالي، تغير الهيكل تمامًا: سابقًا كانت المرحلة الأولى رخيصة، والثانية تساهم في تكوين الكعكة، الآن المرحلة الأولى تحدد السعر، والثانية مسؤولة عن توفير السيولة. فيما بعد، أصبح من المعتاد أن تكون القيمة السوقية المرتفعة مع انخفاض التداول، مما يسهل رفع السعر وبيع الأصول، وأصبح التوزيع المجاني (Airdrop) آلية لتهدئة السوق، وTGE أصبح أكثر شبهاً بنقطة إطلاق السيولة بدلاً من نقطة البداية.
لذا، المشكلة ليست في ضعف المستثمرين الأفراد، بل في أن مساحة الارتفاع لم تعد متاحة في السوق العامة. وإذا استمر الناس في استخدام نفس منطق "التمسك والانتظار للسوق الصاعدة" في التعامل مع هذا الهيكل الجديد، فغالبًا ما سينتهي بهم الأمر في استهلاك تقييمات مرتفعة جدًا.
أما من لا زال يحقق أرباحًا الآن، فهم في الأساس يتبعون استراتيجية مختلفة: يراقبون الإيقاع، يراقبون عمليات الفتح، يبحثون عن نوافذ السيولة، يفكرون في الخروج قبل أن يقرروا الدخول، وباختصار، أصبح السوق يعتمد أكثر على فهم توزيع الحصص، بدلاً من الاعتماد على الحظ أو الرؤية فقط.